Harga perak mengalami perjalanan roller coaster dalam beberapa hari—dari mendekati rekor tertinggi sekitar 83 dolar AS per ons, tiba-tiba melorot ke 73 dolar AS, apa yang sebenarnya terjadi di balik semua ini?

Secara kasat mata terlihat sebagai penurunan harga yang tajam, namun secara esensial mencerminkan mekanisme kuno di pasar berjangka.

Mari bahas kejadian terbaru. Chicago Mercantile Exchange (CME) mengumumkan mulai 29 Desember, menyesuaikan margin requirement kontrak berjangka perak menjadi 25.000 dolar AS per kontrak. Angka ini terdengar sangat kering, tetapi apa artinya bagi trader leverage?

Bayangkan Anda mengendalikan posisi yang lebih besar dengan modal yang lebih kecil—itulah daya tarik leverage, sekaligus risiko. Ketika margin requirement tiba-tiba meningkat, trader dihadapkan pada dua pilihan: menambah dana untuk margin atau mengurangi posisi bahkan menutup posisi. Kebanyakan orang akan memilih yang terakhir. Ketika banyak orang secara bersamaan menjual, harga tidak punya ruang untuk rebound, hanya bisa terus turun.

Lebih dramatis lagi, rumor beredar bahwa salah satu bank sistemik besar tidak mampu menutupi margin peraknya dan telah dipaksa untuk melakukan forced liquidation. Meskipun belum dikonfirmasi secara resmi, di saat sentimen pasar sudah rapuh, berita seperti ini tak diragukan lagi seperti sebuah pemantik.

Yang menarik, ini bukan kali pertama terjadi.

Lihat kembali catatan sejarah—pada tahun 1980 dan 2011, perak mengalami skenario serupa: harga melonjak tajam→ spekulan berbondong-bondong masuk→ leverage terkumpul→ CME berulang kali menaikkan margin→ penjualan paksa→ siklus berbalik. Ini adalah mekanisme pengaturan diri pasar untuk mencegah spekulasi berlebihan, sekaligus tempat di mana sebagian besar trader mengalami kerugian.

Perlu dicatat bahwa permintaan nyata terhadap perak tetap kuat—penggunaan industri, kebutuhan penyimpanan nilai semuanya tetap ada. Masalahnya adalah pasar telah memasuki zona volatilitas tinggi. Tujuan dari aturan margin leverage ini sangat jelas: menenangkan tren kenaikan harga yang terlalu panas, mengusir spekulan, dan mengurangi risiko sistemik.

Ketika harga logam ini meredup karena faktor mekanis, likuiditas pasar biasanya akan mencari target berikutnya. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa setelah harga perak dan emas meredup, aset risiko biasanya akan mengalami kenaikan. Apakah kali ini akan mengulangi cerita yang sama, tetap perlu waspada.