Cocoa baru saja terkena dampak keras setelah perubahan tarif Trump. Cocoa ICE NY bulan Desember turun 0,62%, cocoa London jatuh 1,47%—administrasi menghapus tarif timbal balik sebesar 10% pada komoditas non-AS termasuk cocoa, meskipun cocoa Brasil masih menghadapi tarif keamanan nasional yang berat sebesar 40%.

Inilah masalahnya: sinyal sisi pasokan sebenarnya campur aduk. Pengiriman Pantai Gading turun 5,7% YoY menjadi 516.787 MT ( 1 Okt - 16 Nov ), tetapi hasil panen Afrika Barat terlihat bagus—jumlah polong naik 7% dibandingkan rata-rata 5 tahun menurut Mondelez. Petani Ghana dan Pantai Gading melaporkan kondisi yang solid, cuaca yang menguntungkan membantu pengeringan biji.

Sisi permintaan? Lemah. Hershey menyebut penjualan cokelat Halloween "mengecewakan" (itu adalah 18% dari total permen tahunan AS). Penggilingan kakao Asia pada Q3 anjlok 17% YoY ke level terendah dalam 9 tahun. Penggilingan Eropa pada Q3 turun 4,8% YoY, terendah dalam satu dekade. Volume penjualan cokelat di Amerika Utara merosot -21% dalam 13 minggu yang berakhir pada 7 September.

Namun, inventaris kakao ICE di pelabuhan AS mencapai level terendah 7,75 bulan (1.77M kantong pada hari Jumat )—itu bullish. Produksi Nigeria diperkirakan akan turun 11% YoY pada 2025/26 menjadi 305k MT.

Kesimpulan: ketidakpastian tarif + permintaan yang lemah menekan harga turun, tetapi stok global yang ketat dapat memberikan batas. ICCO memproyeksikan surplus 142k MT untuk 2024/25 (pertama dalam 4 tahun), sebuah pergeseran dari defisit besar tahun lalu sebesar 494k MT.