CFTC Memperjelas Aturan Margin Kripto: Tingkat Potongan Modal BTC, ETH 20%, Memungkinkan Investasi di Pasar Derivatif

Departemen Peserta Pasar dan Departemen Risiko Penyelesaian CFTC bersama-sama merilis FAQ untuk memperjelas secara rinci surat rencana percobaan bulan Desember lalu, menetapkan bahwa tingkat pengurangan modal untuk Bitcoin dan Ethereum adalah 20%, sedangkan stablecoin adalah 2%, memberikan panduan operasional yang konkret bagi penggunaan aset kripto oleh institusi sebagai margin derivatif.
（Latar belakang: SEC dan CFTC AS mengeluarkan deklarasi bersama tentang “Koordinasi Pengawasan”: membahas ambang batas pasar prediksi, memperkenalkan kontrak berkelanjutan）
（Tambahan latar belakang: Ketua CFTC AS mengumumkan “Peta Jalan Pengaturan Kripto Baru”: bekerja sama dengan SEC untuk memulai Project Crypto, DeFi dan pasar prediksi akan mendapatkan regulasi yang jelas）

Daftar Isi Artikel

Toggle

• Tiga bulan pertama percobaan: terbatas pada tiga jenis mata uang, pelaporan mingguan
• Setelah tiga bulan: penambahan jenis mata uang, pelonggaran pelaporan
• Tiga makna utama memperbolehkan kripto sebagai margin

Departemen Peserta Pasar dan Departemen Risiko Penyelesaian CFTC, pada awal minggu ini, secara bersama merilis dokumen FAQ untuk memperjelas pertanyaan umum yang muncul dari surat rencana percobaan bulan Desember tahun lalu.

Inti dari rencana percobaan ini adalah mengizinkan kripto berfungsi sebagai margin di pasar derivatif, yang berarti bahwa investor institusi di masa depan dapat secara legal menggunakan aset seperti Bitcoin dan Ethereum sebagai jaminan kontrak berjangka.

FAQ memberikan angka yang jelas terkait tingkat pengurangan modal (Capital Charge) yang paling diperhatikan oleh publik: Bitcoin dan Ethereum ditetapkan sebesar 20%, sedangkan stablecoin pembayaran hanya 2%. Ini berarti bahwa institusi harus menyimpan cadangan modal sesuai proporsi tersebut untuk mengatasi risiko volatilitas harga aset kripto.

CFTC juga menjelaskan bahwa desain tingkat pengurangan modal ini telah disepakati setelah koordinasi lintas lembaga dengan SEC, mencerminkan bahwa kedua regulator utama ini sedang bergerak menuju kolaborasi dalam kerangka pengaturan kripto.

Tiga bulan pertama percobaan: terbatas pada tiga jenis mata uang, pelaporan mingguan

Selama tiga bulan pertama masa transisi, terdapat ketentuan yang cukup ketat. Dalam periode ini, FCM (Futures Commission Merchant) hanya diperbolehkan menerima margin kripto dari tiga jenis: Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin, tanpa penambahan jenis mata uang lainnya.

Selain itu, sebelum menerima margin kripto dari klien, FCM harus terlebih dahulu mengajukan pemberitahuan ke CFTC, menjelaskan waktu mulai dan pengaturan terkait.

Dalam hal pelaporan, selama masa percobaan, FCM wajib melaporkan total aset kripto yang dimiliki setiap minggu kepada CFTC, dan jika terjadi insiden keamanan siber, harus segera memberi tahu otoritas pengawas. Persyaratan ini bertujuan agar regulator dapat terus memantau risiko secara keseluruhan sebelum pasar benar-benar dibuka secara penuh.

Setelah tiga bulan: penambahan jenis mata uang, pelonggaran pelaporan

Setelah melewati masa observasi tiga bulan, ketentuan akan dilonggarkan secara signifikan. FCM nantinya dapat menerima lebih banyak jenis aset kripto sebagai margin, tidak lagi terbatas pada tiga yang disebutkan sebelumnya, dan kewajiban pelaporan mingguan juga akan dihapus, kembali ke ritme regulasi normal.

Di sisi lembaga penyelesaian derivatif (DCO), FAQ menjelaskan bahwa jika aset kripto yang diserahkan memenuhi standar risiko kredit, pasar, dan likuiditas dari CFTC, maka DCO dapat menerima aset tersebut sebagai margin awal (initial margin). Ini membuka ruang operasi yang lebih besar bagi lembaga penyelesaian yang mematuhi regulasi.

Tiga makna utama memperbolehkan kripto sebagai margin

Pertama, soal efisiensi modal. Pasar kripto beroperasi 24/7, tetapi transfer bank tradisional tidak. Jika Bitcoin jatuh drastis saat akhir pekan, dan institusi hanya memiliki kripto di tangan, mereka harus menunggu hingga Senin untuk mentransfer dolar AS sebagai pengganti margin, dan jeda waktu ini merupakan risiko sistemik. Mengizinkan langsung menggunakan BTC atau USDC sebagai margin berarti menyelaraskan kedua jam tersebut.

Kedua, soal daya saing dalam penetapan harga. Volume perdagangan derivatif kripto dalam beberapa tahun terakhir banyak mengalir ke bursa luar negeri, sebagian besar karena regulasi di AS terlalu kaku, dan institusi enggan mengunci dana dalam kerangka yang tidak efisien. Pesan tersirat dari percobaan ini adalah: jika AS tidak menyesuaikan aturan dengan kenyataan pasar, likuiditas dan kekuasaan penetapan harga akan terus mengalir keluar.

Ketiga, membuka jalan untuk skenario yang lebih besar. Jika BTC dan stablecoin bisa digunakan sebagai jaminan, lalu apa lagi tokenisasi obligasi pemerintah dan saham? Jika uji coba ini berhasil dan menjadi permanen, itu berarti membuka pintu besar bagi “masuknya aset tokenisasi ke dalam sistem penyelesaian tradisional.” Ini adalah dampak jangka panjang yang paling mendalam, di mana sistem infrastruktur keuangan tradisional mulai menerima aset di blockchain.

Singkatnya: ini bukan sekadar “CFTC menjadi lebih ramah terhadap kripto.” Ini menandai bahwa infrastruktur keuangan AS secara resmi mulai memasukkan aset blockchain ke dalam sistem kepercayaan mereka, dan sistem jaminan adalah roda paling dasar dari sistem kepercayaan ini.