Krisis kepercayaan pasar kripto: dari puncak $126K ke kehancuran likuiditas

Dalam waktu empat hari, BTC turun dari harga tertinggi sejarah $126,000 ke dalam kejatuhan besar pada 10/10. Ini bukan hanya penurunan harga, tetapi juga keruntuhan kepercayaan seluruh ekosistem.

Tampaknya sangat makmur, sebenarnya sangat lemah

Setelah pemilihan umum, harapan dukungan Trump terhadap kripto seharusnya mendorong pasar, tetapi kenyataannya memberikan tamparan yang besar. Sejak awal tahun, proporsi nilai pasar kripto terhadap S&P 500 bahkan mengalami pertumbuhan negatif—di tengah lingkungan makro yang tampaknya menguntungkan, pasar malah terdepresiasi. Apa artinya ini? Dukungan fundamental tidak sekuat itu.

Reaksi Berantai dari Gelembung Leverage

10/10 crash mengungkapkan kerentanan dari dana hasil jenis “percayalah pada saya” di DeFi. Stream Finance, yang mengelola aset senilai $200 juta, mengalami kebangkrutan langsung pada dana “Delta netral”, dan manajer dana eksternal kehilangan $93 juta dalam operasi derivatif. Masalahnya adalah:

• Ketika mekanisme pengurangan otomatis diaktifkan, posisi short hedge akan dilikuidasi secara paksa.
• Posisi long spot langsung nol
• Strategi “penambangan stablecoin siklik” yang terhubung (menggunakan sertifikat pendapatan berisiko tinggi untuk terus meningkatkan leverage) mengalami ledakan kolektif

Saat ini, miliaran dolar dana leverage tersimpan dalam berbagai strategi penghasilan, tidak ada yang tahu apakah likuiditas pasar dapat bertahan menghadapi gelombang likuidasi berikutnya.

Siapa yang telanjang?

Mekanisme pengurangan otomatis bursa hampir runtuh, beberapa platform nyaris bangkrut pada 10/10. Jika pasar turun lagi, ditambah dengan gugatan “tidak mampu membayar utang selama periode likuidasi 10/10” terhadap bursa, masalahnya bukan lagi “apakah akan ada masalah” tetapi “apakah seluruh industri dapat bertahan”.

Masalah Inti: Di kasino kripto ini, beberapa orang sudah kehilangan celana renang mereka. Ketika gelombang berikutnya tiba, apakah kita benar-benar siap?