Soal suku bunga yen ini, banyak orang masih belum menyadarinya.

Sekarang pasar sedang rebound, di mana-mana ramai suara beli di harga bawah. Tapi coba hitung baik-baik—suku bunga riil Jepang sudah tembus ke atas 1%, ini malah lebih tinggi dari imbal hasil banyak aset.

Dulu, strateginya sederhana, biaya pinjam yen hampir nol, lalu uangnya dipakai beli obligasi AS atau BTC, selisih bunganya langsung masuk kantong. Waktu itu memang benar-benar menguntungkan.

Sekarang? Suku bunga terus merangkak naik, ruang untuk arbitrase makin tipis. Kalau suku bunga yen beneran tembus di atas 2%, banyak aset bahkan nggak bisa nutup biaya pinjaman. Kalau itu terjadi, apa yang bakal terjadi? Likuidasi besar-besaran, jual panik, menurutmu siapa yang bisa bertahan?

Institusi yang berani masuk sekarang, mereka bertaruh kalau The Fed masih akan lanjut turunin suku bunga dan tambah likuiditas. Tapi jangan lupa, kalau rapat The Fed di bulan Desember nanti nggak kasih sinyal jelas akan penurunan suku bunga beruntun, pedang yang tergantung di atas kepala ini bisa jatuh kapan saja.

Sekarang pasar cuma ditopang oleh sentimen. Sentimen itu datang dan pergi dengan cepat. Kalau rantai arbitrase ini benar-benar putus, mau kabur pun nggak bakal sempat.

Di fase sekarang, jangan cuma lihat naik turun harga jangka pendek. Imbal hasil obligasi 10 tahun Jepang dan sikap kebijakan The Fed—dua hal inilah yang benar-benar jadi penentu hidup-mati. Memahami ini jauh lebih berguna daripada sekadar ikut-ikutan beli atau jual.