Volatilitas Pasar Akhir Tahun: Kelemahan Mata Uang dan Koreksi Logam Mulia di Tengah Tekanan Likuidasi

Pasar Mata Uang Menghadapi Sinyal Campuran Seiring Perubahan Ekspektasi Suku Bunga

Momentum dolar tetap rapuh saat para trader menavigasi sinyal ekonomi yang bertentangan. Sementara Indeks DXY mengalami kenaikan modest pada hari Senin, tren dasar menunjukkan kekhawatiran depresiasi yang berkelanjutan. Data penjualan rumah tertunda bulan November yang lebih kuat dari perkiraan—naik 3,3% bulan-ke-bulan versus 0,9% yang diharapkan—awalnya mendukung mata uang tersebut. Namun, lonjakan ini terbukti singkat setelah survei manufaktur Dallas Fed bulan Desember menunjukkan kelemahan tak terduga, dengan indikator aktivitas bisnis turun ke -10,9, jauh di bawah proyeksi -6,0.

Tekanan nyata terhadap dolar berasal dari diferensial suku bunga yang bersifat ke depan. Pelaku pasar memperkirakan hanya ada 16% kemungkinan pemotongan sebesar -25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari, namun mengharapkan pelonggaran sekitar -50 basis poin sepanjang tahun 2026. Secara bersamaan, BOJ diperkirakan akan menaikkan suku bunga sekitar +25 basis poin tahun depan, sementara ECB diproyeksikan mempertahankan level saat ini. Konvergensi arah kebijakan ini menciptakan lingkungan yang menantang bagi para bull dolar. Menambah sentimen bearish, pembelian T-bill bulanan $40 miliar oleh Fed yang dimulai pertengahan Desember menyuntikkan likuiditas besar, biasanya menjadi hambatan bagi mata uang tersebut.

Mungkin yang paling signifikan, spekulasi tentang pengganti dovish untuk Ketua Fed Powell menciptakan ketidakpastian. Bloomberg melaporkan bahwa Kevin Hassett, Direktur Dewan Ekonomi Nasional, muncul sebagai kandidat terdepan—secara luas dipandang sebagai fokus akomodasi dan berpotensi bearish untuk valuasi mata uang.

Yen Menguat Sementara Euro Menghadapi Tekanan

USD/JPY mengalami penurunan -0,35% pada hari Senin saat ringkasan kebijakan BOJ 19 Desember menunjukkan beberapa pejabat menganggap suku bunga riil Jepang sebagai akomodatif, menandakan potensi pengetatan di masa depan. Meski pasar memperkirakan tidak ada kemungkinan kenaikan suku bunga pada 23 Januari, sekadar usulan kenaikan di masa depan memberikan dukungan bagi mata uang Jepang. Penurunan hasil obligasi AS memperkuat dinamika ini, memperbesar tekanan apresiasi yen.

Untuk EUR/USD, gambaran menjadi lebih suram dengan penurunan -0,03%. Hasil obligasi zona euro semakin menyempit—hasil obligasi Jerman 10-tahun mencapai level terendah tiga minggu di 2,824%—seiring negosiasi damai yang macet antara Rusia dan Ukraina mengecewakan optimisme pasar. Ekspektasi suku bunga ECB tetap terikat pada peluang nol persen untuk langkah +25 basis poin pada pertemuan 5 Februari, secara efektif menghilangkan daya tarik hasil bagi investor euro.

Logam Mulia Mengalami Capitulation di Tengah Gelombang Likuidasi

Emas COMEX Februari mengalami penurunan tajam sebesar -209,10 poin (-4,59%), sementara perak Maret ambruk -6,736 (-8,73%), menandai level terendah multi-minggu untuk kedua komoditas tersebut. Penurunan ini dipercepat saat persyaratan margin CME meningkat, memaksa likuidasi mekanis di seluruh posisi panjang dan memicu penjualan capitulation.

Sinyal kebijakan BOJ terbukti sangat merugikan, saat pasar menyesuaikan ekspektasi terhadap suku bunga yang lebih tinggi dan kemungkinan kepemilikan yen yang lebih kuat (relevan untuk memahami konteks 10 juta yen terhadap USD—kekuatan mata uang mempengaruhi harga komoditas melalui dinamika lintas kurs). Penurunan perak dari level rekor $81,85 per troy ons menegaskan tingkat keparahan penarikan tersebut.

Dukungan Struktural Tetap Utuh Meski Ada Kelemahan Jangka Pendek

Meskipun penjualan besar-besaran hari Senin, dasar-dasar logam mulia tetap kokoh. Pembelian oleh bank sentral tetap kuat: PBOC China menambah cadangan sebesar +30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada bulan November—menandai bulan ke-13 berturut-turut akumulasi. Bank sentral global secara kolektif membeli 220 metrik ton di Q3, meningkat +28% dari aktivitas Q2.

Posisi ETF juga mencerminkan minat dasar, dengan posisi panjang emas naik ke level tertinggi selama 3,25 tahun pada hari Jumat, dan posisi panjang perak mencapai puncak selama 3,5 tahun pada hari Selasa sebelumnya. Risiko geopolitik—terutama aksi militer AS di Nigeria, sanksi Venezuela, dan konflik Ukraina—terus memperkuat permintaan safe-haven.

Kasus fundamental untuk logam mulia juga didukung oleh ekspektasi pelonggaran Fed di 2026, dikombinasikan dengan pengumuman injeksi likuiditas Desember dan potensi penunjukan ketua bank sentral dovish—semua faktor ini mendukung transisi menuju kondisi keuangan yang lebih longgar dan pengurangan suku bunga riil.