MiCA membentuk ulang stablecoin euro saat penerbit yang patuh semakin berkembang di seluruh Uni Eropa

Regulasi telah menjadi katalis utama dalam membentuk ulang stablecoin euro di Uni Eropa, terutama sejak kerangka Markets in Crypto-Assets mulai berlaku.

MiCA sebagai titik balik bagi aset berpatokan euro

Penerapan kerangka Markets in Crypto-Assets (MiCA) pada 30 Juni 2024 menandai perubahan struktural dalam cara aset digital, termasuk stablecoin berpatokan euro, diterbitkan dan diawasi di seluruh Uni Eropa. Dengan memberlakukan aturan yang seragam mengenai kualitas cadangan, transparansi, hak penukaran, dan otorisasi penerbit, MiCA mengurangi ketidakpastian operasional dan memperkuat standar perlindungan konsumen.

Akibatnya, pasar stablecoin euro memasuki fase transisi di mana token yang sudah mapan menyesuaikan diri dengan persyaratan yang lebih ketat dan penerbit baru yang telah memperoleh otorisasi meluncurkan produk yang sepenuhnya patuh. Selain itu, kerangka regulasi stablecoin yang lebih jelas ini menciptakan satu buku aturan yang berlaku di semua negara anggota, mendukung aktivitas lintas batas.

Laporan ini menganalisis bagaimana lanskap stablecoin berpatokan euro berkembang selama tahun penuh pertama setelah pengenalan MiCA. Analisis ini menggunakan tiga sumber data utama untuk memetakan dinamika awal pasca-MiCA serta menilai di mana permintaan, penggunaan, dan perhatian publik terpusat.

Metodologi dan sumber data

Pilar pertama analisis adalah survei konsumen yang dilakukan di seluruh UE untuk mengevaluasi perilaku pembayaran kripto saat ini. Survei ini juga menilai potensi permintaan terhadap token euro yang teregulasi untuk pengeluaran sehari-hari, remitansi, dan perdagangan daring. Namun, respons survei diinterpretasikan bersama indikator pasar objektif untuk menghindari ketergantungan berlebihan pada data sentimen.

Komponen kedua adalah evaluasi data pasar, termasuk level kapitalisasi dan tren volume transaksi, yang digunakan untuk mengidentifikasi pergeseran struktural dalam penggunaan aset. Selain itu, perubahan distribusi likuiditas antara stablecoin patuh dan tidak patuh membantu mengungkap penyeimbangan ulang portofolio yang sedang berlangsung baik oleh pengguna ritel maupun institusi.

Input ketiga adalah tinjauan aktivitas pencarian publik di negara-negara anggota UE, digunakan sebagai proksi untuk minat konsumen dalam membeli atau mentransfer aset euro yang teregulasi. Gabungan ketiga elemen ini menciptakan pandangan terpadu tentang bagaimana kejelasan regulasi memengaruhi perilaku, aset mana yang mendapat daya tarik, dan di mana minat meningkat atau berbeda di pasar utama.

Token euro baru yang selaras dengan MiCA memasuki pasar

Setelah MiCA diterapkan pada 30 Juni 2024, lanskap stablecoin berpatokan euro berubah secara signifikan. Regulasi ini menetapkan kerangka yang ketat yang mengharuskan token didukung penuh oleh cadangan likuid dan menyediakan transparansi terperinci mengenai komposisi dan kustodian cadangan. Selain itu, regulasi ini memberlakukan perlindungan investor yang kuat, termasuk hak penukaran pada nilai nominal bagi pemegang instrumen yang patuh.

Kejelasan baru ini mendorong penerbitan dan adopsi beberapa aset berpatokan euro yang secara eksplisit diposisikan sebagai selaras dengan MiCA. Pada saat yang sama, desain algoritmik atau yang tidak patuh menghadapi penghapusan pencatatan atau pembatasan akses di platform Eropa, secara bertahap mengalihkan permintaan ke alternatif yang teregulasi. Pemenang awal adalah penerbit yang memperoleh otorisasi dan menyesuaikan struktur mereka dengan cepat.

Di antara produk baru atau yang secara signifikan diperluas adalah EURe dari Membrane Finance, yang dikenal luas sebagai EUROe. Ini adalah salah satu stablecoin pertama yang secara resmi patuh MiCA yang diterbitkan oleh lembaga uang elektronik berlisensi asal Finlandia dan menargetkan baik pengguna institusi maupun aplikasi DeFi. Token lain yang berlisensi MiCA dan membangun pangsa pasar termasuk EURØP dari Schuman Financial dan EURR dari StablR, yang menekankan kepatuhan regulasi dan fokus Eropa.

Pendatang-pendatang ini berbeda dengan token euro lama dengan mematuhi aturan MiCA mengenai cadangan, pelaporan, dan penukaran. Meski demikian, banyak proyek lama yang memperbarui struktur mereka agar tetap relevan di rezim yang semakin mengutamakan stablecoin patuh MiCA untuk pencatatan bursa dan integrasi institusional.

Posisi stablecoin euro yang sudah ada

Beberapa token yang sudah mapan tetap memainkan peran penting, meski posisinya sedang dibentuk ulang oleh MiCA. Euro Coin (EURC) dari Circle tetap menjadi aset euro utama yang didukung penuh, patuh MiCA, beroperasi di berbagai blockchain dan mendukung perdagangan, pembayaran, serta fungsi perbendaharaan.

Stasis Euro (EURS) adalah stablecoin euro lama yang didukung campuran kas dan sekuritas likuid, secara historis ditujukan untuk institusi dan perdagangan. Namun, kini menghadapi persaingan lebih ketat karena penerbit baru mempromosikan kepatuhan penuh pada aturan UE dan menekankan transparansi yang lebih tinggi. Euro Tether (EURT), yang dioperasikan oleh Tether, masih banyak digunakan di bursa namun tetap berada di luar daftar otorisasi MiCA, yang menyebabkan batasan adopsi dan pengawasan regulasi yang lebih tinggi.

Angle Euro (EURA) beroperasi sebagai aset euro over-collateralized yang berfokus pada DeFi dan tidak disusun sebagai stablecoin fiat-backed 1:1. Konsekuensinya, model ini perlu penyesuaian agar tetap menarik di lingkungan yang lebih teregulasi. EUR CoinVertible (EURCV) dari Société Générale adalah token institusi yang didukung penuh, berlisensi MiCA, dirancang terutama untuk sekuritas ter-tokenisasi dan pembayaran grosir, menjadi tolok ukur untuk infrastruktur setara bank.

Celo Euro (cEUR) disesuaikan untuk DeFi mobile-first dalam ekosistem Celo namun saat ini tidak berada di bawah regulasi MiCA di UE. Monerium EUR (EURe) diterbitkan sebagai uang elektronik on-chain yang diatur berdasarkan aturan uang elektronik dan berbeda dari produk EUROe milik Membrane. Selain itu, instrumen sintetis seperti Synthetix EUR (sEUR), yang memberikan eksposur sintetis euro berbasis kripto, lebih berfungsi sebagai derivatif daripada token pembayaran konvensional.

Parallel (PAR) adalah aset euro DeFi over-collateralized yang ditujukan untuk pasar kredit on-chain, sementara StablR Euro (EURR) didukung penuh oleh cadangan kas, sepenuhnya patuh MiCA, dan fokus pada penggunaan bursa dan institusi. Gabungan instrumen-instrumen ini menggambarkan bagaimana model yang beragam dapat hidup berdampingan saat pengguna membedakan antara eksposur perdagangan, pembayaran, dan kebutuhan jaminan.

Efek bersih dari MiCA adalah pergeseran ekosistem di mana investor institusi dan pengguna yang sadar regulasi semakin memprioritaskan token dengan pelaporan cadangan yang jelas, penerbitan berlisensi, dan perlindungan yang kuat. Akibatnya, pangsa pasar UE terkonsolidasi di sekitar instrumen euro yang patuh seperti EURC, EURCV, dan pendatang baru seperti EURØP dan EURR, sementara struktur lama dan tidak teregulasi menghadapi tantangan operasional yang semakin besar.

Peningkatan minat pencarian di UE tentang cara membeli stablecoin

Data pencarian publik di seluruh UE menunjukkan peningkatan tajam dalam kueri terkait cara membeli stablecoin euro setelah MiCA diberlakukan. Antara bulan pertama setelah implementasi dan saat ini, sebagian besar negara anggota mencatat pertumbuhan substansial dalam pencarian tersebut, menunjukkan kesadaran dan rasa ingin tahu yang lebih kuat tentang instrumen euro digital yang teregulasi.

Finlandia mencatat pertumbuhan tertinggi sebesar 400 persen, menegaskan perannya sebagai pasar pelopor. Italia dan Rumania mengikuti dengan tingkat pertumbuhan masing-masing 313,3 persen dan 300 persen. Selain itu, negara-negara seperti Swedia, Jerman, dan Belanda semuanya mencatat peningkatan di atas 280 persen, menunjukkan minat yang luas terhadap opsi pembayaran digital yang teregulasi.

Pertumbuhan di Austria dan Belgia mencapai 271,4 persen, sementara Irlandia mencatat kenaikan sebesar 250 persen. Pasar Eropa Tengah dan Timur seperti Polandia, Hongaria, Lituania, dan Portugal menunjukkan ekspansi antara 200 hingga 216,7 persen. Rata-rata peningkatan di seluruh UE mencapai 198,3 persen, memperkuat pandangan bahwa minat meningkat di berbagai kawasan ekonomi.

Pola pertumbuhan moderat diamati di beberapa negara lain. Kroasia, Ceko, Denmark, dan Estonia masing-masing mencatat kenaikan 150 persen, sementara Prancis tumbuh 145,7 persen. Namun, pertumbuhan lebih rendah muncul di Bulgaria dan Slovenia sebesar 100 persen, dan di Spanyol sebesar 85,7 persen. Siprus, Yunani, Luksemburg, dan Slovakia masing-masing mengalami kenaikan 50 persen.

Latvia menjadi satu-satunya negara yang mencatat penurunan, dengan aktivitas pencarian turun 33,3 persen di bawah level acuan. Meski begitu, pola yang lebih luas menunjukkan bahwa, meski ada perbedaan lokal, perhatian publik terhadap aset pembayaran digital berdenominasi euro semakin meningkat di sebagian besar pasar UE.

Tren pencarian khusus token untuk cEUR, EURC, dan EURT

Minat pencarian yang terkait dengan pembelian atau transfer tiga token euro paling menonjol — cEUR, EURC, dan EURT — juga meningkat di mayoritas negara UE dari bulan pertama setelah implementasi MiCA hingga saat ini. Tren ini memberikan gambaran lebih rinci tentang bagaimana pengguna membedakan antar aset individual.

Siprus mencatat pertumbuhan khusus token tertinggi sebesar 133,3 persen, diikuti Slovakia sebesar 100 persen. Austria, Ceko, dan Swedia mencatat kenaikan antara 80 dan 87,5 persen, sementara Belanda dan Italia masing-masing membukukan pertumbuhan sebesar 64,3 persen dan 58,3 persen. Selain itu, angka-angka ini menunjukkan bahwa edukasi pengguna dan ketersediaan di bursa memainkan peran sentral dalam adopsi.

Bulgaria dan Lituania masing-masing mencatat kenaikan 50 persen, dan Jerman, Finlandia, Polandia, serta Portugal mencatat tingkat pertumbuhan antara 31,3 dan 46,7 persen. Beberapa pasar, termasuk Rumania, Prancis, dan Spanyol, menunjukkan peningkatan yang lebih moderat. Denmark dan Yunani tumbuh sebesar 14,3 persen dan 9,1 persen, mencerminkan keterlibatan yang lebih hati-hati.

Namun, tidak semua negara bergerak ke arah yang sama. Slovenia, Belgia, dan Hongaria mencatat penurunan antara 14,3 dan 18,2 persen, menunjukkan adanya kejenuhan atau pergeseran preferensi di antara pengguna lokal. Malta mengalami penurunan terbesar sebesar 50 persen di bawah level acuan, menegaskan bahwa beberapa pasar mungkin terkonsolidasi di sekitar kumpulan token yang lebih sempit atau instrumen alternatif.

Prospek stablecoin berpatokan euro hingga 2026

Pasar token berpatokan euro diperkirakan akan terus berkembang hingga 2026 seiring kejelasan regulasi, penggunaan institusional, dan aplikasi pembayaran lintas batas yang meluas di seluruh UE. Penegakan penuh MiCA memberikan kerangka kerja yang konsisten untuk pengelolaan cadangan, pengawasan penerbit, dan standar operasional. Selain itu, fondasi ini sangat penting untuk mengintegrasikan aset tokenisasi ke dalam infrastruktur keuangan dan pembayaran utama.

Dalam beberapa tahun mendatang, pertumbuhan akan bergantung pada beberapa kondisi. Pertama adalah seberapa cepat penerbit yang berlisensi MiCA memperluas saluran distribusi mereka dan memperdalam hubungan perbankan. Kedua, adopsi penyelesaian berbasis token di institusi keuangan seiring sekuritas ter-tokenisasi dan pembayaran terprogram menjadi lebih mapan. Ketiga, bagaimana permintaan konsumen terhadap aset digital berdenominasi euro berkembang seiring kasus penggunaan pembayaran dan akses bursa yang berkembang.

Peralihan berkelanjutan dari instrumen euro yang tidak patuh atau sintetis menuju aset yang sepenuhnya teregulasi diperkirakan akan terus terjadi seiring platform Eropa menyempurnakan pencatatan mereka agar selaras dengan MiCA. Namun, kecepatan adopsi yang berbeda di tiap negara anggota kemungkinan akan tetap ada karena perbedaan kesadaran konsumen, kebijakan aset digital nasional, dan ekosistem keuangan lokal. Dalam lingkungan ini, stablecoin euro diposisikan untuk mengambil peran yang lebih jelas dalam lanskap aset digital UE pada 2026.

Secara keseluruhan, kombinasi kepastian regulasi, keterlibatan institusional, dan meningkatnya minat pengguna menunjukkan bahwa fase pengembangan berikutnya akan berpusat pada penskalaan infrastruktur patuh, memperjelas kasus penggunaan, dan mendukung inovasi dalam pembayaran tokenisasi serta layanan keuangan on-chain.