Permainan Likuiditas: Dari Asimetris ke Rekonstruksi Kekuatan
Di pasar keuangan, investor ritel sering kali dianggap sebagai "penerus" ketika investor institusi keluar. Asimetri ini diperbesar lagi di bidang cryptocurrency, di mana mekanisme pembuat pasar bursa terpusat dan perdagangan dark pool memperburuk perbedaan informasi. Namun, seiring evolusi bursa terdesentralisasi, platform yang diwakili oleh DEX dengan buku pesanan baru sedang merekonstruksi distribusi kekuatan likuiditas melalui inovasi mekanisme. Artikel ini akan menganalisis bagaimana DEX yang unggul dapat mencapai pemisahan likuiditas yang efektif antara ritel dan institusi dari sudut pandang arsitektur teknologi, mekanisme insentif, dan model tata kelola.
Likuiditas Terstruktur: Dari Menanggung Secara Pasif ke Rekonstruksi Kekuasaan
tantangan likuiditas DEX tradisional
Dalam model pembuat pasar otomatis awal, terdapat risiko pemilihan terbalik yang signifikan ketika individu ritel menyediakan likuiditas. Sebagai contoh, pada DEX terkenal, meskipun desain likuiditas terpusat meningkatkan efisiensi modal, data menunjukkan bahwa posisi rata-rata LP ritel hanya sebesar 29.000 USD, dan sebagian besar terdistribusi di kolam kecil; sementara institusi profesional mendominasi kolam perdagangan besar dengan rata-rata posisi sebesar 3,7 juta USD. Dalam struktur ini, ketika institusi melakukan penjualan besar-besaran, kolam likuiditas ritel menjadi yang pertama terkena dampak dan berfungsi sebagai zona penyangga penurunan harga, membentuk apa yang disebut "perangkap likuiditas keluar".
Pentingnya Lapisan Likuiditas
Penelitian mengungkapkan bahwa pasar DEX telah menunjukkan lapisan profesionalisasi yang signifikan: meskipun individu ritel menyumbang 93% dari total penyedia likuiditas, 65-85% dari likuiditas yang sebenarnya disediakan oleh sejumlah kecil institusi. Stratifikasi ini merupakan hasil yang tak terhindarkan dari optimasi efisiensi pasar. DEX yang baik perlu memisahkan dan mengelola "likuiditas ekor panjang" dari individu ritel dengan "likuiditas inti" dari institusi melalui desain mekanisme, misalnya mekanisme kolam dana yang diluncurkan oleh suatu DEX, yang mengalokasikan stablecoin yang disimpan oleh individu ritel ke dalam kolam dana sub yang dipimpin oleh institusi melalui algoritma, sehingga menjamin kedalaman likuiditas sekaligus menghindari eksposur langsung individu ritel terhadap guncangan perdagangan besar.
Mekanisme Teknis: Membangun Firewall Likuiditas
Inovasi model order book
DEX yang menggunakan buku pesanan dapat membangun mekanisme perlindungan likuiditas multi-level melalui inovasi teknologi, dengan tujuan utama untuk memisahkan kebutuhan likuiditas ritel dari perilaku perdagangan besar institusi secara fisik, sehingga menghindari ritel menjadi "korban" dari fluktuasi pasar yang tajam. Desain firewall likuiditas perlu mempertimbangkan efisiensi, transparansi, dan kemampuan pemisahan risiko. Intinya adalah melalui arsitektur campuran yang bersinergi antara on-chain dan off-chain, sambil menjaga otonomi aset pengguna, untuk menahan dampak fluktuasi pasar dan tindakan jahat terhadap kolam likuiditas.
Model campuran memproses operasi frekuensi tinggi seperti pencocokan pesanan di luar rantai, memanfaatkan karakteristik latensi rendah dan throughput tinggi dari server di luar rantai, secara signifikan meningkatkan kecepatan eksekusi perdagangan, dan menghindari masalah slippage yang disebabkan oleh kemacetan jaringan blockchain. Sementara itu, penyelesaian di dalam rantai memastikan keamanan dan transparansi penyimpanan aset sendiri. Beberapa DEX mencocokkan perdagangan melalui buku pesanan di luar rantai dan menyelesaikannya di dalam rantai, yang tidak hanya mempertahankan keuntungan inti dari desentralisasi, tetapi juga mencapai efisiensi perdagangan mendekati bursa terpusat.
Sementara itu, privasi buku pesanan off-chain mengurangi eksposur informasi transaksi yang lebih awal, secara efektif menekan perilaku MEV seperti front-running dan serangan sandwich. Beberapa proyek mengurangi risiko manipulasi pasar yang ditimbulkan oleh buku pesanan transparan on-chain melalui model campuran. Model campuran memungkinkan akses ke algoritma profesional dari pembuat pasar tradisional, melalui manajemen fleksibel dari kolam likuiditas off-chain, menawarkan spread bid-ask dan kedalaman yang lebih ketat. Protokol tertentu mengadopsi model pembuat pasar otomatis virtual, dikombinasikan dengan mekanisme tambahan likuiditas off-chain, untuk mengurangi masalah slippage tinggi dari AMM murni on-chain.
Pemrosesan perhitungan kompleks di luar rantai (seperti penyesuaian tarif biaya dinamis, pencocokan perdagangan frekuensi tinggi) mengurangi konsumsi Gas di dalam rantai, sementara di dalam rantai hanya perlu menangani langkah penyelesaian penting. Struktur kontrak tunggal dari suatu DEX menggabungkan operasi multi-kolam menjadi satu kontrak, lebih lanjut menurunkan biaya Gas hingga 99%, memberikan dasar teknis untuk skalabilitas model hibrid. Model hibrid mendukung integrasi mendalam dengan komponen DeFi seperti oracle dan protokol pinjaman. Suatu platform memperoleh data harga di luar rantai melalui oracle, menggabungkan mekanisme penyelesaian di dalam rantai, dan mewujudkan fungsi kompleks perdagangan derivatif.
Membangun strategi firewall likuiditas yang sesuai dengan kebutuhan pasar
Firewall likuiditas bertujuan untuk menjaga stabilitas kolam likuiditas melalui cara-cara teknis, mencegah risiko sistemik yang disebabkan oleh tindakan jahat dan fluktuasi pasar. Praktik umum termasuk memperkenalkan kunci waktu saat LP keluar, untuk mencegah penarikan likuiditas secara instan yang disebabkan oleh penarikan frekuensi tinggi. Ketika pasar berfluktuasi secara tajam, kunci waktu dapat meredakan penarikan panik, melindungi keuntungan LP jangka panjang, sambil secara transparan mencatat periode kunci melalui kontrak pintar, memastikan keadilan.
Berdasarkan pemantauan real-time terhadap rasio aset di dalam kolam likuiditas oleh oracle, bursa dapat menetapkan ambang dinamis untuk memicu mekanisme manajemen risiko. Ketika proporsi aset tertentu dalam kolam melebihi batas atas yang telah ditetapkan, perdagangan terkait dapat dihentikan atau algoritma penyeimbangan ulang dapat dipanggil secara otomatis, untuk menghindari perluasan kerugian yang tidak permanen. Hadiah tingkat dapat dirancang berdasarkan durasi kunci LP dan kontribusinya. LP yang mengunci aset dalam jangka panjang dapat menikmati pembagian biaya transaksi yang lebih tinggi atau insentif token tata kelola, guna mendorong stabilitas. Fitur baru dari DEX tertentu memungkinkan pengembang untuk menyesuaikan aturan insentif LP, meningkatkan daya tarik.
Menerapkan sistem pemantauan waktu nyata di luar rantai, mengidentifikasi pola transaksi yang tidak normal, dan memicu mekanisme pemutus di dalam rantai. Menangguhkan perdagangan pasangan perdagangan tertentu atau membatasi pesanan besar, mirip dengan mekanisme "pemutus" di keuangan tradisional. Memastikan keamanan kontrak kolam likuiditas melalui verifikasi formal dan audit pihak ketiga, sekaligus menggunakan desain modular untuk mendukung peningkatan darurat. Memperkenalkan model kontrak agen, yang memungkinkan perbaikan kerentanan tanpa memindahkan likuiditas, menghindari terulangnya insiden keamanan besar.
Studi Kasus
DEX v4: Praktik desentralisasi penuh dengan mode buku pesanan
DEX ini memelihara buku pesanan di luar rantai, membentuk arsitektur campuran antara buku pesanan di luar rantai dan penyelesaian di dalam rantai. Jaringan terdesentralisasi yang terdiri dari beberapa node validasi mencocokkan transaksi secara real-time, hanya menyelesaikan penyelesaian akhir melalui aplikasi rantai setelah transaksi berhasil. Desain ini mengisolasi dampak perdagangan frekuensi tinggi terhadap likuiditas ritel di luar rantai, hanya memproses hasil di dalam rantai, menghindari paparan langsung likuiditas penyedia ritel terhadap fluktuasi harga yang disebabkan oleh pembatalan besar. Menggunakan mode transaksi tanpa Gas dan hanya mengenakan biaya transaksi secara proporsional setelah transaksi berhasil, menghindari risiko biaya Gas yang tinggi bagi ritel karena pembatalan frekuensi tinggi, dan mengurangi risiko menjadi "keluar likuiditas".
Ketika individu kecil mempertaruhkan token, mereka dapat memperoleh imbal hasil stablecoin, sementara lembaga perlu mempertaruhkan token untuk menjadi node validasi, berpartisipasi dalam pemeliharaan buku pesanan off-chain dan mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi. Desain berlapis ini memisahkan imbal hasil individu kecil dari fungsi node lembaga, mengurangi konflik kepentingan. Penambahan token tanpa izin dan isolasi likuiditas, dengan algoritma yang mendistribusikan stablecoin yang disediakan oleh individu kecil ke kolam anak yang berbeda, untuk menghindari kolam aset tunggal yang ditembus oleh transaksi besar. Pemegang token memutuskan proporsi distribusi biaya melalui pemungutan suara on-chain, parameter seperti pasangan perdagangan baru, dan lembaga tidak dapat secara sepihak mengubah aturan yang merugikan kepentingan individu kecil.
Ketika pengguna mengunci ETH untuk menghasilkan stablecoin Delta netral, protokol secara otomatis membuka posisi short kontrak perpetual ETH yang setara di bursa terpusat untuk melakukan hedging. Individu yang memegang stablecoin hanya menanggung hasil staking ETH dan selisih biaya modal, menghindari eksposur langsung terhadap fluktuasi harga spot. Ketika harga stablecoin menyimpang dari 1 dolar, arbiter perlu menebus jaminan melalui kontrak on-chain, memicu mekanisme penyesuaian dinamis, untuk mencegah institusi memanipulasi harga melalui penjualan terpusat.
Investor ritel mempertaruhkan stablecoin untuk mendapatkan token imbal hasil, dengan sumber imbal hasil berasal dari hadiah staking ETH dan biaya modal; lembaga, di sisi lain, menyediakan likuiditas on-chain melalui pembuatan pasar untuk mendapatkan insentif tambahan, dengan dua jenis peran memiliki sumber imbal hasil yang terpisah secara fisik. Menyuntikkan token imbal hasil ke dalam kolam stablecoin DEX, memastikan investor ritel dapat menukar dengan slippage rendah, menghindari beban tekanan jual dari lembaga akibat kurangnya likuiditas. Rencana ke depan untuk mengontrol jenis jaminan stablecoin dan rasio lindung nilai melalui token tata kelola, komunitas dapat memberikan suara untuk membatasi operasi lembaga yang terlalu terleveraj.
Protokol perdagangan tertentu: Likuiditas fleksibel dan kontrol nilai protokol
Protokol ini membangun model perdagangan kontrak buku pesanan yang efisien dengan pencocokan off-chain dan penyelesaian on-chain. Aset pengguna menggunakan mekanisme self-custody, di mana semua aset disimpan dalam kontrak pintar di blockchain, memastikan bahwa platform tidak dapat menyalahgunakan dana, bahkan jika platform berhenti beroperasi, pengguna masih dapat menarik dana secara paksa untuk menjamin keamanan. Kontraknya mendukung setoran dan penarikan aset multi-chain dengan mulus, dan menggunakan desain tanpa KYC, di mana pengguna hanya perlu menghubungkan dompet atau akun media sosial untuk dapat berdagang, sekaligus membebaskan biaya Gas yang secara signifikan mengurangi biaya transaksi. Selain itu, perdagangan spot secara inovatif mendukung pembelian dan penjualan aset multi-chain dengan satu klik, menghindari proses jembatan lintas rantai yang rumit dan biaya tambahan, terutama cocok untuk perdagangan aset multi-chain yang efisien.
Keunggulan inti dari protokol ini berasal dari desain infrastruktur dasar yang inovatif. Dengan menggunakan bukti nol pengetahuan dan arsitektur Rollup teragregasi, protokol ini mengatasi masalah fragmentasi likuiditas, biaya transaksi tinggi, dan kompleksitas lintas rantai yang dihadapi oleh DEX tradisional. Kemampuan agregasi likuiditas multi-rantai akan menyatukan aset yang terdistribusi di berbagai jaringan, membentuk kolam likuiditas yang dalam, sehingga pengguna dapat mendapatkan harga transaksi terbaik tanpa perlu berpindah rantai. Sementara itu, teknologi zk-Rollup memungkinkan pemrosesan transaksi dalam batch secara off-chain, dikombinasikan dengan bukti rekursif untuk mengoptimalkan efisiensi verifikasi, sehingga throughput mendekati tingkat bursa terpusat, dengan biaya transaksi hanya sebagian kecil dari platform sejenis. Dibandingkan dengan DEX yang dioptimalkan untuk satu rantai, protokol ini memberikan pengalaman perdagangan yang lebih fleksibel dan dengan hambatan rendah bagi pengguna melalui interoperabilitas lintas rantai dan mekanisme pencatatan aset yang terintegrasi.
Sebuah bursa: Revolusi privasi dan efisiensi berbasis ZK Rollup
Bursa ini menggunakan teknologi zero-knowledge, menggabungkan atribut privasi Zk-SNARKs dengan kedalaman likuiditas buku pesanan. Pengguna dapat memverifikasi keabsahan transaksi secara anonim tanpa mengungkapkan detail posisi untuk mencegah serangan MEV dan kebocoran informasi, berhasil menyelesaikan masalah industri "transparansi dan privasi tidak bisa didapatkan sekaligus". Melalui Merkle Tree, banyak hash transaksi digabungkan menjadi satu hash akar yang diunggah ke rantai, yang sangat mengurangi biaya penyimpanan di rantai dan konsumsi Gas saat diunggah. Dengan penggabungan Merkle Tree dan verifikasi di rantai, memberikan pengalaman setara bursa terpusat dengan keamanan setara bursa terdesentralisasi sebagai "solusi tanpa kompromi".
Dalam desain kolam LP, digunakan model LP campuran, yang menghubungkan operasi pertukaran antara stablecoin pengguna dan Token LP melalui kontrak pintar secara mulus, sekaligus mempertimbangkan keunggulan transparansi on-chain dan efisiensi off-chain. Saat pengguna mencoba untuk keluar dari kolam likuiditas, diperkenalkan penundaan untuk mencegah ketidakstabilan pasokan likuiditas pasar akibat masuk dan keluar yang sering. Mekanisme ini dapat mengurangi risiko selip harga, meningkatkan stabilitas kolam likuiditas, dan melindungi kepentingan penyedia likuiditas jangka panjang, serta mencegah pelaku manipulasi pasar dan trader oportunis memanfaatkan volatilitas pasar untuk meraih keuntungan.
Di bursa terpusat tradisional, jika pelanggan dengan dana besar ingin menarik likuiditas, mereka harus bergantung pada likuiditas semua pengguna di buku pesanan, yang dapat dengan mudah menyebabkan penjualan panik. Namun, mekanisme pembuatan pasar hedging dari bursa ini dapat secara efektif menyeimbangkan pasokan likuiditas, sehingga keluarnya investor institusi tidak terlalu bergantung pada dana investor ritel, menghindarkan investor ritel dari risiko yang terlalu tinggi. Ini lebih cocok untuk trader profesional yang menggunakan leverage tinggi, slippage rendah, dan membenci manipulasi pasar.
Arah Masa Depan: Kemungkinan Demokratisasi Likuiditas
Desain likuiditas DEX di masa depan mungkin akan muncul dalam dua cabang pengembangan yang berbeda: jaringan likuiditas global dan ekosistem bersama.
Penggabungan Likuiditas Lintas Rantai: Dari Fragmentasi ke Jaringan Likuiditas Global
Jalur ini dibangun dengan menggunakan protokol komunikasi lintas rantai untuk membangun infrastruktur dasar, mewujudkan sinkronisasi data waktu nyata dan transfer aset antar berbagai rantai, serta menghilangkan ketergantungan pada jembatan terpusat. Melalui teknologi pembuktian nol pengetahuan atau verifikasi node ringan, memastikan keamanan dan ketepatan waktu transaksi lintas rantai.
Menggabungkan model prediksi AI dengan analisis data on-chain, routing cerdas akan secara otomatis memilih kolam likuiditas terbaik di rantai. Misalnya, ketika penjualan aset di jaringan utama menyebabkan peningkatan slippage, sistem dapat segera memecah likuiditas dari kolam slippage rendah di rantai lain dan menyelesaikan lindung nilai lintas rantai melalui pertukaran atom, mengurangi biaya dampak pada kolam investor ritel.
Atau merancang dan mengembangkan protokol agregasi likuiditas lintas rantai dengan lapisan likuiditas yang terintegrasi, memungkinkan pengguna untuk mengakses kolam likuiditas multi-rantai melalui satu titik. Kolam dana menggunakan model "likuiditas sebagai layanan", yang didistribusikan sesuai permintaan ke rantai yang berbeda, dan secara otomatis menyeimbangkan perbedaan harga antar rantai melalui robot arbitrase, memaksimalkan efisiensi modal. Dan memperkenalkan kolam asuransi lintas rantai serta model tarif dinamis, menyesuaikan premi berdasarkan frekuensi penggunaan likuiditas dan tingkat keamanan dari rantai yang berbeda.
Keseimbangan Permainan dalam Tata Kelola DAO: Dari Monopoli Paus ke Multi-Pengawasan
Berbeda dengan jalur sebelumnya, tata kelola DAO melakukan pengaturan terhadap bobot suara.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
5
Bagikan
Komentar
0/400
defi_detective
· 08-02 16:49
catch a falling knife tidak bisa dihindari lagi
Lihat AsliBalas0
LiquiditySurfer
· 08-02 16:47
Tertawa sampai mati, masih ingin menipu investor ritel untuk terus catch a falling knife?
Lihat AsliBalas0
SneakyFlashloan
· 08-02 16:47
Suckers kembali datang.
Lihat AsliBalas0
ZeroRushCaptain
· 08-02 16:44
Nasib investor ritel selamanya adalah pejuang pengorbanan.
Paradigma baru likuiditas DEX: Mengisolasi risiko investor ritel dan membangun kembali kekuatan pasar
Permainan Likuiditas: Dari Asimetris ke Rekonstruksi Kekuatan
Di pasar keuangan, investor ritel sering kali dianggap sebagai "penerus" ketika investor institusi keluar. Asimetri ini diperbesar lagi di bidang cryptocurrency, di mana mekanisme pembuat pasar bursa terpusat dan perdagangan dark pool memperburuk perbedaan informasi. Namun, seiring evolusi bursa terdesentralisasi, platform yang diwakili oleh DEX dengan buku pesanan baru sedang merekonstruksi distribusi kekuatan likuiditas melalui inovasi mekanisme. Artikel ini akan menganalisis bagaimana DEX yang unggul dapat mencapai pemisahan likuiditas yang efektif antara ritel dan institusi dari sudut pandang arsitektur teknologi, mekanisme insentif, dan model tata kelola.
Likuiditas Terstruktur: Dari Menanggung Secara Pasif ke Rekonstruksi Kekuasaan
tantangan likuiditas DEX tradisional
Dalam model pembuat pasar otomatis awal, terdapat risiko pemilihan terbalik yang signifikan ketika individu ritel menyediakan likuiditas. Sebagai contoh, pada DEX terkenal, meskipun desain likuiditas terpusat meningkatkan efisiensi modal, data menunjukkan bahwa posisi rata-rata LP ritel hanya sebesar 29.000 USD, dan sebagian besar terdistribusi di kolam kecil; sementara institusi profesional mendominasi kolam perdagangan besar dengan rata-rata posisi sebesar 3,7 juta USD. Dalam struktur ini, ketika institusi melakukan penjualan besar-besaran, kolam likuiditas ritel menjadi yang pertama terkena dampak dan berfungsi sebagai zona penyangga penurunan harga, membentuk apa yang disebut "perangkap likuiditas keluar".
Pentingnya Lapisan Likuiditas
Penelitian mengungkapkan bahwa pasar DEX telah menunjukkan lapisan profesionalisasi yang signifikan: meskipun individu ritel menyumbang 93% dari total penyedia likuiditas, 65-85% dari likuiditas yang sebenarnya disediakan oleh sejumlah kecil institusi. Stratifikasi ini merupakan hasil yang tak terhindarkan dari optimasi efisiensi pasar. DEX yang baik perlu memisahkan dan mengelola "likuiditas ekor panjang" dari individu ritel dengan "likuiditas inti" dari institusi melalui desain mekanisme, misalnya mekanisme kolam dana yang diluncurkan oleh suatu DEX, yang mengalokasikan stablecoin yang disimpan oleh individu ritel ke dalam kolam dana sub yang dipimpin oleh institusi melalui algoritma, sehingga menjamin kedalaman likuiditas sekaligus menghindari eksposur langsung individu ritel terhadap guncangan perdagangan besar.
Mekanisme Teknis: Membangun Firewall Likuiditas
Inovasi model order book
DEX yang menggunakan buku pesanan dapat membangun mekanisme perlindungan likuiditas multi-level melalui inovasi teknologi, dengan tujuan utama untuk memisahkan kebutuhan likuiditas ritel dari perilaku perdagangan besar institusi secara fisik, sehingga menghindari ritel menjadi "korban" dari fluktuasi pasar yang tajam. Desain firewall likuiditas perlu mempertimbangkan efisiensi, transparansi, dan kemampuan pemisahan risiko. Intinya adalah melalui arsitektur campuran yang bersinergi antara on-chain dan off-chain, sambil menjaga otonomi aset pengguna, untuk menahan dampak fluktuasi pasar dan tindakan jahat terhadap kolam likuiditas.
Model campuran memproses operasi frekuensi tinggi seperti pencocokan pesanan di luar rantai, memanfaatkan karakteristik latensi rendah dan throughput tinggi dari server di luar rantai, secara signifikan meningkatkan kecepatan eksekusi perdagangan, dan menghindari masalah slippage yang disebabkan oleh kemacetan jaringan blockchain. Sementara itu, penyelesaian di dalam rantai memastikan keamanan dan transparansi penyimpanan aset sendiri. Beberapa DEX mencocokkan perdagangan melalui buku pesanan di luar rantai dan menyelesaikannya di dalam rantai, yang tidak hanya mempertahankan keuntungan inti dari desentralisasi, tetapi juga mencapai efisiensi perdagangan mendekati bursa terpusat.
Sementara itu, privasi buku pesanan off-chain mengurangi eksposur informasi transaksi yang lebih awal, secara efektif menekan perilaku MEV seperti front-running dan serangan sandwich. Beberapa proyek mengurangi risiko manipulasi pasar yang ditimbulkan oleh buku pesanan transparan on-chain melalui model campuran. Model campuran memungkinkan akses ke algoritma profesional dari pembuat pasar tradisional, melalui manajemen fleksibel dari kolam likuiditas off-chain, menawarkan spread bid-ask dan kedalaman yang lebih ketat. Protokol tertentu mengadopsi model pembuat pasar otomatis virtual, dikombinasikan dengan mekanisme tambahan likuiditas off-chain, untuk mengurangi masalah slippage tinggi dari AMM murni on-chain.
Pemrosesan perhitungan kompleks di luar rantai (seperti penyesuaian tarif biaya dinamis, pencocokan perdagangan frekuensi tinggi) mengurangi konsumsi Gas di dalam rantai, sementara di dalam rantai hanya perlu menangani langkah penyelesaian penting. Struktur kontrak tunggal dari suatu DEX menggabungkan operasi multi-kolam menjadi satu kontrak, lebih lanjut menurunkan biaya Gas hingga 99%, memberikan dasar teknis untuk skalabilitas model hibrid. Model hibrid mendukung integrasi mendalam dengan komponen DeFi seperti oracle dan protokol pinjaman. Suatu platform memperoleh data harga di luar rantai melalui oracle, menggabungkan mekanisme penyelesaian di dalam rantai, dan mewujudkan fungsi kompleks perdagangan derivatif.
Membangun strategi firewall likuiditas yang sesuai dengan kebutuhan pasar
Firewall likuiditas bertujuan untuk menjaga stabilitas kolam likuiditas melalui cara-cara teknis, mencegah risiko sistemik yang disebabkan oleh tindakan jahat dan fluktuasi pasar. Praktik umum termasuk memperkenalkan kunci waktu saat LP keluar, untuk mencegah penarikan likuiditas secara instan yang disebabkan oleh penarikan frekuensi tinggi. Ketika pasar berfluktuasi secara tajam, kunci waktu dapat meredakan penarikan panik, melindungi keuntungan LP jangka panjang, sambil secara transparan mencatat periode kunci melalui kontrak pintar, memastikan keadilan.
Berdasarkan pemantauan real-time terhadap rasio aset di dalam kolam likuiditas oleh oracle, bursa dapat menetapkan ambang dinamis untuk memicu mekanisme manajemen risiko. Ketika proporsi aset tertentu dalam kolam melebihi batas atas yang telah ditetapkan, perdagangan terkait dapat dihentikan atau algoritma penyeimbangan ulang dapat dipanggil secara otomatis, untuk menghindari perluasan kerugian yang tidak permanen. Hadiah tingkat dapat dirancang berdasarkan durasi kunci LP dan kontribusinya. LP yang mengunci aset dalam jangka panjang dapat menikmati pembagian biaya transaksi yang lebih tinggi atau insentif token tata kelola, guna mendorong stabilitas. Fitur baru dari DEX tertentu memungkinkan pengembang untuk menyesuaikan aturan insentif LP, meningkatkan daya tarik.
Menerapkan sistem pemantauan waktu nyata di luar rantai, mengidentifikasi pola transaksi yang tidak normal, dan memicu mekanisme pemutus di dalam rantai. Menangguhkan perdagangan pasangan perdagangan tertentu atau membatasi pesanan besar, mirip dengan mekanisme "pemutus" di keuangan tradisional. Memastikan keamanan kontrak kolam likuiditas melalui verifikasi formal dan audit pihak ketiga, sekaligus menggunakan desain modular untuk mendukung peningkatan darurat. Memperkenalkan model kontrak agen, yang memungkinkan perbaikan kerentanan tanpa memindahkan likuiditas, menghindari terulangnya insiden keamanan besar.
Studi Kasus
DEX v4: Praktik desentralisasi penuh dengan mode buku pesanan
DEX ini memelihara buku pesanan di luar rantai, membentuk arsitektur campuran antara buku pesanan di luar rantai dan penyelesaian di dalam rantai. Jaringan terdesentralisasi yang terdiri dari beberapa node validasi mencocokkan transaksi secara real-time, hanya menyelesaikan penyelesaian akhir melalui aplikasi rantai setelah transaksi berhasil. Desain ini mengisolasi dampak perdagangan frekuensi tinggi terhadap likuiditas ritel di luar rantai, hanya memproses hasil di dalam rantai, menghindari paparan langsung likuiditas penyedia ritel terhadap fluktuasi harga yang disebabkan oleh pembatalan besar. Menggunakan mode transaksi tanpa Gas dan hanya mengenakan biaya transaksi secara proporsional setelah transaksi berhasil, menghindari risiko biaya Gas yang tinggi bagi ritel karena pembatalan frekuensi tinggi, dan mengurangi risiko menjadi "keluar likuiditas".
Ketika individu kecil mempertaruhkan token, mereka dapat memperoleh imbal hasil stablecoin, sementara lembaga perlu mempertaruhkan token untuk menjadi node validasi, berpartisipasi dalam pemeliharaan buku pesanan off-chain dan mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi. Desain berlapis ini memisahkan imbal hasil individu kecil dari fungsi node lembaga, mengurangi konflik kepentingan. Penambahan token tanpa izin dan isolasi likuiditas, dengan algoritma yang mendistribusikan stablecoin yang disediakan oleh individu kecil ke kolam anak yang berbeda, untuk menghindari kolam aset tunggal yang ditembus oleh transaksi besar. Pemegang token memutuskan proporsi distribusi biaya melalui pemungutan suara on-chain, parameter seperti pasangan perdagangan baru, dan lembaga tidak dapat secara sepihak mengubah aturan yang merugikan kepentingan individu kecil.
Protokol stablecoin tertentu: Likuiditas pelindung
Ketika pengguna mengunci ETH untuk menghasilkan stablecoin Delta netral, protokol secara otomatis membuka posisi short kontrak perpetual ETH yang setara di bursa terpusat untuk melakukan hedging. Individu yang memegang stablecoin hanya menanggung hasil staking ETH dan selisih biaya modal, menghindari eksposur langsung terhadap fluktuasi harga spot. Ketika harga stablecoin menyimpang dari 1 dolar, arbiter perlu menebus jaminan melalui kontrak on-chain, memicu mekanisme penyesuaian dinamis, untuk mencegah institusi memanipulasi harga melalui penjualan terpusat.
Investor ritel mempertaruhkan stablecoin untuk mendapatkan token imbal hasil, dengan sumber imbal hasil berasal dari hadiah staking ETH dan biaya modal; lembaga, di sisi lain, menyediakan likuiditas on-chain melalui pembuatan pasar untuk mendapatkan insentif tambahan, dengan dua jenis peran memiliki sumber imbal hasil yang terpisah secara fisik. Menyuntikkan token imbal hasil ke dalam kolam stablecoin DEX, memastikan investor ritel dapat menukar dengan slippage rendah, menghindari beban tekanan jual dari lembaga akibat kurangnya likuiditas. Rencana ke depan untuk mengontrol jenis jaminan stablecoin dan rasio lindung nilai melalui token tata kelola, komunitas dapat memberikan suara untuk membatasi operasi lembaga yang terlalu terleveraj.
Protokol perdagangan tertentu: Likuiditas fleksibel dan kontrol nilai protokol
Protokol ini membangun model perdagangan kontrak buku pesanan yang efisien dengan pencocokan off-chain dan penyelesaian on-chain. Aset pengguna menggunakan mekanisme self-custody, di mana semua aset disimpan dalam kontrak pintar di blockchain, memastikan bahwa platform tidak dapat menyalahgunakan dana, bahkan jika platform berhenti beroperasi, pengguna masih dapat menarik dana secara paksa untuk menjamin keamanan. Kontraknya mendukung setoran dan penarikan aset multi-chain dengan mulus, dan menggunakan desain tanpa KYC, di mana pengguna hanya perlu menghubungkan dompet atau akun media sosial untuk dapat berdagang, sekaligus membebaskan biaya Gas yang secara signifikan mengurangi biaya transaksi. Selain itu, perdagangan spot secara inovatif mendukung pembelian dan penjualan aset multi-chain dengan satu klik, menghindari proses jembatan lintas rantai yang rumit dan biaya tambahan, terutama cocok untuk perdagangan aset multi-chain yang efisien.
Keunggulan inti dari protokol ini berasal dari desain infrastruktur dasar yang inovatif. Dengan menggunakan bukti nol pengetahuan dan arsitektur Rollup teragregasi, protokol ini mengatasi masalah fragmentasi likuiditas, biaya transaksi tinggi, dan kompleksitas lintas rantai yang dihadapi oleh DEX tradisional. Kemampuan agregasi likuiditas multi-rantai akan menyatukan aset yang terdistribusi di berbagai jaringan, membentuk kolam likuiditas yang dalam, sehingga pengguna dapat mendapatkan harga transaksi terbaik tanpa perlu berpindah rantai. Sementara itu, teknologi zk-Rollup memungkinkan pemrosesan transaksi dalam batch secara off-chain, dikombinasikan dengan bukti rekursif untuk mengoptimalkan efisiensi verifikasi, sehingga throughput mendekati tingkat bursa terpusat, dengan biaya transaksi hanya sebagian kecil dari platform sejenis. Dibandingkan dengan DEX yang dioptimalkan untuk satu rantai, protokol ini memberikan pengalaman perdagangan yang lebih fleksibel dan dengan hambatan rendah bagi pengguna melalui interoperabilitas lintas rantai dan mekanisme pencatatan aset yang terintegrasi.
Sebuah bursa: Revolusi privasi dan efisiensi berbasis ZK Rollup
Bursa ini menggunakan teknologi zero-knowledge, menggabungkan atribut privasi Zk-SNARKs dengan kedalaman likuiditas buku pesanan. Pengguna dapat memverifikasi keabsahan transaksi secara anonim tanpa mengungkapkan detail posisi untuk mencegah serangan MEV dan kebocoran informasi, berhasil menyelesaikan masalah industri "transparansi dan privasi tidak bisa didapatkan sekaligus". Melalui Merkle Tree, banyak hash transaksi digabungkan menjadi satu hash akar yang diunggah ke rantai, yang sangat mengurangi biaya penyimpanan di rantai dan konsumsi Gas saat diunggah. Dengan penggabungan Merkle Tree dan verifikasi di rantai, memberikan pengalaman setara bursa terpusat dengan keamanan setara bursa terdesentralisasi sebagai "solusi tanpa kompromi".
Dalam desain kolam LP, digunakan model LP campuran, yang menghubungkan operasi pertukaran antara stablecoin pengguna dan Token LP melalui kontrak pintar secara mulus, sekaligus mempertimbangkan keunggulan transparansi on-chain dan efisiensi off-chain. Saat pengguna mencoba untuk keluar dari kolam likuiditas, diperkenalkan penundaan untuk mencegah ketidakstabilan pasokan likuiditas pasar akibat masuk dan keluar yang sering. Mekanisme ini dapat mengurangi risiko selip harga, meningkatkan stabilitas kolam likuiditas, dan melindungi kepentingan penyedia likuiditas jangka panjang, serta mencegah pelaku manipulasi pasar dan trader oportunis memanfaatkan volatilitas pasar untuk meraih keuntungan.
Di bursa terpusat tradisional, jika pelanggan dengan dana besar ingin menarik likuiditas, mereka harus bergantung pada likuiditas semua pengguna di buku pesanan, yang dapat dengan mudah menyebabkan penjualan panik. Namun, mekanisme pembuatan pasar hedging dari bursa ini dapat secara efektif menyeimbangkan pasokan likuiditas, sehingga keluarnya investor institusi tidak terlalu bergantung pada dana investor ritel, menghindarkan investor ritel dari risiko yang terlalu tinggi. Ini lebih cocok untuk trader profesional yang menggunakan leverage tinggi, slippage rendah, dan membenci manipulasi pasar.
Arah Masa Depan: Kemungkinan Demokratisasi Likuiditas
Desain likuiditas DEX di masa depan mungkin akan muncul dalam dua cabang pengembangan yang berbeda: jaringan likuiditas global dan ekosistem bersama.
Penggabungan Likuiditas Lintas Rantai: Dari Fragmentasi ke Jaringan Likuiditas Global
Jalur ini dibangun dengan menggunakan protokol komunikasi lintas rantai untuk membangun infrastruktur dasar, mewujudkan sinkronisasi data waktu nyata dan transfer aset antar berbagai rantai, serta menghilangkan ketergantungan pada jembatan terpusat. Melalui teknologi pembuktian nol pengetahuan atau verifikasi node ringan, memastikan keamanan dan ketepatan waktu transaksi lintas rantai.
Menggabungkan model prediksi AI dengan analisis data on-chain, routing cerdas akan secara otomatis memilih kolam likuiditas terbaik di rantai. Misalnya, ketika penjualan aset di jaringan utama menyebabkan peningkatan slippage, sistem dapat segera memecah likuiditas dari kolam slippage rendah di rantai lain dan menyelesaikan lindung nilai lintas rantai melalui pertukaran atom, mengurangi biaya dampak pada kolam investor ritel.
Atau merancang dan mengembangkan protokol agregasi likuiditas lintas rantai dengan lapisan likuiditas yang terintegrasi, memungkinkan pengguna untuk mengakses kolam likuiditas multi-rantai melalui satu titik. Kolam dana menggunakan model "likuiditas sebagai layanan", yang didistribusikan sesuai permintaan ke rantai yang berbeda, dan secara otomatis menyeimbangkan perbedaan harga antar rantai melalui robot arbitrase, memaksimalkan efisiensi modal. Dan memperkenalkan kolam asuransi lintas rantai serta model tarif dinamis, menyesuaikan premi berdasarkan frekuensi penggunaan likuiditas dan tingkat keamanan dari rantai yang berbeda.
Keseimbangan Permainan dalam Tata Kelola DAO: Dari Monopoli Paus ke Multi-Pengawasan
Berbeda dengan jalur sebelumnya, tata kelola DAO melakukan pengaturan terhadap bobot suara.