Data ekonomi terbaru menunjukkan bahwa kondisi ketenagakerjaan secara bertahap mulai menggantikan inflasi sebagai faktor utama yang menentukan arah kebijakan moneter Federal Reserve. Fokus diskusi bukan lagi apakah pertumbuhan lapangan kerja akan melambat, tetapi apakah perlambatan tersebut akan berkembang menjadi resesi yang sesungguhnya.

Analisis utama sebelumnya dari mantan Kepala Analis Merrill Lynch, David Rosenberg, baru-baru ini mengirimkan sinyal yang patut diwaspadai. Ia berpendapat bahwa tingkat pengangguran mungkin akan menembus angka 5%, bahkan mendekati 6%. Ini bukanlah penyesuaian yang lembut, melainkan tingkat yang sering disertai PHK massal dan memberikan pukulan sistemik terhadap konsumsi dan investasi. Begitu pasar tenaga kerja jatuh ke dalam kisaran ini, momentum ekonomi sendiri akan mengalami penurunan yang signifikan, dan kemungkinan Federal Reserve harus menyesuaikan kebijakan mereka juga akan meningkat secara drastis.

Melihat perubahan kebijakan selama lebih dari satu tahun terakhir, transisi ini sebenarnya dapat dilacak. Ketika Federal Reserve memulai penurunan suku bunga pada September 2024, Powell menyebutnya sebagai langkah preventif, dengan klaim bahwa pasar tenaga kerja tetap stabil. Pada tahun 2025, data ketenagakerjaan mulai menunjukkan tanda-tanda yang kurang optimis: peluang kerja baru menyusut secara signifikan, tingkat pengangguran mulai meningkat, dan data sebelumnya juga terus direvisi ke bawah. Kombinasi sinyal-sinyal ini tidak lagi bisa diabaikan sebagai fluktuasi jangka pendek.

Karena alasan ini, ekspektasi pasar dan peta titik yang dirilis Federal Reserve sendiri semakin menunjukkan perbedaan yang besar. Pejabat Federal Reserve secara resmi menyatakan bahwa kemungkinan hanya ada satu kali penurunan suku bunga lagi pada 2026, tetapi banyak lembaga riset memperkirakan bahwa jika kondisi ketenagakerjaan terus memburuk, operasi pelonggaran yang lebih sering mungkin akan terjadi pada paruh pertama 2026. Perbedaan ini pada dasarnya adalah penilaian yang berbeda terhadap bobot risiko ketenagakerjaan.

Powell dalam pertemuan Jackson Hole tahun ini menyebutkan bahwa neraca risiko telah bergeser, yang juga menjadi petunjuk untuk pergeseran kebijakan. Dari sejarah, setiap kali data ketenagakerjaan memburuk secara berkelanjutan, Federal Reserve cenderung lebih memprioritaskan stabilitas ekonomi. Jadi, penilaian Rosenberg tentang kemungkinan penurunan suku bunga secara besar-besaran bukanlah prediksi pesimis yang terisolasi, melainkan sebuah deduksi logis terhadap tren saat ini. Jawaban akhirnya akan bergantung pada laporan ketenagakerjaan berikutnya.