Ethereum Menjadi Aset Cadangan Kripto: Penelitian Baru

Konten Editorial Terpercaya, ditinjau oleh para ahli industri terkemuka dan editor berpengalaman. Pengungkapan Iklan Sebuah penelitian baru dari firma analitik Artemis berpendapat bahwa Ether sedang mengalami pergeseran reputasi yang sama seperti yang dialami Bitcoin pada pertengahan 2010-an, tetapi dengan syarat yang secara fundamental berbeda. "Mengevaluasi ETH hanya melalui lensa arus kas atau biaya protokol adalah kesalahan kategori," tulis penulis utama Kevin Li. "Ini lebih baik dipahami sebagai aset cadangan yang langka namun produktif dan dapat diprogram, yang nilainya terakumulasi melalui perannya dalam mengamankan, menyelesaikan, dan memberdayakan ekonomi on-chain yang semakin terinstitusionalisasi."

Jalur Ethereum Menuju Status Aset Cadangan

Li memulai dengan menangani kritik yang sudah lama ada bahwa kebijakan moneter Ethereum yang fleksibel mendiskualifikasi sebagai penyimpan nilai. Dia memodelkan skenario terburuk di mana setiap ETH yang ada dipertaruhkan dan penerbitan mencapai batas teoritisnya. Bahkan kemudian, inflasi tahunan mencapai sekitar 1,52 persen pada 2025 dan menurun menjadi 0,89 persen pada 2125—jauh di bawah rata-rata ekspansi M2 dolar AS sebesar 6,36 persen sejak 1998 dan bahkan di bawah pertumbuhan pasokan tahunan emas dalam jangka panjang. Makalah ini berargumen bahwa kombinasi penerbitan sublinier dan pembakaran EIP-1559 telah mendorong inflasi bersih mendekati—atau secara berkala di bawah—nol, memberikan ETH profil pasokan yang "menyaingi emas sambil mempertahankan kemampuan pemrograman perangkat lunak."

Bacaan Terkait: Bos Mesin Ether Menyisihkan Bitcoin, Mendukung Ethereum Sebagai Investasi yang Lebih Baik Kondisi Makro memberikan latar belakang untuk tesis tersebut. Artemis mencatat bahwa dekade ekspansi moneter telah mengikis kepercayaan terhadap fiat dan mendorong investor menuju alternatif penyimpanan nilai. Indeks harga konsumen AS telah rata-rata 2,53 persen per tahun sejak 1998, tetapi pasokan uang telah tumbuh lebih dari dua kali lipat, sebuah kesenjangan yang dilaporkan mengklaim "mungkin menyumbang bagian yang signifikan dari keuntungan pasar ekuitas nominal." Kebijakan moneter adaptif Ethereum, kata Li, menawarkan alternatif yang disiplin tanpa mengorbankan kemampuan jaringan untuk membayar validator.

Adopsi institusi adalah pilar kedua dari argumen tersebut. Selama 12 bulan terakhir, JPMorgan, BlackRock, dan Robinhood masing-masing telah memilih jalur Ethereum—baik lapisan dasar maupun roll-up afiliasi—untuk setoran token, dana pasar uang, dan prototipe perdagangan ekuitas. Laporan tersebut menyebutkan dana BUIDL BlackRock dan token setoran JPMD yang akan datang dari JPMorgan sebagai bukti bahwa institusi blue-chip tidak lagi bereksperimen di testnets tetapi sedang membangun produk yang akan menyelesaikan nilai secara besar-besaran. "Saat keuangan tradisional bermigrasi ke on-chain, kebutuhan untuk memegang dan mempertaruhkan ETH menjadi struktural daripada diskresioner," tulis Li.

Dinamika itu terlihat dalam data on-chain. Artemis menghitung bahwa pasokan stablecoin dan aset dunia nyata yang ter-tokenisasi di Ethereum mencapai rekor $123 miliar pada bulan Juni, sementara jumlah ETH yang terkunci di validator meningkat menjadi 35,5 juta. Korelasi tahun ke tahun antara nilai aset on-chain dan ETH yang dipertaruhkan melebihi 88 persen di setiap kategori utama yang dilacak perusahaan, memperkuat ide bahwa permintaan untuk keamanan dan penyelesaian mendorong permintaan untuk token asli.

Bacaan Terkait: SEC Siap Mengubah ETF Bitcoin dan Ethereum Dengan Persetujuan Dalam Bentuk Regulasi, yang selama ini menjadi kartu liar untuk setiap proposisi nilai berbasis staking, mulai condong ke arah Ethereum. Pada 29 Mei, Divisi Keuangan Perusahaan SEC AS mengeluarkan panduan yang menyatakan bahwa staking tingkat protokol, staking yang didelegasikan, dan pengaturan staking kustodian tertentu tidak dengan sendirinya merupakan penawaran sekuritas. Meskipun keputusan tersebut meninggalkan ruang untuk penegakan yang spesifik berdasarkan fakta, hal itu membuka jalan bagi pengaju ETF spot-ETH untuk memasukkan ketentuan staking dalam amandemen S-1 mereka. Beberapa penerbit prospektif sejak itu telah melakukan hal tersebut, menjanjikan kepada investor baik eksposur pasif terhadap ETH maupun bagian dari imbalan konsensus.

Kompetisi Untuk Bitcoin?

Laporan Artemis juga menyoroti munculnya "gelombang aset-treasury" yang mengingatkan pada strategi Bitcoin MicroStrategy di tahun 2020. Sharplink Gaming mengungkapkan pada akhir Mei bahwa mereka akan mulai mengalokasikan kas perusahaan ke Ether, sebuah langkah yang diikuti oleh sekelompok perusahaan publik kecil di AS dan Asia. Bersama-sama, mereka kini memegang lebih dari 730.000 ETH, atau sekitar $2,6 miliar pada harga saat ini. Akumulasi ini bertepatan dengan periode di mana ETH berkinerja lebih baik dibandingkan BTC—sebuah tren yang tidak biasa dalam siklus saat ini, yang sebaliknya didominasi oleh narasi Bitcoin seperti guncangan pasokan halving dan kemungkinan kepemilikan cadangan AS.

Kritikus yang berpendapat bahwa jaringan Layer 2 menggerogoti basis biaya Ethereum "melewatkan inti masalah," kata Li. Dengan memindahkan eksekusi sambil mengikat penyelesaian dan ketersediaan data ke lapisan dasar, roll-up memperluas pasar yang dapat dijangkau total Ethereum tanpa mengikis anggaran keamanannya. Li membandingkan pengaturan ini dengan Sistem Federal Reserve: "Bank regional menangani lalu lintas sehari-hari, tetapi penyelesaian akhir ada di tangan bank sentral." Dalam analogi itu, ETH adalah aset cadangan yang menjamin finalitas.

Makalah ini mengakui bahwa Layer 1 berkecepatan tinggi lainnya, terutama Solana, telah menyedot "kecepatan meme-coin" dan volume mikro-transaksi. Solana memproses lebih banyak transaksi daripada Ethereum dalam lima dari enam kuartal terakhir. Namun, Li berargumen bahwa pasar untuk aset yang membutuhkan keamanan maksimal adalah "beberapa kali lipat" lebih besar daripada pasar untuk throughput perdagangan spekulatif, terutama saat keuangan tradisional meng-tokenisasi obligasi, simpanan, dan dana pasar uang.

Mungkin bagian yang paling tajam dari laporan ini memeriksa kembali narasi "emas digital" milik Bitcoin. Sama seperti kritik awal yang pernah menganggap BTC sebagai aset yang volatil, tidak likuid, dan tidak berguna, ETH saat ini menghadapi keraguan tentang identitasnya. "Pengguna Bitcoin dulunya harus membenarkan mengapa aset pembawa digital murni bisa bersaing dengan emas," tulis Li. "Pengguna Ethereum sekarang harus membenarkan mengapa aset yang dapat diprogram, menghasilkan imbal hasil, dan terbatas dalam pembakaran bisa bersaing dengan bitcoin. Beban pembuktian sedang berbalik."

Setelah transisi Ethereum yang ditunggu-tunggu ke proof-of-stake dan hampir dua bulan setelah pedoman staking SEC, percakapan seputar ETH telah bergeser dari "token utilitas" menjadi sesuatu yang jauh lebih dekat dengan "aset cadangan." Jika tesis Li terbukti benar, perdebatan di masa depan mungkin akan kurang berfokus pada apakah Ethereum dapat mengejar kapitalisasi pasar Bitcoin dan lebih pada apa yang terjadi ketika institusi memperlakukan Ether bukan sebagai bahan bakar untuk kontrak pintar tetapi sebagai uang dasar dari ekonomi on-chain yang sedang muncul.

Pada saat pers, ETH diperdagangkan pada $3.585.

Harga ETH terhenti di bawah resistensi kunci, grafik 1 minggu | Sumber: ETHUSDT di TradingView.comGambar unggulan dibuat dengan DALL.E, grafik dari TradingView.com Proses Editorial untuk bitcoinist berfokus pada penyampaian konten yang telah diteliti secara mendalam, akurat, dan tidak bias. Kami menjunjung tinggi standar sumber yang ketat, dan setiap halaman melalui tinjauan teliti oleh tim ahli teknologi terkemuka dan editor berpengalaman kami. Proses ini memastikan integritas, relevansi, dan nilai konten kami untuk pembaca kami.