Apakah Nvidia Overvalued atau Undervalued Menjelang 2026?

Paradoks Penilaian: Mengapa Saham Pertumbuhan Premium Diperdagangkan dengan Harga Diskon

Salah satu aspek paling menarik dari dinamika pasar saat ini berkaitan dengan Nvidia (NASDAQ: NVDA). Meskipun memberikan kinerja luar biasa sepanjang 2025, kelipatan penilaian raksasa semikonduktor ini menceritakan kisah yang sangat berbeda. Diperdagangkan dengan rasio [forward price-to-earnings]( sebesar 25, perusahaan ini sedikit di bawah rata-rata kelipatan Nasdaq-100 sebesar 26 — dan diperdagangkan jauh di bawah Amazon (28) dan Apple (33). Untuk perusahaan yang membanggakan pertumbuhan pendapatan 62% tahun-ke-tahun di Q3 saja, ini tampak kontradiktif.

Angka-angka yang mendukung penilaian ini tidak kalah luar biasa. Pendapatan Q3 mencapai angka yang belum pernah terjadi sebelumnya $57 miliar, didorong terutama oleh operasi pusat data di mana [graphics processing units]( Nvidia yang canggih mendominasi pasar untuk pelatihan dan menjalankan [model bahasa besar](. Pertumbuhan ini menghasilkan laba bersih sebesar $31,9 miliar — peningkatan 65% tahun-ke-tahun. Tambahkan ke dalamnya otorisasi pembelian kembali saham sebesar $62,2 miliar, dan secara teori, saham Nvidia tampak sebagai titik masuk yang menarik untuk 2026.

Namun, kelipatan penilaian yang modest relatif terhadap pertumbuhan menunjukkan bahwa Wall Street menyimpan kekhawatiran yang lebih dalam tentang trajektori jangka panjang perusahaan ini.

Dilema Capex AI: Ketika Pengeluaran Mengalahkan Pengembalian

Di sinilah ketegangan utama yang dihadapi investor Nvidia menjelang 2026: sementara fundamental perusahaan tetap kuat, ekosistem AI yang lebih luas membakar modal dengan kecepatan yang mengkhawatirkan.

Goldman Sachs memproyeksikan bahwa hyperscalers — raksasa komputasi awan yang mendukung revolusi AI — dapat menghabiskan hingga $527 miliar dalam [pengeluaran modal]( selama 2026 saja. Ini mewakili komitmen besar terhadap infrastruktur, yang dibangun dengan asumsi bahwa pengembalian akhirnya akan membenarkan pengeluaran tersebut. Namun, keberlanjutan dari gelombang pengeluaran ini tetap dipertanyakan. Pemegang saham di Meta, Google, dan Microsoft mulai mengajukan pertanyaan yang lebih keras: kapan pengeluaran spekulatif ini akan berujung pada profitabilitas yang nyata?

Ekonomi AI yang berorientasi konsumen bahkan menggambarkan gambaran yang lebih suram. Analis Deutsche Bank memperkirakan bahwa OpenAI — pemimpin industri — dapat menghabiskan $143 miliar hingga 2029 sambil tetap beroperasi dengan kerugian. Dinamika pembakaran kas ini menyoroti masalah mendasar: perusahaan AI generatif saat ini menghabiskan jauh lebih banyak untuk menyediakan layanan daripada yang mereka hasilkan dalam pendapatan.

Rencana IPO OpenAI di paruh kedua 2026 bisa menjadi momen penentu bagi industri ini. Debut pasar publik akan memaksa transparansi terkait ekonomi ini, yang berpotensi mengejutkan investor yang terbiasa dengan lingkungan pendanaan yang permisif dalam beberapa tahun terakhir.

Mengapa Nvidia Tetap Tertutup (Tapi Tidak Kebal)

Beroperasi di ruang “pick-and-shovel” — menyediakan perangkat keras yang digunakan perusahaan AI — secara historis melindungi Nvidia dari penurunan industri yang paling parah. Perusahaan ini menangkap nilai terlepas dari apakah usaha AI individual terbukti menguntungkan. Peluncuran produk baru, termasuk generasi Blackwell yang saat ini melihat permintaan “di luar grafik” (menurut CEO Jensen Huang) dan GPU kelas Rubin yang akan datang yang dirancang untuk sintesis video AI, harus mendukung pertumbuhan yang kuat hingga 2026.

Namun, perlindungan ini memiliki batas. Margin kotor Nvidia yang luar biasa — biasanya melebihi 70% — bergantung pada kemampuan mempertahankan kekuatan harga dan volume. Perlambatan signifikan dalam pengeluaran capex secara tak terelakkan akan menekan margin ini karena perusahaan menghadapi tekanan inventaris dan diskon kompetitif.

Outlook 2026: Pertumbuhan Berlanjut dengan Tantangan Penilaian

Trajektori tampak jelas: hyperscalers telah menandatangani komitmen untuk mempercepat pengeluaran terkait AI di 2026, menunjukkan bahwa momentum operasional Nvidia akan berlanjut. Siklus produk baru dan dinamika permintaan pusat data mengarah pada perluasan pendapatan dan laba yang berkelanjutan.

Namun, investor sebaiknya tidak mengharapkan saham Nvidia meniru kinerja tahun 2025. Seiring narasi AI matang dan pertanyaan tentang keberlanjutan model bisnis yang mendasarinya semakin meningkat, apresiasi harga saham kemungkinan akan melambat. Penilaian yang wajar saat ini mencerminkan skeptisisme pasar tentang berapa lama siklus capex AI ini dapat bertahan.

Kasus investasi untuk Nvidia memasuki 2026 bersifat nuansa: bisnis yang secara fundamental kuat beroperasi dalam industri yang menghadapi pertanyaan mendalam tentang pengembalian modal. Bagi investor jangka panjang, profil risiko-imbalan layak dipertimbangkan secara serius — tetapi kinerja masa lalu dan pertumbuhan jangka pendek tidak menjamin kemakmuran di masa depan dalam industri yang masih mencari model bisnisnya.