Ledakan Penambangan Bitcoin: Mengapa Kenaikan 209% Cipher Mining Mungkin Menjadi Perangkap

Cipher Mining (CIFR) telah benar-benar meroket tahun ini—naik 209,5% YTD. Untuk konteks, itu menghancurkan pesaing seperti Riot Platforms (+36,7%), Hut8 (+80,3%), dan Cleanspark (+19%). Secara alami, semua orang bertanya: apakah ini hal besar berikutnya atau klasik pump-and-dump?

Para Bull Memiliki Kasus

Mari kita mulai dengan angka yang nyata. Pada Q3 2025, CIFR menambang 629 bitcoin dan menghasilkan $72M dalam pendapatan dengan harga rata-rata BTC sebesar $114,400. Tidak buruk. Perusahaan telah memperluas kapasitas penambangannya dari 423 MW menjadi 477 MW di lima fasilitas, dengan lokasi unggulan Black Pearl kini beroperasi penuh dengan efisiensi 13,9 joule per terahash—efisiensi terdepan di industri.

Tapi inilah yang menarik: mega-deals. CIFR baru saja mengunci:

• kontrak $5,5B dengan AWS selama 15 tahun (300 MW kapasitas di Black Pearl, dimulai pada Juli 2026)
• $3B kontrak ( dengan potensi 20 tahun hingga $7B) dengan Fluidstack + Google di Barber Lake—168 MW kritis untuk hosting AI

Ini bukan hal sepele. Secara keseluruhan, CIFR memiliki ~$8,5B dalam pembayaran sewa yang dikomitmenkan. Kemitraan dengan AWS membuktikan perusahaan ini sebagai pemain serius dalam infrastruktur kelas enterprise.

Lalu Mengapa Para Analis Memperlambat?

Inilah masalahnya: ketidakcocokan valuasi. CIFR diperdagangkan pada Price/Sales depan 12 bulan sebesar 15,53X, dibandingkan dengan:

• Rata-rata industri (Layanan Teknologi): 2.54X
• Cleanspark: 3.21X
• Riot Platforms: 7.04X
• Hut8: 9.53X

Terjemahkan: Anda membayar premi besar untuk CIFR, dan perkiraan profitabilitas perusahaan semakin buruk, bukan semakin baik. Konsensus EPS Q4 2025 turun dari -6 sen menjadi -10 sen hanya dalam 30 hari. Kerugian tahun penuh 2025 direvisi menjadi -37 sen/saham ( adalah -36 sen).

Masalah Sebenarnya: Ketergantungan Harga Bitcoin

Mari kita jujur—pertumbuhan CIFR terkait dengan dua hal: (1) harga BTC yang tetap tinggi, dan (2) tingkat hash jaringan yang tidak meledak, menghancurkan margin. Depresiasi pada rig penambangan baru + biaya listrik yang meroket seiring pertumbuhan tingkat hash = tekanan profit di depan.

Ya, kesepakatan AWS dan Google bersifat transformasional jangka panjang. Tapi CIFR harus mengeksekusi secara sempurna pada jadwal konstruksi (Black Pearl fase 1 sudah aktif; Barber Lake tidak akan siap sampai Q3 2026). Setiap penundaan = penundaan pendapatan.

Putusan

Zacks menjatuhkan peringkat Hold (Rank #3)—bukan Sell, tetapi “tunggu untuk entry yang lebih baik.” Pendapatan diperkirakan mencapai $268M pada 2025 (+64% YoY), yang solid. Tetapi sahamnya sudah memperhitungkan potensi kenaikan. Kecuali Bitcoin menembus di atas $150K dan bertahan di sana, valuasi CIFR saat ini sulit untuk dibenarkan.

Mainkan dengan cara ini: Saksikan penyebaran AWS pada pertengahan 2026. Jika pendapatan meningkat seperti yang dijanjikan, ada ruang untuk berkembang. Sampai saat itu, saham ini adalah situasi “tunjukkan kepada saya”. Kesepakatan infrastruktur adalah nyata, tetapi harga saham sudah melampaui cerita pelaksanaannya.