Supercycle pasar prediksi: Ketika segalanya memiliki Likuiditas

Penulis: Tulip King, Analis Messari

Kompilasi: White55, Mars Finance

Pasar prediksi belum sepenuhnya dipahami oleh publik, tetapi inilah kesempatanmu. Saat ini sedang menyaksikan perubahan total dalam cara pasar beroperasi, cara penetapan harga informasi, dan cara terbentuknya di masa depan.

“iPhone Moment”

Setiap revolusi teknologi akan melalui periode yang menakjubkan, di mana pola pikir lama masyarakat menghalangi mereka untuk menyadari adanya perubahan yang mendasar. Pada tahun 2007, para eksekutif Nokia mengatakan ketika melihat iPhone: “Itu bahkan tidak memiliki keyboard.” Mereka membandingkan iPhone dengan ponsel, tetapi mengabaikan perbandingannya dengan komputer. iPhone bukanlah bersaing dengan ponsel yang ada, melainkan mengguncang konsep perangkat dengan satu fungsi.

Pasar prediksi saat ini juga demikian. Ketika orang melihat Polymarket, mereka menganggapnya hanya sebagai situs taruhan aneh dengan likuiditas rendah. Mereka membandingkannya dengan situs taruhan olahraga DraftKings atau pasar perdagangan derivatif CME, merasa bahwa itu kurang. Ini mirip dengan kesalahan dalam kasus Nokia. Polymarket bukanlah situs taruhan yang lebih baik, melainkan menggantikan seluruh konsep pasar keuangan profesional. Mari kita bayangkan, ketika kita menghilangkan kompleksitas setiap alat keuangan, apa sebenarnya mereka:

Opsi: taruhan pada apakah tingkat harga di masa depan akan tercapai

Asuransi: sebuah taruhan apakah bencana akan terjadi

Credit Default Swap: Sebuah taruhan apakah akan bangkrut atau tidak

Taruhan Olahraga: Taruhan pada hasil apakah acara olahraga akan menang

Membangun industri besar bernilai triliunan dolar di sekitar masalah yang pada dasarnya adalah dualisme, di mana setiap industri memiliki infrastruktur, sistem regulasi, dan lembaga perantara monopolistik yang mendapatkan keuntungan darinya.

Polymarket merangkum semuanya menjadi satu elemen dasar: menciptakan pasar untuk setiap peristiwa yang dapat diamati, memungkinkan orang untuk berdagang, dan menyelesaikannya ketika kenyataan menentukan hasilnya. Dalam hal taruhan olahraga, ia tidak lebih unggul dari DraftKings, dan dalam hal derivatif, ia tidak lebih baik dari Chicago Mercantile Exchange (CME). Apa yang dilakukannya lebih mendasar: mengembalikan semua pasar ke unit dasar, kemudian membangun kembali berdasarkan itu. Polymarket adalah “iPhone”, yang lainnya hanyalah “aplikasi”.

Perdagangan multidimensional

Ketika semua perdagangan dilakukan di tempat yang sama, lebih banyak kemungkinan dapat dibuka. Bayangkan, jika lima tahun yang lalu Anda ingin membangun posisi yang menyatakan: “Saya percaya bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga, tetapi saham teknologi masih akan naik karena Trump akan mengeluarkan beberapa pernyataan positif tentang AI.” Anda harus membuka rekening di berbagai lembaga, menghadapi berbagai kerangka regulasi, dan berbagai bentuk leverage. Sementara bagian dari perdagangan ini yang menyebutkan Trump sebenarnya sama sekali tidak memiliki pasar.

Dan di Polymarket, Anda hanya perlu mengklik tiga kali. Yang lebih penting, ini bukan tiga taruhan terpisah, tetapi pandangan dunia yang koheren yang diekspresikan melalui posisi yang saling terkait. Anda dapat membeli “Federal Reserve menangguhkan kenaikan suku bunga” sebagai “tidak”, membeli “Indeks Nasdaq mencapai rekor tertinggi” sebagai “ya”, dan sekaligus membeli “Trump menyebutkan kecerdasan buatan dalam pidato berikutnya” sebagai “ya”. Keterkaitan ini adalah perdagangan itu sendiri.

Cara memikirkan pasar prediksi

Untuk mereka yang masih belum begitu paham, berikut adalah sebuah contoh nyata. Bulan lalu di Polymarket, Anda dapat membangun posisi seperti ini: membeli “Hyperliquid tidak akan melakukan airdrop sebelum 31 Desember” dengan harga 67 sen sebagai “tidak”, sekaligus membeli “Hyperliquid akan jatuh ke 20 dolar sebelum tahun 2026” dengan harga 13 sen sebagai “ya”. Pikirkan tentang berbagai hasilnya:

Keuntungan Terbesar: Hyperliquid tidak melakukan airdrop dan tahun ini jatuh hingga 20 dolar. Mengingat kondisi pasar saat ini, pandangan ini tampak masuk akal, dan harganya seharusnya lebih tinggi dari suku bunga pasar saat ini yang sebesar 8%. Anda membeli saat harga rendah karena hasil ini.

Sedikit untung: Hyperliquid melakukan airdrop, harga jatuh ke 20 dolar, atau harga jatuh ke 20 dolar tetapi tanpa airdrop. Situasi-situasi ini adalah hasil yang paling mungkin terjadi, dengan probabilitas 63%.

Kehilangan Modal: Hyperliquid melakukan airdrop dan harga tetap di atas 20 dolar. Mengingat pasar sangat khawatir tentang pasokan baru yang dibuka dari tim, tampaknya airdrop yang memperkenalkan lebih banyak pasokan ke pasar akan menerima reaksi yang sangat negatif. Probabilitas hasil ini terjadi seharusnya kurang dari 29%, sehingga Anda sedang menjual hasil ini dengan harga tinggi.

Ini terdengar seperti hedging, tetapi tidak hanya itu. Ini menyampaikan pandangan yang kompleks tentang bagaimana pasar menangani pasokan token baru, dan pandangan ini tidak dapat Anda ungkapkan di tempat lain.

Pasar tradisional memaksa Anda untuk merangkum pandangan dunia yang kompleks menjadi taruhan arah yang kasar. Anda mungkin memiliki argumen yang rumit bahwa pendapatan Nvidia akan melebihi ekspektasi, tetapi Anda masih akan menjual saham karena ekspektasi pasar (berita baik sudah didiskusikan). Di pasar opsi, Anda hanya dapat memilih antara opsi call dan opsi put, mungkin Anda juga dapat membangun beberapa kombinasi spread yang tidak terlalu tepat untuk mengekspresikan pendapat Anda, tetapi harus membayar biaya opsi yang tinggi untuk itu. Namun, di platform Polymarket, Anda hanya perlu membeli dua opsi “ya” yaitu “Nvidia akan melaporkan pendapatan di atas ekspektasi” dan “harga saham Nvidia akan turun 5% setelah laporan keuangan” untuk mengekspresikan pandangan Anda dengan tepat.

Kehebatan sejati terletak pada saat Anda mulai memikirkan tentang hubungan antar pasar yang seharusnya tidak ada tetapi memang ada. Florida akan segera menghadapi serangan badai, sementara Tampa Bay Buccaneers harus bermain di Detroit. Pemikiran tradisional berpendapat bahwa kedua hal ini tidak berkaitan. Namun, Anda memiliki kesimpulan ini: jika badai benar-benar melanda Florida, wasit NFL (National Football League) pasti akan memihak Buccaneers untuk menciptakan cerita yang menginspirasi. Jadi, Anda bertaruh pada Buccaneers tidak akan menang seharga 60 sen, sementara bertaruh bahwa badai akan menyerang Florida seharga 20 sen. Anda bukan bertaruh pada hasil tertentu, tetapi bertaruh pada struktur hubungan. Anda memperoleh keuntungan dari pemahaman tentang bagaimana narasi mempengaruhi keputusan wasit.

Inilah alasan mengapa pasar prediksi tidak bersaing dengan pasar yang ada: mereka berada pada tingkat abstraksi yang sepenuhnya berbeda. Semua pasar lainnya hanya memberi Anda satu pengungkit untuk ditarik. Sementara itu, Polymarket memberi Anda sejumlah pengungkit yang tak terhitung, dan yang lebih penting, itu memungkinkan Anda untuk menarik kombinasi pengungkit tertentu yang sesuai dengan pandangan Anda tentang cara dunia sebenarnya beroperasi.

Mengapa investor yang cerdas salah lagi?

Tentang pasar prediksi, kritik pertama yang selalu Anda dengar adalah tentang likuiditas. “Tidak bisa melakukan transaksi dalam jumlah besar”; “selisihnya terlalu besar”; “ini hanya sekumpulan penjudi yang bertaruh uang makan siang mereka.” Ini bukan Bug, tetapi adalah kesempatan Anda.

Secara pribadi, saya tidak membenci Kel, tetapi masalah likuiditas pada akhirnya akan diselesaikan oleh mekanisme insentif pasar yang ada.

Cobalah untuk memikirkan dari sudut pandang mekanis mengapa likuiditas akan meledak. Pembuatan pasar tradisional sebenarnya relatif sederhana: Anda biasanya melakukan pembuatan pasar untuk hal-hal yang memiliki hubungan jelas dengan hal-hal lain. Opsi saham terkait dengan harga saham, futures terkait dengan harga spot. Setiap hal memiliki cara untuk melakukan hedging, keterkaitan, dan model yang dapat diandalkan. Inilah sebabnya mengapa hanya beberapa perusahaan seperti Citadel dan Jane Street yang dapat melakukan pembuatan pasar untuk ribuan alat.

Pasar prediksi lebih sulit. Setiap jenis pasar memerlukan sistem cerdas yang khusus:

Pasar olahraga memerlukan model yang dapat diperbarui seiring dengan setiap skor, setiap laporan cedera, dan setiap pembaruan cuaca.

Pasar politik membutuhkan pemrosesan bahasa alami untuk menganalisis survei opini, pidato, dan emosi media sosial

Sistem pembelajaran mesin yang dapat menghitung tingkat acuan dari data historis diperlukan di pasar peristiwa.

Model bahasa yang disebutkan pasar (pasar yang disebutkan) perlu dilatih berdasarkan ribuan catatan teks.

Anda tidak mungkin membiarkan satu pembuat pasar mendominasi semua pasar, karena setiap pasar memerlukan pengetahuan khusus yang sepenuhnya berbeda.

Dalam jangka panjang, ini sebenarnya merupakan berita baik bagi likuiditas. Tidak akan ada lagi beberapa raksasa yang menguasai semua bisnis pembuatan pasar, melainkan akan muncul banyak pembuatan pasar yang profesional. Beberapa analis kuantitatif akan menjadi ahli terbaik di dunia dalam menentukan harga untuk pasar Mention. Tim lain akan memimpin acara yang terkait dengan cuaca, sementara sebagian akan fokus pada perilaku selebriti. Apa yang tampak sebagai kekurangan dari fragmentasi, sebenarnya akan menciptakan ketahanan dan kedalaman.

Dalam lima tahun ke depan, sebuah perusahaan keuangan yang sepenuhnya baru akan muncul: ahli pasar prediksi. Mereka tidak akan melakukan pasar di bidang saham atau obligasi, melainkan akan melakukan pasar di bidang realitas itu sendiri. Perusahaan yang pertama kali berhasil melakukannya secara besar-besaran akan menjadi benteng dalam sistem keuangan baru.

Fakta yang mengganggu tentang kebenaran

Pasar prediksi sebenarnya bukan tentang memprediksi, tetapi tentang menciptakan mekanisme insentif ekonomi untuk kebenaran. Saat ini kita berada di momen aneh seperti ini: setiap orang memiliki pendapat tentang segala hal, tetapi tidak ada yang benar-benar memiliki kepentingan langsung. Analis favorit Anda telah salah dua kali berturut-turut dalam memprediksi resesi ekonomi. Jumlah akun yang hancur oleh komentator di CNBC tak terhitung jumlahnya. Namun, mereka dapat mempertahankan platform mereka, mempertahankan audiens mereka, terus salah tanpa konsekuensi.

Tingkat kepercayaan media telah menurun, tetapi itu saja.

Situasi ini tidak dapat dipertahankan, dan setiap orang di dalam hati mereka tahu hal ini. Saat ini, masyarakat telah membangun sebuah ekosistem informasi yang memberi imbalan pada partisipasi daripada akurasi. Suara yang lebih keras lebih penting daripada pandangan yang benar, dan media sosial memperburuk masalah ini. Saat ini, pandangan yang paling populer, terlepas dari kebenarannya, dapat dianggap sebagai pandangan “benar”. Orang yang memiliki pengikut terbanyak menjadi ahli, dan yang disebut ahli adalah orang yang dapat mendapatkan banyak suka.

Pasar prediksi telah sepenuhnya membalikkan pola ini. Tiba-tiba, kebenaran memiliki nilai, kesalahan memiliki konsekuensi. Pasar tidak peduli apakah Anda lulus dari Harvard, apakah Anda memiliki verifikasi tanda centang biru, atau apakah Anda pernah menulis buku tentang pasar. Yang penting adalah apakah Anda benar. Ketika Anda menciptakan sistem yang hanya memberikan penghargaan kepada akurasi, hal-hal ajaib terjadi: orang-orang yang akurat tiba-tiba memiliki alasan untuk bersuara, sementara orang-orang yang salah akhirnya diam.

Tetapi ini bukan hanya tentang memindahkan kekayaan dari tangan yang salah ke tangan yang benar. Pasar prediksi sedang membangun sistem informasi paralel yang mekanisme operasinya sangat berbeda dari ekosistem media yang ada.

Di dunia lama: informasi menyebar melalui jaringan sosial, tergantung pada kekuatan penyebarannya.

Di pasar prediksi: Informasi dihargai berdasarkan keadaan nyata

Ini adalah mekanisme pemilihan yang sangat berbeda, dan mereka akan menghasilkan hasil yang sangat berbeda.

Polymarket masih dalam tahap awal, tetapi akurasinya sudah mengejutkan. Pasar politik lebih prediktif daripada agregator jajak pendapat mana pun. Pasar Federal Reserve sudah berfluktuasi sebelum ekonom memperbarui perkiraan mereka. Ini bukan karena trader di pasar prediksi lebih pintar, tetapi karena mekanisme insentif memastikan prediksi yang benar, bukan mengejar kesenangan.

Pasar hadiah, bukan pasar prediksi

Saat ini, publik terus menyebut “pasar prediksi”, sama seperti menyebut Bitcoin sebagai “emas digital”—secara teknis tidak salah, tetapi sepenuhnya mengabaikan satu poin yang lebih penting. Pasar prediksi yang sebenarnya adalah pengamat pasif. Mereka memberi harga pada probabilitas, tetapi tidak mengintervensi hasil. Namun, Polymarket tidaklah pasif, dan inilah kuncinya: setiap pasar yang melibatkan partisipasi manusia memiliki insentif untuk mengubah hasil.

Berikut penjelasan lebih lanjut. Ketika ada prediksi pasar tentang apakah seseorang akan melempar barang berwarna hijau dalam sebuah pertandingan WNBA, seseorang melakukan perhitungan berikut:

Membeli saham YES senilai 10.000 dolar dengan harga 15 sen per saham

Melempar objek sendiri

Ketika pasar dinyatakan “YES”, akan dikenakan biaya sebesar 66.000 dolar.

Setelah dikurangi biaya hukum dan biaya larangan seumur hidup, bersihnya sekitar 50.000 dolar.

Secara teori, pendapatan dan pengeluaran dari insiden gangguan WNBA ini seharusnya adalah: kompensasi = tuduhan kriminal + penghinaan sosial + larangan seumur hidup + usaha yang diperlukan.

Tingkat kompensasi yang terlalu tinggi akan menarik pen模仿者; sementara yang terlalu rendah tidak akan ada yang peduli. Pasar akan menemukan harga keseimbangan yang tepat.

Charlie Munger: “Tunjukkan kepada saya mekanisme insentif, dan saya dapat memberi tahu Anda apa hasilnya.”

Namun, “pasar prediksi” telah berubah menjadi pasar hadiah - itu bukan tentang memprediksi apakah seseorang akan melemparkan barang, tetapi memberikan jumlah tertentu sebagai hadiah bagi seseorang untuk mewujudkan hal itu. Ini bukanlah celah, juga bukan manipulasi, melainkan karakteristik paling penting dari pasar prediksi, namun tidak ada yang menyebutkan.

Bayangkan sebuah eksperimen pemikiran. Saya memutuskan untuk mencalonkan diri sebagai walikota New York City. Peluang yang diberikan oleh pasar cukup masuk akal, hanya 0,5%. Dengan peluang seperti itu, saya dapat membeli 20 lembar, masing-masing bernilai 5000 dolar, total 100.000 dolar. Jika saya menang, setiap lembar dapat menghasilkan 1 juta dolar. Ketika saya menempatkan lembar-lembar ini sebagai kompensasi untuk tim kampanye, hal-hal menjadi menarik. Saya mempekerjakan 20 pembunuh, menjanjikan kepada mereka bahwa jika berhasil, masing-masing akan mendapatkan 1 juta dolar.

Eksperimen di atas menciptakan sesuatu yang seharusnya tidak ada: sebuah kampanye politik yang didanai oleh pasar, di mana taruhan meningkat seiring dengan penurunan odds. Pasar sebenarnya sedang mengatakan: “Hasil ini terlalu tidak mungkin, kami memberi Anda odds 20 banding 1 untuk mewujudkannya.” Prediksi berubah menjadi hadiah. Pasar tidak hanya mengamati kenyataan, tetapi juga mendanai masa depan tertentu.

Beberapa peristiwa sama sekali tidak akan dipengaruhi oleh mekanisme hadiah. Nilai menjadi presiden itu sendiri sangat tinggi, sehingga hadiah dari pasar prediksi tidak dapat secara signifikan meningkatkan efek insentifnya. Namun, untuk ribuan peristiwa lainnya: dari keputusan perusahaan hingga fenomena budaya hingga hasil acara olahraga, mekanisme hadiah itu nyata dan aktif.

Saat ini, belum ada pasar prediksi masa depan yang dipandu oleh kebijaksanaan seperti yang dibayangkan oleh Robin Hanson (perancang inti mekanisme pasar prediksi modern). Sebaliknya, kita melihat beberapa fenomena yang lebih aneh: pasar akan membayar orang-orang yang memfasilitasi masa depan tertentu.

Kesimpulan

Prediksi pribadi saya adalah: dalam sepuluh tahun ke depan, model Polymarket akan menguasai sebagian besar bidang keuangan tradisional. Ini bukan hanya karena ia adalah platform perdagangan yang biaya lebih rendah dan lebih efisien, tetapi juga karena ia mengintegrasikan semua pasar menjadi satu platform asli, kemudian membangun kembali di atasnya, yang lebih efisien daripada mempertahankan ribuan struktur pasar khusus.

Domino akan jatuh dalam urutan berikut:

DraftKings——Taruhan olahraga pada dasarnya adalah pasar prediksi dengan odds yang lebih buruk

Bursa Opsi Chicago - Opsi hanyalah taruhan biner yang kompleks terhadap tingkat harga.

Asuransi——hanya pasar prediksi transaksi satu pihak

Pasar kredit - prediksi kebangkrutan ditambah langkah tambahan

Setiap bidang vertikal akan melawan dan mengatur, tetapi pada akhirnya akan menyerah, karena mereka akan menyadari bahwa mereka tidak bersaing dengan produk yang lebih baik, tetapi bersaing dengan prinsip yang lebih unggul.

Sekarang yang benar-benar disaksikan adalah restrukturisasi total cara pasar beroperasi. Anda tidak lagi bertaruh pada harga, suku bunga, atau volatilitas, melainkan pada peristiwa, hubungan antara peristiwa, dan yang terpenting, pada probabilitas yang dapat mengubah peristiwa.

Investor yang cerdas sekarang harus bersiap untuk ini. Bukan hanya membeli token atau memperdagangkan pasar, tetapi mempertimbangkan apa yang akan terjadi ketika setiap peristiwa yang dapat diamati memiliki pasar likuiditas. Apa yang akan terjadi ketika setiap keputusan perusahaan memiliki pasar prediksi? Apa yang akan terjadi ketika setiap legislasi memiliki odds? Apa yang akan terjadi ketika setiap tren budaya memiliki harga?

Pasar prediksi bukan hanya tentang membangun pasar yang lebih baik, tetapi tentang membangun mesin yang dapat memotivasi orang untuk menciptakan masa depan.