Penelitian Mengungkap Pengaruh Meme Koin yang Terkait Politik terhadap Pasar Aset Kripto

Belakangan ini, sebuah penelitian berjudul "Dari Nol Menjadi Pahlawan: Efek Melimpah Koin Meme di Pasar Aset Kripto" diterbitkan di Economics Letters. Penelitian ini menganalisis peristiwa penerbitan koin Meme oleh seorang tokoh politik terkenal, yang mengungkapkan efek melimpah dari volatilitas heterogen yang dipicu oleh sentimen pasar dan dasar fundamental. Sinyal politik memperbesar dinamika spekulatif, menyoroti peran penting faktor politik dalam membentuk pasar Aset Kripto dan perilaku investor.

Pendahuluan

Dinamika politik semakin memengaruhi pasar keuangan, dan pasar Aset Kripto telah menjadi arena yang signifikan di persimpangan politik dan keuangan. Pemilihan umum di Amerika Serikat pada tahun 2024 semakin menonjolkan hubungan ini, di mana seorang calon dari Partai Republik secara belum pernah terjadi sebelumnya beralih untuk mendukung aset digital. Ia menyatakan akan menjadikan Amerika "ibu kota Aset Kripto di bumi" dan menempatkan Aset Kripto di jantung agenda ekonominya, sehingga pasar mengharapkan akan ada sikap kebijakan yang lebih ramah selama masa jabatannya.

Ini diharapkan terwujud pada 18 Januari 2025, politikus tersebut menerbitkan koin Meme resminya di blockchain Solana. Dalam waktu 24 jam, harga koin tersebut meroket 900%, dengan volume perdagangan mencapai 18 miliar USD, nilai pasar mengungguli koin Meme terbesar saat itu, DOGE, dengan selisih 4 miliar USD.

Keesokan harinya, peluncuran koin Meme yang terkait dengan Ibu Negara semakin mendorong spekulasi pasar. Peristiwa ini tidak hanya bersifat spekulatif, tetapi juga merupakan guncangan eksogen yang signifikan, yang dampaknya melampaui spekulasi keuangan dan mengirimkan sinyal agenda regulasi dan politik yang lebih luas.

Penelitian ini bertujuan untuk menguji bagaimana peristiwa ini berfungsi sebagai sinyal politik dan peristiwa keuangan yang mempengaruhi pasar Aset Kripto. Penelitian ini berfokus pada tiga masalah kunci:

• Bagaimana peluncuran koin Meme ini mempengaruhi keuntungan dan volatilitas aset kripto utama?

• Apakah peristiwa ini menyebabkan efek penularan finansial di pasar Aset Kripto?

• Apakah pengaruh ini memiliki heterogenitas, yang ditunjukkan oleh respon yang berbeda dari berbagai Aset Kripto berdasarkan dasar teknologinya, kegunaan, atau daya tarik spekulatif yang berbeda?

Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, penelitian ini menggunakan model Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK) multivariat Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (MGARCH), yang khusus cocok untuk menganalisis hubungan dinamis antara volatilitas dan korelasi seiring waktu.

Penelitian ini memilih sepuluh koin Aset Kripto dengan kapitalisasi pasar tertinggi untuk analisis empiris, dan menemukan bahwa setelah penerbitan koin Meme tersebut, terdapat efek limpahan volatilitas yang signifikan antara aset enkripsi, menunjukkan adanya fenomena penularan keuangan di pasar. Peristiwa ini memicu perubahan dinamis yang signifikan di pasar, di mana Solana dan Chainlink mencatatkan kenaikan terbesar karena infrastruktur dan keterkaitan strategisnya. Sementara itu, koin Aset Kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan ketahanan yang kuat, di mana akumulasi hasil anomali (CARs) dan varians cenderung stabil di akhir peristiwa. Sebaliknya, koin Meme lainnya seperti Dogecoin dan Shiba Inu mengalami depresiasi, kemungkinan dana beralih ke koin Meme baru yang diterbitkan.

Memang, penerbitan koin Meme ini terjadi di lingkungan politik yang sangat terpecah di Amerika Serikat, dan merek itu sendiri terkait erat dengan emosi politik yang kuat, yang meningkatkan sensitivitas investor dan memperburuk reaksi pasar. Bagi beberapa investor, dukungan dari tokoh politik ini melambangkan kesempatan spekulatif yang unik, memicu "efek ikutan" yang kuat; sementara investor lainnya menyadari risiko politik dan regulasi karena citranya yang kontroversial dan mengambil sikap yang lebih berhati-hati. Pemisahan ini menjelaskan volatilitas tinggi yang diamati dan reaksi pasar yang berbeda — dari antusiasme terhadap dukungan politik yang diharapkan, hingga skeptisisme terhadap reputasi dan ketidakpastian politik.

Dalam beberapa tahun terakhir, efek penularan di pasar Aset Kripto semakin mendapat perhatian, karena memiliki signifikansi penting terhadap stabilitas keuangan, manajemen risiko, dan diversifikasi portofolio. Penelitian yang ada umumnya berfokus pada limpahan antara Aset Kripto itu sendiri, atau limpahan antara Aset Kripto dan aset keuangan tradisional, mengungkapkan pola konektivitas, risiko penularan, dan transmisi volatilitas. Namun, sebagian besar penelitian ini lebih memusatkan perhatian pada faktor-faktor keuangan atau teknis, seperti keruntuhan pasar, pembatasan likuiditas, atau inovasi blockchain. Sinyal politik, terutama terkait dengan mekanisme penularan yang berhubungan dengan token yang terkait politik, masih merupakan kekosongan dalam penelitian.

Penelitian ini adalah yang pertama menganalisis pengaruh koin berkaitan politik terhadap pasar Aset Kripto. Ini memperluas pemahaman tentang bagaimana narasi politik mempengaruhi pasar keuangan terdesentralisasi. Selain itu, berbeda dengan penelitian sebelumnya yang lebih banyak terfokus pada dampak negatif, penelitian ini berfokus pada dampak positif yang didorong oleh sinyal politik terhadap pasar. Yang terutama perlu dicatat adalah, ada bukti bahwa dampak positif memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap volatilitas Aset Kripto dibandingkan dengan dampak negatif. Akhirnya, penelitian ini memberikan referensi penting bagi akademisi, praktisi, dan pembuat kebijakan, mengungkap heterogenitas reaksi pasar koin berkaitan politik, dan menekankan bagaimana karakteristik aset mempengaruhi dinamika penularan keuangan.

Data dan Metode

2.1 Data dan Pemilihan Sampel

Penelitian ini menggunakan data eksklusif harga penutupan tengah per menit, mencakup 10 aset kripto yang paling representatif dari 20 teratas berdasarkan peringkat kapitalisasi pasar: Bitcoin ( BTC ), Ethereum ( ETH ), Ripple ( XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( SHIB ), Polkadot ( DOT ) dan Litecoin ( LTC ). Sumber data berasal dari suatu platform perdagangan terpusat di Amerika Serikat, diambil dari basis data LSEG Tick History.

Kumpulan data terdiri dari 20.160 pengamatan, dengan rentang waktu dari 11 Januari 2025 hingga 25 Januari 2025, mencakup periode waktu simetris sebelum dan sesudah peluncuran koin Meme ( pada 18 Januari 2025 ), untuk memudahkan analisis perbandingan sebelum dan sesudah peristiwa.

Sesuai dengan praktik yang ada dalam literatur, penelitian ini menggunakan rumus berikut untuk menghitung hasil Aset Kripto:

Hasil= ln(Pt ∕ Pt−1)

Di mana Pt menunjukkan harga aset digital pada waktu t.

Waktu peristiwa didefinisikan sebagai 18 Januari 2025 pukul 02:44 UTC(, titik waktu ini adalah pengumuman resmi pertama peluncuran koin Meme baru. Hitung akumulasi imbal hasil abnormal untuk mengevaluasi efek kaskade informasi. Hitung imbal hasil rata-rata aset kripto setiap jenis dari 1 Januari 2025 hingga 10 Januari 2025, untuk mewakili sampel awal yang relatif stabil. Selanjutnya, kurangi imbal hasil aktual dalam periode sampel dengan tolok ukur ini, untuk mendapatkan imbal hasil berlebih di atas tolok ukur pasar, dan akumulasi untuk mendapatkan CAR.

) 2.2 metode

Menggunakan model BEKK-MGARCH untuk menganalisis dampak peluncuran Meme koin terhadap pasar Aset Kripto. Diasumsikan bahwa keuntungan logaritmik mengikuti distribusi normal dengan rata-rata nol dan matriks kovarian bersyarat Ht, pengaturan model adalah sebagai berikut:

!7384155

H menunjukkan matriks kovarians tanpa syarat. Matriks parameter memenuhi a,b>0, dan a+b<1, untuk memastikan kestabilan dan definiteness model. Selanjutnya, dilakukan pengujian efek infeksi. Mengingat kemungkinan munculnya masalah kesalahan tipe pertama saat menggunakan data frekuensi tinggi, tingkat signifikansi yang lebih ketat α=0.001 digunakan.

Hasil

3.1 efek kelebihan volatilitas

Hasil analisis awal mengungkapkan hubungan timbal balik antara Aset Kripto yang diestimasi melalui model BEKK-MGARCH. Dalam struktur kovarians, keterkaitan antara aset menjadi semakin signifikan pada tahap setelah terjadinya peristiwa. Temuan ini mendukung hipotesis bahwa "peristiwa memicu efek limpahan volatilitas". Demikian pula, fluktuasi dalam imbal hasil logaritmik yang stabil meningkat, mencerminkan fenomena meningkatnya ketidakstabilan pasar dan percepatan kecepatan penyesuaian. Semua imbal hasil Aset Kripto mengalami fluktuasi yang tajam selama periode peristiwa tersebut, lebih lanjut menekankan dampak sistemik dari peristiwa ini.

!7384156

Hasil estimasi kovarians kondisi dinamis menunjukkan bahwa peristiwa ini memang memicu infeksi keuangan dan efek spillover volatilitas di pasar Aset Kripto. Sebagian besar koefisien kovarians setelah peristiwa signifikan pada tingkat signifikansi 0,001, terutama antara aset seperti ETH, SOL, dan LINK, di mana kovariansnya meningkat secara signifikan, menunjukkan keterkaitan yang lebih kuat dan tingkat integrasi pasar yang lebih tinggi. Sebaliknya, SHIB dan DOT meskipun juga mencapai tingkat signifikansi 0,01, tetapi dampaknya lebih lemah. Ada beberapa aset lain seperti LTC dan XRP yang justru mengalami penurunan kovarians setelah peristiwa, menunjukkan bahwa efek spillover tidak terdistribusi secara merata di semua aset. Secara keseluruhan, hasil ini menyoroti dampak struktural dari peristiwa penerbitan Meme koin ini terhadap seluruh pasar Aset Kripto.

3.2 efek kaskade informasi

Melalui analisis akumulasi abnormal return ###CARs(, terungkap lebih lanjut efek kaskade informasi yang ditimbulkan oleh penerbitan koin Meme. Hasil menunjukkan bahwa peristiwa tersebut memiliki dampak struktural yang signifikan terhadap dinamika pasar, yang ditunjukkan sebagai jalur respons spesifik aset dan meningkatnya volatilitas.

!7384157

Pada fase pra-peristiwa, sebagian besar Aset Kripto mengalami keuntungan positif, mungkin didorong oleh ekspektasi spekulatif, atau optimisme pasar terhadap kemungkinan terpilihnya tokoh politik tersebut. Ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam keadaan kurangnya informasi yang pasti, investor telah menunjukkan perilaku pembelian spekulatif yang jelas, fenomena ini sesuai dengan karakteristik "ketakutan kehilangan" yang banyak tercatat di pasar Aset Kripto.

Pada tahap setelah terjadinya peristiwa, terdapat tiga dinamika kunci yang sangat menonjol:

• SOL menunjukkan performa yang sangat baik, melampaui semua aset lainnya, yang kemungkinan besar terkait dengan hubungan teknis langsungnya sebagai koin Meme yang mendukung blockchain.

• LINK juga menunjukkan performa yang kuat, mungkin terkait dengan hubungannya dengan perusahaan teknologi besar Amerika, Oracle.

• Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin dan aset kripto matang lainnya setelah mengalami kenaikan moderat secara bertahap stabil, mencerminkan ketahanan pasar mereka dan relatif terisolasi dari dampak spekulasi yang berjenjang.

Sementara itu, DOGE dan koin Meme lainnya seperti SHIB tampak sangat rentan, menunjukkan efek substitusi aset yang jelas, yaitu dana spekulatif beralih dari koin Meme lama ke token yang baru diterbitkan. Meskipun AVAX dan DOT memiliki dasar teknologi yang kuat, mereka juga tidak luput dari tren peralihan kapital semacam itu, menunjukkan tanda-tanda kehilangan nilai.

Guncangan eksternal ini memecahkan pola ko-movemen pasar sebelum peristiwa. Sebelum terjadinya peristiwa, terdapat volatilitas kooperatif yang tinggi antar aset; namun setelah peristiwa terjadi, CARs dari berbagai aset menunjukkan perbedaan yang tajam, mulai dari +20% untuk Solana hingga -20% untuk Dogecoin dan Shiba Inu.

!7384158

Hasil ini mengungkapkan bahwa narasi yang spesifik untuk aset, relevansi teknologi, dan persepsi subjektif investor dapat secara signifikan memperbesar perbedaan respons imbal hasil antar aset ketika terjadi guncangan informasi yang signifikan.

!7384159

Kesimpulan

Penelitian ini menyelidiki dampak penerbitan Aset Kripto yang terkait dengan tokoh politik terhadap pasar kripto, dengan fokus pada analisis efek limpahan volatilitas dan efek cascades informasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap peristiwa ini memiliki heterogenitas yang signifikan. Misalnya, karena adanya keterkaitan teknis langsung dengan koin Meme, SOL mendapat manfaat yang signifikan. Sementara itu, aset yang berbagi infrastruktur blockchain dasar yang sama juga mendapatkan dorongan karena "naik angin" dari peristiwa ini.

Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan stabilitas yang lebih kuat karena posisi inti mereka di pasar, berfungsi sebagai jangkar dalam peristiwa ini dan menstabilkan struktur pasar secara keseluruhan. Ini menunjukkan bahwa sentimen investor tidak hanya bergantung pada faktor fundamental teknis, tetapi juga mulai dipengaruhi secara signifikan oleh geopolitis dan narasi kebijakan, terutama ketika narasi tersebut disampaikan oleh pemimpin yang memiliki simbolisme tinggi.

Secara keseluruhan, artikel ini mengungkapkan sensitivitas tinggi pasar Aset Kripto terhadap peristiwa eksternal, serta kecenderungannya yang mudah dipicu oleh perilaku spekulatif. Seiring dengan semakin terjalinnya aset digital dengan isu politik dan ekonomi, pemantauan terus-menerus terhadap interaksi ini sangat penting untuk memahami pasar.