Sentimen Pasar Berubah Saat Ketahanan Ekonomi AS Mendukung Pergerakan Mata Uang

Pasar mata uang tetap terjebak dalam narasi yang bersaing minggu ini. Indeks Dolar (DXY) naik 0,09%, mendapatkan manfaat dari rilis data ekonomi AS yang lebih kuat dari perkiraan dan hasil obligasi Treasury yang tinggi. Namun, kenaikan tersebut mengungkapkan kerentanan mendasar—pertanyaan tentang independensi Federal Reserve membatasi potensi kenaikan dolar setelah pernyataan terbaru Presiden Trump tentang masa depan Ketua Fed Powell.

Data Ekonomi Memperkuat Sinyal Campuran

Kekuatan mengejutkan dalam data perumahan AS dan aktivitas manufaktur memberikan dukungan awal. Indeks harga rumah komposit-20 S&P CaseShiller bulan Oktober meningkat 0,3% secara bulanan (versus 0,1% yang diharapkan) dan pertumbuhan tahunan 1,3% (melawan perkiraan 1,1%). Demikian pula, PMI Chicago MNI bulan Desember rebound tajam ke 43,5, lonjakan 9,2 poin dari level sebelumnya dan jauh di atas bacaan 40,0 yang diperkirakan.

Indikator ekonomi yang hawkish ini biasanya akan memperkuat dolar. Namun, harga pasar menunjukkan skeptisisme: trader hanya menilai peluang 16% untuk pemotongan suku bunga -25 basis poin pada pertemuan FOMC Januari, menunjukkan kepercayaan terhadap ketahanan ekonomi belum sepenuhnya.

Kartu Wild Dovish

Hambatan utama yang dihadapi dolar muncul dari Washington. Saran Trump bahwa dia mungkin menunjuk Ketua Fed yang dovish—dengan Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett dilaporkan menjadi calon utama—mengancam momentum dolar. Ketua Fed yang cenderung dovish akan menandakan kebijakan moneter yang lebih longgar ke depan, melemahkan daya tarik mata uang tersebut. Ditambah lagi, pengumuman FOMC bulan Desember tentang $40 billion pembelian T-bill bulanan menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem keuangan, yang biasanya menekan dolar ketika dikombinasikan dengan ekspektasi kebijakan dovish.

Ekspektasi saat ini memperkirakan sekitar -50 basis poin pemotongan FOMC sepanjang 2026, kontras tajam dengan pandangan hawkish dari rekan-rekan mereka. Sebaliknya, BOJ diperkirakan akan menambah +25 basis poin selama periode yang sama, sementara ECB tampaknya tidak akan mengubah suku bunga secara signifikan.

Reaksi Pasangan Mata Uang

EUR/USD turun 0,13%, meskipun kerugian euro terbatas oleh kejutan inflasi inti Spanyol. CPI inti Desember Spanyol tercatat 2,6% tahun-ke-tahun, di atas konsensus 2,5%—sinyal hawkish untuk keberlanjutan kebijakan ECB. Ini mengimbangi kekuatan dolar dan membatasi kelemahan euro, dengan pasar memperkirakan peluang minimal kenaikan suku bunga ECB pada pertemuan Februari.

USD/JPY naik 0,19% karena yen menghadapi tekanan ganda dari dolar yang lebih kuat dan hasil T-note yang tinggi. Komentar pertemuan BOJ Desember yang menyarankan bahwa suku bunga riil Jepang tetap akomodatif hanya memberikan dukungan moderat; trader melihat hanya 1% peluang kenaikan suku bunga pada pertemuan Januari.

Permintaan Safe-Haven Mengangkat Logam Mulia

Emas dan perak melonjak tajam karena kekhawatiran kebijakan dovish. Emas COMEX Februari melonjak +37,90 (+0,87%), sementara perak COMEX Maret naik +4,51 (+6,40%), pulih dari kerugian hari Senin. Ketidakpastian tentang independensi Fed dan kekhawatiran terhadap kebijakan moneter yang lebih longgar di 2026 mendorong pembelian safe-haven.

Ketegangan geopolitik memperkuat dukungan. Blokade AS terhadap tanker minyak yang terkait Venezuela dan operasi militer terbaru di Nigeria menegaskan risiko regional yang terus-menerus. Sementara itu, permintaan dari bank sentral tetap kuat—cadangan PBOC China naik +30.000 ons menjadi 74,1 juta ons troy pada November, menandai dua belas bulan berturut-turut akumulasi. Bank sentral global secara kolektif membeli 220 MT di Q3, naik +28% dari kuartal sebelumnya.

Posisi dana memperkuat reli: kepemilikan ETF emas long mencapai tertinggi selama 3,25 tahun pada hari Senin, sementara posisi long ETF perak mencapai tertinggi selama 3,5 tahun pada hari Selasa sebelumnya.

Implikasi Lebih Luas

Pasar memperkirakan 2026 yang dovish, di mana Fed melonggarkan kebijakan sementara bank sentral lain mempertahankan atau memperketat. Dinamika ini—perbedaan kebijakan hawkish yang mendukung mata uang asing terhadap outlook dolar yang dovish—menciptakan latar belakang yang kontradiktif bagi trader. Data ekonomi mungkin membaik, tetapi jika kepemimpinan Fed yang dovish muncul, batas atas dolar dalam jangka pendek mungkin terbatas. Sementara itu, aset safe-haven mendapatkan manfaat dari ketidakpastian itu sendiri.