Whale Ethereum melakukan "arbitrase sempurna" di platform Perpetual Futures

Baru-baru ini, seorang trader di sebuah platform Perpetual Futures melakukan long ETH dengan leverage 50x, dan keuntungan mengambang sempat melebihi 2 juta dolar AS. Karena ukuran posisinya yang besar dan karakteristik transparansi keuangan terdesentralisasi, seluruh pasar kripto sedang memperhatikan pergerakan "Whale" ini.

Namun, trader ini tidak bermain sesuai dengan logika. Kebanyakan orang mengharapkan dia akan terus menambah posisi untuk mengejar keuntungan yang lebih tinggi, atau langsung menutup posisi untuk merealisasikan keuntungan. Yang mengejutkan, dia mengambil strategi yang unik: dengan menarik sebagian margin untuk mendapatkan keuntungan, sambil menyebabkan sistem menaikkan harga likuidasi untuk posisi long. Pada akhirnya, trader ini memicu likuidasi dan berhasil mendapatkan keuntungan sebesar 1,8 juta dolar AS.

Metode operasi ini memiliki dampak signifikan pada kolam likuiditas. Platform ini secara aktif melakukan pembuatan pasar, dengan memungut biaya dana dan pendapatan likuidasi untuk mempertahankan operasi kolam likuiditas, dan pengguna juga dapat menyediakan dana untuk kolam likuiditas.

Karena ikan paus ETH ini mendapatkan keuntungan yang terlalu tinggi, jika ditutup sekaligus secara normal, itu dapat menyebabkan kekurangan likuiditas dari pihak lawan. Namun, dia memilih untuk secara aktif memicu likuidasi, sehingga kerugian ini ditanggung oleh kolam likuiditas. Hanya dalam satu hari pada 12 Maret, kolam likuiditas telah mengurangi sekitar 4 juta dolar.

Peristiwa ini menyoroti tantangan serius yang dihadapi oleh platform pertukaran terdesentralisasi untuk Perpetual Futures, terutama dalam hal mekanisme kolam likuiditas yang memerlukan inovasi. Mari kita manfaatkan kesempatan ini untuk menganalisis dan membandingkan mekanisme yang digunakan oleh beberapa platform pertukaran terdesentralisasi Perpetual Futures utama saat ini (termasuk beberapa platform terkenal) dan membahas bagaimana mencegah terjadinya serangan serupa.

Perbandingan Mekanisme Tiga DEX Perpetual Futures

platform A

Penyediaan likuiditas:

• Kolam likuiditas komunitas menyediakan dana
• Pengguna dapat menyetor aset seperti USDC untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar
• Mengizinkan pengguna untuk membangun pool dana mereka sendiri untuk berpartisipasi dalam pembagian keuntungan pasar.

Mode Pembuat Pasar:

• Menggunakan buku pesanan on-chain berkinerja tinggi
• Kolam likuiditas bertindak sebagai pembuat pasar, menyediakan kedalaman dengan menempatkan pesanan di buku pesanan.
• Harga mengacu pada oracle eksternal, memastikan harga order mendekati pasar global

Mekanisme likuidasi:

• Memicu likuidasi saat mempertahankan margin jaminan minimum yang tidak mencukupi
• Setiap pengguna yang memiliki modal yang cukup dapat berpartisipasi dalam likuidasi
• Kolam likuiditas juga berfungsi sebagai peran penyimpanan likuidasi.

Manajemen Risiko:

• Menggunakan oracle harga multi-bursa, diperbarui setiap 3 detik
• Untuk posisi besar, tingkatkan persyaratan margin minimum untuk sebagian posisi.
• Memungkinkan siapa saja untuk berpartisipasi dalam likuidasi, meningkatkan tingkat desentralisasi

Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

• Menghitung biaya pendanaan long dan short per jam
• Ketika bullish mendominasi, bullish membayar biaya dana kepada bearish (sebaliknya juga berlaku)
• Untuk posisi bersih yang melebihi batas yang dapat ditanggung, tarif biaya modal dapat disesuaikan secara dinamis.

platform B

Penyediaan likuiditas:

• Kolam likuiditas multi-aset menyediakan likuiditas
• Pengguna dapat berpartisipasi dalam penyediaan likuiditas melalui pertukaran aset
• Kolam likuiditas bertindak sebagai pihak lawan yang menanggung risiko perdagangan dengan leverage

Mode Pembuat Pasar:

• Mekanisme kolam likuiditas yang inovatif untuk trader
• Mewujudkan pengalaman transaksi dengan selisih harga mendekati nol melalui penetapan harga oracle.
• Mendukung fitur canggih seperti order limit, tetapi pada dasarnya dilakukan oleh kolam berdasarkan harga oracle.

Mekanisme likuidasi:

• Likuidasi otomatis, dipicu ketika rasio margin di bawah persyaratan pemeliharaan
• Kontrak pintar ditutup secara otomatis berdasarkan harga oracle
• Kolam likuiditas berfungsi sebagai pihak lawan untuk menyerap keuntungan dan kerugian posisi

Manajemen risiko:

• Menggunakan oracle untuk memastikan harga kontrak tetap dekat dengan harga spot
• Rantai TPS tinggi mengurangi risiko keterlambatan likuidasi
• Dapat menetapkan batas total posisi untuk aset tunggal, menahan bias ekstrem.

Biaya pendanaan dan biaya posisi:

• Tidak ada tarif biaya modal tradisional, menggunakan biaya pinjaman
• Biaya pinjaman dihitung berdasarkan rasio aset yang dipinjam terhadap total kolam per jam.
• Semakin lama waktu posisi dipegang atau semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin banyak bunga yang terakumulasi

platform C

Penyediaan likuiditas:

• Kolam indeks multi-aset menyediakan likuiditas
• Pengguna menyetor aset untuk mencetak token likuiditas
• Kolam likuiditas menjadi pihak lawan untuk semua transaksi

Mode Pembuat Pasar:

• Tanpa buku pesanan tradisional, ditawarkan melalui oracle
• Kolam likuiditas secara otomatis bertindak sebagai pihak lawan
• Eksekusi perdagangan "nol slippage"

Mekanisme likuidasi:

• Penyelesaian otomatis, menggunakan oracle terdesentralisasi untuk menghitung nilai posisi
• Memicu likuidasi ketika rasio margin di bawah level pemeliharaan
• Kontrak secara otomatis menutup posisi, kolam likuiditas menanggung untung rugi

Manajemen Risiko:

• Menggunakan oracle multi-sumber untuk mengurangi risiko manipulasi
• Menetapkan batas maksimum pembukaan posisi untuk aset yang mudah dioperasikan
• Membatasi risiko leverage melalui mekanisme tarif dinamis

Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

• Tidak ada biaya pendanaan antara posisi panjang dan pendek
• Menggunakan biaya pinjaman, dikenakan berdasarkan proporsi aset yang dipinjam.
• Semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin tinggi suku bunga tahunan pinjaman.

Kesimpulan: Tantangan dan Tanggapan dari Pertukaran Kontrak Terdesentralisasi

Kejadian ini memanfaatkan transparansi dan kepastian aturan dari platform pertukaran terdesentralisasi Perpetual Futures. Penyerang mendapatkan keuntungan dengan membangun posisi yang sangat besar, sambil menyebabkan dampak pada likuiditas di dalam platform.

Untuk mencegah situasi serupa, platform dapat mengambil langkah-langkah berikut:

1. Mengurangi volume pembukaan posisi pengguna:

   • Sesuaikan batas maksimum leverage
   • Meningkatkan persyaratan margin

2. Melaksanakan mekanisme pengurangan otomatis (ADL):

   • Memulai ketika kolam likuiditas tidak dapat menanggung kerugian likuidasi
   • Melakukan hedging posisi rugi dengan posisi menguntungkan atau posisi dengan leverage tinggi

3. Memperkuat manajemen risiko:

   • Memantau keterkaitan alamat, mencegah serangan multi-akun
   • Mengoptimalkan mekanisme likuidasi, mengurangi dampak posisi besar tunggal terhadap sistem

4. Terus memperbaiki desain protokol:

   • Meningkatkan kedalaman likuiditas, meningkatkan biaya serangan
   • Mengoptimalkan mekanisme biaya dana dan biaya pinjaman, menekan posisi satu arah jangka panjang

Meskipun langkah-langkah ini mungkin bertentangan dengan prinsip tanpa izin dari keuangan terdesentralisasi, pada tahap saat ini, mereka adalah langkah yang diperlukan untuk melindungi keamanan dan keberlanjutan sistem. Seiring dengan matangnya pasar dan meningkatnya likuiditas, bursa terdesentralisasi untuk Perpetual Futures akan secara bertahap mengatasi tantangan ini, memberikan lingkungan perdagangan yang lebih aman dan efisien bagi pengguna.