Investasi SharpLink: Menangkap nilai Ethereum, memimpin integrasi CeDeFi
Artikel ini ditulis pada Mei 2025, mengulas investasi PIPE kami di SharpLink. Ini adalah hasil penelitian tahap awal kami tentang pasar PIPE tahun ini, dan juga mencerminkan penataan proaktif kami terhadap tren penggabungan CeDeFi. Kami telah melakukan penelitian sistematis tentang transaksi PIPE yang terkait dengan cadangan aset digital, dan SharpLink jelas merupakan salah satu contoh yang paling representatif.
Kami berpartisipasi dalam transaksi PIPE senilai 425 juta dolar AS dari SharpLink Gaming, Inc. Investasi ini memberikan kami kesempatan unik untuk berinvestasi di perusahaan yang menjadikan cadangan Ether sebagai strategi inti. Struktur investasi ini memiliki atribut opsi dan potensi apresiasi jangka panjang, mencerminkan keyakinan kami terhadap posisi strategis Ethereum di pasar modal AS, serta sesuai dengan penilaian keseluruhan kami terhadap perkembangan institusional aset kripto.
Alasan Investasi
ETH vs BTC: Pemisahan Nilai Produksi
Dibandingkan dengan BTC, Ethereum secara alami memiliki karakteristik menghasilkan pendapatan dari staking sebagai aset yang dapat menghasilkan. Strategi yang berbasis BTC terutama bergantung pada pembiayaan untuk membeli koin, tidak memiliki pendapatan yang dihasilkan dari aset itu sendiri, dan memiliki risiko leverage yang lebih tinggi. Sementara SBET memiliki potensi untuk secara langsung memanfaatkan pendapatan staking ETH dan ekosistem Keuangan Desentralisasi, untuk mencapai pertumbuhan bunga majemuk di blockchain, menciptakan nilai nyata bagi pemegang saham.
Saat ini, pasar terbuka hampir tidak dapat menangkap potensi ekonomi dari lapisan imbalan Ethereum. SBET menawarkan jalur yang berbeda: didukung oleh Consensys, perusahaan ini memiliki kesempatan untuk mengimplementasikan strategi asli protokol, sehingga memperoleh imbalan yang signifikan di blockchain, dan modelnya diperkirakan bisa lebih baik daripada kinerja ETF staking ETH di masa depan.
Selain itu, volatilitas implisit yang lebih tinggi di Ethereum telah memperkenalkan opsi kenaikan asimetris untuk struktur yang terkait dengan ekuitas. Ini sangat menarik bagi investor yang menjalankan arbitrase convertible bond dan strategi derivatif struktural.
Partisipasi strategis Consensys
Kami sangat bangga dapat bekerja sama dengan Consensys, yang merupakan pemimpin dalam pendanaan PIPE senilai 425 juta dolar AS ini. Sebagai pelaksana paling efektif dalam komersialisasi Ethereum, Consensys memiliki keunggulan unik dalam tiga aspek: otoritas teknis, kedalaman ekosistem produk, dan skala operasional, sehingga menjadi investor yang ideal untuk mendorong SBET menjadi entitas asli Ethereum.
Consensys didirikan oleh salah satu pendiri Ethereum, Joe Lubin, pada tahun 2014, memainkan peran kunci dalam mengubah dasar terbuka Ethereum menjadi aplikasi yang dapat diskalakan. Dari EVM dan zkEVM hingga dompet MetaMask, yang telah membawa puluhan juta pengguna ke Web3. Consensys telah mengumpulkan lebih dari 700 juta dolar, dan memiliki serangkaian pengalaman akuisisi strategis yang sukses, menjadi operator komersial yang paling terintegrasi dalam ekosistem Ethereum.
Penunjukan Joe Lubin sebagai ketua memiliki arti penting. Sebagai salah satu arsitek utama desain inti Ethereum, serta salah satu pemimpin perusahaan infrastruktur paling penting saat ini, Joe memiliki pemahaman yang unik dan komprehensif tentang peta jalan produk Ethereum dan struktur aset. Pengalamannya di Wall Street pada tahap awal juga memberinya kemampuan untuk mengarahkan pasar modal, yang dapat memandu SBET untuk dengan lancar berintegrasi ke dalam sistem keuangan yang terinstitusi.
Di SBET, kami melihat kombinasi antara aset unik dan investor paling mampu. Hubungan sinergis ini membentuk roda penggerak positif yang kuat: didorong oleh strategi cadangan asli protokol dan pemimpin asli protokol. Di bawah kepemimpinan Consensys, kami percaya SBET memiliki potensi untuk menjadi kasus unggulan, menunjukkan bagaimana modal produktif Ethereum dapat direalisasikan dalam institusi dan skala di pasar modal tradisional.
Perbandingan Valuasi Pasar
Untuk memahami peluang investasi SBET, kami menganalisis strategi cadangan kripto dari berbagai perusahaan yang terdaftar:
MicroStrategy: Pelopor Strategi Cadangan Kripto
MicroStrategy telah menetapkan tolok ukur industri untuk strategi cadangan kripto, dengan total kepemilikan 580.250 Bitcoin hingga Mei 2025, yang diperkirakan bernilai sekitar 63,7 miliar USD berdasarkan nilai pasar saat itu. Strategi MSTR adalah membeli Bitcoin melalui penerbitan utang dan pembiayaan ekuitas dengan biaya rendah, model ini telah memicu gelombang perusahaan untuk meniru, yang sepenuhnya menunjukkan kelayakan aset kripto sebagai aset cadangan.
Hingga Mei 2025, MSTR memiliki 580.250 Bitcoin (sekitar 63,7 miliar USD), dan sahamnya diperdagangkan dengan 1,78 kali mNAV (nilai pasar/nilai aset bersih), yang mencerminkan permintaan yang kuat dari para investor untuk mendapatkan eksposur terhadap aset kripto yang diatur dan memiliki efek leverage melalui saham yang terdaftar. Premi ini adalah hasil dari berbagai faktor, termasuk potensi kenaikan yang dibawa oleh leverage, kelayakan untuk dimasukkan dalam indeks, dan kenyamanan dalam mendapatkan dibandingkan dengan kepemilikan langsung.
Dari data sejarah, antara Agustus 2022 dan Agustus 2025, mNAV MSTR berfluktuasi antara 1 kali hingga 4,5 kali, mencerminkan pengaruh signifikan emosi pasar terhadap penilaian. Ketika rasio mencapai 4,5 kali, biasanya disertai dengan pasar bullish Bitcoin dan operasi pembelian besar MSTR, menunjukkan optimisme tinggi dari para investor; sementara ketika rasio kembali ke 1 kali, sering kali terjadi pada tahap konsolidasi pasar, mengungkapkan fluktuasi siklis dalam kepercayaan investor.
Perbandingan perusahaan sejenis
Kami telah melakukan analisis horizontal terhadap beberapa perusahaan publik yang menerapkan strategi cadangan BTC:
Dari perspektif aset bersih BTC (BTC NAV), MicroStrategy memimpin dengan 580.250 BTC (sekitar 63,7 miliar dolar AS), diikuti oleh Metaplanet (7.800 BTC, sekitar 857 juta dolar AS), SMLR (4.264 BTC, sekitar 468 juta dolar AS), ALTBG (847 BTC, sekitar 93 juta dolar AS), dan SWC (59 BTC, sekitar 6,4 juta dolar AS).
Dalam hal rasio nilai pasar terhadap BTC NAV (mNAV), SWC memiliki premi tertinggi, mencapai 27,06 kali, yang terutama disebabkan oleh basis kepemilikan BTC yang kecil dan antusiasme pasar yang tinggi. mNAV ALTBG adalah 8,32 kali, Metaplanet adalah 5,29 kali, juga tetap pada tingkat yang tinggi; dibandingkan dengan itu, MSTR adalah 1,78 kali, SMLR adalah 1,25 kali, karena skala aset yang lebih besar dan adanya utang, premi valuasi relatif moderat.
Sejak awal tahun, tingkat pengembalian BTC ( BTC Yield YTD % ), perusahaan dengan nilai pasar kecil menunjukkan tingkat pertumbuhan BTC per saham yang lebih tinggi karena akumulasi terus-menerus, ALTBG mencapai 431%, SWC 300%. Data pengembalian ini mencerminkan efisiensi modal dan kemampuan bunga majemuk mereka.
Berdasarkan laju pertumbuhan cadangan BTC saat ini (Hari/Bulan untuk Menutupi mNAV), ALTBG dan SMLR secara teoritis dapat mengumpulkan cukup BTC dalam 5 bulan untuk menutupi premi mNAV saat ini, yang memberikan ruang alpha potensial untuk perdagangan konvergensi NAV dan penetapan harga relatif yang salah.
Dalam hal risiko, rasio utang MSTR dan SMLR terhadap NAV BTC mereka masing-masing adalah 15,7% dan 21,3%, sehingga mereka menghadapi risiko yang lebih tinggi ketika harga BTC turun; sementara ALTBG dan SWC tidak memiliki utang, sehingga risikonya lebih terkendali.
Kasus Metaplanet Jepang: Arbitrase valuasi pasar regional
Perbedaan valuasi sering kali berasal dari skala cadangan aset dan kerangka alokasi modal yang berbeda. Namun, dinamika pasar modal regional juga sangat penting, merupakan faktor kunci untuk memahami perbedaan valuasi ini. Salah satu contoh yang sangat representatif adalah Metaplanet, perusahaan ini sering disebut sebagai "MicroStrategy Jepang".
Valuasi premi tersebut tidak hanya mencerminkan aset Bitcoin yang dimiliki, tetapi juga mencerminkan keunggulan struktural yang terkait dengan pasar domestik Jepang:
Keunggulan sistem perpajakan NISA: Investor ritel Jepang secara aktif mengalokasikan saham Metaplanet melalui NISA (Rekening Tabungan Pribadi Jepang). Mekanisme ini memungkinkan penghasilan modal hingga sekitar 25.000 dolar AS bebas pajak, dibandingkan dengan kepemilikan langsung BTC yang dikenakan pajak hingga 55%, yang membuatnya jauh lebih menarik. Menurut data dari sebuah sekuritas, hingga minggu yang berakhir pada 26 Mei 2025, Metaplanet adalah saham yang paling banyak dibeli di semua akun NISA, mendorong harga sahamnya naik 224% dalam sebulan terakhir.
Pasar obligasi Jepang mengalami ketidaksesuaian: Rasio utang Jepang terhadap PDB mencapai 235%, dan imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun telah naik menjadi 3.20%, menunjukkan bahwa pasar obligasi Jepang menghadapi tekanan struktural. Dalam konteks ini, para investor semakin menganggap 7.800 Bitcoin yang dimiliki oleh Metaplanet sebagai alat lindung nilai makro untuk menghadapi risiko depresiasi yen dan inflasi domestik.
SBET：Penempatan aset terkemuka ETH global
Saat beroperasi di pasar terbuka, aliran modal regional, sistem perpajakan, psikologi investor, dan kondisi makroekonomi sama pentingnya dengan aset yang menjadi objek. Memahami perbedaan antara yurisdiksi ini adalah kunci untuk menggali peluang asimetris dalam penggabungan aset kripto dan ekuitas publik.
SBET sebagai perusahaan publik pertama yang berbasis pada modal ETH, juga memiliki potensi untuk mendapatkan keuntungan melalui arbitrase yudisial yang strategis. Kami percaya, SBET memiliki kesempatan untuk melepaskan likuiditas regional lebih lanjut dengan melakukan pencatatan ganda di pasar Asia, sekaligus mengatasi risiko pengenceran narasi. Strategi lintas pasar ini akan membantu SBET menetapkan posisinya sebagai aset pencatatan asli Ethereum yang paling representatif di seluruh dunia, mendapatkan pengakuan dan partisipasi dari tingkat institusi.
Tren Institusionalisasi Struktur Modal Kripto
Fusi antara CeFi dan DeFi menandai titik balik kunci dalam evolusi pasar kripto, yang menunjukkan bahwa pasar ini semakin matang dan secara bertahap terintegrasi dengan sistem keuangan yang lebih luas. Di satu sisi, protokol seperti Ethena dan Bouncebit memperluas utilitas dan aksesibilitas aset kripto dengan menggabungkan komponen terpusat dengan mekanisme on-chain, yang mencerminkan tren ini.
Di sisi lain, integrasi aset kripto dengan pasar modal tradisional mencerminkan sebuah perubahan makro keuangan yang lebih dalam: yaitu aset kripto sebagai kategori aset yang patuh dan memiliki kualitas tingkat institusi sedang secara bertahap ditegakkan. Proses evolusi ini dapat dibagi menjadi tiga tahap kunci, di mana setiap tahap mewakili lompatan dalam kedewasaan pasar:
GBTC: Sebagai salah satu saluran investasi BTC yang paling awal ditujukan untuk institusi, GBTC menawarkan eksposur pasar yang diatur, tetapi kurangnya mekanisme penukaran menyebabkan harga menyimpang dari nilai bersih (NAV) dalam jangka panjang. Meskipun inovatif, hal ini juga mengungkapkan keterbatasan struktural produk kemasan tradisional.
ETF BTC Spot: Sejak disetujui pada Januari 2024, ETF spot telah memperkenalkan mekanisme penciptaan/penebusan harian, yang memungkinkan harga untuk mengikuti NAV dengan ketat, secara signifikan meningkatkan likuiditas dan partisipasi institusi. Namun, karena pada dasarnya merupakan alat pasif, ia tidak dapat menangkap bagian kunci dari potensi asli aset kripto, seperti staking, penghasilan, atau penciptaan nilai secara aktif.
Strategi Perbendaharaan Perusahaan: MicroStrategy, Metaplanet, dan sekarang perusahaan seperti SharpLink, telah mendorong evolusi strategi lebih jauh dengan memasukkan aset kripto ke dalam operasi keuangan mereka. Tahap ini melampaui sekadar memegang koin secara pasif, mulai menerapkan strategi seperti penghasilan bunga majemuk, tokenisasi aset, dan penciptaan arus kas di blockchain, untuk meningkatkan efisiensi modal dan mendorong pengembalian pemegang saham.
Dari struktur kaku GBTC, hingga terobosan mekanisme ETF spot, dan sekarang munculnya model cadangan yang berorientasi pada optimalisasi hasil, jalur evolusi ini dengan jelas menunjukkan bahwa aset kripto secara bertahap terintegrasi ke dalam struktur pasar modal modern, membawa likuiditas yang lebih kuat, tingkat kematangan yang lebih tinggi, serta lebih banyak peluang penciptaan nilai.
Peringatan Risiko
Meskipun kami sangat percaya pada SBET, kami tetap bersikap hati-hati dan memperhatikan dua risiko potensial:
Risiko kompresi premium: Jika harga saham SBET terus-menerus berada di bawah nilai aset bersihnya, dapat menyebabkan dilusi pembiayaan ekuitas di masa mendatang.
Risiko penggantian ETF: Jika ETF ETH disetujui dan mendukung fungsi staking, itu mungkin menawarkan solusi penggantian yang lebih mudah dan sesuai, menarik sebagian dana keluar.
Namun, kami percaya bahwa SBET dengan kemampuan pendapatan asli ETH, dalam jangka panjang masih dapat mengungguli ETF ETH, mewujudkan kombinasi pertumbuhan dan pendapatan yang baik.
Secara keseluruhan, kami berinvestasi sebesar $425 juta dalam PIPE SharpLink Gaming, berdasarkan keyakinan yang kuat akan peran strategis Ethereum dalam strategi cadangan perusahaan. Dengan dukungan Consensys dan kepemimpinan Joe Lubin, SBET diharapkan menjadi perwakilan dari tahap baru penciptaan nilai kripto. Dengan bergabungnya CeFi dan DeFi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Investasi SharpLink PIPE: Menangkap nilai ETH Memimpin integrasi CeDeFi
Investasi SharpLink: Menangkap nilai Ethereum, memimpin integrasi CeDeFi
Artikel ini ditulis pada Mei 2025, mengulas investasi PIPE kami di SharpLink. Ini adalah hasil penelitian tahap awal kami tentang pasar PIPE tahun ini, dan juga mencerminkan penataan proaktif kami terhadap tren penggabungan CeDeFi. Kami telah melakukan penelitian sistematis tentang transaksi PIPE yang terkait dengan cadangan aset digital, dan SharpLink jelas merupakan salah satu contoh yang paling representatif.
Kami berpartisipasi dalam transaksi PIPE senilai 425 juta dolar AS dari SharpLink Gaming, Inc. Investasi ini memberikan kami kesempatan unik untuk berinvestasi di perusahaan yang menjadikan cadangan Ether sebagai strategi inti. Struktur investasi ini memiliki atribut opsi dan potensi apresiasi jangka panjang, mencerminkan keyakinan kami terhadap posisi strategis Ethereum di pasar modal AS, serta sesuai dengan penilaian keseluruhan kami terhadap perkembangan institusional aset kripto.
Alasan Investasi
ETH vs BTC: Pemisahan Nilai Produksi
Dibandingkan dengan BTC, Ethereum secara alami memiliki karakteristik menghasilkan pendapatan dari staking sebagai aset yang dapat menghasilkan. Strategi yang berbasis BTC terutama bergantung pada pembiayaan untuk membeli koin, tidak memiliki pendapatan yang dihasilkan dari aset itu sendiri, dan memiliki risiko leverage yang lebih tinggi. Sementara SBET memiliki potensi untuk secara langsung memanfaatkan pendapatan staking ETH dan ekosistem Keuangan Desentralisasi, untuk mencapai pertumbuhan bunga majemuk di blockchain, menciptakan nilai nyata bagi pemegang saham.
Saat ini, pasar terbuka hampir tidak dapat menangkap potensi ekonomi dari lapisan imbalan Ethereum. SBET menawarkan jalur yang berbeda: didukung oleh Consensys, perusahaan ini memiliki kesempatan untuk mengimplementasikan strategi asli protokol, sehingga memperoleh imbalan yang signifikan di blockchain, dan modelnya diperkirakan bisa lebih baik daripada kinerja ETF staking ETH di masa depan.
Selain itu, volatilitas implisit yang lebih tinggi di Ethereum telah memperkenalkan opsi kenaikan asimetris untuk struktur yang terkait dengan ekuitas. Ini sangat menarik bagi investor yang menjalankan arbitrase convertible bond dan strategi derivatif struktural.
Partisipasi strategis Consensys
Kami sangat bangga dapat bekerja sama dengan Consensys, yang merupakan pemimpin dalam pendanaan PIPE senilai 425 juta dolar AS ini. Sebagai pelaksana paling efektif dalam komersialisasi Ethereum, Consensys memiliki keunggulan unik dalam tiga aspek: otoritas teknis, kedalaman ekosistem produk, dan skala operasional, sehingga menjadi investor yang ideal untuk mendorong SBET menjadi entitas asli Ethereum.
Consensys didirikan oleh salah satu pendiri Ethereum, Joe Lubin, pada tahun 2014, memainkan peran kunci dalam mengubah dasar terbuka Ethereum menjadi aplikasi yang dapat diskalakan. Dari EVM dan zkEVM hingga dompet MetaMask, yang telah membawa puluhan juta pengguna ke Web3. Consensys telah mengumpulkan lebih dari 700 juta dolar, dan memiliki serangkaian pengalaman akuisisi strategis yang sukses, menjadi operator komersial yang paling terintegrasi dalam ekosistem Ethereum.
Penunjukan Joe Lubin sebagai ketua memiliki arti penting. Sebagai salah satu arsitek utama desain inti Ethereum, serta salah satu pemimpin perusahaan infrastruktur paling penting saat ini, Joe memiliki pemahaman yang unik dan komprehensif tentang peta jalan produk Ethereum dan struktur aset. Pengalamannya di Wall Street pada tahap awal juga memberinya kemampuan untuk mengarahkan pasar modal, yang dapat memandu SBET untuk dengan lancar berintegrasi ke dalam sistem keuangan yang terinstitusi.
Di SBET, kami melihat kombinasi antara aset unik dan investor paling mampu. Hubungan sinergis ini membentuk roda penggerak positif yang kuat: didorong oleh strategi cadangan asli protokol dan pemimpin asli protokol. Di bawah kepemimpinan Consensys, kami percaya SBET memiliki potensi untuk menjadi kasus unggulan, menunjukkan bagaimana modal produktif Ethereum dapat direalisasikan dalam institusi dan skala di pasar modal tradisional.
Perbandingan Valuasi Pasar
Untuk memahami peluang investasi SBET, kami menganalisis strategi cadangan kripto dari berbagai perusahaan yang terdaftar:
MicroStrategy: Pelopor Strategi Cadangan Kripto
MicroStrategy telah menetapkan tolok ukur industri untuk strategi cadangan kripto, dengan total kepemilikan 580.250 Bitcoin hingga Mei 2025, yang diperkirakan bernilai sekitar 63,7 miliar USD berdasarkan nilai pasar saat itu. Strategi MSTR adalah membeli Bitcoin melalui penerbitan utang dan pembiayaan ekuitas dengan biaya rendah, model ini telah memicu gelombang perusahaan untuk meniru, yang sepenuhnya menunjukkan kelayakan aset kripto sebagai aset cadangan.
Hingga Mei 2025, MSTR memiliki 580.250 Bitcoin (sekitar 63,7 miliar USD), dan sahamnya diperdagangkan dengan 1,78 kali mNAV (nilai pasar/nilai aset bersih), yang mencerminkan permintaan yang kuat dari para investor untuk mendapatkan eksposur terhadap aset kripto yang diatur dan memiliki efek leverage melalui saham yang terdaftar. Premi ini adalah hasil dari berbagai faktor, termasuk potensi kenaikan yang dibawa oleh leverage, kelayakan untuk dimasukkan dalam indeks, dan kenyamanan dalam mendapatkan dibandingkan dengan kepemilikan langsung.
Dari data sejarah, antara Agustus 2022 dan Agustus 2025, mNAV MSTR berfluktuasi antara 1 kali hingga 4,5 kali, mencerminkan pengaruh signifikan emosi pasar terhadap penilaian. Ketika rasio mencapai 4,5 kali, biasanya disertai dengan pasar bullish Bitcoin dan operasi pembelian besar MSTR, menunjukkan optimisme tinggi dari para investor; sementara ketika rasio kembali ke 1 kali, sering kali terjadi pada tahap konsolidasi pasar, mengungkapkan fluktuasi siklis dalam kepercayaan investor.
Perbandingan perusahaan sejenis
Kami telah melakukan analisis horizontal terhadap beberapa perusahaan publik yang menerapkan strategi cadangan BTC:
Dari perspektif aset bersih BTC (BTC NAV), MicroStrategy memimpin dengan 580.250 BTC (sekitar 63,7 miliar dolar AS), diikuti oleh Metaplanet (7.800 BTC, sekitar 857 juta dolar AS), SMLR (4.264 BTC, sekitar 468 juta dolar AS), ALTBG (847 BTC, sekitar 93 juta dolar AS), dan SWC (59 BTC, sekitar 6,4 juta dolar AS).
Dalam hal rasio nilai pasar terhadap BTC NAV (mNAV), SWC memiliki premi tertinggi, mencapai 27,06 kali, yang terutama disebabkan oleh basis kepemilikan BTC yang kecil dan antusiasme pasar yang tinggi. mNAV ALTBG adalah 8,32 kali, Metaplanet adalah 5,29 kali, juga tetap pada tingkat yang tinggi; dibandingkan dengan itu, MSTR adalah 1,78 kali, SMLR adalah 1,25 kali, karena skala aset yang lebih besar dan adanya utang, premi valuasi relatif moderat.
Sejak awal tahun, tingkat pengembalian BTC ( BTC Yield YTD % ), perusahaan dengan nilai pasar kecil menunjukkan tingkat pertumbuhan BTC per saham yang lebih tinggi karena akumulasi terus-menerus, ALTBG mencapai 431%, SWC 300%. Data pengembalian ini mencerminkan efisiensi modal dan kemampuan bunga majemuk mereka.
Berdasarkan laju pertumbuhan cadangan BTC saat ini (Hari/Bulan untuk Menutupi mNAV), ALTBG dan SMLR secara teoritis dapat mengumpulkan cukup BTC dalam 5 bulan untuk menutupi premi mNAV saat ini, yang memberikan ruang alpha potensial untuk perdagangan konvergensi NAV dan penetapan harga relatif yang salah.
Dalam hal risiko, rasio utang MSTR dan SMLR terhadap NAV BTC mereka masing-masing adalah 15,7% dan 21,3%, sehingga mereka menghadapi risiko yang lebih tinggi ketika harga BTC turun; sementara ALTBG dan SWC tidak memiliki utang, sehingga risikonya lebih terkendali.
Kasus Metaplanet Jepang: Arbitrase valuasi pasar regional
Perbedaan valuasi sering kali berasal dari skala cadangan aset dan kerangka alokasi modal yang berbeda. Namun, dinamika pasar modal regional juga sangat penting, merupakan faktor kunci untuk memahami perbedaan valuasi ini. Salah satu contoh yang sangat representatif adalah Metaplanet, perusahaan ini sering disebut sebagai "MicroStrategy Jepang".
Valuasi premi tersebut tidak hanya mencerminkan aset Bitcoin yang dimiliki, tetapi juga mencerminkan keunggulan struktural yang terkait dengan pasar domestik Jepang:
Keunggulan sistem perpajakan NISA: Investor ritel Jepang secara aktif mengalokasikan saham Metaplanet melalui NISA (Rekening Tabungan Pribadi Jepang). Mekanisme ini memungkinkan penghasilan modal hingga sekitar 25.000 dolar AS bebas pajak, dibandingkan dengan kepemilikan langsung BTC yang dikenakan pajak hingga 55%, yang membuatnya jauh lebih menarik. Menurut data dari sebuah sekuritas, hingga minggu yang berakhir pada 26 Mei 2025, Metaplanet adalah saham yang paling banyak dibeli di semua akun NISA, mendorong harga sahamnya naik 224% dalam sebulan terakhir.
Pasar obligasi Jepang mengalami ketidaksesuaian: Rasio utang Jepang terhadap PDB mencapai 235%, dan imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun telah naik menjadi 3.20%, menunjukkan bahwa pasar obligasi Jepang menghadapi tekanan struktural. Dalam konteks ini, para investor semakin menganggap 7.800 Bitcoin yang dimiliki oleh Metaplanet sebagai alat lindung nilai makro untuk menghadapi risiko depresiasi yen dan inflasi domestik.
SBET：Penempatan aset terkemuka ETH global
Saat beroperasi di pasar terbuka, aliran modal regional, sistem perpajakan, psikologi investor, dan kondisi makroekonomi sama pentingnya dengan aset yang menjadi objek. Memahami perbedaan antara yurisdiksi ini adalah kunci untuk menggali peluang asimetris dalam penggabungan aset kripto dan ekuitas publik.
SBET sebagai perusahaan publik pertama yang berbasis pada modal ETH, juga memiliki potensi untuk mendapatkan keuntungan melalui arbitrase yudisial yang strategis. Kami percaya, SBET memiliki kesempatan untuk melepaskan likuiditas regional lebih lanjut dengan melakukan pencatatan ganda di pasar Asia, sekaligus mengatasi risiko pengenceran narasi. Strategi lintas pasar ini akan membantu SBET menetapkan posisinya sebagai aset pencatatan asli Ethereum yang paling representatif di seluruh dunia, mendapatkan pengakuan dan partisipasi dari tingkat institusi.
Tren Institusionalisasi Struktur Modal Kripto
Fusi antara CeFi dan DeFi menandai titik balik kunci dalam evolusi pasar kripto, yang menunjukkan bahwa pasar ini semakin matang dan secara bertahap terintegrasi dengan sistem keuangan yang lebih luas. Di satu sisi, protokol seperti Ethena dan Bouncebit memperluas utilitas dan aksesibilitas aset kripto dengan menggabungkan komponen terpusat dengan mekanisme on-chain, yang mencerminkan tren ini.
Di sisi lain, integrasi aset kripto dengan pasar modal tradisional mencerminkan sebuah perubahan makro keuangan yang lebih dalam: yaitu aset kripto sebagai kategori aset yang patuh dan memiliki kualitas tingkat institusi sedang secara bertahap ditegakkan. Proses evolusi ini dapat dibagi menjadi tiga tahap kunci, di mana setiap tahap mewakili lompatan dalam kedewasaan pasar:
GBTC: Sebagai salah satu saluran investasi BTC yang paling awal ditujukan untuk institusi, GBTC menawarkan eksposur pasar yang diatur, tetapi kurangnya mekanisme penukaran menyebabkan harga menyimpang dari nilai bersih (NAV) dalam jangka panjang. Meskipun inovatif, hal ini juga mengungkapkan keterbatasan struktural produk kemasan tradisional.
ETF BTC Spot: Sejak disetujui pada Januari 2024, ETF spot telah memperkenalkan mekanisme penciptaan/penebusan harian, yang memungkinkan harga untuk mengikuti NAV dengan ketat, secara signifikan meningkatkan likuiditas dan partisipasi institusi. Namun, karena pada dasarnya merupakan alat pasif, ia tidak dapat menangkap bagian kunci dari potensi asli aset kripto, seperti staking, penghasilan, atau penciptaan nilai secara aktif.
Strategi Perbendaharaan Perusahaan: MicroStrategy, Metaplanet, dan sekarang perusahaan seperti SharpLink, telah mendorong evolusi strategi lebih jauh dengan memasukkan aset kripto ke dalam operasi keuangan mereka. Tahap ini melampaui sekadar memegang koin secara pasif, mulai menerapkan strategi seperti penghasilan bunga majemuk, tokenisasi aset, dan penciptaan arus kas di blockchain, untuk meningkatkan efisiensi modal dan mendorong pengembalian pemegang saham.
Dari struktur kaku GBTC, hingga terobosan mekanisme ETF spot, dan sekarang munculnya model cadangan yang berorientasi pada optimalisasi hasil, jalur evolusi ini dengan jelas menunjukkan bahwa aset kripto secara bertahap terintegrasi ke dalam struktur pasar modal modern, membawa likuiditas yang lebih kuat, tingkat kematangan yang lebih tinggi, serta lebih banyak peluang penciptaan nilai.
Peringatan Risiko
Meskipun kami sangat percaya pada SBET, kami tetap bersikap hati-hati dan memperhatikan dua risiko potensial:
Risiko kompresi premium: Jika harga saham SBET terus-menerus berada di bawah nilai aset bersihnya, dapat menyebabkan dilusi pembiayaan ekuitas di masa mendatang.
Risiko penggantian ETF: Jika ETF ETH disetujui dan mendukung fungsi staking, itu mungkin menawarkan solusi penggantian yang lebih mudah dan sesuai, menarik sebagian dana keluar.
Namun, kami percaya bahwa SBET dengan kemampuan pendapatan asli ETH, dalam jangka panjang masih dapat mengungguli ETF ETH, mewujudkan kombinasi pertumbuhan dan pendapatan yang baik.
Secara keseluruhan, kami berinvestasi sebesar $425 juta dalam PIPE SharpLink Gaming, berdasarkan keyakinan yang kuat akan peran strategis Ethereum dalam strategi cadangan perusahaan. Dengan dukungan Consensys dan kepemimpinan Joe Lubin, SBET diharapkan menjadi perwakilan dari tahap baru penciptaan nilai kripto. Dengan bergabungnya CeFi dan DeFi.