Memasuki tahun 2025, perusahaan penambangan yang sebelumnya diharapkan banyak orang sedang mengalami penurunan yang mencengangkan. Harga saham Riot Platforms telah turun sebanyak 36% sepanjang tahun ini, Marathon, CleanSpark dan perusahaan terkemuka lainnya di industri ini juga tidak luput dari pukulan, banyak dari mereka langsung kehilangan setengah dari puncak harga saham awal tahun. Nilai pasar dari seluruh sektor pertambangan telah menguap ratusan miliar dolar.

Apa yang paling aneh? Harga Bitcoin tetap relatif stabil, bahkan ada yang mendukung, tetapi saham perusahaan tambang justru jatuh bebas. Jurang besar ini terpampang di depan mata, membuat orang bertanya—apa yang sebenarnya terjadi? Apakah pasar sudah meninggalkan narasi "penambangan adalah pencetakan uang"?

Jawabannya jauh lebih dalam dari sekadar fluktuasi emosi. Di balik ini tersembunyi sebuah penyesuaian struktural yang nyata dan menyakitkan di industri penambangan.

**Kehancuran ilusi "saham sekop"**

Dulu, berinvestasi di perusahaan tambang dianggap sebagai bentuk investasi Bitcoin yang diperbesar—logika terdengar sempurna: harga koin naik, mesin penambang dioperasikan, keuntungan mengalir tanpa henti, saham tambang melambung ke langit. Tetapi kenyataan tahun 2025 memberi tamparan keras bagi semua orang yang berpikir demikian.

Aturannya telah berubah. Semakin banyak investor mulai menyadari satu fakta: perusahaan tambang sama sekali bukan hanya proxy sederhana dari harga Bitcoin. Realitas yang kejam terbuka di depan mata—bahkan jika harga Bitcoin naik secara moderat, perusahaan tambang yang tidak efisien tetap bisa merugi di mana-mana. Pandangan pasar tidak lagi hanya tertuju pada pergerakan harga koin, melainkan beralih ke efisiensi operasional perusahaan tambang itu sendiri, pengendalian biaya, dan iterasi teknologi—indikator-indikator keras yang benar-benar menentukan nasib perusahaan tambang.