Perdagangan Infrastruktur Hasil (Yield) RWA

Hal yang perlu diketahui:

• Eksposur token RWA secara langsung tidak berhasil. Nilai ekonomi dari tokenisasi mengalir ke kurator dan penerbit, bukan ke pemegang token tata kelola - pertumbuhan setoran Kamino sebesar 80% di tengah penurunan token 16% adalah bukti paling jelas tentang ini.
• Masalah leverage adalah peluang infrastruktur yang paling menarik. Keterlambatan penyelesaian RWA (hingga 122 hari dari eksposur saat keluar) membuat strategi perulangan yang bersifat atomic dan asli kripto tidak mungkin untuk direplikasi, menciptakan celah struktural yang sedang dibangun menuju oleh protokol seperti Keyring dan 3F - namun tidak satu pun yang sudah memiliki token likuid.
• Morpho adalah lapisan pinjaman institusional utama, tetapi tesis tokennya bergantung pada peralihan skema biaya yang Asosiasi tidak memiliki insentif struktural untuk mengubahnya. $6.8B TVL dan $120.9M dalam biaya tahunan yang telah diaproksimasi sepenuhnya ada untuk pendeposit dan kurator - pemegang token MORPHO saat ini tidak memperoleh apa pun darinya.
• Fluid adalah ekspresi token yang lebih bersih untuk tesis yang sama, meski lebih tidak langsung. Pangsa volume DEX yang dominan untuk stablecoin-stablecoin kunci yang berdekatan dengan RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), mekanisme buyback yang terhubung dengan pendapatan, serta tata kelola yang secara struktural lebih bersih menjadikannya wahana yang lebih menarik bagi pemegang token - tetapi eksposur RWA- nya berjalan melalui stablecoin berbasis imbal hasil, bukan melalui pasar aset tokenisasi secara langsung.