Baru-baru ini, Pengacara Honglin berdiskusi dengan teman-temannya, topiknya seperti biasa tidak lepas dari Web3. Seseorang bertanya kepada saya apakah saya baru-baru ini melakukan RWA, ketika saya mendengar tiga huruf ini, saya tidak berani langsung menjawab, saya terlebih dahulu bertanya: "RWA yang kamu maksud, yang mana?"
Bukan karena saya ingin membuat misteri, tetapi saat ini terlalu banyak orang di industri yang membicarakan "RWA", namun setiap orang memiliki pemahaman yang sedikit berbeda. Anda mengatakan RWA adalah penerbitan token, dia mengatakan itu adalah menciptakan konsep untuk PR, ada juga yang mengatakan itu adalah pra-penjualan atau crowdfunding barang digital. Jika tidak bertanya dengan jelas dan dengan mudah mengeluarkan pendapat, percakapan berikutnya bisa dengan mudah menyinggung orang, perahu persahabatan bisa terbalik kapan saja, dan kesempatan untuk mendapatkan biaya pengacara yang sebelumnya ada bisa sepenuhnya hilang.
Hari ini mari kita bicarakan dengan serius tentang proyek RWA yang diketahui oleh kantor hukum Honglin, yang terbagi menjadi tiga jenis permainan. Setiap jenis mengusung bendera "aset nyata di blockchain", tetapi logika dasar, risiko hukum, dan tujuan bisnisnya sepenuhnya berbeda.
Jenis permainan pertama: Aset di blockchain + Kepatuhan keuangan, adalah "tentara reguler" dunia DeFi
Inti logika RWA jenis ini sebenarnya dapat diringkas dalam satu kalimat: menjadikan aset keuangan tradisional sebagai Token yang dapat diprogram di blockchain.
Misalnya, jika Anda sebelumnya harus membuka rekening di lembaga keuangan tradisional dan mengirimkan sejumlah dokumen KYC untuk membeli obligasi pemerintah jangka pendek, sekarang Anda dapat langsung membeli tokenisasi T-Bill melalui platform berbasis blockchain, seperti Swarm, Ondo, Matrixdock, dll. Aset ini didukung oleh obligasi pemerintah, pinjaman, catatan, atau saham dana yang nyata, yang dipegang oleh lembaga kustodian, dan diterbitkan melalui blockchain sebagai token RWA, kemudian memungkinkan pengguna untuk menggunakannya dalam protokol DeFi, seperti staking, pinjam meminjam, atau agregasi hasil.
RWA ini disebut "tentara reguler" karena operasi di belakangnya harus memenuhi setidaknya tiga syarat berikut:
Pertama, aset dasar benar-benar ada dan secara sah dikelola oleh lembaga keuangan di luar blockchain;
Kedua, proses penerbitan Token harus mematuhi dan transparan, biasanya harus memenuhi persyaratan regulasi keuangan seperti SEC AS, MAS Singapura, dan MiCA Uni Eropa;
Ketiga, ambang masuk bagi investor cukup tinggi, tidak sembarang orang bisa membelinya, sering kali disertai dengan sistem whitelist atau batasan investor yang memenuhi syarat.
Tantangan terbesar dari jenis proyek ini adalah biaya regulasi yang tinggi, proses operasional yang kompleks, dan persyaratan kualifikasi kepatuhan yang sangat tinggi untuk tim. Tidak semua orang bisa meluncurkannya semudah itu. Namun, manfaatnya juga sangat jelas: penggunaan dana yang transparan, aset yang nyata, dan pengembalian yang dapat dikendalikan, cocok untuk investor yang ingin terlibat dalam keuangan berbasis blockchain tanpa harus mengambil risiko besar.
Saat ini, termasuk Circle, Franklin Templeton, Securitize dan lembaga lainnya sedang mengatur arah ini. Bagi mereka yang ingin memindahkan arus finansial Web2 ke dalam blockchain, ini adalah jalur RWA yang paling pasti.
Cara kedua: "Chain Reform 2.0" di pasar modal, menceritakan kisah lebih penting daripada membuat produk
Kedua, ini terlihat cukup "nyata", tetapi dasarnya bukan "aset", melainkan "manajemen nilai pasar". Ini adalah permainan khas Hong Kong: perusahaan yang terdaftar melakukan serangkaian "publikasi berita RWA", menceritakan sebuah kisah tentang blockchain yang memberdayakan entitas, untuk menarik pasar dan menggelembungkan harga saham.
Banyak orang seharusnya melihat rutinitas serupa: sebuah perusahaan yang terdaftar di Hong Kong yang bisnis utamanya akan ditutup tiba-tiba mengumumkan masuknya ke Web3, merilis banyak berita bahwa mereka telah menandatangani perjanjian kerja sama strategis aset digital dengan platform tertentu, berencana untuk "tokenize rantai" proyek atau aset perusahaan, dan akan melakukan alokasi global melalui model RWA di masa depan. Ketika Anda memeriksa kertas putih, Anda berbicara omong kosong, lebih dari selusin siaran pers telah dikeluarkan, gambar-gambarnya juga diambil dengan indah, dan siaran pers media sangat banyak.
Mengapa melakukan ini? Karena jenis operasi ini biasanya tidak melayani ekosistem on-chain, tetapi untuk menciptakan suasana di pasar modal. Dengan menceritakan kisah RWA untuk meningkatkan valuasi, menyelesaikan masalah pemegang saham, dan mencari pembiayaan, pada dasarnya adalah "mengemas aset tradisional dengan blockchain, lalu memanfaatkan pasar modal untuk arbitrase". Beberapa perusahaan bahkan tidak mengeluarkan Token sama sekali, hanya mengubah warna situs web, meluncurkan halaman, dan mulai mengklaim diri mereka sebagai "perusahaan teladan dalam transformasi Web3".
Sebenarnya, jenis proyek RWA ini tidak memiliki aset nyata pada rantai, dan tidak ada desain untuk ekuitas pemegang token. Bagi pihak-pihak proyek, tugas mereka lebih kepada pembicaraan tentang masa depan "digital" yang sejalan dengan ritme capital operation, ketimbang mewujudkan digitalisasi itu sendiri. Untuk investor biasa, proyek semacam ini pada dasarnya tidak berpartisipasi dalam sirkulasi on-chain, dan tidak ada token yang dapat diperdagangkan, dan hasilnya kemungkinan besar: Anda pikir Anda berinvestasi di Web3, tetapi sebenarnya Anda membeli saham sampah.
Jenis Ketiga: Versi "Token + Pra-penjualan" yang Dibatasi di Daratan, Risiko Hukum Tertinggi
Jenis permainan yang terakhir ini, terutama di daerah Dawan, khususnya di Shenzhen / Fujian, bisa dibilang "sangat antusias". Anda sering dapat mendengar narasi seperti ini di grup startup Web3, grup keuangan teknologi, dan pertemuan promosi investasi,
Kami ini adalah proyek RWA, menggunakan Token untuk mengikat barang nyata, seperti anggur merah, anggur putih, teh hijau, hak atas pendapatan properti, hak sewa peralatan mesin... Pengguna yang membeli Token sama dengan mengunci pendapatan masa depan.
Kedengarannya sangat mirip dengan kombinasi NFT+RWA, sebenarnya lebih merupakan "crowdfunding + presale" yang merupakan kisah lama yang dibalut dengan teknologi blockchain. Pola umum proyek semacam ini meliputi:
Tidak ada mekanisme kustodian yang sesuai, keaslian aset hanya bergantung pada ucapan.
Token langsung terhubung dengan pengguna pribadi, tanpa batasan investasi;
Berjanji imbal hasil tinggi, sering mengatakan "dobel dalam enam bulan", "Token yang terdaftar bisa sepuluh kali lipat bukan mimpi";
Dokumen proyek kasar, sebagian besar adalah file PPT dan PDF offline, kurangnya data on-chain dan audit kode.
Yang lebih penting, sebagian besar proyek semacam ini pada dasarnya membentuk penyerapan simpanan publik secara ilegal atau penggalangan dana yang terselubung. Meskipun aset dasar benar-benar ada, jika Token memiliki sifat dapat diperdagangkan, menjanjikan keuntungan, dan dijual kepada publik yang tidak terdefinisi, maka telah melanggar batasan hukum pidana Tiongkok mengenai penggalangan dana ilegal, apalagi ada beberapa pihak proyek yang hanya menggunakan RWA untuk penipuan.
Dan melihat tren penegakan hukum dalam beberapa tahun terakhir, otoritas kepolisian, Badan Pengawas Pasar, dan Badan Pengawas Keuangan telah mulai memperhatikan proyek-proyek yang mengklaim menggunakan "blockchain", "produk digital", dan "inovasi RWA". Jadi, meskipun kamu melihat di media sosial ada orang yang membagikan proyek-proyek ini dan mengatakan "ini adalah RWA+ produktivitas baru", ketika kamu terjun ke dalamnya, itu bisa menjadi pengumpulan dana ilegal.
Jadi RWA yang kamu maksud itu yang mana?
Melihat RWA dari sudut pandang hari ini, konsepnya sudah sepenuhnya "bermakna ganda". Beberapa orang melakukan Tokenisasi aset keuangan yang nyata, beberapa orang melakukan pemanenan pasar modal, sementara yang lain hanya sekadar bermain permainan "mengoper bola".
Yang paling ironis adalah, pengacara Honglin sering kali bertemu dengan ketiga kelompok ini di kesempatan yang sama, dan mereka bahkan bisa saling mendukung, berkolaborasi dalam roadshow. Hasilnya adalah, lingkaran RWA terlihat sangat ramai, tetapi sebenarnya di dalamnya kacau dan ada perpecahan pemahaman.
Semua ini harus berterima kasih kepada para "Konsultan RWA" di pasar. Membantu klien merancang skema Token, menjalankan proses pengadaan, menghubungkan dengan sumber daya pemerintah, mengadakan acara, semuanya lengkap. Bagi teman-teman yang menjelajahi inovasi keuangan, sebagai seorang pengacara yang sangat berharap industri berkembang secara positif dan sesuai hukum, Pengacara Honglin memiliki beberapa saran kecil, semoga kalian setidaknya bertanya tentang empat hal ini saat mengurus RWA:
Pertama, apakah aset Anda nyata, dapat dikelola, dan dapat diaudit?
Kedua, apakah desain Token Anda menghindari atribut sekuritisasi?
Ketiga, apakah objek penjualan Anda adalah investor yang memenuhi syarat, atau pengguna publik?
Keempat, apakah Anda memiliki cukup pendapat hukum dan rencana tanggapan regulasi?
Jika keempat pertanyaan mendalam tentang jiwa ini tidak dapat dijawab secara langsung, maka disarankan agar Anda tidak sembarangan menyebut "RWA", apalagi menjadikannya sebagai label inovasi keuangan.
Kami membutuhkan konsep RWA ini, dan juga berharap ini dapat diimplementasikan. Namun, yang lebih kami butuhkan adalah seseorang yang dapat menavigasi jalan ini dengan jelas, legal, dan berkelanjutan, bukan berjalan hingga masuk ke area regulasi yang berbahaya, dan menarik klien Anda untuk terjun bersamanya, biaya konsultasi mungkin menguntungkan penyedia layanan, tetapi hasilnya justru merugikan pihak pertama.
Jadi, ketika orang RWA di sekitar Anda berbicara tentang puisi dan tempat yang jauh, silakan tanyakan kepada mereka untuk mengonfirmasi:
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Dunia Web3 yang terpecah, setidaknya ada tiga jenis RWA
Penulis: Liu Honglin
Baru-baru ini, Pengacara Honglin berdiskusi dengan teman-temannya, topiknya seperti biasa tidak lepas dari Web3. Seseorang bertanya kepada saya apakah saya baru-baru ini melakukan RWA, ketika saya mendengar tiga huruf ini, saya tidak berani langsung menjawab, saya terlebih dahulu bertanya: "RWA yang kamu maksud, yang mana?"
Bukan karena saya ingin membuat misteri, tetapi saat ini terlalu banyak orang di industri yang membicarakan "RWA", namun setiap orang memiliki pemahaman yang sedikit berbeda. Anda mengatakan RWA adalah penerbitan token, dia mengatakan itu adalah menciptakan konsep untuk PR, ada juga yang mengatakan itu adalah pra-penjualan atau crowdfunding barang digital. Jika tidak bertanya dengan jelas dan dengan mudah mengeluarkan pendapat, percakapan berikutnya bisa dengan mudah menyinggung orang, perahu persahabatan bisa terbalik kapan saja, dan kesempatan untuk mendapatkan biaya pengacara yang sebelumnya ada bisa sepenuhnya hilang.
Hari ini mari kita bicarakan dengan serius tentang proyek RWA yang diketahui oleh kantor hukum Honglin, yang terbagi menjadi tiga jenis permainan. Setiap jenis mengusung bendera "aset nyata di blockchain", tetapi logika dasar, risiko hukum, dan tujuan bisnisnya sepenuhnya berbeda.
Jenis permainan pertama: Aset di blockchain + Kepatuhan keuangan, adalah "tentara reguler" dunia DeFi
Inti logika RWA jenis ini sebenarnya dapat diringkas dalam satu kalimat: menjadikan aset keuangan tradisional sebagai Token yang dapat diprogram di blockchain.
Misalnya, jika Anda sebelumnya harus membuka rekening di lembaga keuangan tradisional dan mengirimkan sejumlah dokumen KYC untuk membeli obligasi pemerintah jangka pendek, sekarang Anda dapat langsung membeli tokenisasi T-Bill melalui platform berbasis blockchain, seperti Swarm, Ondo, Matrixdock, dll. Aset ini didukung oleh obligasi pemerintah, pinjaman, catatan, atau saham dana yang nyata, yang dipegang oleh lembaga kustodian, dan diterbitkan melalui blockchain sebagai token RWA, kemudian memungkinkan pengguna untuk menggunakannya dalam protokol DeFi, seperti staking, pinjam meminjam, atau agregasi hasil.
RWA ini disebut "tentara reguler" karena operasi di belakangnya harus memenuhi setidaknya tiga syarat berikut:
Pertama, aset dasar benar-benar ada dan secara sah dikelola oleh lembaga keuangan di luar blockchain;
Kedua, proses penerbitan Token harus mematuhi dan transparan, biasanya harus memenuhi persyaratan regulasi keuangan seperti SEC AS, MAS Singapura, dan MiCA Uni Eropa;
Ketiga, ambang masuk bagi investor cukup tinggi, tidak sembarang orang bisa membelinya, sering kali disertai dengan sistem whitelist atau batasan investor yang memenuhi syarat.
Tantangan terbesar dari jenis proyek ini adalah biaya regulasi yang tinggi, proses operasional yang kompleks, dan persyaratan kualifikasi kepatuhan yang sangat tinggi untuk tim. Tidak semua orang bisa meluncurkannya semudah itu. Namun, manfaatnya juga sangat jelas: penggunaan dana yang transparan, aset yang nyata, dan pengembalian yang dapat dikendalikan, cocok untuk investor yang ingin terlibat dalam keuangan berbasis blockchain tanpa harus mengambil risiko besar.
Saat ini, termasuk Circle, Franklin Templeton, Securitize dan lembaga lainnya sedang mengatur arah ini. Bagi mereka yang ingin memindahkan arus finansial Web2 ke dalam blockchain, ini adalah jalur RWA yang paling pasti.
Cara kedua: "Chain Reform 2.0" di pasar modal, menceritakan kisah lebih penting daripada membuat produk
Kedua, ini terlihat cukup "nyata", tetapi dasarnya bukan "aset", melainkan "manajemen nilai pasar". Ini adalah permainan khas Hong Kong: perusahaan yang terdaftar melakukan serangkaian "publikasi berita RWA", menceritakan sebuah kisah tentang blockchain yang memberdayakan entitas, untuk menarik pasar dan menggelembungkan harga saham.
Banyak orang seharusnya melihat rutinitas serupa: sebuah perusahaan yang terdaftar di Hong Kong yang bisnis utamanya akan ditutup tiba-tiba mengumumkan masuknya ke Web3, merilis banyak berita bahwa mereka telah menandatangani perjanjian kerja sama strategis aset digital dengan platform tertentu, berencana untuk "tokenize rantai" proyek atau aset perusahaan, dan akan melakukan alokasi global melalui model RWA di masa depan. Ketika Anda memeriksa kertas putih, Anda berbicara omong kosong, lebih dari selusin siaran pers telah dikeluarkan, gambar-gambarnya juga diambil dengan indah, dan siaran pers media sangat banyak.
Mengapa melakukan ini? Karena jenis operasi ini biasanya tidak melayani ekosistem on-chain, tetapi untuk menciptakan suasana di pasar modal. Dengan menceritakan kisah RWA untuk meningkatkan valuasi, menyelesaikan masalah pemegang saham, dan mencari pembiayaan, pada dasarnya adalah "mengemas aset tradisional dengan blockchain, lalu memanfaatkan pasar modal untuk arbitrase". Beberapa perusahaan bahkan tidak mengeluarkan Token sama sekali, hanya mengubah warna situs web, meluncurkan halaman, dan mulai mengklaim diri mereka sebagai "perusahaan teladan dalam transformasi Web3".
Sebenarnya, jenis proyek RWA ini tidak memiliki aset nyata pada rantai, dan tidak ada desain untuk ekuitas pemegang token. Bagi pihak-pihak proyek, tugas mereka lebih kepada pembicaraan tentang masa depan "digital" yang sejalan dengan ritme capital operation, ketimbang mewujudkan digitalisasi itu sendiri. Untuk investor biasa, proyek semacam ini pada dasarnya tidak berpartisipasi dalam sirkulasi on-chain, dan tidak ada token yang dapat diperdagangkan, dan hasilnya kemungkinan besar: Anda pikir Anda berinvestasi di Web3, tetapi sebenarnya Anda membeli saham sampah.
Jenis Ketiga: Versi "Token + Pra-penjualan" yang Dibatasi di Daratan, Risiko Hukum Tertinggi
Jenis permainan yang terakhir ini, terutama di daerah Dawan, khususnya di Shenzhen / Fujian, bisa dibilang "sangat antusias". Anda sering dapat mendengar narasi seperti ini di grup startup Web3, grup keuangan teknologi, dan pertemuan promosi investasi,
Kami ini adalah proyek RWA, menggunakan Token untuk mengikat barang nyata, seperti anggur merah, anggur putih, teh hijau, hak atas pendapatan properti, hak sewa peralatan mesin... Pengguna yang membeli Token sama dengan mengunci pendapatan masa depan.
Kedengarannya sangat mirip dengan kombinasi NFT+RWA, sebenarnya lebih merupakan "crowdfunding + presale" yang merupakan kisah lama yang dibalut dengan teknologi blockchain. Pola umum proyek semacam ini meliputi:
Yang lebih penting, sebagian besar proyek semacam ini pada dasarnya membentuk penyerapan simpanan publik secara ilegal atau penggalangan dana yang terselubung. Meskipun aset dasar benar-benar ada, jika Token memiliki sifat dapat diperdagangkan, menjanjikan keuntungan, dan dijual kepada publik yang tidak terdefinisi, maka telah melanggar batasan hukum pidana Tiongkok mengenai penggalangan dana ilegal, apalagi ada beberapa pihak proyek yang hanya menggunakan RWA untuk penipuan.
Dan melihat tren penegakan hukum dalam beberapa tahun terakhir, otoritas kepolisian, Badan Pengawas Pasar, dan Badan Pengawas Keuangan telah mulai memperhatikan proyek-proyek yang mengklaim menggunakan "blockchain", "produk digital", dan "inovasi RWA". Jadi, meskipun kamu melihat di media sosial ada orang yang membagikan proyek-proyek ini dan mengatakan "ini adalah RWA+ produktivitas baru", ketika kamu terjun ke dalamnya, itu bisa menjadi pengumpulan dana ilegal.
Jadi RWA yang kamu maksud itu yang mana?
Melihat RWA dari sudut pandang hari ini, konsepnya sudah sepenuhnya "bermakna ganda". Beberapa orang melakukan Tokenisasi aset keuangan yang nyata, beberapa orang melakukan pemanenan pasar modal, sementara yang lain hanya sekadar bermain permainan "mengoper bola".
Yang paling ironis adalah, pengacara Honglin sering kali bertemu dengan ketiga kelompok ini di kesempatan yang sama, dan mereka bahkan bisa saling mendukung, berkolaborasi dalam roadshow. Hasilnya adalah, lingkaran RWA terlihat sangat ramai, tetapi sebenarnya di dalamnya kacau dan ada perpecahan pemahaman.
Semua ini harus berterima kasih kepada para "Konsultan RWA" di pasar. Membantu klien merancang skema Token, menjalankan proses pengadaan, menghubungkan dengan sumber daya pemerintah, mengadakan acara, semuanya lengkap. Bagi teman-teman yang menjelajahi inovasi keuangan, sebagai seorang pengacara yang sangat berharap industri berkembang secara positif dan sesuai hukum, Pengacara Honglin memiliki beberapa saran kecil, semoga kalian setidaknya bertanya tentang empat hal ini saat mengurus RWA:
Pertama, apakah aset Anda nyata, dapat dikelola, dan dapat diaudit?
Kedua, apakah desain Token Anda menghindari atribut sekuritisasi?
Ketiga, apakah objek penjualan Anda adalah investor yang memenuhi syarat, atau pengguna publik?
Keempat, apakah Anda memiliki cukup pendapat hukum dan rencana tanggapan regulasi?
Jika keempat pertanyaan mendalam tentang jiwa ini tidak dapat dijawab secara langsung, maka disarankan agar Anda tidak sembarangan menyebut "RWA", apalagi menjadikannya sebagai label inovasi keuangan.
Kami membutuhkan konsep RWA ini, dan juga berharap ini dapat diimplementasikan. Namun, yang lebih kami butuhkan adalah seseorang yang dapat menavigasi jalan ini dengan jelas, legal, dan berkelanjutan, bukan berjalan hingga masuk ke area regulasi yang berbahaya, dan menarik klien Anda untuk terjun bersamanya, biaya konsultasi mungkin menguntungkan penyedia layanan, tetapi hasilnya justru merugikan pihak pertama.
Jadi, ketika orang RWA di sekitar Anda berbicara tentang puisi dan tempat yang jauh, silakan tanyakan kepada mereka untuk mengonfirmasi:
RWA yang Anda maksud, sebenarnya yang mana?