Platform enkripsi Bullish memulai kembali rencana IPO, bersaing di Pasar Kapital Amerika Serikat

Baru-baru ini, sebuah lembaga enkripsi terkenal kembali mengalihkan perhatian ke Pasar Kapital Amerika Serikat. Setelah upaya IPO beberapa tahun lalu yang tidak berhasil, platform perdagangan enkripsi Bullish yang dimiliki oleh perusahaan blockchain terkenal tersebut telah memulai kembali rencana IPO. Dengan lingkungan regulasi di Amerika Serikat yang semakin jelas dan percepatan masuknya modal institusional, Bullish, dengan cadangan bitcoin awal yang melimpah dan dukungan modal tradisional yang kuat, kembali meluncurkan serangan ke Pasar Kapital. Namun, perusahaan tersebut masih menghadapi tekanan pendapatan dan tantangan tingkat konsentrasi pelanggan yang tinggi.

Tata Kelola yang Sesuai dan Dukungan Modal, Rencana Penawaran Umum Kembali Setelah Tiga Tahun

Pada 18 Juli, Bullish mengajukan dokumen IPO kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), dengan rencana untuk terdaftar di Bursa Efek New York dengan kode saham "BLSH". Jumlah saham yang akan diterbitkan dan kisaran harga belum ditentukan. IPO ini disponsori oleh beberapa bank investasi terkemuka, termasuk JPMorgan Chase, Jefferies Financial Group, Citigroup, dan lainnya. SEC memberikan hak kepada penjamin emisi untuk membeli saham tambahan dalam waktu 30 hari.

CEO Bullish menyatakan: "Kami memilih waktu ini untuk melakukan IPO karena kami percaya bahwa industri aset digital berada di titik awal pertumbuhan baru. Transparansi dan kepatuhan adalah nilai inti kami, yang sangat selaras dengan pasar modal terbuka. Menjadi perusahaan publik akan membawa keunggulan penting bagi kami: meningkatkan reputasi, memperluas saluran pendanaan, dan memperoleh mata uang ekuitas untuk akuisisi strategis." Dia menunjukkan bahwa industri aset digital berada pada titik balik percepatan masuknya investor institusi, dan Bullish sudah memiliki sumber daya yang cukup dan model kepatuhan untuk menghadapi gelombang institusional ini.

Faktanya, ini bukanlah upaya pertama Bullish untuk go public. Pada tahun 2021, hanya dua bulan setelah didirikan, Bullish mengumumkan rencananya untuk go public melalui cara SPAC, dengan valuasi mencapai 9 miliar USD. Saat itu, mereka juga mengumpulkan sekitar 900 juta USD melalui pendanaan PIPE, dengan para investor termasuk dana yang dipimpin oleh mantan CEO PayPal Peter Thiel, serta Nomura Holdings dan investor besar lainnya dari kapital tradisional dan enkripsi. Namun, karena perubahan drastis dalam lingkungan keuangan global pada paruh kedua 2022, Bullish akhirnya membatalkan rencana SPAC.

Reaktivasi IPO ini mencerminkan respons tajam dan penyesuaian strategi Bullish terhadap perubahan lingkungan pasar. Di satu sisi, regulasi pasar di AS semakin jelas, dengan banyak lembaga enkripsi berlomba-lomba untuk mempercepat proses penawaran umum. Di sisi lain, lembaga keuangan tradisional memasuki bidang aset digital secara besar-besaran, yang mempercepat tren kepatuhan dan institusionalisasi di industri. Bullish telah menyelesaikan penataan kepatuhan di berbagai lokasi di seluruh dunia, termasuk mendapatkan lisensi platform perdagangan aset virtual yang dikeluarkan oleh Otoritas Jasa Keuangan Hong Kong di awal tahun ini.

Selain itu, Bullish mendapatkan dukungan dari modal tradisional yang kuat. Peter Thiel adalah salah satu investor paling berpengaruh di Silicon Valley, dan dana yang ia dirikan juga merupakan salah satu investor awal dan paling setia dari Bullish. CEO Tom Farley sendiri memiliki pengalaman yang kaya di Pasar Kapital, pernah menjabat sebagai Presiden Grup Bursa Efek New York, dan akrab dengan keseluruhan proses penghubungan dengan pasar publik.

Kerugian besar sulit tertutup oleh cadangan yang kuat, kepemilikan saham manajemen melebihi enam puluh persen

Bisnis utama Bullish mencakup bursa Bullish dan enkripsi media CoinDesk. CoinDesk diakuisisi oleh Bullish pada November 2023, secara tidak langsung memperoleh lebih dari 6 juta pengguna, dan meluncurkan berbagai produk data dan analisis.

Sesuai dengan dokumen IPO, per 31 Maret 2025, volume perdagangan kumulatif Bullish Exchange telah melebihi $1,25 triliun, di mana perdagangan spot merupakan bisnis penting. Rata-rata volume perdagangan harian pada tahun 2024 mencapai $14,98 miliar. Pada kuartal pertama tahun ini, volume perdagangan spot BTC dan ETH masing-masing mencapai $108,6 miliar dan $52,3 miliar, meningkat pesat dibandingkan tahun lalu.

Namun, bisnis inti Bullish memiliki risiko konsentrasi pelanggan, sangat bergantung pada pelanggan besar. Lima pelanggan teratas menyumbang 69% dari volume perdagangan spot dan 83% dari pendapatan perdagangan.

Dari data keuntungan, kinerja keuangan Bullish dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan fluktuasi yang signifikan. Pada tahun 2022, kerugian bersih mencapai 4,246 juta dolar AS, pada tahun 2024 berhasil mencatatkan keuntungan bersih sebesar 79,56 juta dolar AS, sedangkan pada Q1 tahun ini kembali mengalami kerugian bersih sebesar 348 juta dolar AS, yang merupakan kontras yang kuat dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu.

Meskipun kinerja tertekan, Bullish tetap menjaga likuiditas yang kuat. Hingga 31 Maret 2025, aset likuid yang dimiliki bernilai lebih dari 19,62 miliar dolar AS, termasuk 1,735 miliar dolar AS dalam Bitcoin, 144 juta dolar AS dalam enkripsi stabil, dan lainnya. Jumlah Bitcoin yang dimiliki berkurang dari sekitar 66.720 pada akhir 2022 menjadi sekitar 20.960 pada 31 Maret 2025, terutama digunakan untuk aset tidak berwujud, pinjaman, dan lainnya. Total kewajiban sekitar 700 juta dolar AS.

Dalam hal struktur kepemilikan, kontrol Bullish sangat terkonsentrasi di tangan manajemen. Beberapa eksekutif bersama-sama memegang lebih dari enam puluh persen saham biasa kelas A dan sebagian besar kepemilikan. Pemegang saham institusi eksternal penting termasuk beberapa lembaga investasi terkenal.

Secara keseluruhan, dengan adanya pembukaan jendela regulasi dan pemulihan pasar kapital, Bullish berusaha untuk merebut peluang memasuki pasar utama. Namun, apakah mereka dapat berdiri kokoh di pasar kapital masih menghadapi tantangan yang tidak kecil di masa depan.