Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi pemerintah AS, sementara sistem moneter global secara perlahan sedang dibentuk ulang.
Kongres AS sedang mendorong undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru Deutsche Bank menyebutnya sebagai "Rencana Pennsylvania" AS untuk menangani utang besar - dengan memaksa pembelian stablecoin untuk obligasi AS, mengintegrasikan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan rancangan undang-undang lainnya, yang telah meminta semua stablecoin dolar harus 100% didukung oleh kas, obligasi AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dengan dolar atau aset likuid tinggi (seperti obligasi AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda antara federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS mungkin mengalir ke utang AS, memberikan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat posisi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar AS, undang-undang tersebut meluluskan "dolar AS→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS", memperkuat posisi dolar AS dalam ekonomi digital.
Mendorong harapan penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa disahkannya undang-undang dapat mendorong Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan utang AS, sekaligus mengarahkan kelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Di bawah tekanan utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan baru
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar kembali pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi tekanan utang yang besar ini, pemerintah dengan cepat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang dulunya berada di pinggiran regulasi, secara tak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut informasi yang berasal dari sebuah seminar di Boston, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi secara blak-blakan menyatakan: "Stablecoin menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 2560 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke obligasi pemerintah AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 2000 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya sangat menarik.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar, dengan stablecoin terkemuka memegang hampir 200 miliar dolar AS dalam obligasi pemerintah AS, yang setara dengan 0,5% dari utang negara AS; jika skala meningkat menjadi 2 triliun dolar AS (80% dalam obligasi pemerintah AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan untuk obligasi AS jangka pendek melonjak, menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan pengendalian modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Penjelasan RUU: Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang ini dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi pemerintah AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih sebesar 33,1 miliar dolar obligasi pemerintah AS pada tahun 2024, melompat ke posisi sebagai pembeli obligasi pemerintah AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan berjenjang semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar di atas 10 miliar dolar AS diatur langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
RUU juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di AS, kecuali menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya menguatkan posisi dolar tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa stablecoin baru.
Rantai Pemindahan Utang: Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar utang negara AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan kontribusi besar. Seorang kepala strategi bank mencatat: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pendanaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dihadirkan oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, langsung menciptakan saluran pembiayaan.
Pertumbuhan permintaan stablecoin bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus meningkatkan cadangan aset, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala investasi di perusahaan teknologi finansial mengungkapkan bahwa beberapa bank terkemuka internasional sedang melakukan perundingan untuk kerjasama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun masih ada tantangan: stablecoin terutama terikat pada obligasi AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap konflik penawaran dan permintaan obligasi AS jangka panjang. Selain itu, ukuran stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi AS—total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar dolar AS, sedangkan bunga tahunan obligasi AS melebihi 1 triliun dolar AS.
Hegemoni Dolar Baru: Kebangkitan Sistem On-Chain
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dan peningkatan dominasi dolar. 95% stablecoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Afrika, dan daerah lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas menggunakan stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih dalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi terkait membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar. Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengadopsi strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas Moneter juga merencanakan untuk menerbitkan pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko: Bom Waktu yang Potensial
Rancangan Undang-Undang menanamkan tiga risiko struktural.
Lapisan Pertama: Utang AS - Spiral Kematian Stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdepresiasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, ada stablecoin yang sempat lepas dari ikatan karena kepanikan pasar, kejadian serupa di masa depan mungkin akan mempengaruhi pasar utang AS karena skala yang semakin besar.
Tingkat kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi yang diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui operasi seperti penambangan likuiditas dan staking pinjaman, terjadi pengungkit berlapis. Mekanisme Restaking memungkinkan aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, dapat memicu likuidasi berantai.
Tingkat ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan Deutsche Bank secara langsung menyatakan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengganggu independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, menunjukkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumitnya, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau ada ekspektasi default, atribut safe haven dari stablecoin akan berada dalam bahaya.
Papan Catur Baru Global: Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Jalur Blockchain
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Regulasi Terintegrasi: Otoritas pengawas bank Kanada telah mengumumkan siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerja sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk situasi kolaboratif di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berkelanjutan gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya modal.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan hati-hati dengan memperketat regulasi, menetapkan stabilcoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir stabilcoin", memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi, mengurangi daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang berat.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", rencana reformasi saat ini menyajikan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Diversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), digital Renminbi telah melakukan uji coba dalam perdagangan lintas batas, yang mungkin membentuk kembali efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kubu dolar, euro, dan mata uang BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan melonjak.
Seorang CEO perusahaan pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi bahwa dengan diluncurkannya "Undang-Undang Keindahan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—posisi dolar terintegrasi dalam setiap transaksi di blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
26 Suka
Hadiah
26
9
Bagikan
Komentar
0/400
Anon32942
· 07-29 01:12
Ada operasi aneh seperti ini? Dianggap Bodoh dengan posisi baru
Lihat AsliBalas0
PrivateKeyParanoia
· 07-28 19:38
Wah, regulasi datang dengan cepat ya.
Lihat AsliBalas0
GameFiCritic
· 07-27 13:20
Teknik ini benar-benar cerdik, mengisi aset tanpa mengorbankan nyawa.
Lihat AsliBalas0
ImaginaryWhale
· 07-26 19:50
Obligasi pemerintah jebakan ya, saya mengerti.
Lihat AsliBalas0
ApeWithAPlan
· 07-26 07:24
Setelah bermain lama, saya baru menyadari bahwa itu hanya mesin penarik uang.
Lihat AsliBalas0
Ser_APY_2000
· 07-26 07:22
又是一波收割suckers的jebakan...
Lihat AsliBalas0
MoonlightGamer
· 07-26 07:11
美滴又来play people for suckers了
Lihat AsliBalas0
MrDecoder
· 07-26 07:08
Sudah mulai bermain jebakan lagi
Lihat AsliBalas0
MEVHunter
· 07-26 06:56
Sekali lagi ada ruang arbitrase, kali ini bahkan obligasi negara menjadi suckers.
Krisis utang AS yang baru: stablecoin menjadi alat peningkatan digital dominasi dolar
Stablecoin: Solusi Baru untuk Krisis Utang AS
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi pemerintah AS, sementara sistem moneter global secara perlahan sedang dibentuk ulang.
Kongres AS sedang mendorong undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru Deutsche Bank menyebutnya sebagai "Rencana Pennsylvania" AS untuk menangani utang besar - dengan memaksa pembelian stablecoin untuk obligasi AS, mengintegrasikan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan rancangan undang-undang lainnya, yang telah meminta semua stablecoin dolar harus 100% didukung oleh kas, obligasi AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dengan dolar atau aset likuid tinggi (seperti obligasi AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda antara federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS mungkin mengalir ke utang AS, memberikan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat posisi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar AS, undang-undang tersebut meluluskan "dolar AS→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS", memperkuat posisi dolar AS dalam ekonomi digital.
Mendorong harapan penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa disahkannya undang-undang dapat mendorong Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan utang AS, sekaligus mengarahkan kelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Di bawah tekanan utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan baru
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar kembali pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi tekanan utang yang besar ini, pemerintah dengan cepat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang dulunya berada di pinggiran regulasi, secara tak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut informasi yang berasal dari sebuah seminar di Boston, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi secara blak-blakan menyatakan: "Stablecoin menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 2560 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke obligasi pemerintah AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 2000 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya sangat menarik.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar, dengan stablecoin terkemuka memegang hampir 200 miliar dolar AS dalam obligasi pemerintah AS, yang setara dengan 0,5% dari utang negara AS; jika skala meningkat menjadi 2 triliun dolar AS (80% dalam obligasi pemerintah AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan untuk obligasi AS jangka pendek melonjak, menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan pengendalian modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Penjelasan RUU: Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang ini dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi pemerintah AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih sebesar 33,1 miliar dolar obligasi pemerintah AS pada tahun 2024, melompat ke posisi sebagai pembeli obligasi pemerintah AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan berjenjang semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar di atas 10 miliar dolar AS diatur langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
RUU juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di AS, kecuali menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya menguatkan posisi dolar tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa stablecoin baru.
Rantai Pemindahan Utang: Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar utang negara AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan kontribusi besar. Seorang kepala strategi bank mencatat: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pendanaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dihadirkan oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, langsung menciptakan saluran pembiayaan.
Pertumbuhan permintaan stablecoin bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus meningkatkan cadangan aset, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala investasi di perusahaan teknologi finansial mengungkapkan bahwa beberapa bank terkemuka internasional sedang melakukan perundingan untuk kerjasama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun masih ada tantangan: stablecoin terutama terikat pada obligasi AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap konflik penawaran dan permintaan obligasi AS jangka panjang. Selain itu, ukuran stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi AS—total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar dolar AS, sedangkan bunga tahunan obligasi AS melebihi 1 triliun dolar AS.
Hegemoni Dolar Baru: Kebangkitan Sistem On-Chain
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dan peningkatan dominasi dolar. 95% stablecoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Afrika, dan daerah lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas menggunakan stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih dalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi terkait membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar. Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengadopsi strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas Moneter juga merencanakan untuk menerbitkan pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko: Bom Waktu yang Potensial
Rancangan Undang-Undang menanamkan tiga risiko struktural.
Lapisan Pertama: Utang AS - Spiral Kematian Stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdepresiasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, ada stablecoin yang sempat lepas dari ikatan karena kepanikan pasar, kejadian serupa di masa depan mungkin akan mempengaruhi pasar utang AS karena skala yang semakin besar.
Tingkat kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi yang diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui operasi seperti penambangan likuiditas dan staking pinjaman, terjadi pengungkit berlapis. Mekanisme Restaking memungkinkan aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, dapat memicu likuidasi berantai.
Tingkat ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan Deutsche Bank secara langsung menyatakan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengganggu independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, menunjukkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumitnya, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau ada ekspektasi default, atribut safe haven dari stablecoin akan berada dalam bahaya.
Papan Catur Baru Global: Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Jalur Blockchain
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Regulasi Terintegrasi: Otoritas pengawas bank Kanada telah mengumumkan siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerja sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk situasi kolaboratif di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berkelanjutan gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya modal.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan hati-hati dengan memperketat regulasi, menetapkan stabilcoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir stabilcoin", memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi, mengurangi daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang berat.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", rencana reformasi saat ini menyajikan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Diversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), digital Renminbi telah melakukan uji coba dalam perdagangan lintas batas, yang mungkin membentuk kembali efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kubu dolar, euro, dan mata uang BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan melonjak.
Seorang CEO perusahaan pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi bahwa dengan diluncurkannya "Undang-Undang Keindahan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—posisi dolar terintegrasi dalam setiap transaksi di blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!