Pembukaan Rabu benar-benar turun dengan tajam, futures Nasdaq langsung anjlok 1,6%, Bitcoin bahkan lebih parah, dalam setengah jam sudah turun 6%. Grup langsung heboh, di mana-mana orang berteriak "angsa hitam datang", suasana panik menyebar dengan cepat.

Namun, jika kita melihat datanya dengan tenang, kita akan menemukan bahwa penurunan kali ini sebenarnya bisa dijelaskan - alih-alih disebut sebagai kejadian mendadak, lebih tepat jika disebut sebagai pengetatan likuiditas yang sudah lama terdeteksi.

**Kemana uang di pasar? Tiga petunjuk**

**Petunjuk Satu: Departemen Keuangan AS sedang menghisap darah secara gila-gilaan**

Setelah penghentian pemerintah berakhir, akun kas negara (TGA) hampir habis. Untuk dengan cepat mengisi dana, Kementerian Keuangan minggu lalu secara intensif melepas obligasi negara jangka pendek senilai 163 miliar dolar. Skala ini bukanlah jumlah yang kecil, setara dengan menarik likuiditas besar dari pasar dalam waktu yang sangat singkat.

Pasar saham dan dunia koin pada dasarnya adalah permainan uang. Ketika begitu banyak uang tiba-tiba ditarik, penurunan harga hampir merupakan hasil yang pasti. Seperti kolam yang mengalirkan air, tingkat air secara alami akan turun.

**Petunjuk Dua: The Fed Mencurahkan Air Dingin ke Pasar**

Awalnya semua orang bertaruh pada penurunan suku bunga di bulan Desember, dengan probabilitas yang diperkirakan mencapai 70%. Namun, Federal Reserve tiba-tiba mengatakan "jalur kebijakan masih tidak pasti", pasar langsung terkejut, dan ekspektasi penurunan suku bunga langsung anjlok menjadi 45%.

Institusi dan dana dengan leveraj sangat takut akan ketidakpastian ini, dan memilih untuk menarik diri terlebih dahulu. Posisi likuidasi terkumpul keluar, membentuk efek domino, dan penurunan harga pun diperbesar.

**Petunjuk Tiga: Dana sebenarnya terjebak di tengah jalan**

Secara permukaan likuiditas masih baik, tetapi penggunaan alat likuiditas darurat Federal Reserve telah melonjak ke level tertinggi pasca pandemi, dan pinjaman overnight juga semakin ketat. Banyak dana terkunci oleh penerbitan obligasi pemerintah dan reverse repo, seperti kemacetan di jalan raya—uang ada, tetapi tidak mengalir ke pasar saham dan aset berisiko seperti koin.

**Ini bukan titik awal pasar bearish, hanya gangguan sementara**

Singkatnya, sifat penurunan kali ini lebih mirip dengan reaksi berantai yang disebabkan oleh pengurasan struktural, bukan awal dari keruntuhan sistemik.

Setelah dana pemerintah tersedia, Federal Reserve memberikan sinyal pelonggaran yang jelas, likuiditas yang ditarik akan perlahan kembali. Pemulihan pasar mungkin lebih cepat dari yang diperkirakan.

Sekarang tindakan yang paling tidak rasional adalah panik dan menjual rugi, melemparkan chip berdarah ke dasar lembah. Tindakan yang lebih bijak adalah tetap tenang, memegang uang tunai, mengawasi aset yang jatuh tetapi memiliki dasar yang kuat, menunggu sinyal aliran kembali dana.

Fluktuasi adalah hal yang biasa, tetapi tetap tenang di tengah kekacauan adalah kunci untuk menangkap peluang yang sebenarnya.