Pada tanggal 25 April 2025, Citi Institute yang merupakan anak perusahaan dari Citibank merilis laporan penelitian "Digital Dollar". Poin-poin utama dari laporan tersebut adalah:
Tahun 2025 diharapkan menjadi "momen ChatGPT" untuk penerapan blockchain di sektor keuangan dan publik, tren ini didorong oleh perubahan regulasi.
Citigroup memprediksi bahwa pada tahun 2030, total pasokan sirkulasi stablecoin dalam skenario dasar dapat meningkat menjadi 1,6 triliun dolar AS; dalam skenario optimis dapat meningkat menjadi 3,7 triliun dolar AS, dan dalam skenario pesimis sekitar 500 miliar dolar AS.
Diperkirakan pasokan stablecoin akan tetap didominasi dalam denominasi dolar AS (sekitar 90%), sementara negara-negara non-AS akan mendorong pengembangan CBDC mereka sendiri.
Kerangka regulasi untuk stablecoin di Amerika Serikat mungkin akan mendorong permintaan bersih baru untuk obligasi pemerintah AS, dan pada tahun 2030, penerbit stablecoin mungkin menjadi salah satu pemegang terbesar obligasi pemerintah AS.
Stablecoin dapat menjadi ancaman bagi ekosistem bank tradisional dengan menggantikan simpanan. Namun, mereka juga dapat memberikan peluang bagi bank dan lembaga keuangan untuk menawarkan layanan baru.
Seperti yang disiratkan oleh judul laporannya "Dollar Digital", Citigroup sangat optimis tentang stablecoin, dan laporan tersebut memiliki satu bab yang menjelaskan bahwa "Momen ChatGPT untuk Stablecoin Akan Segera Tiba". AIMan dari Golden Finance telah menerjemahkan bab ini berjudul "Stablecoins: A ChatGPT Moment?" sebagai berikut:
Bagaimana cara kerja stablecoin?
Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil dengan mengaitkan harga pasar dengan aset referensi. Aset referensi ini bisa berupa mata uang fiat seperti dolar AS, komoditas seperti emas, atau sekumpulan instrumen keuangan. Komponen kunci dari sistem stablecoin meliputi:
Penerbit stablecoin: Entitas yang menerbitkan stablecoin, bertanggung jawab untuk mempertahankan tautan harganya dengan memegang aset dasar yang setara dengan jumlah pasokan yang beredar dari stablecoin.
Buku besar blockchain: Setelah penerbitan stablecoin, catatan transaksi disimpan di buku besar blockchain. Buku besar ini menyediakan transparansi dan keamanan dengan melacak kepemilikan dan peredaran stablecoin di antara pengguna.
Cadangan dan Jaminan: Cadangan memastikan setiap token dapat ditebus sesuai dengan nilai yang terikat. Untuk stablecoin yang dijamin dengan mata uang fiat, cadangan ini biasanya mencakup uang tunai, sekuritas pemerintah jangka pendek, dan aset likuid lainnya.
Penyedia dompet digital: Menyediakan dompet digital, yang bisa berupa aplikasi mobile, perangkat keras, atau antarmuka perangkat lunak, yang memungkinkan pemilik stablecoin untuk menyimpan, mengirim, dan menerima token mereka.
Bagaimana stablecoin mempertahankan nilai peg-nya?
Stablecoin bergantung pada berbagai mekanisme untuk memastikan nilainya konsisten dengan aset yang mendasarinya. Stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat mempertahankan peg dengan menjamin bahwa setiap token yang diterbitkan dapat ditukarkan dengan jumlah mata uang fiat yang setara.
Stablecoin utama
Hingga April 2025, total pasokan sirkulasi stablecoin telah melebihi 230 miliar USD, meningkat 54% sejak April 2024. Dua stablecoin teratas mendominasi ekosistem ini, dengan pangsa pasar lebih dari 90% berdasarkan nilai dan volume perdagangan, di mana USDT berada di posisi teratas, diikuti oleh USDC.
Gambar 3 Volume pasokan stablecoin 2020—2025
Dalam beberapa tahun terakhir, volume perdagangan stablecoin meningkat pesat. Setelah penyesuaian, volume perdagangan bulanan stablecoin pada Q1 2025 diperkirakan antara 650 miliar - 700 miliar USD, sekitar dua kali lipat dari level antara paruh kedua 2021 hingga paruh pertama 2024. Mendukung ekosistem kripto adalah salah satu skenario aplikasi utama dari stablecoin.
Stablecoin terbesar USDT diluncurkan pada tahun 2014 di blockchain Bitcoin dan diperluas ke blockchain Ethereum pada tahun 2017, memungkinkannya digunakan di DeFi. Pada tahun 2019, karena kecepatan yang lebih cepat dan biaya yang lebih rendah, ia diperluas lebih lanjut ke jaringan Tron yang banyak digunakan di Asia. USDT sebagian besar beroperasi secara off-chain, tetapi zaman sedang berubah.
Gambar 4 Perbandingan Volume Transaksi Stablecoin dengan Metode Pembayaran Lain (Satuan: Miliar Dolar)
Kami pasti akan melihat lebih banyak peserta (terutama bank dan lembaga tradisional) memasuki pasar. Stablecoin yang didukung oleh dolar AS akan terus mendominasi. Pada akhirnya, jumlah peserta akan bergantung pada jumlah produk yang diperlukan untuk mencakup skenario aplikasi utama, dan peserta di pasar ini mungkin lebih banyak daripada pasar jaringan kartu kredit. — Matt Blumenfeld, Kepala Aset Digital Global dan AS di KPMG
Apa saja faktor pendorong adopsi stablecoin di Amerika Serikat dan di seluruh dunia?
Pendiri Forte FinTech Erin McCune:
Keunggulan praktis (kecepatan, biaya rendah, tersedia sepanjang waktu): Menciptakan permintaan di ekonomi maju (terutama di negara-negara di mana pembayaran instan belum banyak diadopsi, usaha kecil dan menengah tidak dilayani dengan baik oleh lembaga yang ada, dan perusahaan multinasional ingin melakukan transfer dana global dengan lebih mudah) dan ekonomi berkembang (di mana biaya transaksi lintas batas tinggi, teknologi perbankan yang belum matang, dan/atau inklusi keuangan tertinggal).
Permintaan makro (melindungi dari inflasi, inklusi keuangan): Di beberapa daerah, stablecoin telah menjadi "tali kehidupan" bagi orang-orang. Di negara-negara seperti Argentina, Turki, Nigeria, Kenya, dan Venezuela, mata uang mengalami fluktuasi besar, sehingga konsumen menggunakan stablecoin untuk melindungi dana mereka. Saat ini, semakin banyak pengiriman uang dilakukan dalam bentuk stablecoin, dan konsumen tanpa akun bank juga dapat menggunakan dolar digital.
Dukungan dan integrasi dari bank dan penyedia pembayaran yang ada: Ini adalah kunci untuk legalisasi stablecoin (terutama bagi pengguna institusi dan perusahaan), dan dapat dengan cepat memperluas jangkauan dan kegunaannya. Jaringan pembayaran yang matang dan berskala besar serta penyedia pemrosesan inti dapat memberikan transparansi dan memfasilitasi integrasi dengan solusi yang dikenal yang diandalkan oleh perusahaan dan pedagang. Mewujudkan mekanisme penyelesaian antara berbagai stablecoin, serta antara lembaga perbankan dan non-perbankan, juga sangat penting untuk memperluas skala. Peningkatan teknologi untuk konsumen (dompet yang mudah digunakan) dan peningkatan teknologi untuk pedagang (mengintegrasikan fungsi penerimaan stablecoin ke dalam platform akuisisi melalui API) sedang menghilangkan hambatan yang pernah membatasi stablecoin pada area tepi kripto.
Kejelasan regulasi yang telah lama ditunggu: Ini memungkinkan bank dan industri layanan keuangan yang lebih luas untuk mengadopsi stablecoin dalam bisnis ritel dan grosir. Transparansi (persyaratan audit) dan manajemen likuiditas yang konsisten (nilai yang dapat diandalkan) juga akan menyederhanakan integrasi operasional.
Kepala Aset Digital Global dan AS KPMG, Matt Blumenfeld:
Pengalaman pengguna: Pola pembayaran global semakin beralih ke transaksi digital waktu nyata. Namun, tantangan yang dihadapi setiap metode pembayaran baru dalam proses promosi adalah pengalaman pelanggan - apakah itu intuitif dan mudah dipahami, apakah ada skenario aplikasi, dan apakah nilainya jelas. Setiap lembaga yang berhasil meningkatkan pengalaman pelanggan, baik yang ditujukan untuk pengguna ritel maupun pengguna institusi, akan muncul sebagai pemimpin di bidangnya masing-masing. Integrasi dengan metode pembayaran saat ini akan mendorong penyebaran metode pembayaran berikutnya. Di sisi ritel, ini tercermin dalam penggabungan dengan pembayaran kartu bank atau penetrasi di bidang dompet seluler; di sisi institusi, ini tercermin dalam cara penyelesaian yang lebih sederhana, lebih fleksibel, dan lebih hemat biaya.
Kejelasan regulasi: Dengan munculnya kebijakan regulasi stablecoin yang baru, kita dapat melihat seberapa besar ketidakpastian regulasi sebelumnya menghambat inovasi dan adopsi secara global. Peluncuran Regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA), kejelasan regulasi di Hong Kong, serta kemajuan legislasi stablecoin di Amerika Serikat, semuanya telah memicu gelombang aktivitas yang berfokus pada penyederhanaan aliran dana lembaga dan konsumen.
Inovasi dan Efisiensi: Institusi harus melihat stablecoin sebagai alat untuk mencapai pengembangan produk yang lebih fleksibel, yang saat ini bukanlah hal yang mudah. Ini berarti menyediakan sarana yang lebih nyaman, lebih kreatif, dan menarik untuk meningkatkan fungsi simpanan bank tradisional, seperti menghasilkan imbal hasil, memiliki kemampuan pemrograman, dan kombinabilitas.
Potensi ukuran pasar stablecoin
Seperti yang diungkapkan oleh pendiri Forte Fintech, Erin McCune, setiap prediksi tentang potensi skala pasar stablecoin perlu dilakukan dengan hati-hati. Ada banyak faktor yang dapat bervariasi, dan analisis skenario kami juga menunjukkan bahwa rentang prediksi sangat luas.
Kami telah membangun jangkauan prediksi berdasarkan faktor-faktor berikut yang mendorong pertumbuhan permintaan stablecoin:
Sebagian dolar AS di luar negeri dan domestik beralih dari uang kertas ke stablecoin: Uang kertas dolar yang dimiliki di luar negeri biasanya menjadi tempat berlindung untuk menghindari volatilitas pasar lokal, sementara stablecoin adalah cara yang lebih nyaman untuk mendapatkan lindung nilai tersebut. Di dalam negeri, stablecoin dapat digunakan untuk beberapa fungsi pembayaran dan disimpan untuk tujuan tersebut.
Keluarga dan perusahaan di AS dan internasional telah mengalihkan sebagian likuiditas dolar jangka pendek mereka ke stablecoin: ini karena stablecoin mudah digunakan (seperti memungkinkan transaksi lintas batas sepanjang waktu), yang membantu manajemen kas dan operasi pembayaran. Jika regulasi mengizinkan, stablecoin juga mungkin sebagian menggantikan aset yang menghasilkan pendapatan.
Selain itu, kami berasumsi bahwa likuiditas jangka pendek euro/ponster yang dimiliki oleh rumah tangga dan perusahaan di AS juga akan mengalami tren redistribusi yang mirip dengan likuiditas jangka pendek dolar, meskipun dalam skala yang jauh lebih kecil. Baik proyeksi skenario dasar keseluruhan kami untuk 2030 maupun skenario optimis mengasumsikan bahwa pasar stablecoin masih didominasi oleh dolar (sekitar 90% pangsa pasar).
Pertumbuhan pasar cryptocurrency publik: stablecoin digunakan sebagai alat penyelesaian atau saluran masuk dan keluar. Ini sebagian didorong oleh adopsi aset cryptocurrency publik oleh institusi serta penerapan teknologi blockchain secara luas. Dalam skenario dasar kami, anggaplah tren pertumbuhan penerbitan stablecoin dari 2021 hingga 2024 terus berlanjut.
Citigroup Research memperkirakan bahwa skenario dasar untuk ukuran pasar stablecoin pada tahun 2030 adalah 1,6 triliun dolar AS, skenario optimis adalah 3,7 triliun dolar AS, dan skenario pesimis adalah 0,5 triliun dolar AS.
Gambar 5 Perkiraan Ukuran Pasar Stablecoin Tahun 2030
Gambar 6 Ukuran pasar stablecoin tahun 2030
Catatan: Jumlah total mata uang pada tahun 2030 (uang tunai yang beredar, M0, M1, dan M2) dihitung berdasarkan pertumbuhan PDB nominal. Zona euro dan Inggris mungkin akan menerbitkan dan mengadopsi stablecoin berbasis mata uang lokal. China mungkin akan mengadopsi mata uang digital bank sentral yang bersifat kedaulatan, tetapi tidak mungkin mengadopsi stablecoin yang diterbitkan secara pribadi oleh asing. Diperkirakan pada tahun 2030, ukuran stablecoin non-dolar AS dalam kondisi pasar bearish, fundamental, dan bullish masing-masing adalah 21 miliar dolar, 103 miliar dolar, dan 298 miliar dolar.
Prospek Pasar Stablecoin
Pendiri Forte Fintech Erin McCune
Tanya: Apa pandangan Anda tentang prospek optimis dan hati-hati dari ukuran pasar stablecoin baru-baru ini, serta faktor-faktor potensial yang mendorong jalur perkembangannya?
Memprediksi pertumbuhan pasar stablecoin global membutuhkan keyakinan yang besar (atau bisa dibilang terlalu percaya diri), karena masih ada banyak faktor yang tidak diketahui. Dengan pengingat ini, berikut adalah analisis skenario saya tentang pasar bullish dan bearish:
Prediksi paling optimis adalah, seiring dengan stablecoin menjadi media transaksi sehari-hari yang instan, berbiaya rendah, dan minim gesekan secara global, pasar akan berkembang 5 - 10 kali lipat. Dalam skenario bull market, nilai stablecoin akan tumbuh secara eksponensial dari sekitar 200 miliar dolar AS saat ini, mencapai 1,5 - 2,0 triliun dolar AS pada tahun 2030, meresap ke dalam pembayaran perdagangan global, pengiriman uang antar individu, dan perbankan arus utama. Harapan optimis ini didasarkan pada beberapa asumsi kunci berikut:
Regulasi yang menguntungkan di daerah kunci: tidak hanya mencakup Eropa dan Amerika Utara, tetapi juga pasar dengan permintaan terbesar untuk mata uang fiat lokal alternatif seperti Afrika Sub-Sahara dan Amerika Latin.
Kepercayaan yang sebenarnya antara bank yang ada dan pendatang baru: serta kepercayaan luas konsumen dan perusahaan terhadap integritas cadangan stablecoin (misalnya, 1 stablecoin dolar = 1 dolar setara mata uang fiat).
Pendapatan (dan tabungan) di dalam rantai nilai secara sengaja dialokasikan: untuk mendorong kolaborasi.
Adopsi luas teknologi yang dapat menghubungkan infrastruktur lama dan baru: memfasilitasi efisiensi struktural dan skala yang lebih besar. Misalnya, lembaga akuisisi pedagang telah mulai menggunakan stablecoin. Untuk aplikasi pembayaran grosir, solusi keuangan perusahaan dan akun yang harus dibayar serta pejabat keuangan perlu melakukan penyesuaian. Bank komersial juga perlu menerapkan tokenisasi dan kontrak pintar.
Dalam skenario pasar bearish, penggunaan stablecoin akan terbatas pada ekosistem kripto dan kasus lintas batas tertentu (terutama di pasar dengan likuiditas mata uang yang kurang, yang saat ini mewakili proporsi kecil dari PDB global). Faktor geopolitik, penolakan terhadap dollarisasi digital, dan adopsi luas dari mata uang digital bank sentral akan lebih lanjut menghambat pertumbuhan stablecoin. Dalam kondisi ini, nilai pasar stablecoin mungkin akan terhenti di antara 3000 - 5000 miliar dolar, dengan relevansi yang terbatas dalam ekonomi mainstream. Faktor-faktor berikut akan mengarah pada skenario yang lebih pesimis:
Jika satu atau lebih stablecoin utama mengalami kegagalan cadangan atau peristiwa depegging: ini akan secara signifikan mengurangi kepercayaan investor ritel dan perusahaan.
Gesekan dan biaya saat menggunakan stablecoin untuk pembelian sehari-hari: Misalnya, penerima remitansi tidak dapat menggunakan untuk membeli bahan makanan, membayar biaya sekolah dan sewa, dan bisnis juga tidak dapat dengan mudah menggunakan dana untuk gaji, inventaris, dan lain-lain.
Mata uang digital bank sentral ritel belum mendapatkan daya tarik: tetapi di daerah di mana alternatif uang tunai digital yang disediakan oleh sektor publik telah mencapai skala, relevansi stablecoin mungkin akan menurun.
Di daerah di mana perkembangan stablecoin semakin melemahkan keterkaitan mata uang fiat lokal: bank sentral mungkin akan merespons dengan memperketat regulasi.
Jika skala stablecoin yang didukung oleh cadangan penuh tumbuh terlalu besar: ini dapat "mengunci" sejumlah besar aset aman sebagai dukungan, yang berpotensi membatasi kredit dalam ekonomi.
Tanya: Apa saja skenario aplikasi stablecoin saat ini dan di masa depan?
Seperti bentuk pembayaran lainnya, relevansi dan potensi pertumbuhan stablecoin harus dipertimbangkan berdasarkan skenario aplikasi spesifik. Beberapa skenario aplikasi sudah mendapatkan perhatian, sementara yang lain masih berada pada tahap teoretis atau jelas tidak realistis. Berikut adalah skenario aplikasi stablecoin yang saat ini (atau baru-baru ini) bermakna, disusun berdasarkan kontribusinya terhadap total pasar akhir stablecoin (TAM) dari yang terbesar hingga terkecil:
Perdagangan cryptocurrency: Saat ini, individu dan institusi menggunakan stablecoin untuk memperdagangkan aset digital adalah skenario aplikasi terbesar stablecoin, yang menyumbang 90 - 95% dari volume perdagangan stablecoin. Kegiatan ini sebagian besar didorong oleh perdagangan algoritmik dan arbitrase. Mengingat pertumbuhan berkelanjutan pasar cryptocurrency dan ketergantungan pada likuiditas stablecoin, pada tahap yang matang, perdagangan (ritel + aktivitas keuangan terdesentralisasi) berdasarkan nilai mungkin masih menyumbang sekitar 50% dari penggunaan stablecoin.
Pembayaran bisnis-ke-bisnis (pembayaran perusahaan): Menurut Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (Swift), sebagian besar nilai transaksi dalam perbankan koresponden tradisional mencapai tujuannya dalam beberapa menit melalui Swift Global Payments Innovation Platform. Namun, ini terjadi terutama antara bank pusat uang, menggunakan mata uang yang lebih likuid dan selama jam kerja bank. Terutama ketika datang untuk melakukan bisnis dengan negara-negara berpenghasilan rendah dan menengah, masih ada banyak inefisiensi dan ketidakpastian. Bisnis yang menggunakan stablecoin untuk membayar pemasok luar negeri dan mengelola operasi uang cenderung menangkap pangsa pasar stablecoin yang signifikan. Aliran bisnis-ke-bisnis global mencapai triliunan dolar, dan dalam jangka panjang, bahkan sebagian kecil dari peralihan ke stablecoin dapat mencapai sekitar 20-25% dari total pasar akhir untuk stablecoin.
Pengiriman uang konsumen: Meskipun ada pergeseran yang stabil dari uang tunai ke metode pembayaran digital, tekanan peraturan, dan upaya dari pendatang baru, biaya pengiriman uang ke teman dan keluarga di rumah tetap tinggi (biaya transaksi rata-rata $ 200 adalah 5%, lima kali lipat dari target G20). Stablecoin diharapkan dapat menangkap pangsa yang signifikan dari sekitar $ 1 triliun pasar pengiriman uang karena biaya yang lebih rendah dan kecepatan yang lebih cepat. Jika kedatangan instan yang dijanjikan dan pengurangan biaya yang signifikan dapat dicapai, ini dapat mencapai 10-20% dari pasar dalam kasus adopsi tinggi.
Perdagangan institusi dan pasar modal: aplikasi stablecoin untuk investor profesional atau penyelesaian perdagangan sekuritas tokenisasi terus berkembang. Aliran dana besar (valuta asing, penyelesaian sekuritas) mungkin mulai menggunakan stablecoin untuk mempercepat kecepatan penyelesaian. Stablecoin juga dapat menyederhanakan proses penggalangan dana untuk pembelian saham dan obligasi ritel, yang saat ini biasanya dilakukan melalui penyelesaian otomatis massal. Perusahaan manajemen aset besar telah melakukan uji coba penggunaan stablecoin untuk penyelesaian dana, yang meletakkan dasar untuk aplikasi yang lebih luas di pasar modal. Mengingat banyaknya aliran pembayaran antar lembaga keuangan, meskipun tingkat adopsi tidak tinggi, skenario aplikasi ini mungkin menyumbang sekitar 10 - 15% dari pasar stablecoin.
Likuiditas dan manajemen dana antar bank: Bank dan lembaga keuangan menggunakan stablecoin dalam penyelesaian internal atau antar bank, meskipun proporsinya relatif kecil (mungkin kurang dari 10% dari total pasar), tetapi dampak potensialnya cukup besar. Perusahaan-perusahaan terkemuka di industri telah meluncurkan proyek blockchain, dengan volume transaksi harian melebihi 1 miliar USD, yang menunjukkan potensinya, meskipun regulasi masih belum jelas. Bidang ini mungkin akan tumbuh secara signifikan, meskipun mungkin tumpang tindih dengan skenario penggunaan lembaga yang disebutkan di atas.
Stablecoin: Kartu bank, mata uang digital bank sentral dan kemandirian strategis
Kami percaya bahwa penggunaan stablecoin mungkin akan meningkat, dan peluang baru ini akan menciptakan ruang bagi pendatang baru. Pola monopoli ganda yang ada saat ini mungkin akan berlanjut di pasar luar negeri, tetapi pasar domestik di setiap negara mungkin akan diisi oleh peserta baru. Seperti pasar kartu bank yang terus berkembang selama 10 - 15 tahun terakhir, pasar stablecoin juga akan mengalami perubahan.
Stablecoin memiliki beberapa kesamaan dengan industri kartu bank atau bisnis perbankan lintas batas. Semua bidang ini memiliki efek jaringan atau platform yang tinggi, dan ada siklus penguatan yang kuat. Lebih banyak pedagang yang menerima merek terpercaya (seperti Visa, Mastercard, dll.) akan menarik lebih banyak pemegang kartu untuk memilih kartu tersebut. Stablecoin juga memiliki siklus penggunaan yang serupa.
Di yuridiksi yang lebih besar, stablecoin biasanya berada di luar pengawasan keuangan, tetapi situasi ini sedang berubah saat ini di Uni Eropa (Regulasi Pasar Aset Kripto 2024) dan Amerika Serikat (regulasi yang relevan sedang maju). Permintaan untuk pengawasan keuangan yang lebih ketat, serta biaya tinggi yang diminta oleh mitra, mungkin akan mengarah pada sentralisasi penerbit stablecoin, seperti yang kita lihat dalam jaringan kartu bank.
Secara fundamental, ada beberapa penerbit stablecoin yang bermanfaat bagi ekosistem yang lebih luas. Meskipun satu atau dua peserta utama mungkin terlihat lebih terkonsentrasi, terlalu banyak stablecoin dapat menyebabkan fragmentasi bentuk uang dan ketidakcocokan. Stablecoin hanya dapat berkembang pesat ketika memiliki skala dan likuiditas. Raj Dhamodharan, Wakil Presiden Eksekutif Blockchain dan Aset Digital Mastercard.
Namun, perkembangan politik dan teknologi yang terus menerus membuat perbedaan pasar kartu bank semakin besar, terutama di luar Amerika Serikat. Apakah situasi yang sama akan terjadi di bidang stablecoin? Banyak negara telah mengembangkan program kartu bank nasional mereka sendiri, seperti kartu Elo di Brasil (diluncurkan pada tahun 2011), kartu RuPay di India (diluncurkan pada tahun 2012), dan sebagainya.
Banyak dari rencana kartu bank di negara-negara ini diluncurkan karena pertimbangan kedaulatan negara, dan didorong oleh perubahan regulasi lokal serta dorongan politik terhadap lembaga keuangan domestik. Mereka juga memfasilitasi integrasi dengan sistem pembayaran waktu nyata baru negara, seperti sistem Pix di Brasil dan antarmuka pembayaran terpadu (UPI) di India.
Dalam beberapa tahun terakhir, meskipun program kartu kredit internasional terus berkembang, namun pangsa pasar di banyak pasar non-AS mengalami penurunan. Di banyak pasar, perubahan teknologi telah menyebabkan munculnya dompet digital, pembayaran antar rekening, dan aplikasi super, yang semuanya menggerogoti pangsa pasar tersebut.
Sama seperti kita telah melihat proliferasi inisiatif negara di pasar kartu, ada kemungkinan bahwa kita akan melihat yurisdiksi di luar Amerika Serikat terus fokus pada pengembangan mata uang digital bank sentral mereka sendiri (CBDC) sebagai alat untuk otonomi strategis nasional, khususnya di sektor pembayaran grosir dan perusahaan.
Menurut survei terhadap 34 bank sentral oleh Forum Lembaga Moneter dan Keuangan Resmi (OMFIF), 75% bank sentral masih berencana untuk menerbitkan CBDC. Proporsi responden yang berharap untuk menerbitkan mata uang digital bank sentral dalam tiga hingga lima tahun ke depan telah tumbuh dari 26% pada tahun 2023 menjadi 34% pada tahun 2024. Pada saat yang sama, beberapa masalah implementasi praktis menjadi semakin jelas, dengan 31% bank sentral menunda penerbitan karena masalah legislatif dan keinginan untuk mengeksplorasi solusi yang lebih luas.
CBDC dimulai pada tahun 2014, ketika Bank Rakyat China mulai melakukan penelitian tentang renminbi digital. Kebetulan, ini juga merupakan tahun kelahiran Tether. Dalam beberapa tahun terakhir, didorong oleh kekuatan pasar swasta, stablecoin berkembang pesat.
Sebaliknya, mata uang digital bank sentral masih sebagian besar berada dalam tahap proyek percontohan resmi. Beberapa ekonomi kecil yang meluncurkan proyek mata uang digital bank sentral tidak melihat banyak pengguna yang secara sukarela menggunakannya. Namun, meningkatnya ketegangan geopolitik baru-baru ini mungkin akan memicu lebih banyak perhatian terhadap proyek mata uang digital bank sentral.
Stablecoin dan Bank: Peluang dan Risiko
Adopsi stablecoin dan aset digital memberikan peluang bisnis baru bagi beberapa bank dan lembaga keuangan untuk mendorong pertumbuhan pendapatan.
Peran bank dalam ekosistem stablecoin
Kepala Aset Digital Global dan AS PwC Matt Blumenfeld
Bank memiliki banyak peluang untuk berpartisipasi di bidang stablecoin. Ini bisa sebagai penerbit stablecoin secara langsung, atau sebagai bagian dari solusi pembayaran, membangun produk terstruktur di sekitar stablecoin, atau memberikan dukungan likuiditas secara umum dalam peran yang lebih tidak langsung. Bank akan menemukan cara untuk terus menjadi media pertukaran aliran dana.
Dengan meningkatnya keinginan pengguna akan produk yang lebih menarik dan pengalaman yang lebih baik, kami melihat dana mengalir keluar dari sistem perbankan. Dengan teknologi stablecoin, bank memiliki kesempatan untuk menciptakan produk dan pengalaman yang lebih baik, sambil menjaga simpanan tetap berada di dalam sistem perbankan (pengguna biasanya lebih ingin simpanan mereka dilindungi dalam sistem perbankan), hanya saja melalui saluran baru.
Gambar 7: Bank dan Stablecoin: Pendapatan dan Peluang Bisnis
Di tingkat sistem, stablecoin mungkin memiliki dampak yang mirip dengan "bank sempit". Selama bertahun-tahun, ada perdebatan di tingkat kebijakan mengenai keuntungan dan kerugian dari jenis lembaga ini. Perpindahan simpanan bank ke stablecoin dapat mempengaruhi kemampuan pinjaman bank. Penurunan kemampuan pinjaman ini mungkin setidaknya menekan pertumbuhan ekonomi selama periode transisi penyesuaian sistem.
Kebijakan ekonomi tradisional menentang bank sempit, seperti yang dirangkum dalam laporan Dana Moneter Internasional tahun 2001, ini berasal dari kekhawatiran tentang penciptaan kredit dan pertumbuhan ekonomi. Institut Cato pada tahun 2023 mengajukan pandangan yang bertentangan, suara serupa berpendapat bahwa "bank sempit" dapat mengurangi risiko sistemik, sementara kredit dan aliran dana lainnya akan disesuaikan.
Gambar 8: Berbagai Pandangan tentang Bank Syariah
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Laporan penelitian Citibank: stablecoin menyambut momen ChatGPT
Penulis: Jincheng Caijing
Repost: Lawrence, Mars Finance
Pada tanggal 25 April 2025, Citi Institute yang merupakan anak perusahaan dari Citibank merilis laporan penelitian "Digital Dollar". Poin-poin utama dari laporan tersebut adalah:
Tahun 2025 diharapkan menjadi "momen ChatGPT" untuk penerapan blockchain di sektor keuangan dan publik, tren ini didorong oleh perubahan regulasi.
Citigroup memprediksi bahwa pada tahun 2030, total pasokan sirkulasi stablecoin dalam skenario dasar dapat meningkat menjadi 1,6 triliun dolar AS; dalam skenario optimis dapat meningkat menjadi 3,7 triliun dolar AS, dan dalam skenario pesimis sekitar 500 miliar dolar AS.
Diperkirakan pasokan stablecoin akan tetap didominasi dalam denominasi dolar AS (sekitar 90%), sementara negara-negara non-AS akan mendorong pengembangan CBDC mereka sendiri.
Kerangka regulasi untuk stablecoin di Amerika Serikat mungkin akan mendorong permintaan bersih baru untuk obligasi pemerintah AS, dan pada tahun 2030, penerbit stablecoin mungkin menjadi salah satu pemegang terbesar obligasi pemerintah AS.
Stablecoin dapat menjadi ancaman bagi ekosistem bank tradisional dengan menggantikan simpanan. Namun, mereka juga dapat memberikan peluang bagi bank dan lembaga keuangan untuk menawarkan layanan baru.
Seperti yang disiratkan oleh judul laporannya "Dollar Digital", Citigroup sangat optimis tentang stablecoin, dan laporan tersebut memiliki satu bab yang menjelaskan bahwa "Momen ChatGPT untuk Stablecoin Akan Segera Tiba". AIMan dari Golden Finance telah menerjemahkan bab ini berjudul "Stablecoins: A ChatGPT Moment?" sebagai berikut:
Bagaimana cara kerja stablecoin?
Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil dengan mengaitkan harga pasar dengan aset referensi. Aset referensi ini bisa berupa mata uang fiat seperti dolar AS, komoditas seperti emas, atau sekumpulan instrumen keuangan. Komponen kunci dari sistem stablecoin meliputi:
Penerbit stablecoin: Entitas yang menerbitkan stablecoin, bertanggung jawab untuk mempertahankan tautan harganya dengan memegang aset dasar yang setara dengan jumlah pasokan yang beredar dari stablecoin.
Buku besar blockchain: Setelah penerbitan stablecoin, catatan transaksi disimpan di buku besar blockchain. Buku besar ini menyediakan transparansi dan keamanan dengan melacak kepemilikan dan peredaran stablecoin di antara pengguna.
Cadangan dan Jaminan: Cadangan memastikan setiap token dapat ditebus sesuai dengan nilai yang terikat. Untuk stablecoin yang dijamin dengan mata uang fiat, cadangan ini biasanya mencakup uang tunai, sekuritas pemerintah jangka pendek, dan aset likuid lainnya.
Penyedia dompet digital: Menyediakan dompet digital, yang bisa berupa aplikasi mobile, perangkat keras, atau antarmuka perangkat lunak, yang memungkinkan pemilik stablecoin untuk menyimpan, mengirim, dan menerima token mereka.
Bagaimana stablecoin mempertahankan nilai peg-nya?
Stablecoin bergantung pada berbagai mekanisme untuk memastikan nilainya konsisten dengan aset yang mendasarinya. Stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat mempertahankan peg dengan menjamin bahwa setiap token yang diterbitkan dapat ditukarkan dengan jumlah mata uang fiat yang setara.
Stablecoin utama
Hingga April 2025, total pasokan sirkulasi stablecoin telah melebihi 230 miliar USD, meningkat 54% sejak April 2024. Dua stablecoin teratas mendominasi ekosistem ini, dengan pangsa pasar lebih dari 90% berdasarkan nilai dan volume perdagangan, di mana USDT berada di posisi teratas, diikuti oleh USDC.
Gambar 3 Volume pasokan stablecoin 2020—2025
Dalam beberapa tahun terakhir, volume perdagangan stablecoin meningkat pesat. Setelah penyesuaian, volume perdagangan bulanan stablecoin pada Q1 2025 diperkirakan antara 650 miliar - 700 miliar USD, sekitar dua kali lipat dari level antara paruh kedua 2021 hingga paruh pertama 2024. Mendukung ekosistem kripto adalah salah satu skenario aplikasi utama dari stablecoin.
Stablecoin terbesar USDT diluncurkan pada tahun 2014 di blockchain Bitcoin dan diperluas ke blockchain Ethereum pada tahun 2017, memungkinkannya digunakan di DeFi. Pada tahun 2019, karena kecepatan yang lebih cepat dan biaya yang lebih rendah, ia diperluas lebih lanjut ke jaringan Tron yang banyak digunakan di Asia. USDT sebagian besar beroperasi secara off-chain, tetapi zaman sedang berubah.
Gambar 4 Perbandingan Volume Transaksi Stablecoin dengan Metode Pembayaran Lain (Satuan: Miliar Dolar)
Kami pasti akan melihat lebih banyak peserta (terutama bank dan lembaga tradisional) memasuki pasar. Stablecoin yang didukung oleh dolar AS akan terus mendominasi. Pada akhirnya, jumlah peserta akan bergantung pada jumlah produk yang diperlukan untuk mencakup skenario aplikasi utama, dan peserta di pasar ini mungkin lebih banyak daripada pasar jaringan kartu kredit. — Matt Blumenfeld, Kepala Aset Digital Global dan AS di KPMG
Apa saja faktor pendorong adopsi stablecoin di Amerika Serikat dan di seluruh dunia?
Pendiri Forte FinTech Erin McCune:
Keunggulan praktis (kecepatan, biaya rendah, tersedia sepanjang waktu): Menciptakan permintaan di ekonomi maju (terutama di negara-negara di mana pembayaran instan belum banyak diadopsi, usaha kecil dan menengah tidak dilayani dengan baik oleh lembaga yang ada, dan perusahaan multinasional ingin melakukan transfer dana global dengan lebih mudah) dan ekonomi berkembang (di mana biaya transaksi lintas batas tinggi, teknologi perbankan yang belum matang, dan/atau inklusi keuangan tertinggal).
Permintaan makro (melindungi dari inflasi, inklusi keuangan): Di beberapa daerah, stablecoin telah menjadi "tali kehidupan" bagi orang-orang. Di negara-negara seperti Argentina, Turki, Nigeria, Kenya, dan Venezuela, mata uang mengalami fluktuasi besar, sehingga konsumen menggunakan stablecoin untuk melindungi dana mereka. Saat ini, semakin banyak pengiriman uang dilakukan dalam bentuk stablecoin, dan konsumen tanpa akun bank juga dapat menggunakan dolar digital.
Dukungan dan integrasi dari bank dan penyedia pembayaran yang ada: Ini adalah kunci untuk legalisasi stablecoin (terutama bagi pengguna institusi dan perusahaan), dan dapat dengan cepat memperluas jangkauan dan kegunaannya. Jaringan pembayaran yang matang dan berskala besar serta penyedia pemrosesan inti dapat memberikan transparansi dan memfasilitasi integrasi dengan solusi yang dikenal yang diandalkan oleh perusahaan dan pedagang. Mewujudkan mekanisme penyelesaian antara berbagai stablecoin, serta antara lembaga perbankan dan non-perbankan, juga sangat penting untuk memperluas skala. Peningkatan teknologi untuk konsumen (dompet yang mudah digunakan) dan peningkatan teknologi untuk pedagang (mengintegrasikan fungsi penerimaan stablecoin ke dalam platform akuisisi melalui API) sedang menghilangkan hambatan yang pernah membatasi stablecoin pada area tepi kripto.
Kejelasan regulasi yang telah lama ditunggu: Ini memungkinkan bank dan industri layanan keuangan yang lebih luas untuk mengadopsi stablecoin dalam bisnis ritel dan grosir. Transparansi (persyaratan audit) dan manajemen likuiditas yang konsisten (nilai yang dapat diandalkan) juga akan menyederhanakan integrasi operasional.
Kepala Aset Digital Global dan AS KPMG, Matt Blumenfeld:
Pengalaman pengguna: Pola pembayaran global semakin beralih ke transaksi digital waktu nyata. Namun, tantangan yang dihadapi setiap metode pembayaran baru dalam proses promosi adalah pengalaman pelanggan - apakah itu intuitif dan mudah dipahami, apakah ada skenario aplikasi, dan apakah nilainya jelas. Setiap lembaga yang berhasil meningkatkan pengalaman pelanggan, baik yang ditujukan untuk pengguna ritel maupun pengguna institusi, akan muncul sebagai pemimpin di bidangnya masing-masing. Integrasi dengan metode pembayaran saat ini akan mendorong penyebaran metode pembayaran berikutnya. Di sisi ritel, ini tercermin dalam penggabungan dengan pembayaran kartu bank atau penetrasi di bidang dompet seluler; di sisi institusi, ini tercermin dalam cara penyelesaian yang lebih sederhana, lebih fleksibel, dan lebih hemat biaya.
Kejelasan regulasi: Dengan munculnya kebijakan regulasi stablecoin yang baru, kita dapat melihat seberapa besar ketidakpastian regulasi sebelumnya menghambat inovasi dan adopsi secara global. Peluncuran Regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA), kejelasan regulasi di Hong Kong, serta kemajuan legislasi stablecoin di Amerika Serikat, semuanya telah memicu gelombang aktivitas yang berfokus pada penyederhanaan aliran dana lembaga dan konsumen.
Inovasi dan Efisiensi: Institusi harus melihat stablecoin sebagai alat untuk mencapai pengembangan produk yang lebih fleksibel, yang saat ini bukanlah hal yang mudah. Ini berarti menyediakan sarana yang lebih nyaman, lebih kreatif, dan menarik untuk meningkatkan fungsi simpanan bank tradisional, seperti menghasilkan imbal hasil, memiliki kemampuan pemrograman, dan kombinabilitas.
Potensi ukuran pasar stablecoin
Seperti yang diungkapkan oleh pendiri Forte Fintech, Erin McCune, setiap prediksi tentang potensi skala pasar stablecoin perlu dilakukan dengan hati-hati. Ada banyak faktor yang dapat bervariasi, dan analisis skenario kami juga menunjukkan bahwa rentang prediksi sangat luas.
Kami telah membangun jangkauan prediksi berdasarkan faktor-faktor berikut yang mendorong pertumbuhan permintaan stablecoin:
Sebagian dolar AS di luar negeri dan domestik beralih dari uang kertas ke stablecoin: Uang kertas dolar yang dimiliki di luar negeri biasanya menjadi tempat berlindung untuk menghindari volatilitas pasar lokal, sementara stablecoin adalah cara yang lebih nyaman untuk mendapatkan lindung nilai tersebut. Di dalam negeri, stablecoin dapat digunakan untuk beberapa fungsi pembayaran dan disimpan untuk tujuan tersebut.
Keluarga dan perusahaan di AS dan internasional telah mengalihkan sebagian likuiditas dolar jangka pendek mereka ke stablecoin: ini karena stablecoin mudah digunakan (seperti memungkinkan transaksi lintas batas sepanjang waktu), yang membantu manajemen kas dan operasi pembayaran. Jika regulasi mengizinkan, stablecoin juga mungkin sebagian menggantikan aset yang menghasilkan pendapatan.
Selain itu, kami berasumsi bahwa likuiditas jangka pendek euro/ponster yang dimiliki oleh rumah tangga dan perusahaan di AS juga akan mengalami tren redistribusi yang mirip dengan likuiditas jangka pendek dolar, meskipun dalam skala yang jauh lebih kecil. Baik proyeksi skenario dasar keseluruhan kami untuk 2030 maupun skenario optimis mengasumsikan bahwa pasar stablecoin masih didominasi oleh dolar (sekitar 90% pangsa pasar).
Pertumbuhan pasar cryptocurrency publik: stablecoin digunakan sebagai alat penyelesaian atau saluran masuk dan keluar. Ini sebagian didorong oleh adopsi aset cryptocurrency publik oleh institusi serta penerapan teknologi blockchain secara luas. Dalam skenario dasar kami, anggaplah tren pertumbuhan penerbitan stablecoin dari 2021 hingga 2024 terus berlanjut.
Citigroup Research memperkirakan bahwa skenario dasar untuk ukuran pasar stablecoin pada tahun 2030 adalah 1,6 triliun dolar AS, skenario optimis adalah 3,7 triliun dolar AS, dan skenario pesimis adalah 0,5 triliun dolar AS.
Gambar 5 Perkiraan Ukuran Pasar Stablecoin Tahun 2030
Gambar 6 Ukuran pasar stablecoin tahun 2030
Catatan: Jumlah total mata uang pada tahun 2030 (uang tunai yang beredar, M0, M1, dan M2) dihitung berdasarkan pertumbuhan PDB nominal. Zona euro dan Inggris mungkin akan menerbitkan dan mengadopsi stablecoin berbasis mata uang lokal. China mungkin akan mengadopsi mata uang digital bank sentral yang bersifat kedaulatan, tetapi tidak mungkin mengadopsi stablecoin yang diterbitkan secara pribadi oleh asing. Diperkirakan pada tahun 2030, ukuran stablecoin non-dolar AS dalam kondisi pasar bearish, fundamental, dan bullish masing-masing adalah 21 miliar dolar, 103 miliar dolar, dan 298 miliar dolar.
Prospek Pasar Stablecoin
Pendiri Forte Fintech Erin McCune
Tanya: Apa pandangan Anda tentang prospek optimis dan hati-hati dari ukuran pasar stablecoin baru-baru ini, serta faktor-faktor potensial yang mendorong jalur perkembangannya?
Memprediksi pertumbuhan pasar stablecoin global membutuhkan keyakinan yang besar (atau bisa dibilang terlalu percaya diri), karena masih ada banyak faktor yang tidak diketahui. Dengan pengingat ini, berikut adalah analisis skenario saya tentang pasar bullish dan bearish:
Prediksi paling optimis adalah, seiring dengan stablecoin menjadi media transaksi sehari-hari yang instan, berbiaya rendah, dan minim gesekan secara global, pasar akan berkembang 5 - 10 kali lipat. Dalam skenario bull market, nilai stablecoin akan tumbuh secara eksponensial dari sekitar 200 miliar dolar AS saat ini, mencapai 1,5 - 2,0 triliun dolar AS pada tahun 2030, meresap ke dalam pembayaran perdagangan global, pengiriman uang antar individu, dan perbankan arus utama. Harapan optimis ini didasarkan pada beberapa asumsi kunci berikut:
Regulasi yang menguntungkan di daerah kunci: tidak hanya mencakup Eropa dan Amerika Utara, tetapi juga pasar dengan permintaan terbesar untuk mata uang fiat lokal alternatif seperti Afrika Sub-Sahara dan Amerika Latin.
Kepercayaan yang sebenarnya antara bank yang ada dan pendatang baru: serta kepercayaan luas konsumen dan perusahaan terhadap integritas cadangan stablecoin (misalnya, 1 stablecoin dolar = 1 dolar setara mata uang fiat).
Pendapatan (dan tabungan) di dalam rantai nilai secara sengaja dialokasikan: untuk mendorong kolaborasi.
Adopsi luas teknologi yang dapat menghubungkan infrastruktur lama dan baru: memfasilitasi efisiensi struktural dan skala yang lebih besar. Misalnya, lembaga akuisisi pedagang telah mulai menggunakan stablecoin. Untuk aplikasi pembayaran grosir, solusi keuangan perusahaan dan akun yang harus dibayar serta pejabat keuangan perlu melakukan penyesuaian. Bank komersial juga perlu menerapkan tokenisasi dan kontrak pintar.
Dalam skenario pasar bearish, penggunaan stablecoin akan terbatas pada ekosistem kripto dan kasus lintas batas tertentu (terutama di pasar dengan likuiditas mata uang yang kurang, yang saat ini mewakili proporsi kecil dari PDB global). Faktor geopolitik, penolakan terhadap dollarisasi digital, dan adopsi luas dari mata uang digital bank sentral akan lebih lanjut menghambat pertumbuhan stablecoin. Dalam kondisi ini, nilai pasar stablecoin mungkin akan terhenti di antara 3000 - 5000 miliar dolar, dengan relevansi yang terbatas dalam ekonomi mainstream. Faktor-faktor berikut akan mengarah pada skenario yang lebih pesimis:
Jika satu atau lebih stablecoin utama mengalami kegagalan cadangan atau peristiwa depegging: ini akan secara signifikan mengurangi kepercayaan investor ritel dan perusahaan.
Gesekan dan biaya saat menggunakan stablecoin untuk pembelian sehari-hari: Misalnya, penerima remitansi tidak dapat menggunakan untuk membeli bahan makanan, membayar biaya sekolah dan sewa, dan bisnis juga tidak dapat dengan mudah menggunakan dana untuk gaji, inventaris, dan lain-lain.
Mata uang digital bank sentral ritel belum mendapatkan daya tarik: tetapi di daerah di mana alternatif uang tunai digital yang disediakan oleh sektor publik telah mencapai skala, relevansi stablecoin mungkin akan menurun.
Di daerah di mana perkembangan stablecoin semakin melemahkan keterkaitan mata uang fiat lokal: bank sentral mungkin akan merespons dengan memperketat regulasi.
Jika skala stablecoin yang didukung oleh cadangan penuh tumbuh terlalu besar: ini dapat "mengunci" sejumlah besar aset aman sebagai dukungan, yang berpotensi membatasi kredit dalam ekonomi.
Tanya: Apa saja skenario aplikasi stablecoin saat ini dan di masa depan?
Seperti bentuk pembayaran lainnya, relevansi dan potensi pertumbuhan stablecoin harus dipertimbangkan berdasarkan skenario aplikasi spesifik. Beberapa skenario aplikasi sudah mendapatkan perhatian, sementara yang lain masih berada pada tahap teoretis atau jelas tidak realistis. Berikut adalah skenario aplikasi stablecoin yang saat ini (atau baru-baru ini) bermakna, disusun berdasarkan kontribusinya terhadap total pasar akhir stablecoin (TAM) dari yang terbesar hingga terkecil:
Perdagangan cryptocurrency: Saat ini, individu dan institusi menggunakan stablecoin untuk memperdagangkan aset digital adalah skenario aplikasi terbesar stablecoin, yang menyumbang 90 - 95% dari volume perdagangan stablecoin. Kegiatan ini sebagian besar didorong oleh perdagangan algoritmik dan arbitrase. Mengingat pertumbuhan berkelanjutan pasar cryptocurrency dan ketergantungan pada likuiditas stablecoin, pada tahap yang matang, perdagangan (ritel + aktivitas keuangan terdesentralisasi) berdasarkan nilai mungkin masih menyumbang sekitar 50% dari penggunaan stablecoin.
Pembayaran bisnis-ke-bisnis (pembayaran perusahaan): Menurut Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (Swift), sebagian besar nilai transaksi dalam perbankan koresponden tradisional mencapai tujuannya dalam beberapa menit melalui Swift Global Payments Innovation Platform. Namun, ini terjadi terutama antara bank pusat uang, menggunakan mata uang yang lebih likuid dan selama jam kerja bank. Terutama ketika datang untuk melakukan bisnis dengan negara-negara berpenghasilan rendah dan menengah, masih ada banyak inefisiensi dan ketidakpastian. Bisnis yang menggunakan stablecoin untuk membayar pemasok luar negeri dan mengelola operasi uang cenderung menangkap pangsa pasar stablecoin yang signifikan. Aliran bisnis-ke-bisnis global mencapai triliunan dolar, dan dalam jangka panjang, bahkan sebagian kecil dari peralihan ke stablecoin dapat mencapai sekitar 20-25% dari total pasar akhir untuk stablecoin.
Pengiriman uang konsumen: Meskipun ada pergeseran yang stabil dari uang tunai ke metode pembayaran digital, tekanan peraturan, dan upaya dari pendatang baru, biaya pengiriman uang ke teman dan keluarga di rumah tetap tinggi (biaya transaksi rata-rata $ 200 adalah 5%, lima kali lipat dari target G20). Stablecoin diharapkan dapat menangkap pangsa yang signifikan dari sekitar $ 1 triliun pasar pengiriman uang karena biaya yang lebih rendah dan kecepatan yang lebih cepat. Jika kedatangan instan yang dijanjikan dan pengurangan biaya yang signifikan dapat dicapai, ini dapat mencapai 10-20% dari pasar dalam kasus adopsi tinggi.
Perdagangan institusi dan pasar modal: aplikasi stablecoin untuk investor profesional atau penyelesaian perdagangan sekuritas tokenisasi terus berkembang. Aliran dana besar (valuta asing, penyelesaian sekuritas) mungkin mulai menggunakan stablecoin untuk mempercepat kecepatan penyelesaian. Stablecoin juga dapat menyederhanakan proses penggalangan dana untuk pembelian saham dan obligasi ritel, yang saat ini biasanya dilakukan melalui penyelesaian otomatis massal. Perusahaan manajemen aset besar telah melakukan uji coba penggunaan stablecoin untuk penyelesaian dana, yang meletakkan dasar untuk aplikasi yang lebih luas di pasar modal. Mengingat banyaknya aliran pembayaran antar lembaga keuangan, meskipun tingkat adopsi tidak tinggi, skenario aplikasi ini mungkin menyumbang sekitar 10 - 15% dari pasar stablecoin.
Likuiditas dan manajemen dana antar bank: Bank dan lembaga keuangan menggunakan stablecoin dalam penyelesaian internal atau antar bank, meskipun proporsinya relatif kecil (mungkin kurang dari 10% dari total pasar), tetapi dampak potensialnya cukup besar. Perusahaan-perusahaan terkemuka di industri telah meluncurkan proyek blockchain, dengan volume transaksi harian melebihi 1 miliar USD, yang menunjukkan potensinya, meskipun regulasi masih belum jelas. Bidang ini mungkin akan tumbuh secara signifikan, meskipun mungkin tumpang tindih dengan skenario penggunaan lembaga yang disebutkan di atas.
Stablecoin: Kartu bank, mata uang digital bank sentral dan kemandirian strategis
Kami percaya bahwa penggunaan stablecoin mungkin akan meningkat, dan peluang baru ini akan menciptakan ruang bagi pendatang baru. Pola monopoli ganda yang ada saat ini mungkin akan berlanjut di pasar luar negeri, tetapi pasar domestik di setiap negara mungkin akan diisi oleh peserta baru. Seperti pasar kartu bank yang terus berkembang selama 10 - 15 tahun terakhir, pasar stablecoin juga akan mengalami perubahan.
Stablecoin memiliki beberapa kesamaan dengan industri kartu bank atau bisnis perbankan lintas batas. Semua bidang ini memiliki efek jaringan atau platform yang tinggi, dan ada siklus penguatan yang kuat. Lebih banyak pedagang yang menerima merek terpercaya (seperti Visa, Mastercard, dll.) akan menarik lebih banyak pemegang kartu untuk memilih kartu tersebut. Stablecoin juga memiliki siklus penggunaan yang serupa.
Di yuridiksi yang lebih besar, stablecoin biasanya berada di luar pengawasan keuangan, tetapi situasi ini sedang berubah saat ini di Uni Eropa (Regulasi Pasar Aset Kripto 2024) dan Amerika Serikat (regulasi yang relevan sedang maju). Permintaan untuk pengawasan keuangan yang lebih ketat, serta biaya tinggi yang diminta oleh mitra, mungkin akan mengarah pada sentralisasi penerbit stablecoin, seperti yang kita lihat dalam jaringan kartu bank.
Secara fundamental, ada beberapa penerbit stablecoin yang bermanfaat bagi ekosistem yang lebih luas. Meskipun satu atau dua peserta utama mungkin terlihat lebih terkonsentrasi, terlalu banyak stablecoin dapat menyebabkan fragmentasi bentuk uang dan ketidakcocokan. Stablecoin hanya dapat berkembang pesat ketika memiliki skala dan likuiditas. Raj Dhamodharan, Wakil Presiden Eksekutif Blockchain dan Aset Digital Mastercard.
Namun, perkembangan politik dan teknologi yang terus menerus membuat perbedaan pasar kartu bank semakin besar, terutama di luar Amerika Serikat. Apakah situasi yang sama akan terjadi di bidang stablecoin? Banyak negara telah mengembangkan program kartu bank nasional mereka sendiri, seperti kartu Elo di Brasil (diluncurkan pada tahun 2011), kartu RuPay di India (diluncurkan pada tahun 2012), dan sebagainya.
Banyak dari rencana kartu bank di negara-negara ini diluncurkan karena pertimbangan kedaulatan negara, dan didorong oleh perubahan regulasi lokal serta dorongan politik terhadap lembaga keuangan domestik. Mereka juga memfasilitasi integrasi dengan sistem pembayaran waktu nyata baru negara, seperti sistem Pix di Brasil dan antarmuka pembayaran terpadu (UPI) di India.
Dalam beberapa tahun terakhir, meskipun program kartu kredit internasional terus berkembang, namun pangsa pasar di banyak pasar non-AS mengalami penurunan. Di banyak pasar, perubahan teknologi telah menyebabkan munculnya dompet digital, pembayaran antar rekening, dan aplikasi super, yang semuanya menggerogoti pangsa pasar tersebut.
Sama seperti kita telah melihat proliferasi inisiatif negara di pasar kartu, ada kemungkinan bahwa kita akan melihat yurisdiksi di luar Amerika Serikat terus fokus pada pengembangan mata uang digital bank sentral mereka sendiri (CBDC) sebagai alat untuk otonomi strategis nasional, khususnya di sektor pembayaran grosir dan perusahaan.
Menurut survei terhadap 34 bank sentral oleh Forum Lembaga Moneter dan Keuangan Resmi (OMFIF), 75% bank sentral masih berencana untuk menerbitkan CBDC. Proporsi responden yang berharap untuk menerbitkan mata uang digital bank sentral dalam tiga hingga lima tahun ke depan telah tumbuh dari 26% pada tahun 2023 menjadi 34% pada tahun 2024. Pada saat yang sama, beberapa masalah implementasi praktis menjadi semakin jelas, dengan 31% bank sentral menunda penerbitan karena masalah legislatif dan keinginan untuk mengeksplorasi solusi yang lebih luas.
CBDC dimulai pada tahun 2014, ketika Bank Rakyat China mulai melakukan penelitian tentang renminbi digital. Kebetulan, ini juga merupakan tahun kelahiran Tether. Dalam beberapa tahun terakhir, didorong oleh kekuatan pasar swasta, stablecoin berkembang pesat.
Sebaliknya, mata uang digital bank sentral masih sebagian besar berada dalam tahap proyek percontohan resmi. Beberapa ekonomi kecil yang meluncurkan proyek mata uang digital bank sentral tidak melihat banyak pengguna yang secara sukarela menggunakannya. Namun, meningkatnya ketegangan geopolitik baru-baru ini mungkin akan memicu lebih banyak perhatian terhadap proyek mata uang digital bank sentral.
Stablecoin dan Bank: Peluang dan Risiko
Adopsi stablecoin dan aset digital memberikan peluang bisnis baru bagi beberapa bank dan lembaga keuangan untuk mendorong pertumbuhan pendapatan.
Peran bank dalam ekosistem stablecoin
Kepala Aset Digital Global dan AS PwC Matt Blumenfeld
Bank memiliki banyak peluang untuk berpartisipasi di bidang stablecoin. Ini bisa sebagai penerbit stablecoin secara langsung, atau sebagai bagian dari solusi pembayaran, membangun produk terstruktur di sekitar stablecoin, atau memberikan dukungan likuiditas secara umum dalam peran yang lebih tidak langsung. Bank akan menemukan cara untuk terus menjadi media pertukaran aliran dana.
Dengan meningkatnya keinginan pengguna akan produk yang lebih menarik dan pengalaman yang lebih baik, kami melihat dana mengalir keluar dari sistem perbankan. Dengan teknologi stablecoin, bank memiliki kesempatan untuk menciptakan produk dan pengalaman yang lebih baik, sambil menjaga simpanan tetap berada di dalam sistem perbankan (pengguna biasanya lebih ingin simpanan mereka dilindungi dalam sistem perbankan), hanya saja melalui saluran baru.
Gambar 7: Bank dan Stablecoin: Pendapatan dan Peluang Bisnis
Di tingkat sistem, stablecoin mungkin memiliki dampak yang mirip dengan "bank sempit". Selama bertahun-tahun, ada perdebatan di tingkat kebijakan mengenai keuntungan dan kerugian dari jenis lembaga ini. Perpindahan simpanan bank ke stablecoin dapat mempengaruhi kemampuan pinjaman bank. Penurunan kemampuan pinjaman ini mungkin setidaknya menekan pertumbuhan ekonomi selama periode transisi penyesuaian sistem.
Kebijakan ekonomi tradisional menentang bank sempit, seperti yang dirangkum dalam laporan Dana Moneter Internasional tahun 2001, ini berasal dari kekhawatiran tentang penciptaan kredit dan pertumbuhan ekonomi. Institut Cato pada tahun 2023 mengajukan pandangan yang bertentangan, suara serupa berpendapat bahwa "bank sempit" dapat mengurangi risiko sistemik, sementara kredit dan aliran dana lainnya akan disesuaikan.
Gambar 8: Berbagai Pandangan tentang Bank Syariah