Beberapa pengamat pasar percaya bahwa pergerakan pasar di bulan April mungkin menunjukkan perubahan dalam pola global, serta penilaian ulang terhadap aset-aset yang sangat penting bagi dominasi ekonomi Amerika Serikat.
Penulis: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Diterjemahkan oleh: Felix, PANews
Investor biasanya akan berbondong-bondong menuju obligasi pemerintah AS untuk menghindari gejolak pasar keuangan. Selama krisis keuangan global, peristiwa 9/11, bahkan ketika peringkat kredit AS sendiri diturunkan, obligasi pemerintah AS tetap rebound.
Namun pada awal April, di tengah kekacauan yang disebabkan oleh tarif "seimbang" yang diterapkan oleh Presiden Trump, terjadi sesuatu yang tidak biasa. Saat saham dan aset berisiko seperti cryptocurrency anjlok, harga obligasi AS tidak hanya tidak naik, tetapi malah turun. Imbal hasil obligasi AS mencatatkan kenaikan mingguan terbesar dalam lebih dari dua dekade.
Obligasi Treasury AS senilai $ 29 triliun telah lama dilihat sebagai tempat berlindung yang aman di saat gejolak pasar, yang telah menjadi keuntungan unik bagi ekonomi terbesar di dunia. Selama beberapa dekade, ini telah membantu Amerika Serikat mengendalikan biaya pinjaman. Namun akhir-akhir ini, Treasury AS telah diperdagangkan lebih seperti aset berisiko. Mantan Menteri Keuangan Lawrence Summers bahkan mengatakan bahwa Departemen Keuangan AS berperilaku seperti utang dari negara-negara pasar berkembang.
Ini memiliki dampak yang mendalam pada sistem keuangan global. Sebagai aset "tanpa risiko" global, obligasi pemerintah AS digunakan sebagai tolok ukur untuk penetapan harga berbagai aset mulai dari saham hingga obligasi negara dan suku bunga hipotek, sambil juga berfungsi sebagai jaminan untuk pinjaman senilai triliunan dolar setiap hari.
Berikut adalah beberapa pandangan yang diajukan oleh investor dan analis pasar untuk menjelaskan fluktuasi aneh obligasi pemerintah AS pada bulan April, serta beberapa alternatif "tempat berlindung" yang potensial.
Inflasi yang Didorong oleh Bea Masuk
Meskipun Trump menangguhkan penerapan sebagian besar tarif "setara" selama 90 hari, tarif yang dikenakan terhadap China masih jauh lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya. Selain itu, tarif tetap dikenakan pada mobil, baja, aluminium, dan berbagai barang dari Kanada dan Meksiko, dan Trump juga mengancam bahwa mungkin akan ada lebih banyak tarif impor yang dikenakan di masa depan.
Orang-orang khawatir bahwa perusahaan akan meneruskan biaya tarif ini kepada konsumen dalam bentuk kenaikan harga. Guncangan inflasi akan mempengaruhi permintaan terhadap obligasi pemerintah, karena akan mengikis nilai masa depan dari pembayaran hasil tetap yang ditawarkan oleh obligasi tersebut.
Jika harga barang melonjak bersamaan dengan penurunan atau pertumbuhan ekonomi yang nol (yang disebut stagflasi), kebijakan moneter akan memasuki periode ketidakpastian baru, dan Federal Reserve akan terpaksa memilih antara mendukung pertumbuhan ekonomi dan mengekang inflasi.
Mengejar Uang Tunai
Beberapa investor mungkin telah menjual obligasi pemerintah AS dan aset AS lainnya, mencari tempat berlindung yang paling aman: uang tunai. Dengan Federal Reserve menunda pemotongan suku bunga, ukuran aset dalam dana pasar uang AS terus melonjak dan mencapai rekor tertinggi dalam minggu yang berakhir pada 2 April. Dana pasar uang biasanya dianggap mirip dengan uang tunai, dan ada satu keuntungan tambahan: dapat menghasilkan imbal hasil seiring berjalannya waktu.
Ketidakpastian Kebijakan
Investor akan meminta tingkat pengembalian yang lebih tinggi ketika berinvestasi di negara-negara yang sedang mengalami gejolak politik dan ketidakstabilan ekonomi. Inilah salah satu alasan mengapa imbal hasil obligasi pemerintah Argentina mencapai 13% pada pertengahan April.
Strategi politik dan kebijakan tarif yang radikal dari Trump membuat sulit untuk memprediksi seberapa ramah lingkungan investasi di Amerika Serikat setahun dari sekarang.
Faktor lain yang mendorong arus dana masuk ke Amerika Serikat adalah keyakinan bahwa sistem peradilan Amerika dan lembaga negara lainnya memiliki kekuatan untuk membatasi pemerintah AS dan memastikan tingkat kesinambungan kebijakan tertentu. Tindakan Trump yang berani menantang pengacara yang menghalangi tindakannya, dan memaksa Federal Reserve serta lembaga independen lainnya untuk tunduk pada kehendaknya, dapat melemahkan kepercayaan sebagian orang terhadap mekanisme penyeimbang yang pernah membantu Amerika menjadi tujuan investasi asing terbesar di dunia.
Tekanan Keuangan
Pada pertengahan tahun 1970-an, dolar AS menggantikan emas sebagai aset cadangan dunia, dan bank sentral di berbagai negara mulai membeli obligasi pemerintah AS untuk menyimpan cadangan dolar. Karena pemerintah federal tidak pernah melanggar komitmen pembayaran utangnya, obligasi pemerintah AS dianggap sebagai investasi yang stabil.
Utang pemerintah AS saat ini mencakup 121% dari produk domestik bruto. Sejak awal menjabat, Trump telah bertaruh pada pengurangan pajak untuk merangsang pertumbuhan ekonomi guna mengurangi defisit anggaran, dan baru-baru ini ia juga menyiratkan bahwa pendapatan dari tarif dapat membantu mengurangi defisit anggaran.
Tetapi ada juga yang khawatir bahwa kebijakannya hanya akan memperburuk utang negara. Selain langkah pengurangan pajak tambahan yang direncanakan, Trump sedang berusaha untuk mengubah kebijakan pengurangan pajak yang diterapkan selama masa jabatannya menjadi permanen. Jika tarif menyebabkan ekonomi terjebak dalam resesi, pemerintah mungkin akan menghadapi tekanan untuk meningkatkan pengeluaran.
Mengingat hal ini, manajer investasi pendapatan tetap Fidelity International Mike Riddell menyatakan bahwa kenaikan spiral imbal hasil obligasi AS mungkin menandakan "pelarian modal", karena investor asing semakin enggan untuk mendanai defisit AS. "Tentara sukarela obligasi global jelas masih aktif."
Tingkat utang AS diperkirakan akan meningkat
Dana Moneter Internasional memprediksi bahwa pada tahun 2029, rasio utang AS terhadap produk domestik bruto akan mencapai 131,7%.
Penjualan Asing
Meskipun sulit untuk membuktikan secara real-time, ketika harga obligasi pemerintah AS turun, orang biasanya menduga bahwa negara asing sedang menjual. Kali ini, beberapa orang percaya bahwa ini adalah respons terhadap kebijakan tarif Trump. China dan Jepang adalah pemegang obligasi pemerintah AS terbesar. Data resmi menunjukkan bahwa kedua negara tersebut telah mengurangi kepemilikan mereka selama beberapa waktu.
Mengingat bahwa aktivitas perdagangan di China sangat rahasia, sulit untuk memperkirakan peran yang dimainkan oleh pemerintah China di dalamnya. Namun, para ahli strategi sering menunjukkan bahwa utang pemerintah AS yang dimiliki China mungkin menjadi potensi tawarannya terhadap AS—meskipun penjualan besar-besaran dapat menurunkan nilai cadangan devisa China.
Perdagangan Hedge Fund
Perdagangan basis mungkin menjadi salah satu penyebab lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah AS pada awal April. Ini adalah strategi hedge fund yang populer, menghasilkan keuntungan melalui selisih harga antara obligasi pemerintah tunai dan kontrak berjangka.
Selisih harga ini biasanya kecil, sehingga investor sering menggunakan leverage besar untuk membiayai perdagangan. Ketika pasar mengalami gejolak, investor yang ingin segera menutup posisi untuk membayar pinjaman dapat memicu masalah. Risikonya adalah, ini dapat memicu reaksi berantai, menyebabkan imbal hasil meningkat secara spiral, dan bahkan lebih buruk, menyebabkan pasar obligasi pemerintah terhenti, seperti yang terjadi saat penutupan perdagangan basis di tahun 2020.
Beberapa orang menunjukkan bahwa taruhan yang sebelumnya populer "kinerja obligasi pemerintah AS lebih baik daripada swap suku bunga" tiba-tiba runtuh. Faktanya, swap suku bunga berkinerja baik, karena bank-bank melakukan likuidasi obligasi untuk memenuhi kebutuhan likuiditas pelanggan, kemudian menambah kontrak swap untuk menjaga eksposur tertentu jika pasar obligasi mungkin naik.
Jika bukan utang negara AS, lalu apa?
Manajer dana di Eropa dan Jepang menemukan bahwa sekarang selain membeli obligasi pemerintah AS, ada solusi andal lainnya, yang mungkin akan menarik mereka untuk mengalihkan alokasi dana mereka ke pasar yang tampaknya memiliki prospek kebijakan yang lebih stabil. Di tengah gejolak yang lebih luas, obligasi Jerman adalah salah satu penerima manfaat utama.
Emas, aset safe-haven tradisional, melonjak ke level tertinggi baru sepanjang masa pada bulan April, mengungguli hampir setiap kelas aset utama lainnya. Bank-bank sentral telah menimbun logam mulia selama beberapa waktu dalam upaya untuk mendiversifikasi aset mereka dan mengurangi ketergantungan mereka pada aset dolar. Namun, tidak seperti obligasi, berinvestasi dalam emas tidak membawa pendapatan tetap. Berinvestasi dalam emas hanya akan terbayar jika Anda menjualnya ketika harga naik.
Pada akhirnya, tidak ada investasi yang dapat memberikan likuiditas dan kedalaman yang kuat seperti pasar obligasi pemerintah AS. Jika ingin menarik investasi dari pasar obligasi pemerintah AS, itu memerlukan waktu bertahun-tahun, bukan beberapa minggu. Namun, beberapa pengamat pasar percaya bahwa pergerakan pasar di bulan April mungkin menandakan perubahan dalam pola global, serta penilaian ulang terhadap aset yang sangat penting bagi dominasi ekonomi AS.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bloomberg: Apakah utang pemerintah AS benar-benar kehilangan daya tarik sebagai aset safe haven?
Penulis: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Diterjemahkan oleh: Felix, PANews
Investor biasanya akan berbondong-bondong menuju obligasi pemerintah AS untuk menghindari gejolak pasar keuangan. Selama krisis keuangan global, peristiwa 9/11, bahkan ketika peringkat kredit AS sendiri diturunkan, obligasi pemerintah AS tetap rebound.
Namun pada awal April, di tengah kekacauan yang disebabkan oleh tarif "seimbang" yang diterapkan oleh Presiden Trump, terjadi sesuatu yang tidak biasa. Saat saham dan aset berisiko seperti cryptocurrency anjlok, harga obligasi AS tidak hanya tidak naik, tetapi malah turun. Imbal hasil obligasi AS mencatatkan kenaikan mingguan terbesar dalam lebih dari dua dekade.
Obligasi Treasury AS senilai $ 29 triliun telah lama dilihat sebagai tempat berlindung yang aman di saat gejolak pasar, yang telah menjadi keuntungan unik bagi ekonomi terbesar di dunia. Selama beberapa dekade, ini telah membantu Amerika Serikat mengendalikan biaya pinjaman. Namun akhir-akhir ini, Treasury AS telah diperdagangkan lebih seperti aset berisiko. Mantan Menteri Keuangan Lawrence Summers bahkan mengatakan bahwa Departemen Keuangan AS berperilaku seperti utang dari negara-negara pasar berkembang.
Ini memiliki dampak yang mendalam pada sistem keuangan global. Sebagai aset "tanpa risiko" global, obligasi pemerintah AS digunakan sebagai tolok ukur untuk penetapan harga berbagai aset mulai dari saham hingga obligasi negara dan suku bunga hipotek, sambil juga berfungsi sebagai jaminan untuk pinjaman senilai triliunan dolar setiap hari.
Berikut adalah beberapa pandangan yang diajukan oleh investor dan analis pasar untuk menjelaskan fluktuasi aneh obligasi pemerintah AS pada bulan April, serta beberapa alternatif "tempat berlindung" yang potensial.
Inflasi yang Didorong oleh Bea Masuk
Meskipun Trump menangguhkan penerapan sebagian besar tarif "setara" selama 90 hari, tarif yang dikenakan terhadap China masih jauh lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya. Selain itu, tarif tetap dikenakan pada mobil, baja, aluminium, dan berbagai barang dari Kanada dan Meksiko, dan Trump juga mengancam bahwa mungkin akan ada lebih banyak tarif impor yang dikenakan di masa depan.
Orang-orang khawatir bahwa perusahaan akan meneruskan biaya tarif ini kepada konsumen dalam bentuk kenaikan harga. Guncangan inflasi akan mempengaruhi permintaan terhadap obligasi pemerintah, karena akan mengikis nilai masa depan dari pembayaran hasil tetap yang ditawarkan oleh obligasi tersebut.
Jika harga barang melonjak bersamaan dengan penurunan atau pertumbuhan ekonomi yang nol (yang disebut stagflasi), kebijakan moneter akan memasuki periode ketidakpastian baru, dan Federal Reserve akan terpaksa memilih antara mendukung pertumbuhan ekonomi dan mengekang inflasi.
Mengejar Uang Tunai
Beberapa investor mungkin telah menjual obligasi pemerintah AS dan aset AS lainnya, mencari tempat berlindung yang paling aman: uang tunai. Dengan Federal Reserve menunda pemotongan suku bunga, ukuran aset dalam dana pasar uang AS terus melonjak dan mencapai rekor tertinggi dalam minggu yang berakhir pada 2 April. Dana pasar uang biasanya dianggap mirip dengan uang tunai, dan ada satu keuntungan tambahan: dapat menghasilkan imbal hasil seiring berjalannya waktu.
Ketidakpastian Kebijakan
Investor akan meminta tingkat pengembalian yang lebih tinggi ketika berinvestasi di negara-negara yang sedang mengalami gejolak politik dan ketidakstabilan ekonomi. Inilah salah satu alasan mengapa imbal hasil obligasi pemerintah Argentina mencapai 13% pada pertengahan April.
Strategi politik dan kebijakan tarif yang radikal dari Trump membuat sulit untuk memprediksi seberapa ramah lingkungan investasi di Amerika Serikat setahun dari sekarang.
Faktor lain yang mendorong arus dana masuk ke Amerika Serikat adalah keyakinan bahwa sistem peradilan Amerika dan lembaga negara lainnya memiliki kekuatan untuk membatasi pemerintah AS dan memastikan tingkat kesinambungan kebijakan tertentu. Tindakan Trump yang berani menantang pengacara yang menghalangi tindakannya, dan memaksa Federal Reserve serta lembaga independen lainnya untuk tunduk pada kehendaknya, dapat melemahkan kepercayaan sebagian orang terhadap mekanisme penyeimbang yang pernah membantu Amerika menjadi tujuan investasi asing terbesar di dunia.
Tekanan Keuangan
Pada pertengahan tahun 1970-an, dolar AS menggantikan emas sebagai aset cadangan dunia, dan bank sentral di berbagai negara mulai membeli obligasi pemerintah AS untuk menyimpan cadangan dolar. Karena pemerintah federal tidak pernah melanggar komitmen pembayaran utangnya, obligasi pemerintah AS dianggap sebagai investasi yang stabil.
Utang pemerintah AS saat ini mencakup 121% dari produk domestik bruto. Sejak awal menjabat, Trump telah bertaruh pada pengurangan pajak untuk merangsang pertumbuhan ekonomi guna mengurangi defisit anggaran, dan baru-baru ini ia juga menyiratkan bahwa pendapatan dari tarif dapat membantu mengurangi defisit anggaran.
Tetapi ada juga yang khawatir bahwa kebijakannya hanya akan memperburuk utang negara. Selain langkah pengurangan pajak tambahan yang direncanakan, Trump sedang berusaha untuk mengubah kebijakan pengurangan pajak yang diterapkan selama masa jabatannya menjadi permanen. Jika tarif menyebabkan ekonomi terjebak dalam resesi, pemerintah mungkin akan menghadapi tekanan untuk meningkatkan pengeluaran.
Mengingat hal ini, manajer investasi pendapatan tetap Fidelity International Mike Riddell menyatakan bahwa kenaikan spiral imbal hasil obligasi AS mungkin menandakan "pelarian modal", karena investor asing semakin enggan untuk mendanai defisit AS. "Tentara sukarela obligasi global jelas masih aktif."
Tingkat utang AS diperkirakan akan meningkat
Dana Moneter Internasional memprediksi bahwa pada tahun 2029, rasio utang AS terhadap produk domestik bruto akan mencapai 131,7%.
Penjualan Asing
Meskipun sulit untuk membuktikan secara real-time, ketika harga obligasi pemerintah AS turun, orang biasanya menduga bahwa negara asing sedang menjual. Kali ini, beberapa orang percaya bahwa ini adalah respons terhadap kebijakan tarif Trump. China dan Jepang adalah pemegang obligasi pemerintah AS terbesar. Data resmi menunjukkan bahwa kedua negara tersebut telah mengurangi kepemilikan mereka selama beberapa waktu.
Mengingat bahwa aktivitas perdagangan di China sangat rahasia, sulit untuk memperkirakan peran yang dimainkan oleh pemerintah China di dalamnya. Namun, para ahli strategi sering menunjukkan bahwa utang pemerintah AS yang dimiliki China mungkin menjadi potensi tawarannya terhadap AS—meskipun penjualan besar-besaran dapat menurunkan nilai cadangan devisa China.
Perdagangan Hedge Fund
Perdagangan basis mungkin menjadi salah satu penyebab lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah AS pada awal April. Ini adalah strategi hedge fund yang populer, menghasilkan keuntungan melalui selisih harga antara obligasi pemerintah tunai dan kontrak berjangka.
Selisih harga ini biasanya kecil, sehingga investor sering menggunakan leverage besar untuk membiayai perdagangan. Ketika pasar mengalami gejolak, investor yang ingin segera menutup posisi untuk membayar pinjaman dapat memicu masalah. Risikonya adalah, ini dapat memicu reaksi berantai, menyebabkan imbal hasil meningkat secara spiral, dan bahkan lebih buruk, menyebabkan pasar obligasi pemerintah terhenti, seperti yang terjadi saat penutupan perdagangan basis di tahun 2020.
Beberapa orang menunjukkan bahwa taruhan yang sebelumnya populer "kinerja obligasi pemerintah AS lebih baik daripada swap suku bunga" tiba-tiba runtuh. Faktanya, swap suku bunga berkinerja baik, karena bank-bank melakukan likuidasi obligasi untuk memenuhi kebutuhan likuiditas pelanggan, kemudian menambah kontrak swap untuk menjaga eksposur tertentu jika pasar obligasi mungkin naik.
Jika bukan utang negara AS, lalu apa?
Manajer dana di Eropa dan Jepang menemukan bahwa sekarang selain membeli obligasi pemerintah AS, ada solusi andal lainnya, yang mungkin akan menarik mereka untuk mengalihkan alokasi dana mereka ke pasar yang tampaknya memiliki prospek kebijakan yang lebih stabil. Di tengah gejolak yang lebih luas, obligasi Jerman adalah salah satu penerima manfaat utama.
Emas, aset safe-haven tradisional, melonjak ke level tertinggi baru sepanjang masa pada bulan April, mengungguli hampir setiap kelas aset utama lainnya. Bank-bank sentral telah menimbun logam mulia selama beberapa waktu dalam upaya untuk mendiversifikasi aset mereka dan mengurangi ketergantungan mereka pada aset dolar. Namun, tidak seperti obligasi, berinvestasi dalam emas tidak membawa pendapatan tetap. Berinvestasi dalam emas hanya akan terbayar jika Anda menjualnya ketika harga naik.
Pada akhirnya, tidak ada investasi yang dapat memberikan likuiditas dan kedalaman yang kuat seperti pasar obligasi pemerintah AS. Jika ingin menarik investasi dari pasar obligasi pemerintah AS, itu memerlukan waktu bertahun-tahun, bukan beberapa minggu. Namun, beberapa pengamat pasar percaya bahwa pergerakan pasar di bulan April mungkin menandakan perubahan dalam pola global, serta penilaian ulang terhadap aset yang sangat penting bagi dominasi ekonomi AS.