Penjelasan Undang-Undang FIT21: Membentuk Kerangka Regulasi Aset Kripto untuk Sepuluh Tahun ke Depan

Baru-baru ini, Dewan Perwakilan Rakyat telah mengesahkan RUU FIT21 dengan suara 279 melawan 136, yang secara resmi disebut "Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21", bertujuan untuk membangun kerangka regulasi untuk aset digital. RUU ini mungkin menjadi salah satu undang-undang yang paling berdampak terhadap industri Aset Kripto saat ini, menandai berakhirnya lebih dari sepuluh tahun era abu-abu sejak kelahiran Aset Kripto dan secara resmi memasuki era regulasi baru.

Pembagian Tanggung Jawab Regulasi

Undang-Undang FIT21 membagi aset digital menjadi dua kategori: barang digital dan sekuritas. Berdasarkan klasifikasi ini, tanggung jawab pengawasan juga dialokasikan kepada dua lembaga utama:

• Komisi Perdagangan Berjangka Barang (CFTC): bertanggung jawab untuk mengawasi perdagangan aset kripto dan peserta pasar terkait.
• Komisi Sekuritas dan Bursa ( SEC ): bertanggung jawab untuk mengawasi Aset Kripto yang dianggap sebagai sekuritas dan platform perdagangannya.

Definisi Aset Digital

Rancangan undang-undang mendefinisikan "aset digital" sebagai bentuk representasi digital yang dapat dipertukarkan, dengan karakteristik berikut:

• Dapat dipindahkan langsung oleh individu tanpa bergantung pada perantara
• Mencatat di buku besar distribusi publik yang dilindungi enkripsi

Definisi ini mencakup berbagai bentuk digital yang luas, mulai dari Aset Kripto hingga tokenisasi aset fisik.

Standar Perbedaan Antara Barang dan Sekuritas

Rancangan undang-undang mengusulkan beberapa elemen kunci untuk membedakan apakah aset digital termasuk sekuritas atau komoditas:

1. Kontrak Investasi ( Uji Howey ): Jika pembelian aset digital dianggap sebagai investasi, dan investor mengharapkan untuk memperoleh keuntungan melalui usaha orang lain, aset tersebut biasanya dianggap sebagai sekuritas.

2. Penggunaan dan Konsumsi: Jika aset digital terutama digunakan sebagai media untuk barang atau layanan, itu mungkin dikategorikan sebagai barang atau aset non-sekuritas.

3. Tingkat desentralisasi: Aset digital di balik jaringan yang sangat terdesentralisasi lebih mungkin dianggap sebagai barang.

4. Fitur dan Karakteristik Teknologi: Cara konstruksi teknologi dan implementasi fungsi aset juga merupakan dasar klasifikasi.

5. Kegiatan pasar: Jika aset dipasarkan terutama melalui pengembalian investasi yang diharapkan, dapat dianggap sebagai sekuritas.

Penyusunan standar ini memiliki arti penting untuk menstandarkan kerangka regulasi aset digital, dan juga akan mempengaruhi kemungkinan lebih banyak aset digital mengajukan ETF spot di masa depan.

Analisis Standar Kunci

1. Penggunaan dan Konsumsi

Dari sudut pandang ini, blockchain publik, bukti kerja (PoW) koin, dan koin fungsional lebih sesuai dengan standar komoditas. Aset-aset ini terutama digunakan sebagai media transaksi atau metode pembayaran, bukan alat investasi. Meskipun mereka mungkin dibeli dan dimiliki secara spekulatif di pasar, dari segi desain dan tujuan utamanya, mereka lebih cenderung dianggap sebagai komoditas.

2. Tingkat Desentralisasi

Definisi tingkat desentralisasi dalam undang-undang mencakup beberapa aspek berikut:

• Kendali: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang dapat secara sepihak mengendalikan atau secara substansial mengubah fungsi atau operasi sistem blockchain.

• Distribusi kepemilikan: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang terkait dengan penerbit yang memiliki lebih dari 20% dari total penerbitan aset digital.

• Hak suara dan tata kelola: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas terkait yang dapat secara sepihak mempengaruhi lebih dari 20% hak suara.

• Kontribusi Kode: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit atau pihak terkait tidak melakukan modifikasi sepihak yang substansial pada sistem blockchain ( kecuali untuk tujuan keamanan atau perbaikan teknis ).

• Pemasaran: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit dan afiliasinya tidak mempromosikan aset digital sebagai investasi kepada publik.

Di mana, 20% hak kepemilikan dan batas hak pengelolaan memiliki arti penting untuk definisi aset digital. Transparansi blockchain membuat kuantifikasi standar ini menjadi lebih jelas dan adil.

3. Fitur dan Karakteristik Teknis

Hubungan antara aset digital dan teknologi blockchain yang mendasarinya menentukan arah regulasinya, terutama tercermin dalam aspek-aspek berikut:

• Penerbitan Aset: Diterbitkan melalui mekanisme terprogram blockchain, berdasarkan algoritma dan aturan yang telah ditentukan.

• Verifikasi transaksi: Memverifikasi dan mencatat transaksi melalui mekanisme konsensus jaringan blockchain.

• Tata kelola terdesentralisasi: Beberapa proyek memungkinkan pemegang koin untuk terlibat dalam proses pengambilan keputusan.

Fitur-fitur ini langsung mempengaruhi klasifikasi pengawasan aset:

• Jika aset digital terutama menyediakan imbalan ekonomi melalui program otomatis blockchain atau memungkinkan partisipasi suara dalam tata kelola, mungkin dianggap sebagai sekuritas.

• Jika terutama digunakan sebagai media pertukaran atau untuk memperoleh barang dan jasa, maka lebih mungkin diklasifikasikan sebagai komoditas.

Diskusi Masalah Utama

1. Karakteristik penerbitan aset yang terprogram

Meskipun aset digital dijual atau dialihkan sesuai dengan ketentuan kontrak investasi, jika diterbitkan secara otomatis melalui sistem blockchain yang terprogram, mereka tidak akan otomatis menjadi sekuritas. Alasan termasuk:

• Operasi terprogram: mengurangi kontrol langsung individu atau kelompok terhadap pengelolaan aset.
• Fitur desentralisasi: memastikan bahwa operasi dan pengelolaan aset mengikuti aturan yang telah ditetapkan.
• Transparansi pemrograman: Investor dapat langsung mengakses dan memahami aturan-aturan ini.

2. Penanganan fungsi tata kelola dan pemungutan suara

Untuk aset digital yang memiliki fungsi tata kelola dan pemungutan suara, klasifikasinya perlu mempertimbangkan faktor-faktor berikut:

• Pengaruh substansial dari hak suara: Apakah suara memiliki dampak langsung yang signifikan terhadap nilai dan operasional aset.
• Harapan imbal hasil ekonomi: Tujuan utama pemegang adalah untuk mendapatkan imbal hasil ekonomi atau menggunakan aset untuk berdagang dan aktivitas lainnya.

Persetujuan ETF spot ETH( Ethereum) memberikan referensi bagi aset serupa. Di masa depan, aset digital yang mirip dengan situasi ETH, dapat memperoleh persetujuan berdasarkan preseden ini, dengan memenuhi syarat tingkat desentralisasi dan kondisi lainnya.

Untuk protokol DeFi yang dikelola melalui DAO, jika tata kelola terutama melibatkan perolehan imbal hasil ekonomi atau dividen, mungkin dapat didefinisikan sebagai sekuritas; jika terutama melibatkan peningkatan fungsional dan teknis, maka lebih mungkin dapat didefinisikan sebagai komoditas.

Dukungan Inovasi Teknologi

RUU FIT21 juga mencakup langkah-langkah dukungan untuk inovasi teknologi keuangan:

• Memperluas FinHub SEC dan LabCFTC CFTC, mempromosikan pengembangan kebijakan terkait teknologi keuangan.
• Membentuk Komite Konsultasi Bersama SEC dan CFTC, fokus pada masalah aset kripto.
• Mempelajari perkembangan keuangan terdesentralisasi ( DeFi ) dan dampaknya terhadap pasar keuangan tradisional.
• Menjelajahi peran dan kebutuhan regulasi Non-Fungible Token (NFTs) di pasar keuangan.

Langkah-langkah ini menunjukkan bahwa regulator sedang aktif menjajaki penggabungan Aset Kripto ke dalam kerangka kepatuhan, untuk meletakkan dasar bagi perkembangan masa depan di bidang-bidang baru seperti DeFi dan NFTs.