Belakangan ini banyak orang membahas kekuatan rebound AAVE, bagaimana menurutmu, agak kurang memuaskan. Tapi jika melihat data on-chain secara seksama, ada hal menarik.

Dari kondisi di jaringan utama Ethereum, jumlah deposit ETH di AAVE sudah menembus 3 juta ETH, dan masih terus menuju 4 juta ETH. Tidak hanya volume deposit, pangsa pasar pinjaman, proporsi pinjaman aktif, semuanya menunjukkan bahwa AAVE adalah pemimpin mutlak, hampir menguasai setengah pasar di bidang pinjaman DeFi. Dengan performa on-chain yang sekuat ini, secara logis harga seharusnya mengalami kenaikan yang signifikan.

Namun kenyataannya, harga tidak kunjung naik. Banyak orang mulai bertanya-tanya, tapi sebenarnya masalahnya bukan pada AAVE itu sendiri. Jelas, masalahnya terletak pada kondisi lingkungan secara keseluruhan.

Di jalur DeFi ini, secara alami sangat bergantung pada pasar bullish. Saat pasar sedang naik, TVL melonjak, volume transaksi menarik, banyak cerita menarik, dana pun secara alami bersedia memberikan valuasi, semuanya terdorong ke atas. Sekarang? Pasar sedang bearish. Pemerintah dan pihak resmi setiap hari menyatakan deposit mencapai rekor tertinggi, tapi kenyataannya adalah—TVL secara keseluruhan masih terus menurun.

Turunnya TVL, menunjukkan apa? Menunjukkan bahwa dana sedang menarik diri. Dana mengalir keluar, wajar jika kapitalisasi pasar tidak naik. Ini adalah prinsip yang sangat sederhana, tidak ada yang perlu disembunyikan.

Jadi, membahas rasio biaya dan manfaat DeFi di fase pasar bearish sendiri sudah agak canggung. Bukan karena AAVE tidak bagus, tapi karena kategori DeFi ini di masa bearish adalah aset dengan tingkat pengembalian terendah dan risiko yang tidak kecil. Ini adalah takdir, tidak bisa dihindari.

Ditambah lagi, kompetisi di DeFi memang sangat ketat. Saat pasar bullish, semua saling berteman dan berbagi cerita, tapi saat pasar bearish, mulai terjadi keretakan—tim keluar, protokol mengalami celah, kejadian black swan sering terjadi, segala kemungkinan bisa terjadi. Ketidakpastian ini secara alami menekan valuasi seluruh jalur.

AAAVE adalah proyek yang bagus, itu tidak diragukan, tapi model bisnisnya secara esensial memang dirancang untuk pasar bullish. Pada tahap ini, harga yang tidak bisa naik adalah keadaan normal. Di pasar bearish, DeFi sulit menjadi pilihan utama dana. Sebaliknya, ini juga bisa menjelaskan mengapa koin MEME rebound paling keras di pasar bearish—karena cerita mereka, ruang spekulasi, dan preferensi risiko semuanya berlawanan.