Bank of Japan kali ini benar-benar mengambil langkah serius. Lebih dari satu dekade "era suku bunga negatif" tampaknya akan segera berakhir, serangkaian sinyal terakhir sudah sangat jelas: jendela waktu yen murah sedang menutup.

Ini bukan sekadar langkah kenaikan suku bunga biasa, secara esensial adalah reshuffle pola likuiditas global. Kenaikan suku bunga hingga 0,75% mungkin terlihat moderat, tetapi jangan tertipu oleh angka permukaannya—bahkan jika naik ke level ini, setelah dikurangi inflasi riil, suku bunga tetap negatif. Sinyal yang benar-benar perlu diwaspadai adalah ekspektasi "peningkatan suku bunga bulanan yang berkelanjutan", yang mengubah logika operasi modal global.

Lebih dari sepuluh tahun terakhir, depresiasi yen menciptakan biaya pinjaman termurah di dunia. Lembaga keuangan memanfaatkan pinjaman yen untuk berinvestasi dalam obligasi AS, obligasi berpenghasilan tinggi, bahkan aset kripto—strategi ini telah menjadi arus utama global. Jika biaya pinjaman yen terus meningkat, posisi-posisi ini akan dipaksa untuk kembali, mengalihkan ratusan triliun yen dana, dan yang pertama kali dipangkas pasti adalah aset dengan volatilitas terbesar dan risiko tertinggi. Pasar kripto menjadi yang paling terdampak.

Lebih rumit lagi adalah reaksi berantai di pasar obligasi. Kontrol kurva hasil obligasi pemerintah Jepang sudah berada di batas ekstrem, begitu garis pertahanan ini dilonggarkan, seluruh pasar obligasi akan mengalami fluktuasi besar, dari obligasi korporasi hingga aset pasar berkembang, semuanya akan terpengaruh. Pasang sabuk pengaman, karena ketenangan tidak akan datang dalam waktu dekat.

Yang paling perlu dipikirkan adalah pertimbangan nyata di balik bank sentral. Mereka lebih memilih mengambil risiko resesi ekonomi daripada menahan kenaikan suku bunga, ini menunjukkan bahwa tekanan inflasi yang mereka lihat jauh lebih ganas daripada data resmi. Dua data yang harus diperhatikan selanjutnya adalah: apakah kenaikan upah musim semi bisa menembus 5%, dan apakah inflasi inti Jepang akan mencapai rekor tertinggi lagi. Dua indikator ini akan menentukan langkah selanjutnya dari bank sentral.