Jika Bank Sentral Jepang benar-benar mulai menaikkan suku bunga, pasar mungkin akan benar-benar kacau.

Selama belasan tahun terakhir, Jepang mempertahankan suku bunga sangat rendah bahkan negatif. Investor global semua memainkan pola yang sama: meminjam yen dengan biaya nyaris nol, lalu menukarnya ke dolar AS untuk masuk ke saham AS, obligasi AS, pasar negara berkembang, bahkan aset kripto seperti SOL, XRP, BNB demi menikmati selisih bunga. Strategi ini telah menguntungkan banyak hedge fund dan pelaku arbitrase.

Tapi bagaimana jika skenarionya berbalik? Kenaikan suku bunga berarti biaya meminjam yen melonjak tajam, sehingga permainan arbitrase yang tadinya pasti untung seketika berubah jadi beban berat. Modal hanya bisa menutup posisi dan keluar—jual saham, lepas obligasi, buang kripto, semua dikonversi kembali ke yen untuk melunasi utang. Parahnya lagi, yen juga akan menguat akibat hal ini, membuat biaya pinjaman makin tinggi dan memaksa lebih banyak orang untuk panic selling.

Begitu reaksi berantai ini terjadi, akan muncul badai deleveraging global, sebanding dengan gelombang likuidasi aset saat Lehman Brothers bangkrut dulu. Pasar saham, kripto, dan obligasi bisa terdampak bersamaan—tak ada yang selamat.

Risiko struktural sering bersembunyi di balik permukaan yang tampak tenang. Yang benar-benar mematikan bukanlah naik turunnya harga, melainkan momen ketika leverage berbalik menyerang.