Laporan Makro Q3 Pasar Kripto: Dana Institusi Mendorong Bull Run Selektif, Penilaian Struktural Telah Dimulai

Satu, Lingkungan Makro Menghangat: Kebijakan dan Regulasi Mendorong Penilaian Kembali Pasar

Memasuki kuartal ketiga tahun 2025, lingkungan makro pasar kripto telah diam-diam berubah. Di tengah berakhirnya siklus kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve, kebijakan fiskal yang kembali ke jalur stimulasi, dan percepatan pembangunan "kerangka akomodatif" regulasi kripto global, pasar kripto sedang berada di ambang penilaian struktur.

Dalam hal kebijakan moneter, suku bunga riil AS diperkirakan akan turun secara bertahap dari level tinggi. Pasar telah mencapai konsensus mengenai penurunan suku bunga pada tahun 2025, dan perbedaan ekspektasi ini membuka saluran kenaikan untuk valuasi aset digital. Kebijakan fiskal juga berkontribusi, dengan ekspansi fiskal yang diwakili oleh "Undang-Undang Besar Amerika" membawa efek pelepasan modal yang besar, yang secara tidak langsung memperkuat permintaan marginal terhadap aset digital.

Sikap regulasi mengalami perubahan mendasar. Sikap SEC terhadap pasar kripto jelas beralih, persetujuan ETF staking ETH menandakan bahwa aset digital dengan struktur penghasilan dapat memasuki sistem keuangan tradisional. Kemajuan ETF Solana bahkan memungkinkan aset beta tinggi untuk diadopsi secara sistematis. SEC mulai menyederhanakan standar persetujuan ETF token, dengan tujuan membangun saluran produk keuangan yang mematuhi regulasi yang dapat direplikasi dan diproduksi massal. Ini adalah perubahan mendasar dalam logika regulasi dari "tembok api" menjadi "rekayasa saluran".

Persaingan kepatuhan di wilayah Asia semakin memanas, dengan pusat keuangan seperti Hong Kong, Singapura, dan Uni Emirat Arab berlomba-lomba merebut keuntungan kepatuhan untuk stablecoin, lisensi pembayaran, dan proyek inovasi Web3. Perusahaan seperti Circle, Tether, JD, dan Ant Group juga mulai berinvestasi, menunjukkan bahwa stablecoin semakin menjadi bagian dari jaringan pembayaran, penyelesaian perusahaan, bahkan strategi keuangan negara.

Preferensi risiko di pasar keuangan tradisional menunjukkan perbaikan. S&P 500 mencapai titik tertinggi baru, saham teknologi dan aset baru muncul rebound secara bersamaan, pasar IPO kembali hangat, melepaskan sinyal bahwa dana risiko sedang kembali mengalir. Perubahan perilaku kapital lebih jujur daripada narasi, dan juga lebih maju daripada kebijakan.

Dalam kebijakan dan pasar yang saling mendorong ini, pematangan putaran baru bull run tidak didorong oleh emosi, melainkan merupakan proses penilaian kembali nilai yang didorong oleh sistem. Musim semi pasar kripto sedang kembali dengan cara yang lebih lembut namun lebih kuat.

Dua, Perputaran Struktural: Perusahaan dan Institusi Memimpin Putaran Bull Run yang Baru

Logika mendalam yang paling menarik untuk diperhatikan di pasar kripto saat ini adalah bahwa kepemilikan sedang beralih dari individu ritel ke pemegang jangka panjang, kas perusahaan, dan lembaga keuangan. Setelah dua tahun pembersihan dan rekonstruksi, pengguna yang berfokus pada spekulasi secara bertahap terpinggirkan, sementara lembaga dan perusahaan yang bertujuan untuk alokasi menjadi kekuatan penentu yang mendorong putaran bull run berikutnya.

Chip sirkulasi Bitcoin semakin cepat "terkunci". Jumlah Bitcoin yang dibeli oleh perusahaan publik telah melebihi skala net purchase ETF. Perusahaan melihat Bitcoin sebagai "pengganti kas strategis", bukan alat alokasi jangka pendek. Dibandingkan dengan ETF, perusahaan yang membeli Bitcoin spot secara langsung memiliki fleksibilitas dan hak suara yang lebih besar, serta memiliki ketahanan kepemilikan yang lebih kuat.

Infrastruktur keuangan sedang membersihkan hambatan untuk mempercepat aliran dana institusional. Persetujuan ETF staking ETH berarti institusi mulai memasukkan "aset pendapatan on-chain" ke dalam portofolio tradisional. Harapan persetujuan ETF spot Solana lebih lanjut membuka ruang imajinasi. Permohonan konversi bentuk ETF oleh dana kripto besar di bawah Grayscale menandakan bahwa "benteng" antara mekanisme manajemen dana tradisional dan mekanisme manajemen aset blockchain sedang dipecahkan.

Perusahaan secara langsung terlibat dalam pasar keuangan on-chain, memecahkan struktur pemisahan antara "investasi over-the-counter" dan dunia on-chain. Bitmine menambah kepemilikan ETH, akuisisi besar-besaran DeFi Development terhadap proyek ekosistem Solana, mewakili partisipasi perusahaan dalam membangun ekosistem keuangan kripto generasi baru. Suntikan modal yang berwarna "akuisisi industri" dan "penataan strategi" ini akan menstabilkan suasana pasar dan meningkatkan kemampuan penetapan nilai dari protokol dasar.

Keuangan tradisional secara aktif berinvestasi di bidang derivatif dan likuiditas di blockchain. Volume perdagangan futures Solana dan futures XRP di CME mencapai rekor tertinggi, menunjukkan bahwa lembaga tradisional telah memasukkan aset kripto ke dalam model strategi mereka. Hedge fund, penyedia produk struktural, dan dana CTA multi-strategi terus masuk, yang akan meningkatkan "kepadatan likuiditas" dan "kedalaman" pasar.

Aktivitas ritel dan pemain jangka pendek yang menurun memperkuat tren di atas. Data on-chain menunjukkan bahwa proporsi pemegang jangka pendek terus menurun, aktivitas dompet ikan paus awal menurun, dan data pencarian on-chain serta interaksi dompet cenderung stabil, menunjukkan bahwa pasar berada dalam "periode penyerahan tangan."

Kemampuan "produk" institusi keuangan cepat terealisasi. Dari bank-bank besar tradisional hingga platform keuangan ritel yang baru muncul, semuanya sedang memperluas kemampuan perdagangan, staking, pinjaman, dan pembayaran aset kripto. Ini tidak hanya mewujudkan "ketersediaan aset kripto dalam sistem fiat", tetapi juga memberikan atribut keuangan yang lebih kaya.

Pada dasarnya, perputaran struktural ini adalah pengembangan mendalam dari "komoditisasi" aset enkripsi, yang merupakan perombakan total dari logika penemuan nilai. Pemain yang mendominasi pasar telah beralih ke institusi dan perusahaan yang memiliki perencanaan strategis jangka menengah dan panjang, logika alokasi yang jelas, serta struktur pendanaan yang stabil. Sebuah pasar bull yang benar-benar terinstitusi dan terstruktur sedang dipersiapkan, yang akan lebih solid, lebih tahan lama, dan juga lebih menyeluruh.

Tiga, "Musim Peniruan" Era Baru: Bull Run Selektif Menggantikan Kenaikan Umum

"Musim Altcoin" tahun 2025 telah memasuki tahap baru: pasar tidak lagi mengalami kenaikan umum, melainkan digantikan oleh "bull run selektif" yang didorong oleh narasi ETF, pendapatan nyata, adopsi institusi, dan lain-lain. Ini adalah tanda bahwa pasar kripto bergerak menuju kematangan, dan juga merupakan hasil yang tak terelakkan dari mekanisme penyaringan modal setelah pasar kembali ke rasionalitas.

Dari sinyal struktur, chip aset altcoin utama telah menyelesaikan putaran akumulasi baru. ETH/BTC menunjukkan pemulihan, alamat paus secara besar-besaran mengakumulasi ETH, transaksi besar di blockchain sering terjadi, menunjukkan bahwa dana utama mulai menetapkan kembali harga aset tingkat satu. Emosi ritel masih berada di posisi rendah, menciptakan lingkungan "gangguan rendah" yang ideal untuk putaran pasar berikutnya.

Kondisi pasar altcoin kali ini akan menjadi "masing-masing terbang" dan bukan "terbang bersama". Permohonan ETF menjadi titik fokus struktur tema baru, terutama ETF spot Solana yang dianggap sebagai "peristiwa konsensus pasar" berikutnya. Investor telah mulai merencanakan di sekitar aset yang dipertaruhkan, token pemerintahan seperti JTO, MNDE, dan lainnya mulai menunjukkan pergerakan independen. Kinerja aset di masa depan akan berfokus pada "apakah memiliki potensi ETF, apakah memiliki kemampuan distribusi pendapatan nyata, apakah dapat menarik alokasi institusi."

Di bidang DeFi, pengguna beralih dari "tipe airdrop poin" ke "tipe arus kas", pendapatan protokol, strategi imbal hasil stablecoin, dan mekanisme staking ulang menjadi indikator inti. Penyedia likuiditas lebih memperhatikan transparansi strategi, keberlanjutan imbal hasil, dan struktur risiko potensial. Ini memunculkan ledakan proyek-proyek seperti Renzo, Size Credit, Yield Nest, yang menarik aliran modal secara berkelanjutan melalui produk imbal hasil terstruktur.

Modal semakin cenderung ke "realitas". Strategi stablecoin yang didukung oleh aset dunia nyata (RWA) disukai oleh institusi, seperti protokol Euler Prime yang mencoba menciptakan produk "seperti obligasi negara" di atas blockchain. Integrasi likuiditas lintas rantai dan pengalaman pengguna yang terpadu juga menjadi faktor kunci, proyek lapisan tengah seperti Enso, Wormhole, T1 Protocol menjadi pusat baru untuk pengumpulan dana.

Bagian spekulatif juga sedang beralih. Meskipun koin Meme masih populer, "penarikan semua orang" telah berlalu. Strategi "perdagangan rotasi platform" muncul, tetapi risikonya sangat tinggi dan tidak berkelanjutan. Modal utama lebih cenderung untuk mengalokasikan pada proyek yang dapat memberikan hasil yang berkelanjutan, memiliki pengguna nyata, dan didukung oleh narasi yang kuat.

Singkatnya, inti dari musim altcoin ini adalah "aset mana yang memiliki kemungkinan untuk dimasukkan ke dalam logika keuangan tradisional". Dari perubahan struktur ETF, model pendapatan staking ulang, penyederhanaan UX lintas rantai, hingga integrasi RWA dan infrastruktur kredit institusi, pasar kripto sedang memasuki siklus penilaian kembali nilai yang mendalam. Bull run selektif bukanlah pelemahan bull, tetapi peningkatan bull.

Empat, Kerangka Investasi Q3: Penempatan Inti dan Berbasis Peristiwa Secara Seimbang

Penataan pasar Q3 2025 perlu mencari keseimbangan antara "stabilitas konfigurasi inti" dan "ledakan lokal yang dipicu oleh peristiwa". Dari konfigurasi jangka panjang Bitcoin, hingga perdagangan tema ETF Solana, kemudian ke protokol pengembalian nyata DeFi dan strategi rotasi RWA, kerangka alokasi aset yang berlapis dan adaptif telah menjadi prasyarat yang penting.

Bitcoin masih menjadi pilihan utama untuk posisi inti. Dalam lingkungan di mana aliran ETF terus masuk, perusahaan menambah simpanan, dan Federal Reserve mengeluarkan sinyal dovish, BTC menunjukkan ketahanan yang sangat kuat terhadap penurunan dan efek penyedotan dana. Standard Chartered telah menaikkan batas harga akhir tahunnya menjadi 200.000 dolar AS, menyoroti bahwa pembelian perusahaan menjadi variabel terbesar di pasar.

Solana adalah aset dengan potensi tema yang paling kuat di Q3. Beberapa lembaga terkemuka telah mengajukan permohonan ETF spot SOL, dan jendela persetujuan diharapkan akan berakhir sekitar bulan September. Mekanisme staking diperkirakan akan dimasukkan ke dalam struktur ETF, dan sifatnya sebagai "aset dividen yang hampir" sedang menarik banyak dana untuk penempatan awal. Narasi ini akan mendorong token tata kelola dari ekosistem staking SOL dan asetnya seperti JTO, MNDE, dan lainnya.

Portofolio DeFi layak untuk direkonstruksi, fokus pada stabilitas aliran kas, kemampuan distribusi pendapatan yang nyata, dan mekanisme tata kelola yang matang. Proyek yang dapat dikonfigurasi seperti SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, dll, menggunakan metode konfigurasi berbobot sama untuk menangkap pengembalian relatif dari proyek tertentu. Harus diperlakukan dengan pemikiran konfigurasi jangka menengah, menghindari pembelian saat harga naik dan penjualan saat harga turun.

Aset Meme harus mengontrol rasio eksposur dengan ketat, disarankan untuk membatasi dalam 5% dari nilai bersih total aset, dan mengelola posisi dengan pemikiran opsi. Tetapkan mekanisme stop loss yang jelas, aturan take profit, dan batas posisi. Kontrak yang diluncurkan oleh bursa utama seperti Binance harus menetapkan kerangka strategi "masuk dan keluar cepat".

Kunci kuartal ketiga adalah waktu penempatan yang didorong oleh peristiwa. Saat ini pasar menghadapi periode transisi dari "vakum informasi" ke "pelepasan peristiwa yang padat". Dukungan Trump terhadap pertambangan kripto dan kritiknya terhadap Ketua Federal Reserve, melalui disahkannya "Undang-Undang Besar Amerika", Robinhood memasuki Arbitrum Orbit, dan Circle mengajukan lisensi di AS, menunjukkan perubahan cepat dalam lingkungan regulasi. Diperkirakan dari pertengahan Agustus hingga awal September akan ada pasar "resonansi kebijakan + modal".

Perhatikan momentum volume dari tema penggantian struktural. Seperti Robinhood yang membangun L2 untuk mendorong perdagangan saham tertokenisasi, ini mungkin memicu narasi baru tentang "rantai bursa" dan integrasi RWA. $H(Humanity Protocol) dan proyek-proyek seperti $SAHARA(AI+DePIN yang terintegrasi) mungkin menjadi "titik ledak" di segmen pinggiran.

Secara keseluruhan, strategi investasi untuk Q3 2025 harus meninggalkan pemikiran taruhan "banjir besar", dan beralih ke strategi campuran "berbasis inti, dengan peristiwa sebagai sayap". Bitcoin adalah jangkar, SOL adalah bendera, DeFi adalah struktur, Meme adalah pelengkap, dan peristiwa adalah akselerator, masing-masing bagian sesuai dengan proporsi posisi dan ritme perdagangan yang berbeda. Dalam lingkungan baru di mana basis dana ETF terus berkembang, pasar sedang membentuk kembali sistem penilaian baru "aset utama + narasi tema + pengembalian nyata".

Lima, Penutup: Pindah kekayaan berikutnya sudah dalam perjalanan

Titik balik kunci dalam putaran pasar saat ini, sebuah bull run selektif yang dipimpin oleh institusi, didorong oleh kepatuhan, dan didukung oleh pendapatan yang nyata sedang berkembang. Bitcoin secara bertahap menjadi komponen cadangan baru dalam neraca perusahaan global, menjadi alat lindung nilai terhadap inflasi tingkat negara. Keputusan pembelian institusi, keputusan alokasi dana pensiun dan dana kekayaan negara, serta ekspektasi kebijakan makro terhadap sistem penilaian aset berisiko akan menjadi faktor yang paling berpengaruh pada harga di masa depan.

Infrastruktur dan aset yang mewakili paradigma keuangan generasi berikutnya sedang berkembang dari "gelembung naratif" menuju "pengambilalihan sistem". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA vault, obligasi staking ulang, dan lainnya yang mewakili aset enkripsi sedang berubah dari "eksperimen modal tanpa pemerintah" menjadi "aset institusi yang dapat diprediksi", yang akan memimpin arah gelombang modal berikutnya.

Musim altcoin yang baru akan semakin terikat pada tiga titik jangkar: pengembalian nyata, pertumbuhan pengguna, dan akses institusional. Protokol yang dapat memberikan ekspektasi pengembalian stabil untuk institusi, aset yang dapat menarik dana stabil melalui saluran ETF, dan proyek DeFi yang memiliki kemampuan pemetaan RWA, akan menjadi "saham unggulan" dalam siklus baru ini. Ini adalah sebuah "elitisme" dalam dunia "altcoin", sebuah pasar bullish selektif yang mengeliminasi 99% aset palsu.

Bagi investor biasa, saat ini adalah waktu di mana dana besar diam-diam menyelesaikan