Di Balik Kegembiraan: Apakah Model Kelangkaan Pasokan Bitcoin Benar-Benar Berfungsi?

Bitcoin telah secara fundamental mengubah cara kita memandang uang sejak 2009, menjadi mata uang digital pertama di dunia yang benar-benar terdesentralisasi. Saat melambung melewati $69.000 pada akhir 2021, banyak investor bertanya-tanya: apa sebenarnya yang mendorong harga ini? Jawabannya semakin mengarah pada satu konsep—kelangkaan. Di sinilah model Stock-to-Flow (S2F) masuk ke dalam percakapan, memposisikan dirinya sebagai kompas prediktif untuk trajektori nilai jangka panjang Bitcoin.

Kisah Kelangkaan: Mengapa Pasokan Penting

Pada intinya, model Stock-to-Flow cukup sederhana. Ia mengukur seberapa langkanya sebuah aset dengan membandingkan total pasokan yang ada terhadap tingkat produksi baru setiap tahun. Untuk Bitcoin secara khusus, hubungan ini secara historis menunjukkan korelasi dengan pergerakan harga, terutama di sekitar peristiwa halving yang memotong imbalan penambangan menjadi setengah setiap empat tahun.

Matematikanya menarik: Bitcoin memiliki batas tetap sebanyak 21 juta koin. Setiap halving mengurangi masuknya koin baru, secara matematis meningkatkan rasio pasokan terhadap produksi. Jika permintaan tetap konstan atau meningkat, kelangkaan yang lebih tinggi seharusnya secara teoretis mendorong harga naik. Emas beroperasi berdasarkan prinsip yang sama, dan secara historis Bitcoin mengikuti logika ini selama siklus bull.

Bagaimana Performa Model Sebenarnya

Pembuat PlanB memprediksi Bitcoin bisa mencapai $55.000 mendekati halving 2024 dan berpotensi $1 juta pada akhir 2025. Peramal lain seperti ARK Invest telah memproyeksikan skenario bullish serupa berdasarkan prinsip kelangkaan. Prediksi ini mendominasi headline di kalangan investor ritel yang mencari rumus untuk masa depan Bitcoin.

Namun, kenyataannya lebih rumit. Model Stock-to-Flow dengan benar menandai peristiwa halving sebelumnya sebagai titik balik, tetapi gagal mewujudkan banyak target harga ekstremnya. Bitcoin tidak pernah mencapai angka $100.000 selama siklus terakhir seperti yang disarankan beberapa prediksi berbasis S2F.

Perdebatan Para Ahli: Siapa yang Percaya Model Ini?

Opini terbagi tajam di antara pembangun dan trader Bitcoin:

Pendukung seperti Adam Back (CEO Blockstream) mengakui S2F sebagai kerangka kerja yang cukup masuk akal dan telah diuji kembali—halvings secara logis mengurangi pasokan baru, menciptakan kelangkaan yang seharusnya menekan harga ke atas.

Kritikus vokal. Co-founder Ethereum Vitalik Buterin menyebut model ini “tidak terlihat bagus” dan “berpotensi berbahaya” karena asumsi yang terlalu disederhanakan. Cory Klippsten (Swan Bitcoin) khawatir ini bisa menyesatkan pengikut, sementara ekonom Alex Krüger menilai pendekatan ini cacat. Nico Cordeiro dari Strix Leviathan menantang asumsi inti bahwa kelangkaan saja yang mendorong nilai, menunjuk variabel yang terabaikan seperti adopsi nyata dan hambatan makroekonomi.

Masalah Utama: Apa yang Dilewatkan Model Ini

Pendekatan Stock-to-Flow memiliki titik buta yang perlu dipertimbangkan sebelum menggunakannya sebagai jangkar investasi:

Faktor eksternal tidak diperhitungkan. Penindasan regulasi, terobosan teknologi (seperti peningkatan Lightning Network), penyesuaian kesulitan penambangan, dan perlambatan ekonomi global semuanya membentuk harga Bitcoin secara independen dari metrik kelangkaan. Ketakutan inflasi mungkin meningkatkan permintaan Bitcoin satu tahun, lalu menurun di tahun berikutnya.

Ketidakpastian jangka pendek. Model ini secara konseptual bekerja untuk tren jangka dekade tetapi gagal memprediksi fluktuasi harga 6 hingga 18 bulan. Trader yang mengandalkan S2F untuk timing sering kali terombang-ambing. Sentimen pasar, aliran keluar dari bursa, dan kejutan geopolitik bergerak lebih cepat daripada model berbasis pasokan mana pun dapat menangkap.

Utilitas kurang dihargai. Nilai Bitcoin semakin bergantung pada apakah orang benar-benar menggunakannya—sebagai jaringan pembayaran, penyimpanan kekayaan, atau aset lindung nilai. Model Stock-to-Flow memperlakukan kelangkaan seperti emas, tetapi Bitcoin adalah teknologi. Kurva adopsi, efek jaringan, dan peningkatan fitur sama pentingnya dengan halving penambangan.

Membangun Pendekatan Investasi yang Real

Jika Anda mempertimbangkan model Stock-to-Flow untuk alokasi Bitcoin, perlakukanlah sebagai salah satu lensa di antara banyak, bukan sebagai kebenaran mutlak:

Gunakan untuk kerangka jangka panjang. Nilai dari model ini terletak pada pengingat bagi pemegang jangka panjang bahwa desain Bitcoin menciptakan kelangkaan nyata selama beberapa dekade. Jika Anda berpikir 5+ tahun ke depan, S2F memberikan konteks yang berguna mengapa harga mungkin tren lebih tinggi meskipun volatilitas jangka pendek.

Gabungkan dengan analisis lain. Padukan wawasan Stock-to-Flow dengan analisis teknikal (pola harga), tren volume(, metrik fundamental )aktivitas on-chain(, pertumbuhan jaringan), dan indikator sentimen apa yang sebenarnya terjadi di pasar kripto saat ini. Pendekatan seimbang mengalahkan model tunggal apa pun.

Perhatikan siklus makroekonomi. Peran Bitcoin sebagai lindung inflasi atau aset risiko-tinggi bergantung pada kondisi ekonomi yang lebih luas. S2F tidak menangkap dinamika ini, jadi tetap waspada terhadap suku bunga, kekuatan dolar, dan sinyal resesi.

Diversifikasi di luar model prediksi. Jangan menaruh seluruh strategi Anda pada matematika kelangkaan. Tetapkan ukuran posisi yang jelas, gunakan stop-loss, dan bersiaplah jika model ini berkinerja buruk dalam jangka panjang. Hubungan stock-to-flow bisa gagal ketika kekuatan lain mendominasi.

Terima keterbatasan secara terbuka. Korelasi masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Pasar kripto lebih muda dan lebih volatil daripada komoditas tradisional. Kejutan regulasi dan gangguan teknologi bisa mengubah asumsi secara mendadak.

Di Mana Stock-to-Flow Cocok di 2024 dan Seterusnya

Model ini tetap relevan sebagai alat konseptual—ia menangkap sesuatu yang nyata tentang desain Bitcoin. Tetapi menganggapnya sebagai mesin prediksi harga yang andal sangat berisiko. Komunitas Bitcoin sendiri tetap terbagi: ada yang mengaitkan portofolio jangka panjang dengan logika S2F, ada yang menolaknya sebagai terlalu disederhanakan.

Kebenarannya kemungkinan terletak di antara kedua ekstrem. Kelangkaan adalah bagian dari cerita nilai Bitcoin, hanya saja bukan seluruh ceritanya. Seiring Bitcoin matang, pola adopsi, ancaman kompetitif dari altcoin, kejelasan regulasi, dan kondisi makroekonomi akan semakin membentuk harga lebih dari sekadar model berbasis pasokan.