Studi tentang Pengaruh Token Terkait Politik terhadap Pasar Aset Kripto

Baru-baru ini, sebuah makalah berjudul "From Zero to Hero: Memecoins' Spillover Effect in Cryptocurrency Markets" diterbitkan di Economics Letters. Penelitian ini menganalisis peristiwa seorang tokoh politik terkenal yang menerbitkan Meme koin, mengungkapkan efek spillover dari fluktuasi heterogen yang didorong oleh sentimen pasar dan fundamental. Sinyal politik memperbesar dinamika spekulatif, menyoroti pentingnya faktor politik dalam membentuk pasar Aset Kripto dan perilaku investor.

Pendahuluan

Dinamika politik semakin mempengaruhi pasar keuangan, sementara pasar Aset Kripto telah menjadi arena penting di mana politik dan keuangan bertemu. Pemilihan presiden AS 2024 semakin menyoroti hubungan ini, di mana seorang tokoh politik penting secara belum pernah terjadi sebelumnya beralih untuk mendukung aset digital. Ia mengklaim akan menjadikan AS sebagai "ibu kota Aset Kripto di bumi", dan menempatkan Aset Kripto di pusat agenda ekonominya, sehingga pasar mengharapkan kebijakan yang lebih ramah di masa depan.

Ini diharapkan akan terwujud pada 18 Januari 2025, politikus tersebut menerbitkan resmi Meme koinnya di blockchain Solana. Dalam 24 jam, harga koin tersebut melambung 900%, dengan volume perdagangan mencapai 18 miliar dolar, dan kapitalisasi pasar melampaui Meme koin terbesar saat itu, DOGE, sebesar 4 miliar dolar.

Keesokan harinya, penerbitan Meme koin yang terkait dengan anggota keluarganya semakin mendorong spekulasi pasar. Peristiwa ini tidak hanya bersifat spekulatif, tetapi juga merupakan sebuah guncangan eksogen yang signifikan, dampaknya melampaui batas spekulasi finansial dan mengeluarkan sinyal agenda regulasi dan politik yang lebih luas.

Penelitian ini bertujuan untuk menguji bagaimana peristiwa ini berfungsi sebagai sinyal politik dan peristiwa keuangan yang mempengaruhi pasar Aset Kripto. Penelitian ini berfokus pada tiga pertanyaan kunci:

1. Bagaimana peluncuran koin Meme baru mempengaruhi pendapatan dan volatilitas aset kripto utama?
2. Apakah peristiwa ini memicu efek penularan keuangan di pasar Aset Kripto?
3. Apakah pengaruh ini bersifat heterogen, yang ditunjukkan oleh reaksi yang berbeda dari berbagai Aset Kripto berdasarkan dasar teknis, penggunaan, atau daya tarik spekulatif yang berbeda?

Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, penelitian ini menggunakan model BEKK (Baba-Engle-Kraft-Kroner) multivariat Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (MGARCH), yang sangat cocok untuk menganalisis hubungan dinamis antara volatilitas dan korelasi seiring waktu.

Penelitian ini memilih sepuluh besar Aset Kripto berdasarkan kapitalisasi pasar untuk studi empiris, menemukan bahwa setelah peluncuran koin Meme baru, terdapat efek limpahan volatilitas yang signifikan antar aset kripto, menunjukkan adanya fenomena penularan finansial di pasar. Peristiwa ini memicu perubahan dinamis yang signifikan di pasar, di mana Solana dan Chainlink mencatatkan kenaikan tertinggi karena infrastruktur dan hubungan strategis mereka. Sementara itu, koin kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan ketahanan yang kuat, di mana pengembalian abnormal kumulatif (CAR) dan variansnya cenderung stabil di akhir peristiwa. Sebaliknya, koin Meme lain seperti Dogecoin dan Shiba Inu mengalami depresiasi, dan kemungkinan besar dana beralih ke koin Meme yang baru diterbitkan.

Memang, penerbitan koin Meme baru terjadi dalam lingkungan politik yang sangat terpolarisasi di Amerika, di mana merek politik tersebut terkait erat dengan emosi politik yang kuat, sehingga meningkatkan sensitivitas investor dan memperburuk reaksi pasar. Bagi beberapa investor, dukungannya melambangkan kesempatan spekulatif yang unik, yang memicu "efek mengikuti" yang kuat; sementara investor lain menyadari risiko politik dan regulasi karena citranya yang kontroversial, mengambil sikap yang lebih hati-hati. Polarisasi ini menjelaskan volatilitas tinggi yang diamati dan reaksi pasar yang terdiskriminasi — dari antusiasme terhadap dukungan politik yang diharapkan, hingga skeptisisme terhadap reputasi dan ketidakpastian politik.

Penelitian ini adalah yang pertama menganalisis pengaruh Token yang terkait politik terhadap pasar Aset Kripto. Ini memperluas pemahaman tentang bagaimana narasi politik memengaruhi pasar keuangan terdesentralisasi. Selain itu, berbeda dengan penelitian sebelumnya yang lebih banyak berfokus pada dampak negatif, penelitian ini berfokus pada dampak positif yang dipicu oleh sinyal politik terhadap pasar. Akhirnya, penelitian ini memberikan referensi penting bagi akademisi, praktisi, dan pembuat kebijakan, mengungkapkan heterogenitas respons pasar terhadap Token yang terkait politik, dan menekankan bagaimana karakteristik aset memengaruhi dinamika penularan keuangan.

Data dan Metode

2.1 Data dan Pemilihan Sampel

Penelitian ini menggunakan data eksklusif harga penutupan tengah per menit, mencakup 10 aset kripto paling representatif dari 20 teratas berdasarkan kapitalisasi pasar: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT), dan Litecoin (LTC). Sumber data berasal dari platform perdagangan terkenal, yang merupakan platform perdagangan terpusat di Amerika Serikat yang banyak digunakan dalam penelitian sebelumnya.

Dataset ini terdiri dari total 20.160 pengamatan, dengan rentang waktu dari 11 Januari 2025 hingga 25 Januari 2025, mencakup periode simetris satu minggu sebelum dan sesudah rilis koin Meme baru (18 Januari 2025), yang memudahkan analisis perbandingan sebelum dan sesudah kejadian.

Menurut praktik dalam literatur yang ada, penelitian ini menggunakan rumus berikut untuk menghitung tingkat pengembalian Aset Kripto:

Hasil = ln (Pt ∕Pt−1)

Di mana Pt menunjukkan harga aset digital pada waktu t.

Waktu kejadian didefinisikan sebagai 18 Januari 2025 jam 2:44 UTC, yang merupakan saat pertama kali secara resmi mengumumkan peluncuran koin Meme baru. Hitung akumulasi imbal hasil abnormal untuk mengevaluasi efek cascading informasi. Artikel ini menghitung imbal hasil rata-rata dari setiap Aset Kripto dari 1 Januari 2025 hingga 10 Januari 2025, untuk mewakili sampel awal yang relatif stabil. Selanjutnya, dikurangkan imbal hasil aktual dalam periode sampel dari patokan ini, menghasilkan imbal hasil berlebih di atas patokan pasar, dan dihitung CARs melalui akumulasi.

2.2 Metode

Menggunakan model BEKK-MGARCH untuk menganalisis dampak peluncuran Meme Token baru terhadap pasar Aset Kripto. Diasumsikan bahwa hasil logaritmik mengikuti distribusi normal dengan rata-rata nol dan matriks kovarians kondisional Ht, pengaturan model adalah sebagai berikut:

!7384155

H menunjukkan matriks kovarians tanpa syarat. Matriks parameter memenuhi a,b>0, dan a+b<1, untuk memastikan kestabilan dan positif definit dari model. Selanjutnya, dilakukan pengujian efek infeksi. Mengingat kemungkinan munculnya masalah kesalahan tipe I saat menggunakan data frekuensi tinggi, artikel ini menggunakan tingkat signifikansi yang lebih ketat α=0.001.

Hasil

3.1 efek kelebihan volatilitas

Hasil analisis awal mengungkapkan hubungan timbal balik antara aset kripto, yang diestimasi melalui model BEKK-MGARCH. Dalam struktur kovarians, keterkaitan antara aset menjadi semakin signifikan pada fase setelah peristiwa terjadi. Temuan ini mendukung hipotesis bahwa "peristiwa memicu efek limpahan volatilitas". Demikian pula, amplitudo fluktuasi pengembalian logaritmik yang stabil meningkat, mencerminkan fenomena peningkatan ketidakstabilan pasar dan percepatan kecepatan penyesuaian. Semua panel sisi kanan gambar menunjukkan bahwa pengembalian masing-masing aset kripto mengalami fluktuasi yang tajam selama periode peristiwa tersebut, lebih lanjut menekankan dampak sistemik dari peristiwa ini.

!7384156

Hasil estimasi kovarians kondisi dinamis melalui model BEKK-MGARCH menunjukkan bahwa peristiwa ini memang memicu penularan keuangan dan efek spillover volatilitas di pasar Aset Kripto. Sebagian besar koefisien kovarians setelah peristiwa signifikan pada tingkat signifikansi 0.001, terutama antara aset seperti ETH, SOL, dan LINK, di mana kovarians meningkat secara signifikan, menunjukkan keterkaitan yang lebih kuat dan tingkat integrasi pasar yang lebih tinggi. Sebaliknya, meskipun SHIB dan DOT juga mencapai tingkat signifikansi 0.01, dampaknya lebih lemah. Ada beberapa aset lain seperti LTC dan XRP di mana kovarians malah menurun setelah peristiwa, menunjukkan bahwa efek spillover tidak merata di semua aset. Secara keseluruhan, hasil ini menyoroti dampak struktural dari peristiwa penerbitan Meme koin ini terhadap seluruh pasar Aset Kripto.

3.2 efek kaskade informasi

Berdasarkan adanya pengaruh heterogenitas antara aset kripto yang telah terkonfirmasi, analisis akumulasi abnormal return (CARs) lebih lanjut mengungkapkan efek kaskade informasi yang dipicu oleh penerbitan koin Meme baru. Hasilnya menunjukkan bahwa peristiwa ini memiliki dampak struktural yang signifikan terhadap dinamika pasar, yang terlihat melalui jalur reaksi spesifik aset dan peningkatan volatilitas.

Pada tahap sebelum acara, sebagian besar Aset Kripto mengalami keuntungan positif, mungkin didorong oleh harapan spekulatif, atau optimisme pasar terhadap kemungkinan terpilihnya seorang politisi sebagai Presiden Amerika Serikat. Ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam situasi yang kurang informasi yang jelas, para investor telah menunjukkan perilaku pembelian spekulatif yang jelas, fenomena ini sesuai dengan karakteristik "fear of missing out" yang banyak dicatat di pasar Aset Kripto.

Pada tahap setelah peristiwa terjadi, terdapat tiga dinamika kunci yang sangat menonjol:

1. SOL menunjukkan kinerja yang sangat baik, melampaui semua aset lainnya, yang kemungkinan besar terkait dengan hubungannya sebagai teknologi langsung yang mendukung blockchain untuk koin Meme baru.

2. LINK juga menunjukkan kinerja yang kuat, mungkin berkaitan dengan hubungannya dengan perusahaan teknologi besar di Amerika Serikat.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin, dan aset kripto matang lainnya telah mengalami kenaikan moderat dan kemudian stabil, mencerminkan ketahanan pasar mereka dan relatif terisolasi dari dampak spekulasi yang bersifat berantai.

Sementara itu, DOGE dan koin Meme lainnya seperti SHIB tampak sangat rentan, menunjukkan efek penggantian aset yang jelas, di mana dana spekulatif beralih dari koin Meme lama ke koin Meme yang baru diterbitkan. Meskipun AVAX dan DOT memiliki dasar teknis yang kuat, mereka juga tidak luput dari tren pergeseran modal semacam ini, menunjukkan tanda-tanda kehilangan nilai.

Penerbitan koin Meme baru ini merupakan guncangan eksternal yang memecahkan pola ko-movemen pasar sebelum peristiwa tersebut. Sebelum peristiwa terjadi, terdapat volatilitas sinergis yang tinggi antar aset; namun setelah peristiwa terjadi, CARs dari berbagai aset menunjukkan perbedaan yang tajam, mulai dari +20% untuk Solana hingga -20% untuk Dogecoin dan Shiba Inu.

!7384157

Hasil ini mengungkapkan: narasi spesifik aset, keterkaitan teknologi, serta persepsi subjektif investor, dapat secara signifikan memperbesar perbedaan respons imbal hasil antar aset saat terjadi guncangan informasi yang signifikan.

!7384158

Kesimpulan

Penelitian ini menyelidiki dampak penerbitan aset kripto yang terkait dengan tokoh politik terhadap pasar kripto, dengan fokus pada analisis efek limpahan volatilitas dan efek kaskade informasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap peristiwa ini memiliki heterogenitas yang signifikan. Misalnya, karena adanya keterkaitan teknis langsung dengan koin Meme baru, SOL mendapat manfaat yang signifikan. Sementara itu, aset yang berbagi infrastruktur blockchain dasar yang sama juga mendapatkan dorongan karena "naik angin" dari peristiwa ini.

Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan stabilitas yang lebih kuat karena posisi inti mereka di pasar, berfungsi sebagai jangkar dalam peristiwa ini dan menstabilkan struktur pasar secara keseluruhan. Ini menunjukkan bahwa sentimen investor tidak lagi hanya bergantung pada faktor-faktor fundamental teknis, tetapi juga mulai dipengaruhi secara signifikan oleh geopolitik dan narasi kebijakan, terutama ketika narasi tersebut disampaikan oleh pemimpin yang memiliki simbolisme tinggi.

!7384159

Secara keseluruhan, artikel ini mengungkap sensitivitas tinggi pasar Aset Kripto terhadap peristiwa eksternal, serta kecenderungannya yang mudah dipicu oleh perilaku spekulatif. Seiring dengan semakin terjalinnya aset digital dengan isu politik dan ekonomi, pemantauan berkelanjutan terhadap interaksi ini menjadi sangat penting untuk memahami dampaknya terhadap stabilitas pasar.

!7384160