Pada 23 April, dengan pengumuman Trump untuk menurunkan tarif terhadap China, berita ini kembali membangkitkan semangat pasar.
Kepercayaan investor terhadap aset berisiko dengan cepat pulih, BTC diam-diam naik 7%, harga kembali ke 94,000 dolar.
Semua, sepertinya semuanya kembali lagi dalam semalam.
BTC semakin dekat untuk mencapai titik tertinggi sejarah di 100.000 dolar AS sejak awal tahun, Twitter dipenuhi dengan harapan akan putaran baru pasar bullish, para trader di pasar sekunder sibuk mengejar kenaikan dan meraih keuntungan, pasar seolah kembali ke semangat liar tahun 2021.
Namun, kembalinya emosi ini tidaklah milik semua orang.
Yang ramai adalah mereka, para investor tingkat satu mungkin menghadapi tanda-tanda kembalinya pasar bullish, namun tetap diam.
Niu Hui meninggal dalam kurungan
Kembalinya BTC ke 94000 dolar AS membuat para investor pasar sekunder bersorak gembira, tetapi bagi para investor pasar primer, perayaan ini terasa seperti sebuah mimpi yang jauh.
Token mereka sebagian besar dalam status terkunci, tidak dapat diperdagangkan secara bebas, dan kinerja pasar selama setahun terakhir bahkan membuat mereka mengalami kerugian besar.
Sebuah grafik dari STIX (@stix_co) mengungkapkan kenyataan yang kejam ini.
@stix_co adalah platform yang fokus pada perdagangan OTC (over-the-counter) cryptocurrency, menyediakan dukungan likuiditas untuk token yang terkunci.
Gambar di atas membandingkan perubahan estimasi beberapa token pada Mei 2024 dan April 2025: Mei 2024 adalah estimasi token-token ini saat diperdagangkan di luar bursa (yaitu harga yang dapat dijual oleh investor tingkat satu saat kunci penyimpanan), sedangkan April 2025 adalah estimasi aktual token-token ini di pasar terbuka (yaitu harga pasar saat ini).
Hasil menunjukkan bahwa rata-rata valuasi token-token ini telah turun 50% dalam satu tahun.
Mari kita lihat beberapa contoh spesifik.
BLAST valuasi luar pasar tahun lalu adalah 250 juta dolar, sekarang valuasi pasar hanya tersisa 30 juta dolar, turun 88%; EIGEN dari 600 juta dolar turun menjadi 150 juta dolar, turun 75%; SCR lebih parah, dari 170 juta dolar turun menjadi 25,5 juta dolar, dengan penurunan mencapai 85%.
Hampir semua token mengalami penurunan drastis, hanya JTO yang merupakan pengecualian, dari 100 juta dolar naik menjadi 175 juta dolar, meningkat 75%.
Tetapi ini hanya sebuah kasus khusus, tidak dapat menutupi keseluruhan situasi yang suram.
Secara sederhana, token yang dimiliki oleh investor tingkat satu ini, jika tidak dijual melalui perdagangan OTC tahun lalu, maka nilai rata-rata kepemilikan token tersebut langsung terpangkas setengahnya, bahkan ada yang tersisa hanya satu atau dua persen.
Sebagai latar belakang, perdagangan di luar bursa mengacu pada kondisi di mana investor tingkat satu dapat menjual token sebelum dibuka dengan melakukan transaksi secara pribadi, biasanya dengan diskon.
Taran menyebutkan dalam pos di gambar di atas, bahwa tahun lalu harga token ini saat diperdagangkan di luar bursa adalah sekitar 80-90% dari nilai yang diperkirakan.
Dengan kata lain, jika mereka menjual tahun lalu, mereka mungkin hanya kehilangan 10%-20%, bahkan mungkin tidak rugi. Namun, ada juga investor yang memilih untuk menahan selama setahun, menunggu kunci dibuka, tetapi hasilnya adalah nilai token rata-rata turun 50%, beberapa bahkan turun tujuh delapan puluh persen, kekayaan mereka menyusut secara signifikan.
Anda mungkin akan mengatakan bahwa harga pokok investasi mereka rendah, meskipun sudah turun begitu banyak, masih ada keuntungan.
Tetapi masalahnya adalah bahwa dalam ekonomi ada sesuatu yang disebut biaya peluang. Sebagai seorang investor, yang lebih menyakitkan daripada kehilangan sedikit (mungkin bahkan merugi) adalah kehilangan biaya peluang secara teoritis.
Dalam kondisi optimal secara teoritis, selama 12 bulan terakhir, Bitcoin (BTC) naik 45%.
Jika investor tingkat satu menjual token tahun lalu dan menukarnya dengan BTC, uang mereka sekarang mungkin sudah naik menjadi 1,45 kali lipat dari yang awal.
Namun sekarang, nilai token mereka hanya tersisa 0,5 kali, bahkan setelah dibuka di masa depan mungkin harus dijual dengan diskon 50% lagi, dan pada akhirnya mungkin hanya bernilai 0,25 kali.
Dengan kata lain, dibandingkan dengan kenaikan BTC, kerugian mereka sebenarnya mencapai 82,8%; bahkan jika dihitung dalam dolar, mereka juga rugi 75%.
Ini seperti melihat orang lain menghasilkan banyak uang, sementara aset di tangan sendiri semakin menyusut.
"Kembali Sapi", mungkin sudah mati karena penguncian bagi mereka.
Mengunci aset selama setahun, mengalami kerugian setengah, hal yang paling membuat kesal adalah:
Meneliti, membandingkan, mengenali, dan berinvestasi dalam proyek, setelah mengeluarkan usaha, tidak sebanding dengan langsung memegang BTC.
Dalam buku investasi klasik "A Random Walk Down Wall Street", ada teori terkenal "gorila melempar dart".
Penulis Burton Malkiel mengemukakan bahwa jika seekor gorila buta melemparkan dart secara acak untuk memilih kombinasi saham, hasil jangka panjangnya mungkin tidak lebih buruk daripada pilihan yang teliti dari investor profesional.
Teori ini awalnya digunakan untuk menyindir ketidakberdayaan analisis berlebihan di pasar saham, namun kini diterapkan di pasar cryptocurrency, terasa sangat sarkastis.
Para investor tingkat satu menghabiskan banyak waktu dan energi untuk mempelajari buku putih, menganalisis prospek proyek, bahkan rela mengunci aset selama setahun untuk mendapatkan keuntungan tinggi, tetapi hasilnya bisa jadi: lebih baik melempar dart sembarangan ke Bitcoin.
BTC telah naik 45% dalam setahun terakhir, sementara rata-rata token yang terkunci mereka turun 50%, bahkan lebih.
Seluruh valuasi dan logika investasi dari mata uang kripto mungkin perlu direformasi.
Musim semi tidak kembali
Apakah cara mengunci aset masih akan menjadi strategi untuk wave berikutnya dari koin kripto?
VC masuk dengan harga rendah, mekanisme kunci awalnya dirancang untuk melindungi proyek di tahap awal, mencegah investor awal menjual dalam jumlah besar yang dapat menyebabkan harga jatuh. Namun, dari data tahun lalu, mekanisme ini justru membuat investor tahap pertama juga menanggung risiko besar.
Dalam postingan grafik di atas juga disebutkan bahwa di masa depan akan ada lebih dari 40 miliar dolar token yang dikunci akan dibuka secara bertahap, yang berarti pasar mungkin akan menghadapi tekanan penjualan yang lebih besar. Jika token baru terus terkunci dengan valuasi tinggi, investor mungkin sekali lagi terjebak dalam siklus jahat "terkunci selama setahun, kehilangan setengah".
Jelas, cara bermain kunci penyimpanan ini sudah tidak lagi cocok dengan kondisi pasar saat ini.
Apakah investasi tahap pertama di pasar kripto masih akan populer? Apakah musim semi investasi tahap pertama masih bisa kembali? Dari situasi saat ini, jawabannya mungkin tidak optimis.
Selama beberapa tahun terakhir, penilaian tinggi terhadap altcoin sering kali didasarkan pada euforia pasar dan premi likuiditas, tetapi seiring pasar yang semakin matang, para investor mulai lebih memperhatikan nilai nyata dan likuiditas proyek.
Risiko tinggi dari token yang terkunci membuat investor tingkat satu ragu, semakin banyak orang mungkin akan memilih proyek yang lebih transparan dan lebih likuid.
Beberapa tren baru telah muncul: seperti periode penguncian yang lebih pendek, rasio valuasi yang lebih rendah, bahkan secara langsung mengurangi gelembung investasi tahap pertama dengan mengeluarkan Meme secara langsung;
Tentu saja ada kemungkinan itu masih anggur lama dalam botol baru, di bawah penampilan yang lebih adil dari koin Meme, logika tingkat satu masih ada, mengatur permainan dan menciptakan skenario, sehingga kamu tidak dapat melihat adanya tingkat satu.
Untuk seluruh pasar kripto, mekanisme yang lebih transparan menjadi sangat penting. Mekanisme kunci juga perlu menemukan titik keseimbangan yang lebih baik, yang dapat melindungi proyek di awal, tetapi tidak membuat investor menanggung risiko yang terlalu tinggi.
Tetapi masalahnya adalah, jika level satu tidak rugi, level dua tidak rugi, dan para pemula tidak rugi, lalu siapa yang akan rugi?
Token kripto tidak menciptakan nilai, tetapi memindahkan nilai; jika ada yang untung, pasti ada yang rugi.
Musim semi bagi sekelompok orang, pasti akan menjadi musim dingin bagi kelompok orang lainnya.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
BTC kembali ke 94 ribu, tetapi VC tidak merasa senang.
Pada 23 April, dengan pengumuman Trump untuk menurunkan tarif terhadap China, berita ini kembali membangkitkan semangat pasar.
Kepercayaan investor terhadap aset berisiko dengan cepat pulih, BTC diam-diam naik 7%, harga kembali ke 94,000 dolar.
Semua, sepertinya semuanya kembali lagi dalam semalam.
BTC semakin dekat untuk mencapai titik tertinggi sejarah di 100.000 dolar AS sejak awal tahun, Twitter dipenuhi dengan harapan akan putaran baru pasar bullish, para trader di pasar sekunder sibuk mengejar kenaikan dan meraih keuntungan, pasar seolah kembali ke semangat liar tahun 2021.
Namun, kembalinya emosi ini tidaklah milik semua orang.
Yang ramai adalah mereka, para investor tingkat satu mungkin menghadapi tanda-tanda kembalinya pasar bullish, namun tetap diam.
Niu Hui meninggal dalam kurungan
Kembalinya BTC ke 94000 dolar AS membuat para investor pasar sekunder bersorak gembira, tetapi bagi para investor pasar primer, perayaan ini terasa seperti sebuah mimpi yang jauh.
Token mereka sebagian besar dalam status terkunci, tidak dapat diperdagangkan secara bebas, dan kinerja pasar selama setahun terakhir bahkan membuat mereka mengalami kerugian besar.
Sebuah grafik dari STIX (@stix_co) mengungkapkan kenyataan yang kejam ini.
@stix_co adalah platform yang fokus pada perdagangan OTC (over-the-counter) cryptocurrency, menyediakan dukungan likuiditas untuk token yang terkunci.
Gambar di atas membandingkan perubahan estimasi beberapa token pada Mei 2024 dan April 2025: Mei 2024 adalah estimasi token-token ini saat diperdagangkan di luar bursa (yaitu harga yang dapat dijual oleh investor tingkat satu saat kunci penyimpanan), sedangkan April 2025 adalah estimasi aktual token-token ini di pasar terbuka (yaitu harga pasar saat ini).
Hasil menunjukkan bahwa rata-rata valuasi token-token ini telah turun 50% dalam satu tahun.
Mari kita lihat beberapa contoh spesifik.
BLAST valuasi luar pasar tahun lalu adalah 250 juta dolar, sekarang valuasi pasar hanya tersisa 30 juta dolar, turun 88%; EIGEN dari 600 juta dolar turun menjadi 150 juta dolar, turun 75%; SCR lebih parah, dari 170 juta dolar turun menjadi 25,5 juta dolar, dengan penurunan mencapai 85%.
Hampir semua token mengalami penurunan drastis, hanya JTO yang merupakan pengecualian, dari 100 juta dolar naik menjadi 175 juta dolar, meningkat 75%.
Tetapi ini hanya sebuah kasus khusus, tidak dapat menutupi keseluruhan situasi yang suram.
Secara sederhana, token yang dimiliki oleh investor tingkat satu ini, jika tidak dijual melalui perdagangan OTC tahun lalu, maka nilai rata-rata kepemilikan token tersebut langsung terpangkas setengahnya, bahkan ada yang tersisa hanya satu atau dua persen.
Sebagai latar belakang, perdagangan di luar bursa mengacu pada kondisi di mana investor tingkat satu dapat menjual token sebelum dibuka dengan melakukan transaksi secara pribadi, biasanya dengan diskon.
Taran menyebutkan dalam pos di gambar di atas, bahwa tahun lalu harga token ini saat diperdagangkan di luar bursa adalah sekitar 80-90% dari nilai yang diperkirakan.
Dengan kata lain, jika mereka menjual tahun lalu, mereka mungkin hanya kehilangan 10%-20%, bahkan mungkin tidak rugi. Namun, ada juga investor yang memilih untuk menahan selama setahun, menunggu kunci dibuka, tetapi hasilnya adalah nilai token rata-rata turun 50%, beberapa bahkan turun tujuh delapan puluh persen, kekayaan mereka menyusut secara signifikan.
Anda mungkin akan mengatakan bahwa harga pokok investasi mereka rendah, meskipun sudah turun begitu banyak, masih ada keuntungan.
Tetapi masalahnya adalah bahwa dalam ekonomi ada sesuatu yang disebut biaya peluang. Sebagai seorang investor, yang lebih menyakitkan daripada kehilangan sedikit (mungkin bahkan merugi) adalah kehilangan biaya peluang secara teoritis.
Dalam kondisi optimal secara teoritis, selama 12 bulan terakhir, Bitcoin (BTC) naik 45%.
Jika investor tingkat satu menjual token tahun lalu dan menukarnya dengan BTC, uang mereka sekarang mungkin sudah naik menjadi 1,45 kali lipat dari yang awal.
Namun sekarang, nilai token mereka hanya tersisa 0,5 kali, bahkan setelah dibuka di masa depan mungkin harus dijual dengan diskon 50% lagi, dan pada akhirnya mungkin hanya bernilai 0,25 kali.
Dengan kata lain, dibandingkan dengan kenaikan BTC, kerugian mereka sebenarnya mencapai 82,8%; bahkan jika dihitung dalam dolar, mereka juga rugi 75%.
Ini seperti melihat orang lain menghasilkan banyak uang, sementara aset di tangan sendiri semakin menyusut.
"Kembali Sapi", mungkin sudah mati karena penguncian bagi mereka.
Mengunci aset selama setahun, mengalami kerugian setengah, hal yang paling membuat kesal adalah:
Meneliti, membandingkan, mengenali, dan berinvestasi dalam proyek, setelah mengeluarkan usaha, tidak sebanding dengan langsung memegang BTC.
Dalam buku investasi klasik "A Random Walk Down Wall Street", ada teori terkenal "gorila melempar dart".
Penulis Burton Malkiel mengemukakan bahwa jika seekor gorila buta melemparkan dart secara acak untuk memilih kombinasi saham, hasil jangka panjangnya mungkin tidak lebih buruk daripada pilihan yang teliti dari investor profesional.
Teori ini awalnya digunakan untuk menyindir ketidakberdayaan analisis berlebihan di pasar saham, namun kini diterapkan di pasar cryptocurrency, terasa sangat sarkastis.
Para investor tingkat satu menghabiskan banyak waktu dan energi untuk mempelajari buku putih, menganalisis prospek proyek, bahkan rela mengunci aset selama setahun untuk mendapatkan keuntungan tinggi, tetapi hasilnya bisa jadi: lebih baik melempar dart sembarangan ke Bitcoin.
BTC telah naik 45% dalam setahun terakhir, sementara rata-rata token yang terkunci mereka turun 50%, bahkan lebih.
Seluruh valuasi dan logika investasi dari mata uang kripto mungkin perlu direformasi.
Musim semi tidak kembali
Apakah cara mengunci aset masih akan menjadi strategi untuk wave berikutnya dari koin kripto?
VC masuk dengan harga rendah, mekanisme kunci awalnya dirancang untuk melindungi proyek di tahap awal, mencegah investor awal menjual dalam jumlah besar yang dapat menyebabkan harga jatuh. Namun, dari data tahun lalu, mekanisme ini justru membuat investor tahap pertama juga menanggung risiko besar.
Dalam postingan grafik di atas juga disebutkan bahwa di masa depan akan ada lebih dari 40 miliar dolar token yang dikunci akan dibuka secara bertahap, yang berarti pasar mungkin akan menghadapi tekanan penjualan yang lebih besar. Jika token baru terus terkunci dengan valuasi tinggi, investor mungkin sekali lagi terjebak dalam siklus jahat "terkunci selama setahun, kehilangan setengah".
Jelas, cara bermain kunci penyimpanan ini sudah tidak lagi cocok dengan kondisi pasar saat ini.
Apakah investasi tahap pertama di pasar kripto masih akan populer? Apakah musim semi investasi tahap pertama masih bisa kembali? Dari situasi saat ini, jawabannya mungkin tidak optimis.
Selama beberapa tahun terakhir, penilaian tinggi terhadap altcoin sering kali didasarkan pada euforia pasar dan premi likuiditas, tetapi seiring pasar yang semakin matang, para investor mulai lebih memperhatikan nilai nyata dan likuiditas proyek.
Risiko tinggi dari token yang terkunci membuat investor tingkat satu ragu, semakin banyak orang mungkin akan memilih proyek yang lebih transparan dan lebih likuid.
Beberapa tren baru telah muncul: seperti periode penguncian yang lebih pendek, rasio valuasi yang lebih rendah, bahkan secara langsung mengurangi gelembung investasi tahap pertama dengan mengeluarkan Meme secara langsung;
Tentu saja ada kemungkinan itu masih anggur lama dalam botol baru, di bawah penampilan yang lebih adil dari koin Meme, logika tingkat satu masih ada, mengatur permainan dan menciptakan skenario, sehingga kamu tidak dapat melihat adanya tingkat satu.
Untuk seluruh pasar kripto, mekanisme yang lebih transparan menjadi sangat penting. Mekanisme kunci juga perlu menemukan titik keseimbangan yang lebih baik, yang dapat melindungi proyek di awal, tetapi tidak membuat investor menanggung risiko yang terlalu tinggi.
Tetapi masalahnya adalah, jika level satu tidak rugi, level dua tidak rugi, dan para pemula tidak rugi, lalu siapa yang akan rugi?
Token kripto tidak menciptakan nilai, tetapi memindahkan nilai; jika ada yang untung, pasti ada yang rugi.
Musim semi bagi sekelompok orang, pasti akan menjadi musim dingin bagi kelompok orang lainnya.