The Economist merilis sebuah film baru minggu ini di mana para ahli menunjukkan bahwa gejolak baru-baru ini di pasar keuangan bukan hanya aksi jual di pasar saham. Peringatan yang lebih dalam adalah bahwa investor tampaknya umumnya menarik diri dari aset AS, sebuah tren yang dapat menimbulkan ancaman serius terhadap status dolar sebagai mata uang cadangan dunia. (Sinopsis: Bom yang tidak meledak musim panas ini: Trump memiliki hak untuk "memecat Powell" setelah Mei untuk mengendalikan Federal Reserve AS untuk memangkas suku bunga? (Suplemen latar belakang: Bola menghancurkan harapan pemotongan suku bunga + chip Huida diatur, bitcoin jatuh kembali ke 84.000, dan saham AS dijual tajam lagi) Kebijakan tarif Jenderal AS Trump baru-baru ini telah menyebabkan penurunan pasar risiko global, termasuk saham AS, imbal hasil obligasi, dan penurunan dolar. Dan kejadian simultan dari ketiga peristiwa tersebut adalah bendera merah bagi para ekonom, apakah Trump menyebabkan kerusakan permanen pada ekonomi AS? The Economist merilis sebuah wawancara baru minggu ini, di mana editor Economist Henry Curr berbagi kekhawatirannya bahwa akar dolar sebagai mata uang cadangan global terkikis, berpotensi menciptakan risiko sistemik, disorot di bawah ini: Mengapa reaksi pasar keuangan terhadap tarif Trump mengkhawatirkan? Henry menunjukkan bahwa gejolak baru-baru ini di pasar keuangan bukan hanya aksi jual di pasar saham. Peringatan yang lebih dalam adalah bahwa investor tampaknya umumnya menarik diri dari aset AS, sebuah tren yang dapat menimbulkan ancaman serius terhadap status dolar sebagai mata uang cadangan dunia. Anda tahu, stabilitas sistem keuangan global saat ini, dan bahkan berfungsinya ekonomi global, sebagian besar didasarkan pada status khusus dolar ini. Sejak Presiden AS Donald Trump mengumumkan apa yang disebut "tarif timbal balik" pada awal April, pasar saham global telah mengalami penurunan tajam, yang sudah terkenal. Sinyal yang lebih mengkhawatirkan, bagaimanapun, adalah bahwa Treasury AS menjual pada saat yang sama dengan dolar. Biasanya, ketika imbal hasil obligasi Treasury AS naik, nilai tukar dolar naik karena memegang dolar untuk membeli obligasi AS menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi. Tetapi sekarang situasinya adalah ini: imbal hasil obligasi pemerintah telah melonjak, tetapi dolar tidak naik tetapi jatuh. Anomali ini menunjukkan aksi jual umum dan hilangnya kepercayaan pada aset AS, tanda "pelarian." Dinamika ini lebih sering terlihat di pasar negara berkembang, atau seperti dalam kasus "anggaran mini" bencana yang dipicu oleh masa jabatan singkat mantan Perdana Menteri Inggris Liz Truss. Ini sangat menunjukkan bahwa investor mungkin mulai menuntut "premi risiko" pada aset AS. Investor asing, terutama di sektor swasta, memegang hingga $ 8,5 triliun di Treasury AS, dan jika mereka mulai menjual, itu akan semakin mendorong biaya pinjaman AS. Selain perang dagang, faktor lain yang menambah kekhawatiran pasar adalah bahwa Kongres AS sedang bersiap untuk meringankan keuangan lebih lanjut. Kongres tidak hanya bermaksud untuk melanjutkan pemotongan pajak masa jabatan pertama Trump, tetapi bahkan dapat meningkatkannya. Menurut Komite untuk Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab, kerangka anggaran yang diadopsinya sangat agresif dalam hal pelonggaran fiskal, dan bisa lebih besar dari gabungan pemotongan pajak Trump, langkah-langkah stimulus Covid, dan rencana stimulus Biden. Saat ini, defisit fiskal di Amerika Serikat telah mencapai 7% dari PDB, yang merupakan angka yang sangat tidak biasa di masa ekonomi yang kuat, dan defisit tinggi seperti itu biasanya hanya terjadi pada saat krisis ekonomi. Ekspansi fiskal besar-besaran seperti itu sudah cukup untuk menyebabkan alarm tinggi di pasar obligasi dan investor dolar. Entah kenapa, terlepas dari alarm pasar, administrasi Trump tampaknya tidak sepenuhnya peduli tentang hal ini, dan bahkan pejabat senior skeptis tentang status mata uang cadangan dolar. Ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih telah secara terbuka menyatakan bahwa dolar yang kuat seperti pajak pada pekerja manufaktur karena membuat ekspor AS lebih mahal. Senator J.D. Vance telah menyatakan sentimen serupa. Di kalangan MAGA, memang ada suara yang memegang biaya besar bagi Amerika Serikat dari status mata uang cadangan. Pertanyaan publik tingkat tinggi pemerintah tentang sikap resmi AS selama beberapa dekade "menyambut dolar yang kuat dan memperlakukan Amerika Serikat sebagai tempat yang aman bagi investor internasional" tidak diragukan lagi mengguncang kepercayaan pasar. Skenario Mimpi Buruk: Reaksi Berantai Pelarian Jika tanda-tanda awal saat ini terus memburuk, konsekuensi paling langsung adalah imbal hasil Treasury AS terus naik. Karena AS memiliki utang nasional yang sangat besar (sekitar 100% dari PDB), setiap kenaikan persentase poin dalam imbal hasil pada akhirnya akan memaksa pemerintah untuk membayar biaya bunga tambahan dengan menaikkan pajak setara dengan 1% dari PDB atau memotong pengeluaran. Ini akan menciptakan lingkaran setan yang akan memaksa Kongres untuk mengambil langkah-langkah mendesak untuk menstabilkan pasar, mungkin pada skala dan urgensi yang sebanding dengan krisis keuangan global. Pertanyaannya, bagaimanapun, adalah apakah sistem politik Amerika yang sangat terpolarisasi saat ini mampu dengan cepat mencapai konsensus untuk menerapkan penghematan yang diperlukan tetapi menyakitkan (misalnya, pemotongan tunjangan sosial)? Jika presiden memveto RUU tersebut, apakah Kongres memiliki kekuatan untuk mengesampingkannya dengan mayoritas dua pertiga? Fakta bahwa Amerika Serikat telah menggunakan status mata uang cadangannya untuk mengakumulasi utang yang tinggi di masa lalu dan mempertahankan defisit yang mengejutkan bahkan ketika ekonomi kuat berarti bahwa besarnya koreksi kebijakan yang diperlukan jika terjadi krisis akan sangat besar dan merupakan ujian berat bagi sistem politik. Pada saat yang sama, peran Federal Reserve System (Fed) AS menjadi rumit. Sementara The Fed hampir pasti ingin melangkah untuk menstabilkan pasar obligasi, lingkungan saat ini berbeda dari selama krisis keuangan global. Inflasi bukanlah ancaman utama pada saat itu, tetapi sekarang, sebagian karena tarif, inflasi AS memanas dan ekspektasi inflasi konsumen meningkat tajam. Selain itu, The Fed juga berada di bawah tekanan dari administrasi Trump untuk memangkas suku bunga, dan penunjukan ketua Fed akan berakhir tahun depan. Yang lebih mengganggu adalah kasus pengadilan yang tertunda yang dapat melemahkan perlindungan Dewan Federal Reserve dari pemecatan. Semua faktor ini dapat melemahkan kemampuan Fed untuk menanggapi krisis sendiri, menstabilkan pasar sambil menghindari memberi kesan "membayar defisit kongres." Setelah dolar, siapa yang bertanggung jawab atas pasang surut? Jika dolar kehilangan status mata uang cadangannya, siapa yang bisa menggantikannya? Henry percaya bahwa selama beberapa dekade terakhir, orang telah berbicara tentang apakah renminbi akan menggantikan dolar. Namun, mengingat keadaan ekonomi China saat ini, kontrol modal, kurangnya aturan hukum independen, dan dampak perang dagang, sulit bagi renminbi untuk mendapatkan kepercayaan penuh dari investor global dalam jangka pendek, juga tidak memiliki infrastruktur hukum dan pasar yang diperlukan untuk menjadi mata uang cadangan. Kenyataannya adalah bahwa banyak alternatif untuk dolar ada, tetapi tidak ada yang dapat sepenuhnya menyamai Amerika Serikat dalam hal keamanan, likuiditas, dan ukuran ekonomi. Euro didukung oleh ekonomi besar, tetapi tidak memiliki pasar modal yang terpadu dan mendalam dan aset yang diterbitkan bersama seperti US Treasuries. Negara-negara Nordik memiliki mata uang yang stabil tetapi ekonomi terlalu kecil. Jepang sendiri sangat berhutang budi. Swiss juga terbatas. Selain itu, ada aset safe-haven tradisional seperti emas, dan bahkan cryptocurrency dapat berperan. Namun, dunia tanpa mata uang cadangan dominan yang jelas akan menjadi dunia yang jauh lebih tidak stabil. Bagian dari keamanan mata uang cadangan berasal dari efek pengelompokan "semua orang berpikir itu aman." Setelah konsensus ini rusak, pasar akan menjadi lebih terfragmentasi dan lebih rentan terhadap arus modal yang berjalan dan mengganggu dari satu mata uang ke mata uang lainnya. Ini akan menjadi kerugian besar bagi sistem keuangan global, yang dibangun di atas keyakinan "kokoh" terhadap dolar dan Treasury AS. Kita mungkin menghadapi krisis keuangan transisi yang berakhir di dunia di mana ada lebih banyak pilihan untuk parkir aset, tetapi keamanan dan stabilitas secara keseluruhan menurun. Meskipun krisis belum sepenuhnya meletus, masih ada peluang bagi pemerintah AS untuk menyesuaikan kebijakannya (seperti mundur...
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Saham AS + dolar turun, tetapi imbal hasil obligasi AS melonjak, mengapa The Economist mengatakan ini adalah sinyal yang sangat berbahaya?
The Economist merilis sebuah film baru minggu ini di mana para ahli menunjukkan bahwa gejolak baru-baru ini di pasar keuangan bukan hanya aksi jual di pasar saham. Peringatan yang lebih dalam adalah bahwa investor tampaknya umumnya menarik diri dari aset AS, sebuah tren yang dapat menimbulkan ancaman serius terhadap status dolar sebagai mata uang cadangan dunia. (Sinopsis: Bom yang tidak meledak musim panas ini: Trump memiliki hak untuk "memecat Powell" setelah Mei untuk mengendalikan Federal Reserve AS untuk memangkas suku bunga? (Suplemen latar belakang: Bola menghancurkan harapan pemotongan suku bunga + chip Huida diatur, bitcoin jatuh kembali ke 84.000, dan saham AS dijual tajam lagi) Kebijakan tarif Jenderal AS Trump baru-baru ini telah menyebabkan penurunan pasar risiko global, termasuk saham AS, imbal hasil obligasi, dan penurunan dolar. Dan kejadian simultan dari ketiga peristiwa tersebut adalah bendera merah bagi para ekonom, apakah Trump menyebabkan kerusakan permanen pada ekonomi AS? The Economist merilis sebuah wawancara baru minggu ini, di mana editor Economist Henry Curr berbagi kekhawatirannya bahwa akar dolar sebagai mata uang cadangan global terkikis, berpotensi menciptakan risiko sistemik, disorot di bawah ini: Mengapa reaksi pasar keuangan terhadap tarif Trump mengkhawatirkan? Henry menunjukkan bahwa gejolak baru-baru ini di pasar keuangan bukan hanya aksi jual di pasar saham. Peringatan yang lebih dalam adalah bahwa investor tampaknya umumnya menarik diri dari aset AS, sebuah tren yang dapat menimbulkan ancaman serius terhadap status dolar sebagai mata uang cadangan dunia. Anda tahu, stabilitas sistem keuangan global saat ini, dan bahkan berfungsinya ekonomi global, sebagian besar didasarkan pada status khusus dolar ini. Sejak Presiden AS Donald Trump mengumumkan apa yang disebut "tarif timbal balik" pada awal April, pasar saham global telah mengalami penurunan tajam, yang sudah terkenal. Sinyal yang lebih mengkhawatirkan, bagaimanapun, adalah bahwa Treasury AS menjual pada saat yang sama dengan dolar. Biasanya, ketika imbal hasil obligasi Treasury AS naik, nilai tukar dolar naik karena memegang dolar untuk membeli obligasi AS menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi. Tetapi sekarang situasinya adalah ini: imbal hasil obligasi pemerintah telah melonjak, tetapi dolar tidak naik tetapi jatuh. Anomali ini menunjukkan aksi jual umum dan hilangnya kepercayaan pada aset AS, tanda "pelarian." Dinamika ini lebih sering terlihat di pasar negara berkembang, atau seperti dalam kasus "anggaran mini" bencana yang dipicu oleh masa jabatan singkat mantan Perdana Menteri Inggris Liz Truss. Ini sangat menunjukkan bahwa investor mungkin mulai menuntut "premi risiko" pada aset AS. Investor asing, terutama di sektor swasta, memegang hingga $ 8,5 triliun di Treasury AS, dan jika mereka mulai menjual, itu akan semakin mendorong biaya pinjaman AS. Selain perang dagang, faktor lain yang menambah kekhawatiran pasar adalah bahwa Kongres AS sedang bersiap untuk meringankan keuangan lebih lanjut. Kongres tidak hanya bermaksud untuk melanjutkan pemotongan pajak masa jabatan pertama Trump, tetapi bahkan dapat meningkatkannya. Menurut Komite untuk Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab, kerangka anggaran yang diadopsinya sangat agresif dalam hal pelonggaran fiskal, dan bisa lebih besar dari gabungan pemotongan pajak Trump, langkah-langkah stimulus Covid, dan rencana stimulus Biden. Saat ini, defisit fiskal di Amerika Serikat telah mencapai 7% dari PDB, yang merupakan angka yang sangat tidak biasa di masa ekonomi yang kuat, dan defisit tinggi seperti itu biasanya hanya terjadi pada saat krisis ekonomi. Ekspansi fiskal besar-besaran seperti itu sudah cukup untuk menyebabkan alarm tinggi di pasar obligasi dan investor dolar. Entah kenapa, terlepas dari alarm pasar, administrasi Trump tampaknya tidak sepenuhnya peduli tentang hal ini, dan bahkan pejabat senior skeptis tentang status mata uang cadangan dolar. Ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih telah secara terbuka menyatakan bahwa dolar yang kuat seperti pajak pada pekerja manufaktur karena membuat ekspor AS lebih mahal. Senator J.D. Vance telah menyatakan sentimen serupa. Di kalangan MAGA, memang ada suara yang memegang biaya besar bagi Amerika Serikat dari status mata uang cadangan. Pertanyaan publik tingkat tinggi pemerintah tentang sikap resmi AS selama beberapa dekade "menyambut dolar yang kuat dan memperlakukan Amerika Serikat sebagai tempat yang aman bagi investor internasional" tidak diragukan lagi mengguncang kepercayaan pasar. Skenario Mimpi Buruk: Reaksi Berantai Pelarian Jika tanda-tanda awal saat ini terus memburuk, konsekuensi paling langsung adalah imbal hasil Treasury AS terus naik. Karena AS memiliki utang nasional yang sangat besar (sekitar 100% dari PDB), setiap kenaikan persentase poin dalam imbal hasil pada akhirnya akan memaksa pemerintah untuk membayar biaya bunga tambahan dengan menaikkan pajak setara dengan 1% dari PDB atau memotong pengeluaran. Ini akan menciptakan lingkaran setan yang akan memaksa Kongres untuk mengambil langkah-langkah mendesak untuk menstabilkan pasar, mungkin pada skala dan urgensi yang sebanding dengan krisis keuangan global. Pertanyaannya, bagaimanapun, adalah apakah sistem politik Amerika yang sangat terpolarisasi saat ini mampu dengan cepat mencapai konsensus untuk menerapkan penghematan yang diperlukan tetapi menyakitkan (misalnya, pemotongan tunjangan sosial)? Jika presiden memveto RUU tersebut, apakah Kongres memiliki kekuatan untuk mengesampingkannya dengan mayoritas dua pertiga? Fakta bahwa Amerika Serikat telah menggunakan status mata uang cadangannya untuk mengakumulasi utang yang tinggi di masa lalu dan mempertahankan defisit yang mengejutkan bahkan ketika ekonomi kuat berarti bahwa besarnya koreksi kebijakan yang diperlukan jika terjadi krisis akan sangat besar dan merupakan ujian berat bagi sistem politik. Pada saat yang sama, peran Federal Reserve System (Fed) AS menjadi rumit. Sementara The Fed hampir pasti ingin melangkah untuk menstabilkan pasar obligasi, lingkungan saat ini berbeda dari selama krisis keuangan global. Inflasi bukanlah ancaman utama pada saat itu, tetapi sekarang, sebagian karena tarif, inflasi AS memanas dan ekspektasi inflasi konsumen meningkat tajam. Selain itu, The Fed juga berada di bawah tekanan dari administrasi Trump untuk memangkas suku bunga, dan penunjukan ketua Fed akan berakhir tahun depan. Yang lebih mengganggu adalah kasus pengadilan yang tertunda yang dapat melemahkan perlindungan Dewan Federal Reserve dari pemecatan. Semua faktor ini dapat melemahkan kemampuan Fed untuk menanggapi krisis sendiri, menstabilkan pasar sambil menghindari memberi kesan "membayar defisit kongres." Setelah dolar, siapa yang bertanggung jawab atas pasang surut? Jika dolar kehilangan status mata uang cadangannya, siapa yang bisa menggantikannya? Henry percaya bahwa selama beberapa dekade terakhir, orang telah berbicara tentang apakah renminbi akan menggantikan dolar. Namun, mengingat keadaan ekonomi China saat ini, kontrol modal, kurangnya aturan hukum independen, dan dampak perang dagang, sulit bagi renminbi untuk mendapatkan kepercayaan penuh dari investor global dalam jangka pendek, juga tidak memiliki infrastruktur hukum dan pasar yang diperlukan untuk menjadi mata uang cadangan. Kenyataannya adalah bahwa banyak alternatif untuk dolar ada, tetapi tidak ada yang dapat sepenuhnya menyamai Amerika Serikat dalam hal keamanan, likuiditas, dan ukuran ekonomi. Euro didukung oleh ekonomi besar, tetapi tidak memiliki pasar modal yang terpadu dan mendalam dan aset yang diterbitkan bersama seperti US Treasuries. Negara-negara Nordik memiliki mata uang yang stabil tetapi ekonomi terlalu kecil. Jepang sendiri sangat berhutang budi. Swiss juga terbatas. Selain itu, ada aset safe-haven tradisional seperti emas, dan bahkan cryptocurrency dapat berperan. Namun, dunia tanpa mata uang cadangan dominan yang jelas akan menjadi dunia yang jauh lebih tidak stabil. Bagian dari keamanan mata uang cadangan berasal dari efek pengelompokan "semua orang berpikir itu aman." Setelah konsensus ini rusak, pasar akan menjadi lebih terfragmentasi dan lebih rentan terhadap arus modal yang berjalan dan mengganggu dari satu mata uang ke mata uang lainnya. Ini akan menjadi kerugian besar bagi sistem keuangan global, yang dibangun di atas keyakinan "kokoh" terhadap dolar dan Treasury AS. Kita mungkin menghadapi krisis keuangan transisi yang berakhir di dunia di mana ada lebih banyak pilihan untuk parkir aset, tetapi keamanan dan stabilitas secara keseluruhan menurun. Meskipun krisis belum sepenuhnya meletus, masih ada peluang bagi pemerintah AS untuk menyesuaikan kebijakannya (seperti mundur...