Penelitian Kedalaman Tokenisasi Saham: Membuka Pasar Kripto pada Kurva Pertumbuhan Kedua
Pendahuluan dan Latar Belakang
Selama setahun terakhir, tokenisasi aset dunia nyata (RWA) telah bergerak dari narasi pinggiran fintech menuju pandangan arus utama di pasar kripto. Penggunaan yang luas dari stablecoin dalam bidang pembayaran dan penyelesaian, serta pertumbuhan cepat produk obligasi dan nota di on-chain, telah menjadikan "aset tradisional di on-chain" dari ideal menjadi eksperimen nyata. Dalam tren ini, yang dikenal sebagai "saham di on-chain" tokenisasi saham menjadi salah satu jalur yang paling kontroversial dan berpotensi. Ini tidak hanya mencoba untuk merombak likuiditas dan efisiensi perdagangan pasar sekuritas tradisional, tetapi juga menantang batasan regulasi dan membuka ruang arbitrase antar pasar. Bagi industri kripto, ini bisa menjadi lompatan besar untuk membawa aset bernilai triliunan dolar ke dunia on-chain; bagi keuangan tradisional, ini lebih mirip dengan terobosan teknologi tanpa izin, yang tidak hanya membawa revolusi efisiensi tetapi juga menanamkan konflik dalam tata kelola.
Status Pasar dan Jalur Kunci
Meskipun "tokenisasi" telah menjadi narasi penting jangka menengah dan panjang di industri enkripsi, kemajuannya tetap lambat dan jalurnya sangat bervariasi ketika diterapkan pada aset konkret seperti "saham". Berbeda dengan aset standar seperti obligasi negara, surat berharga jangka pendek, dan emas, tokenisasi saham melibatkan kepemilikan hukum yang lebih kompleks, kecepatan transaksi, desain hak suara, dan mekanisme distribusi dividen, yang mengakibatkan perbedaan signifikan dalam jalur kepatuhan, struktur keuangan, dan cara implementasi di blockchain di berbagai produk yang ada di pasar saat ini.
Backed Finance bekerja sama dengan lembaga kustodian sekuritas yang terdaftar untuk meluncurkan serangkaian token ERC-20 yang didukung oleh saham dan ETF nyata, berusaha untuk membangun "jembatan perantara sekuritas di atas rantai". Namun, volume perdagangan dan likuiditas produknya masih rendah, mencerminkan ketidakpastian pengguna awal terhadap mekanisme penebusan serta masalah kurangnya integrasi ekosistem DeFi.
Robinhood mengambil pendekatan yang lebih konservatif tetapi lebih sistematis dengan meluncurkan Token derivatif saham yang diatur di Uni Eropa. Token ini pada dasarnya adalah alat pelacak harga daripada pemetaan saham yang sebenarnya, mirip dengan CFD tradisional ( kontrak untuk perbedaan ). Desain ini mengurangi konflik regulasi dan kompleksitas kustodian, mencapai solusi "non-sekuritas tetapi dapat diperdagangkan".
Ekosistem xStocks yang diluncurkan oleh Kraken dan mitranya menawarkan pemikiran alternatif. Solusi ini dibangun di atas Solana, menghindari regulasi AS melalui cara yang terstruktur dan sesuai, mengarah ke pasar global non-AS. Ciri khas xStocks terletak pada sifat perdagangan "DeFi-nya": perdagangan sepanjang waktu, penyelesaian T+0, pertukaran di blockchain, dan berusaha untuk berintegrasi dengan DEX dalam ekosistem Solana.
Ketiga jalur berbeda ini mencerminkan keberagaman dan ketidakmatangan pasar tokenisasi saham. Di antara kepatuhan, pemetaan aset, dan kebutuhan pengguna, saat ini belum ada satu pun solusi yang dapat mencakup semuanya, dan pada akhirnya masih perlu diuji oleh pasar untuk menyaring model terbaik.
Mekanisme Kepatuhan dan Kemampuan Implementasi
Regulasi selalu menjadi tantangan inti di bidang tokenisasi saham. Sebagai salah satu aset keuangan yang paling diatur, penerbitan, perdagangan, kustodian, dan penyelesaian saham semuanya diatur dengan ketat. Membangun sekuritas dalam bentuk "aset on-chain" tidak hanya membutuhkan penyelesaian masalah pemetaan teknis, tetapi juga harus membangun jalur kepatuhan yang jelas dan dapat dilaksanakan.
Backed Finance menggunakan pendekatan yang paling mendekati logika penerbitan sekuritas tradisional, dengan menempatkan token-nya sebagai sekuritas terbatas yang diakui oleh regulasi Swiss. Meskipun cara ini relatif kuat dalam hal kepatuhan, namun juga membawa masalah keterbatasan sirkulasi dan kurangnya komposabilitas dengan sistem DeFi.
Robinhood dengan cerdik menghindari tanggung jawab hukum untuk memiliki saham secara langsung dengan membungkus produk sebagai "derivatif sekuritas" di bawah kerangka MiFID II Uni Eropa. Desain ini memiliki kepastian kepatuhan yang tinggi, tetapi aset itu sendiri kurang memiliki pemrograman dan keterbukaan.
Kraken dan xStocks mengambil pendekatan kepatuhan yang lebih agresif, memanfaatkan ketentuan pengecualian dalam hukum Swiss, untuk membuka perdagangan produk di pasar non-AS global. Pendekatan ini mempertahankan karakteristik token yang dapat beredar bebas di rantai, tetapi juga menghadapi risiko regulasi yang potensial.
Saat ini, rencana tokenisasi saham dari berbagai proyek belum mencapai cakupan kepatuhan global yang sebenarnya, lebih merupakan strategi "arbitrase regional + operasi celah hukum". Fragmentasi regulasi global menyebabkan ruang arbitrase sistem yang besar, dan juga menyebabkan implementasi saham yang ditokenisasi menunjukkan situasi "kepatuhan regional, area abu-abu global".
Masa depan tokenisasi saham untuk mencapai skala yang besar perlu mencapai terobosan di tiga bidang berikut:
Penyatuan pemahaman regulasi dan pembentukan saluran pengecualian
Dukungan asli infrastruktur on-chain untuk modul kepatuhan
Masuknya peserta institusi, terutama kolaborasi antara bank kustodian, kantor akuntan, dan sekuritas serta perantara keuangan.
Analisis Pasar dan Prospek Masa Depan
Total RWA yang di-chain secara global sekitar 17,8 miliar dolar AS, di mana aset jenis saham hanya menyumbang 0,09%, sekitar 15,43 juta dolar AS. Namun, tokenisasi saham telah naik lebih dari 3 kali lipat dalam enam bulan terakhir, dari 50 juta dolar AS pada Juli 2024 menjadi sekitar 150 juta dolar AS pada Maret 2025.
Nilai dasar dari tokenisasi saham terletak pada menghubungkan pasar nyata dengan pasar on-chain, tetapi permintaan tambahan yang sebenarnya berasal dari tiga kelompok pengguna:
Harapan untuk berpartisipasi dalam pasar saham global dengan ambang batas yang lebih rendah bagi investor ritel
Individu bernilai tinggi yang mencari aliran lintas batas aset dan menghindari pengendalian modal dengan dana abu-abu
Protokol DeFi yang bertujuan untuk arbitrase dan pendapatan struktural serta pembuat pasar
Namun, saat ini ketiga kelompok ini belum masuk secara besar-besaran, mencerminkan bahwa pasar masih berada di tahap awal.
Titik balik di masa depan mungkin muncul seiring dengan beberapa tren kunci:
Kebangkitan stablecoin memberikan dasar moneter yang kuat untuk tokenisasi perdagangan saham
Pematangan protokol DeFi meningkatkan kemampuan kombinasi "aset tradisional di blockchain"
Ledakan L2 dan ekosistem rantai aplikasi memberikan lebih banyak pilihan "tempat tinggal di rantai" untuk token saham.
Pasar modal global dan pasar kripto semakin terintegrasi, mendorong permintaan institusi untuk alokasi aset di atas rantai.
Meskipun dalam jangka pendek tokenisasi saham masih menghadapi tantangan seperti kekurangan likuiditas, biaya pendidikan pengguna yang tinggi, dan ketidakpastian jalur kepatuhan, dalam jangka panjang, itu dapat menjadi komponen inti dari pasar modal on-chain, menjadi jembatan kunci yang menghubungkan keuangan tradisional dan dunia kripto.
Kesimpulan dan Saran
Tokenisasi saham mewakili tuntutan kolektif terhadap "liberalisasi aliran modal" dan "rekonstruksi infrastruktur keuangan". Dalam jangka pendek, ia masih akan menghadapi tantangan regulasi, pemahaman, dan kepercayaan; tetapi dalam jangka panjang, ia mungkin menjadi "pilar ketiga" setelah stablecoin dan obligasi negara di blockchain.
Saran untuk para pelaku industri:
Menjadikan "desain jalur kepatuhan" sebagai prioritas utama
Aktif berkolaborasi dengan protokol DeFi, mendorong peluncuran produk komposit
Fokus pada edukasi pengguna dan pengemasan produk, mengurangi batasan penggunaan
Memperkuat partisipasi kebijakan dan dialog pengawasan, mendorong pembentukan standar industri
Saran untuk investor dan institusi:
Jangka pendek: Perhatikan peluncuran produk, TVL, mekanisme pembuatan pasar, data transaksi di blockchain, dan dinamika regulasi
Jangka menengah: mengevaluasi indikator seperti dukungan DeFi platform, biaya modal, dan efisiensi likuiditas
Jangka Panjang: Memperhatikan jalur pembukaan izin perdagangan untuk pengguna Amerika, integrasi T+0 dengan mekanisme kepatuhan, serta tren redistribusi dana di blockchain.
Singkatnya, tokenisasi saham AS adalah eksperimen penting dalam reformasi struktur pasar kripto. Jika dapat mencapai integrasi kepatuhan terbuka, kedalaman on-chain, dan inovasi mekanisme, ini dapat menjadi mesin kunci yang mendorong gelombang pertumbuhan berikutnya di pasar kripto.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
13 Suka
Hadiah
13
4
Bagikan
Komentar
0/400
MetaMaximalist
· 16jam yang lalu
akhirnya... institusi mulai menyadari apa yang telah kami khotbahkan sejak 2017 sejujurnya. efek jaringan akan sangat gila di sini jujur saja
Lihat AsliBalas0
FlashLoanPrince
· 16jam yang lalu
Sekuritas masih ingin memanfaatkan saya, ya?
Lihat AsliBalas0
rekt_but_resilient
· 16jam yang lalu
Regulasi tidak bisa mengalahkan kecepatan blockchain
Tokenisasi saham: tautan antara tradisional dan pasar kripto sebagai mesin pertumbuhan baru
Penelitian Kedalaman Tokenisasi Saham: Membuka Pasar Kripto pada Kurva Pertumbuhan Kedua
Pendahuluan dan Latar Belakang
Selama setahun terakhir, tokenisasi aset dunia nyata (RWA) telah bergerak dari narasi pinggiran fintech menuju pandangan arus utama di pasar kripto. Penggunaan yang luas dari stablecoin dalam bidang pembayaran dan penyelesaian, serta pertumbuhan cepat produk obligasi dan nota di on-chain, telah menjadikan "aset tradisional di on-chain" dari ideal menjadi eksperimen nyata. Dalam tren ini, yang dikenal sebagai "saham di on-chain" tokenisasi saham menjadi salah satu jalur yang paling kontroversial dan berpotensi. Ini tidak hanya mencoba untuk merombak likuiditas dan efisiensi perdagangan pasar sekuritas tradisional, tetapi juga menantang batasan regulasi dan membuka ruang arbitrase antar pasar. Bagi industri kripto, ini bisa menjadi lompatan besar untuk membawa aset bernilai triliunan dolar ke dunia on-chain; bagi keuangan tradisional, ini lebih mirip dengan terobosan teknologi tanpa izin, yang tidak hanya membawa revolusi efisiensi tetapi juga menanamkan konflik dalam tata kelola.
Status Pasar dan Jalur Kunci
Meskipun "tokenisasi" telah menjadi narasi penting jangka menengah dan panjang di industri enkripsi, kemajuannya tetap lambat dan jalurnya sangat bervariasi ketika diterapkan pada aset konkret seperti "saham". Berbeda dengan aset standar seperti obligasi negara, surat berharga jangka pendek, dan emas, tokenisasi saham melibatkan kepemilikan hukum yang lebih kompleks, kecepatan transaksi, desain hak suara, dan mekanisme distribusi dividen, yang mengakibatkan perbedaan signifikan dalam jalur kepatuhan, struktur keuangan, dan cara implementasi di blockchain di berbagai produk yang ada di pasar saat ini.
Backed Finance bekerja sama dengan lembaga kustodian sekuritas yang terdaftar untuk meluncurkan serangkaian token ERC-20 yang didukung oleh saham dan ETF nyata, berusaha untuk membangun "jembatan perantara sekuritas di atas rantai". Namun, volume perdagangan dan likuiditas produknya masih rendah, mencerminkan ketidakpastian pengguna awal terhadap mekanisme penebusan serta masalah kurangnya integrasi ekosistem DeFi.
Robinhood mengambil pendekatan yang lebih konservatif tetapi lebih sistematis dengan meluncurkan Token derivatif saham yang diatur di Uni Eropa. Token ini pada dasarnya adalah alat pelacak harga daripada pemetaan saham yang sebenarnya, mirip dengan CFD tradisional ( kontrak untuk perbedaan ). Desain ini mengurangi konflik regulasi dan kompleksitas kustodian, mencapai solusi "non-sekuritas tetapi dapat diperdagangkan".
Ekosistem xStocks yang diluncurkan oleh Kraken dan mitranya menawarkan pemikiran alternatif. Solusi ini dibangun di atas Solana, menghindari regulasi AS melalui cara yang terstruktur dan sesuai, mengarah ke pasar global non-AS. Ciri khas xStocks terletak pada sifat perdagangan "DeFi-nya": perdagangan sepanjang waktu, penyelesaian T+0, pertukaran di blockchain, dan berusaha untuk berintegrasi dengan DEX dalam ekosistem Solana.
Ketiga jalur berbeda ini mencerminkan keberagaman dan ketidakmatangan pasar tokenisasi saham. Di antara kepatuhan, pemetaan aset, dan kebutuhan pengguna, saat ini belum ada satu pun solusi yang dapat mencakup semuanya, dan pada akhirnya masih perlu diuji oleh pasar untuk menyaring model terbaik.
Mekanisme Kepatuhan dan Kemampuan Implementasi
Regulasi selalu menjadi tantangan inti di bidang tokenisasi saham. Sebagai salah satu aset keuangan yang paling diatur, penerbitan, perdagangan, kustodian, dan penyelesaian saham semuanya diatur dengan ketat. Membangun sekuritas dalam bentuk "aset on-chain" tidak hanya membutuhkan penyelesaian masalah pemetaan teknis, tetapi juga harus membangun jalur kepatuhan yang jelas dan dapat dilaksanakan.
Backed Finance menggunakan pendekatan yang paling mendekati logika penerbitan sekuritas tradisional, dengan menempatkan token-nya sebagai sekuritas terbatas yang diakui oleh regulasi Swiss. Meskipun cara ini relatif kuat dalam hal kepatuhan, namun juga membawa masalah keterbatasan sirkulasi dan kurangnya komposabilitas dengan sistem DeFi.
Robinhood dengan cerdik menghindari tanggung jawab hukum untuk memiliki saham secara langsung dengan membungkus produk sebagai "derivatif sekuritas" di bawah kerangka MiFID II Uni Eropa. Desain ini memiliki kepastian kepatuhan yang tinggi, tetapi aset itu sendiri kurang memiliki pemrograman dan keterbukaan.
Kraken dan xStocks mengambil pendekatan kepatuhan yang lebih agresif, memanfaatkan ketentuan pengecualian dalam hukum Swiss, untuk membuka perdagangan produk di pasar non-AS global. Pendekatan ini mempertahankan karakteristik token yang dapat beredar bebas di rantai, tetapi juga menghadapi risiko regulasi yang potensial.
Saat ini, rencana tokenisasi saham dari berbagai proyek belum mencapai cakupan kepatuhan global yang sebenarnya, lebih merupakan strategi "arbitrase regional + operasi celah hukum". Fragmentasi regulasi global menyebabkan ruang arbitrase sistem yang besar, dan juga menyebabkan implementasi saham yang ditokenisasi menunjukkan situasi "kepatuhan regional, area abu-abu global".
Masa depan tokenisasi saham untuk mencapai skala yang besar perlu mencapai terobosan di tiga bidang berikut:
Analisis Pasar dan Prospek Masa Depan
Total RWA yang di-chain secara global sekitar 17,8 miliar dolar AS, di mana aset jenis saham hanya menyumbang 0,09%, sekitar 15,43 juta dolar AS. Namun, tokenisasi saham telah naik lebih dari 3 kali lipat dalam enam bulan terakhir, dari 50 juta dolar AS pada Juli 2024 menjadi sekitar 150 juta dolar AS pada Maret 2025.
Nilai dasar dari tokenisasi saham terletak pada menghubungkan pasar nyata dengan pasar on-chain, tetapi permintaan tambahan yang sebenarnya berasal dari tiga kelompok pengguna:
Namun, saat ini ketiga kelompok ini belum masuk secara besar-besaran, mencerminkan bahwa pasar masih berada di tahap awal.
Titik balik di masa depan mungkin muncul seiring dengan beberapa tren kunci:
Meskipun dalam jangka pendek tokenisasi saham masih menghadapi tantangan seperti kekurangan likuiditas, biaya pendidikan pengguna yang tinggi, dan ketidakpastian jalur kepatuhan, dalam jangka panjang, itu dapat menjadi komponen inti dari pasar modal on-chain, menjadi jembatan kunci yang menghubungkan keuangan tradisional dan dunia kripto.
Kesimpulan dan Saran
Tokenisasi saham mewakili tuntutan kolektif terhadap "liberalisasi aliran modal" dan "rekonstruksi infrastruktur keuangan". Dalam jangka pendek, ia masih akan menghadapi tantangan regulasi, pemahaman, dan kepercayaan; tetapi dalam jangka panjang, ia mungkin menjadi "pilar ketiga" setelah stablecoin dan obligasi negara di blockchain.
Saran untuk para pelaku industri:
Saran untuk investor dan institusi:
Singkatnya, tokenisasi saham AS adalah eksperimen penting dalam reformasi struktur pasar kripto. Jika dapat mencapai integrasi kepatuhan terbuka, kedalaman on-chain, dan inovasi mekanisme, ini dapat menjadi mesin kunci yang mendorong gelombang pertumbuhan berikutnya di pasar kripto.