Mengapa Independensi Powell Penting: Evolusi Mata Uang dalam Visi Trump

Dalam lanskap kebijakan moneter Amerika, tarian tegang antara kekuatan politik dan Federal Reserve terus berkembang. Tekanan Trump pada Powell dan pencopotan gubernur Fed Cook? Ini bukan hanya tentang suku bunga tahun pemilihan. Ada lebih banyak di balik permukaan.

Pikirkan Trump sebagai pendiri perusahaan. Dia mengganggu. Dia menemukan celah. Tekanan Fed-nya tampaknya ditujukan untuk mengubah fondasi dolar. Jauh dari kredibilitas institusional. Menuju jaminan dan kontrak. Ini bisa membuka ruang untuk stablecoin. Waktu yang besar.

Permainan Cangkang Mata Uang

Setelah Perang Dunia II, kami mendapatkan pemisahan yang jelas. Bank sentral menangani stabilitas harga. Otoritas fiskal mengurus pertumbuhan dan distribusi. Cukup elegan.

Tidak lagi.

Beberapa orang menginginkan lingkungan dengan pertumbuhan nominal yang lebih tinggi dan lebih banyak volatilitas. Mereka membutuhkannya untuk tarif. Untuk subsidi. Untuk membawa kembali pabrik.

Buku pedoman terlihat sederhana: mengikis otoritas Fed. Ketika perbankan sentral kehilangan daya tariknya, stablecoin yang diterbitkan secara pribadi dan didukung oleh obligasi Treasury mulai terlihat menarik. Dolar tidak menghilang—ia hanya berubah bentuk. Dari kredit publik menjadi jaminan aset. Cukup menarik, sebenarnya.

Perhitungan Politik

Menyalahkan orang lebih mudah daripada menjelaskan sistem. Ketika Anda menyalahkan inflasi, fluktuasi pasar, dan kesenjangan kekayaan pada Fed, Anda menciptakan cerita yang lebih sederhana. Jauh lebih baik daripada membicarakan rantai pasokan global atau gangguan teknologi. Ini menyentuh hati orang-orang yang merasa para ahli telah mengecewakan mereka.

Begitu bank sentral tampak seperti sekadar alat politik lainnya, sistem penyelesaian alternatif menjadi menarik. Kegunaan dolar dapat berkembang melalui stablecoin meskipun citra institusionalnya melemah. Tidak sepenuhnya jelas apakah pemisahan ini memang merupakan tujuan sejak awal.

Manfaat Strategis Jangka Pendek

Kemenangan langsung? Itu nyata:

• Kebijakan moneter selaras dengan strategi industri
• Basis politik berkobar tentang "mengalahkan establishment"
• Industri tertentu meraih keuntungan besar—teknologi pertahanan, komputasi AI, infrastruktur listrik, keuangan blockchain
• Penunjukan jangka panjang bertahan lebih lama dari siklus politik

Transformasi Jangka Panjang

Ini bisa secara permanen menggeser keseimbangan kekuasaan. Hasilnya tidak akan membunuh bank sentral. Itu hanya akan mendorong kita menuju kepemimpinan fiskal, pertumbuhan nominal yang lebih tinggi, dan lebih banyak volatilitas. Tingkat suku bunga mungkin semakin merespons dinamika stablecoin-lembaran Treasury.

Penerbitan dolar swasta mendapatkan legitimasi. Stablecoin menyebarkan manfaat seigniorage kepada pemain berlisensi. Penggunaan dolar meluas melalui blockchain ke tempat-tempat yang sebelumnya menolak. Kekuatan dolar terus berlanjut, tetapi melalui kemitraan daripada monopoli.

Implikasi Global

Pasar yang berkembang mungkin akan kesulitan. Stablecoin dolar dapat merusak kebijakan moneter lokal. Beberapa mungkin menerapkan kontrol modal. Kurs ganda juga.

Sistem keuangan global? Itu mungkin terfragmentasi menjadi daerah-daerah. Bukan karena dolar sedang mundur. Karena penggunaannya menjadi kurang dikelola secara terpusat.

Pertanyaan Warisan Volcker

Paul Volcker memberikan kita bank sentral yang independen dan target inflasi yang rendah. Amerika menjadi tergantung pada prestise Fed. Warisan ini? Itu menghalangi mereka yang menginginkan fleksibilitas fiskal dan dukungan kebijakan industri.

Bagi para pembuat kebijakan semacam itu, menghapus pengaruh Volcker—terutama melalui Powell, pengagumnya—menjadi sangat penting.

Perjuangan atas kata-kata yang diakhiri dengan "ance"—tata kelola, kinerja, dominasi—mencerminkan pertarungan yang lebih dalam atas "keseimbangan" kekuasaan dalam sistem keuangan Amerika. "Signifikansi" dari pergeseran ini akan membentuk "panduan" ekonomi selama beberapa dekade. Terlihat cukup penting bagi saya.