Ray Dalio: Gelembung besar, kesenjangan kekayaan besar menyebabkan bahaya yang lebih besar

Penulis: Ray Dalio

Kompilasi: Shenchao TechFlow

Meskipun saya masih seorang investor aktif yang terobsesi dengan permainan investasi, di tahap kehidupan saya ini, saya juga memegang peran sebagai pengajar, berusaha untuk menyampaikan pemahaman saya tentang cara kerja realitas dan prinsip-prinsip yang membantu saya menghadapi tantangan. Sebagai seorang investor makro global, saya memiliki lebih dari 50 tahun pengalaman dan telah mengambil banyak pelajaran dari sejarah, sehingga sebagian besar konten yang saya bagikan secara alami terkait dengan hal ini.

Artikel ini terutama membahas beberapa poin berikut:

Perbedaan penting antara kekayaan dan uang;

Bagaimana perbedaan ini mendorong pembentukan dan pecahnya gelembung;

Dinamika ini disertai dengan kesenjangan kekayaan yang besar, dapat memecahkan gelembung, yang tidak hanya dapat menyebabkan keruntuhan finansial, tetapi juga dapat memicu gejolak sosial dan politik yang parah.

Memahami perbedaan antara kekayaan dan uang serta hubungannya sangat penting, terutama dalam dua hal berikut:

Bagaimana gelembung terbentuk ketika skala kekayaan finansial jauh lebih besar dibandingkan dengan skala mata uang;

Ketika ada permintaan untuk mata uang, yang menyebabkan penjualan kekayaan untuk mendapatkan mata uang, bagaimana gelembung itu pecah.

Konsep dasar dan mudah dipahami tentang mekanisme kerja hal ini belum banyak dikenal, tetapi ini telah membantu saya banyak dalam proses investasi saya.

Prinsip inti yang perlu dipahami termasuk:

Kekayaan finansial dapat dengan sangat mudah diciptakan, tetapi itu tidak benar-benar mencerminkan nilai nyata yang dimilikinya;

Kekayaan finansial itu sendiri tidak memiliki nilai, kecuali jika diubah menjadi mata uang yang dapat digunakan untuk konsumsi;

Mengubah kekayaan finansial menjadi mata uang yang dapat dikonsumsi memerlukan penjualannya (atau mengumpulkan hasilnya), dan ini biasanya adalah kunci di mana gelembung berubah menjadi keruntuhan.

Tentang “Kekayaan finansial dapat dengan sangat mudah diciptakan, tetapi itu tidak mewakili nilai sebenarnya”, sebagai contoh, sekarang jika seorang pendiri perusahaan rintisan menjual saham perusahaan senilai 50 juta dolar dan menilai perusahaan tersebut sebesar 1 miliar dolar, maka pendiri ini menjadi seorang miliarder.

Ini karena perusahaan dianggap bernilai 1 miliar dolar, meskipun angka kekayaan ini tidak didukung oleh kenyataan yang mendekati 1 miliar dolar. Demikian pula, jika seorang pembeli saham publik membeli sejumlah kecil saham dari penjual dengan harga tertentu, maka semua saham akan dinilai berdasarkan harga ini, dan melalui metode penilaian ini, total kekayaan perusahaan dapat diperoleh. Tentu saja, perusahaan-perusahaan ini mungkin tidak benar-benar bernilai penilaian tersebut, karena nilai aset pada akhirnya bergantung pada harga di mana mereka dapat dijual.

Tentang “kekayaan finansial pada dasarnya tidak memiliki nilai, kecuali jika diubah menjadi uang”, alasannya adalah bahwa kekayaan tidak dapat dikonsumsi secara langsung, sedangkan uang dapat.

Ketika skala kekayaan jauh melebihi skala mata uang, dan orang yang memiliki kekayaan perlu menjual kekayaan untuk mendapatkan mata uang, maka akan menyentuh prinsip ketiga: “Mengubah kekayaan finansial menjadi mata uang yang dapat dikonsumsi memerlukan penjualannya (atau mengumpulkan hasilnya), dan ini biasanya adalah kunci di mana gelembung berubah menjadi kejatuhan.”

Jika Anda memahami konten ini, Anda akan dapat memahami bagaimana gelembung terbentuk dan bagaimana mereka pecah menjadi keruntuhan, ini akan membantu Anda memprediksi dan menghadapi gelembung dan keruntuhan.

Penting juga untuk diketahui bahwa meskipun mata uang dan kredit dapat digunakan untuk membeli barang, ada perbedaan berikut di antara keduanya:

a) Mata uang dapat menyelesaikan transaksi, sedangkan kredit akan menghasilkan utang, yang perlu dilunasi di masa depan dengan mendapatkan mata uang.

b) Penciptaan kredit relatif mudah, sementara uang hanya dapat diciptakan oleh bank sentral.

Meskipun orang mungkin berpikir bahwa membeli barang memerlukan uang, itu tidak sepenuhnya benar, karena barang juga dapat dibeli dengan kredit, dan kredit akan menghasilkan utang yang perlu dibayar kembali. Ini biasanya merupakan dasar pembentukan gelembung.

Selanjutnya, mari kita lihat sebuah contoh.

Meskipun cara kerja semua gelembung dan keruntuhan dalam sejarah pada dasarnya sama, saya akan menggunakan gelembung tahun 1927-1929 dan keruntuhan tahun 1929-1933 sebagai contoh. Jika Anda berpikir tentang gelembung akhir 1920-an, keruntuhan 1929-1933, dan Depresi Besar dari perspektif mekanis, serta tindakan yang diambil oleh Presiden Roosevelt pada Maret 1933 untuk meredakan keruntuhan, Anda akan menemukan bagaimana prinsip-prinsip yang baru saja saya jelaskan berfungsi.

Dari mana uang gelembung berasal? Bagaimana gelembung terbentuk?

Jadi, dari mana sebenarnya semua dana yang mendorong pasar saham naik dan akhirnya membentuk gelembung berasal? Dan apa yang membuatnya menjadi gelembung?

Pengetahuan umum memberi tahu kita bahwa jika jumlah pasokan uang yang ada terbatas, dan semua hal perlu dibeli dengan uang, maka membeli sesuatu berarti perlu menarik dana dari tempat lain. Dan hal-hal yang dana-nya diambil mungkin akan mengalami penurunan harga karena dijual, sementara harga barang yang dibeli akan naik.

Namun, pada akhir 1920-an dan sekarang, yang mendorong gelembung bukanlah uang, tetapi kredit. Kredit dapat diciptakan tanpa uang untuk membeli saham dan aset lainnya, sehingga membentuk gelembung. Dinamika pada saat itu—ini juga merupakan dinamika yang paling klasik—adalah kredit diciptakan dan dipinjamkan untuk membeli saham, yang menghasilkan utang yang harus dibayar kembali. Ketika uang yang diperlukan untuk membayar utang melebihi pendapatan yang dihasilkan dari saham, aset keuangan harus dijual, yang menyebabkan penurunan harga aset, dan dinamika gelembung mulai berbalik, akhirnya membentuk dinamika keruntuhan.

Prinsip dasar dari gelembung yang didorong oleh dinamika ini dan keruntuhan adalah:

Ketika pembelian aset keuangan didukung oleh pertumbuhan kredit yang besar, total kekayaan dibandingkan dengan total uang terus meningkat (kekayaan jauh melebihi uang), maka akan terbentuk gelembung. Dan ketika kekayaan perlu dijual untuk mendapatkan uang, hal ini akan menyebabkan keruntuhan. Misalnya, selama periode 1929 hingga 1933, saham dan aset lainnya terpaksa dijual untuk membayar bunga utang yang digunakan untuk membelinya, sehingga dinamika gelembung mulai berbalik.

Secara alami, semakin banyak pinjaman dan pembelian saham, semakin baik kinerja saham, semakin banyak orang yang ingin membeli saham. Para pembeli ini tidak perlu menjual aset lain untuk menyelesaikan pembelian, karena mereka dapat membeli saham melalui kredit. Dengan meningkatnya perilaku ini, kredit mulai menjadi ketat, dan suku bunga pun naik. Ini disebabkan oleh permintaan pinjaman yang terlalu kuat dan juga karena Federal Reserve mengizinkan suku bunga naik (yaitu memperketat kebijakan moneter). Ketika pinjaman perlu dilunasi, saham harus dijual untuk mendapatkan dana untuk membayar utang, yang mengakibatkan penurunan harga, terjadinya default utang, penurunan nilai jaminan, dan pasokan kredit semakin berkurang, gelembung berubah menjadi keruntuhan yang memperkuat diri, yang pada akhirnya memicu depresi besar ekonomi.

Bagaimana kesenjangan kekayaan menembus gelembung dan memicu keruntuhan?

Untuk mengeksplorasi bagaimana dinamika ini dapat meledakkan gelembung dalam konteks kesenjangan kekayaan yang besar, dan menyebabkan bukan hanya keruntuhan di tingkat keuangan, tetapi juga memicu gejolak sosial dan politik, saya telah mempelajari grafik berikut. Grafik ini menunjukkan perbandingan antara kekayaan dan mata uang di masa lalu dan saat ini, yang ditunjukkan dalam rasio total nilai saham terhadap total nilai mata uang.

Dua grafik berikutnya menunjukkan bagaimana rasio ini menjadi indikator untuk tingkat pengembalian nominal dan riil di masa depan selama sepuluh tahun ke depan. Grafik-grafik ini sendiri sudah menjelaskan segalanya.

Ketika saya mendengar orang-orang mencoba menilai apakah suatu saham atau seluruh pasar saham berada dalam gelembung dengan menganalisis apakah perusahaan dapat menghasilkan keuntungan di masa depan untuk memberikan imbal hasil yang cukup pada harga saham saat ini, saya berpikir dalam hati, mereka tidak benar-benar memahami dinamika gelembung. Meskipun imbal hasil jangka panjang dari investasi tentu saja penting, tetapi itu bukanlah alasan utama mengapa gelembung pecah. Gelembung tidak pecah hanya karena orang-orang tiba-tiba menyadari suatu pagi bahwa pendapatan dan laba tidak cukup untuk mendukung harga saat ini. Bagaimanapun, apakah ada cukup pendapatan dan laba untuk memberikan tingkat pengembalian investasi yang baik biasanya membutuhkan waktu bertahun-tahun atau bahkan puluhan tahun untuk benar-benar jelas.

Prinsip yang perlu diingat adalah:

Penyebab pecahnya gelembung adalah karena dana yang mengalir ke aset mulai menipis, sementara pemegang saham atau aset kekayaan lainnya perlu menjual aset tersebut untuk mendapatkan dana untuk tujuan tertentu (yang paling umum adalah membayar utang).

Apa yang biasanya terjadi selanjutnya?

Ketika gelembung pecah, pasar mengalami kekurangan dana dan kredit yang tidak cukup untuk memenuhi kebutuhan pemegang aset finansial, pasar dan ekonomi akan mengalami penurunan, dan gejolak sosial serta politik di dalamnya biasanya juga akan meningkat. Terutama dalam situasi di mana terdapat kesenjangan kekayaan yang besar, dinamika ini akan semakin memperburuk perbedaan dan kemarahan antara kelas kaya (yang biasanya cenderung ke kanan) dan kelas miskin (yang biasanya cenderung ke kiri).

Dengan mengambil contoh dari tahun 1927 hingga 1933, dinamika ini menyebabkan Depresi Besar dan memicu konflik internal yang serius, terutama antara kelas kaya dan kelas miskin. Rangkaian peristiwa ini akhirnya mengakibatkan Presiden Hoover dijatuhkan, dan Presiden Roosevelt terpilih.

Secara alami, ketika gelembung pecah dan disertai dengan resesi pasar dan ekonomi, sering kali akan memicu perubahan politik yang signifikan, defisit anggaran besar-besaran, serta monetisasi utang. Dalam contoh antara tahun 1927 hingga 1933, resesi pasar dan ekonomi terjadi antara tahun 1929 hingga 1932, sementara perubahan politik datang pada tahun 1932, dan perubahan ini mendorong Presiden Roosevelt untuk mulai menerapkan kebijakan defisit anggaran besar-besaran pada tahun 1933.

Presiden Roosevelt mengeluarkan banyak uang melalui bank sentral, sehingga menyebabkan devaluasi mata uang (misalnya, relatif terhadap emas). Devaluasi mata uang ini mengurangi masalah kekurangan dana dan membawa dampak berikut:

a) membantu debitur yang sistemik penting mengurangi tekanan, dapat membayar bunga utang;

b) meningkatkan harga aset;

c) telah merangsang perkembangan ekonomi.

Pemimpin yang naik ke tampuk kekuasaan pada saat-saat seperti itu biasanya akan menerapkan banyak perubahan kebijakan fiskal yang mengejutkan. Meskipun tidak dapat dijelaskan secara rinci di sini, yang pasti adalah bahwa periode ini biasanya disertai dengan konflik besar dan perpindahan kekayaan yang signifikan. Dalam kasus Roosevelt, keadaan ini mendorong banyak perubahan kebijakan fiskal yang signifikan untuk memindahkan kekayaan dari lapisan atas ke masyarakat biasa. Misalnya, menaikkan tarif pajak penghasilan marginal tertinggi dari 25% pada tahun 1920-an menjadi 79%, secara signifikan meningkatkan pajak warisan dan pajak hadiah, serta menyediakan dana untuk pertumbuhan besar dalam proyek sosial dan subsidi. Kebijakan-kebijakan ini juga menyebabkan konflik besar antara domestik dan internasional.

Ini adalah dinamika klasik. Sepanjang sejarah, banyak pemimpin dan bank sentral di banyak negara dan selama bertahun-tahun telah mengulangi praktik serupa, terlalu banyak untuk disebutkan satu per satu. Sebagai informasi, sebelum tahun 1913, Amerika Serikat tidak memiliki bank sentral, dan pemerintah tidak memiliki kemampuan untuk mencetak uang, sehingga kebangkrutan bank dan depresi ekonomi deflasi jauh lebih umum. Namun, dalam kedua kasus, posisi pemegang obligasi biasanya tidak baik, sementara pemegang emas berkinerja baik.

Meskipun kasus 1927 hingga 1933 adalah contoh klasik dari siklus pecahnya gelembung, itu termasuk dalam situasi yang cukup ekstrem. Dinamika serupa juga dapat dilihat pada periode lain, seperti peristiwa yang mendorong Presiden Nixon dan Federal Reserve untuk mengambil langkah yang sama pada tahun 1971, serta hampir semua gelembung dan pecahnya yang terjadi (seperti gelembung ekonomi Jepang 1989 hingga 1990, gelembung internet tahun 2000, dll.). Gelembung dan pecahan ini biasanya juga disertai dengan ciri khas lainnya, seperti pasar yang menarik banyak investor yang kurang berpengalaman karena kepopuleran, investor ini didorong oleh antusiasme pasar untuk membeli dengan leverage, dan akhirnya mengalami kerugian besar serta merasa marah.

Dinamika ini telah berlangsung selama ribuan tahun, ketika kondisi-kondisi ini ada (yaitu, permintaan terhadap uang melebihi pasokan). Kekayaan harus dijual untuk mendapatkan dana, gelembung pecah, wanprestasi, pencetakan uang, serta masalah ekonomi, sosial, dan politik muncul. Dengan kata lain, ketidakseimbangan antara kekayaan finansial (terutama aset utang) dan uang, serta proses konversi kekayaan finansial menjadi uang, adalah penyebab mendasar terjadinya penarikan bank — baik itu bank swasta maupun bank sentral yang dikelola pemerintah. Penarikan ini baik menyebabkan wanprestasi (yang terutama terjadi sebelum pendirian Federal Reserve), atau mendorong bank sentral untuk menciptakan uang dan kredit, memberikan dukungan kepada institusi yang “terlalu besar untuk gagal” untuk membantu mereka membayar utang dan menghindari kegagalan.

Harap ingat poin-poin berikut:

Ketika komitmen pengiriman mata uang (yaitu aset utang) jauh melebihi jumlah mata uang yang ada, dan perlu menjual aset keuangan untuk mendapatkan dana, waspadalah terhadap kemungkinan pecahnya gelembung dan pastikan diri Anda terlindungi. Misalnya, jangan memegang eksposur kredit yang besar dan miliki beberapa emas sebagai aset lindung nilai. Jika situasi ini terjadi pada masa dengan kesenjangan kekayaan yang besar, juga perlu waspada terhadap kemungkinan perubahan politik dan kekayaan yang signifikan, dan ambil langkah-langkah untuk melindungi diri dari dampaknya.

Meskipun kenaikan suku bunga dan pengetatan kredit adalah penyebab paling umum dari penjualan aset untuk mendapatkan dana, faktor apa pun yang menyebabkan peningkatan permintaan dana (seperti pajak kekayaan) serta tindakan menjual kekayaan finansial untuk memenuhi kebutuhan dana, dapat memicu dinamika serupa.

Ketika ada kesenjangan besar antara mata uang/ kekayaan dan ketidaksetaraan distribusi kekayaan, situasi ini harus dianggap sebagai lingkungan yang sangat berisiko tinggi, dan perlu kehati-hatian ekstra.

Dari tahun 1920-an hingga sekarang: siklus gelembung, keruntuhan, dan tatanan baru

(Jika Anda tidak ingin mengetahui sejarah singkat dari tahun 1920-an hingga sekarang, Anda dapat melewati bagian ini.)

Meskipun saya sebelumnya telah menyebutkan bagaimana gelembung tahun 1920-an menyebabkan keruntuhan dan depresi besar dari 1929 hingga 1933, untuk cepat menambah informasi latar belakang, keruntuhan dan depresi yang menyusul akhirnya mendorong Presiden Roosevelt pada tahun 1933 untuk melanggar janji pemerintah Amerika Serikat untuk menyediakan mata uang keras (emas) pada harga tetap. Pemerintah mencetak uang dalam jumlah besar, dan harga emas naik sekitar 70%.

Saya akan melewatkan bagaimana re-inflasi dari tahun 1933 hingga 1938 menyebabkan pengetatan pada tahun 1938; serta bagaimana “resesi” dari tahun 1938 hingga 1939 menciptakan kondisi ekonomi dan kepemimpinan, ditambah dengan kebangkitan Jerman dan Jepang yang menantang dominasi Inggris dan Amerika Serikat dalam dinamika geopolitik, yang bersama-sama menyebabkan Perang Dunia Kedua; saya juga akan melewatkan bagaimana dinamika siklus besar klasik membawa kita dari tahun 1939 hingga 1945—ketika tatanan moneter, politik, dan geopolitik yang lama runtuh, dan tatanan baru dibentuk.

Saya tidak akan membahas alasannya secara rinci, tetapi perlu dicatat bahwa peristiwa ini membuat Amerika Serikat sangat kaya (pada saat itu memegang dua pertiga dari uang dunia, yaitu emas) dan kuat (memproduksi setengah dari GDP dunia dan menjadi kekuatan dominan militer). Oleh karena itu, dalam tatanan mata uang baru yang ditetapkan dalam Kesepakatan Bretton Woods, mata uang masih didasarkan pada emas, dolar dikaitkan dengan emas (negara lain dapat membeli emas dengan dolar yang mereka peroleh seharga 35 dolar per ons), sementara mata uang negara lain juga dikaitkan dengan emas.

Namun, antara tahun 1944 dan 1971, pengeluaran pemerintah AS jauh melebihi pendapatan pajak, sehingga meminjam dalam jumlah besar dan menjualnya dalam bentuk utang, yang menciptakan hak penukaran emas yang jauh melebihi cadangan emas bank sentral. Menyadari hal ini, negara-negara lain mulai menukarkan uang kertas mereka dengan emas. Ini menyebabkan ketegangan yang berlebihan dalam mata uang dan kredit, sehingga Presiden Nixon pada tahun 1971 mengambil tindakan yang mirip dengan tindakan Presiden Roosevelt pada tahun 1933, yang kembali membuat mata uang resmi terdepresiasi dibandingkan emas, dan harga emas pun melonjak.

Singkatnya, dari saat itu hingga sekarang:

a) Utang pemerintah dan biaya pelunasannya meningkat secara signifikan dibandingkan dengan pendapatan pajak, terutama selama periode 2008 hingga 2012 setelah krisis keuangan global 2008, serta setelah krisis keuangan yang dipicu oleh pandemi COVID-19 pada tahun 2020;

b) Pendapatan dan kesenjangan nilai telah meluas ke tingkat yang sangat besar saat ini, menyebabkan perbedaan politik yang sulit untuk didamaikan;

c) Karena dukungan spekulatif dari kredit, utang, dan inovasi teknologi baru, pasar saham mungkin berada dalam keadaan gelembung.

Gambar di bawah menunjukkan proporsi pendapatan kelompok 10% teratas dibandingkan dengan kelompok 90% terbawah dalam distribusi pendapatan—dapat dilihat dengan jelas bahwa kesenjangan pendapatan hari ini sangat besar.

Situasi saat ini

Pemerintah negara-negara demokrasi seperti Amerika Serikat dan negara lain yang mengalami utang berlebihan saat ini menghadapi kesulitan:

a) tidak dapat terus meningkatkan utang seperti di masa lalu;

b) tidak dapat menutupi defisit anggaran melalui pertumbuhan pajak yang cukup;

c) tidak dapat mengurangi pengeluaran secara signifikan untuk menghindari defisit dan mencegah utang meningkat lebih lanjut.

Mereka terjebak dalam kebuntuan.

Analisis rinci

Negara-negara ini tidak dapat meminjam cukup dana karena permintaan pasar bebas terhadap utang mereka sudah tidak mencukupi. (Alasannya adalah utang negara-negara ini terlalu tinggi, dan para pemegang utang sudah memiliki terlalu banyak aset utang.) Selain itu, kreditor internasional (seperti China) khawatir bahwa konflik perang dapat menyebabkan utang tidak dapat dibayar, sehingga mengurangi pembelian obligasi dan beralih untuk mengubah aset utang menjadi emas.

Mereka tidak dapat menyelesaikan masalah tersebut melalui pertumbuhan pajak yang cukup, karena jika dikenakan pajak pada konsentrasi kekayaan di antara 1%-10% orang-orang di depan:

a) Kelas kaya ini mungkin akan memilih untuk pergi, membawa kontribusi pajak mereka;

b) Politisi mungkin kehilangan dukungan dari 1%-10% kelompok awal, dan dukungan dari kelompok ini sangat penting untuk mendanai kampanye pemilihan yang mahal;

c) dapat menyebabkan pecahnya gelembung pasar.

Sementara itu, mereka juga tidak dapat mengurangi pengeluaran dan tunjangan yang cukup, karena melakukan hal tersebut mungkin secara politik bahkan secara moral tidak dapat diterima, terutama karena pengurangan ini akan berdampak tidak proporsional pada 60% lapisan bawah…

Oleh karena itu, mereka terjebak dalam kebuntuan.

Berdasarkan alasan-alasan ini, semua pemerintahan negara demokrasi yang memiliki utang besar, kesenjangan kekayaan yang besar, dan perbedaan nilai yang serius menghadapi dilema.

Dalam kondisi saat ini, mengingat cara kerja sistem politik demokratis dan karakteristik manusia, para politisi terus berjanji untuk cepat menyelesaikan masalah, tetapi tidak dapat memberikan hasil yang memuaskan, sehingga mereka dengan cepat digantikan, kemudian oleh sekumpulan politisi baru yang berjanji untuk cepat menyelesaikan masalah, yang juga gagal dan digantikan lagi, dan seterusnya. Inilah sebabnya mengapa negara-negara seperti Inggris dan Prancis—yang sistemnya memungkinkan pergantian pemimpin dengan cepat—telah mengalami empat perdana menteri dalam lima tahun terakhir.

Dengan kata lain, kita sedang menyaksikan pola klasik dari fase “siklus besar” ini. Dinamika ini sangat penting, dan layak untuk dipahami lebih dalam, dan sekarang seharusnya sudah jelas.

Sementara itu, pasar saham dan kekayaan berlimpah sangat terkonsentrasi pada saham terkait kecerdasan buatan teratas (misalnya “Tujuh Raksasa” Mag 7) serta di tangan segelintir miliarder. Sementara itu, kecerdasan buatan menggantikan pekerjaan manusia, memperburuk ketidaksetaraan distribusi kekayaan dan mata uang, serta kesenjangan kekayaan antar individu. Sepanjang sejarah, dinamika serupa telah terjadi berkali-kali, dan saya percaya kemungkinan besar akan terjadi reaksi politik dan sosial yang signifikan, yang setidaknya akan secara signifikan mengubah distribusi kekayaan, dan dalam skenario terburuk, bisa menyebabkan kerusuhan sosial dan politik yang serius.

Selanjutnya, mari kita bahas bagaimana dinamika ini dan kesenjangan kekayaan yang besar dapat menyebabkan masalah dalam kebijakan moneter, dan mungkin memicu pajak kekayaan, yang pada gilirannya dapat meletuskan gelembung dan menyebabkan keruntuhan ekonomi.

Bagaimana data?

Saya akan membandingkan kelompok 10% teratas dalam peringkat kekayaan dan pendapatan dengan kelompok 60% terbawah dalam peringkat kekayaan dan pendapatan, memilih 60% terbawah karena kelompok ini mewakili sebagian besar orang.

Singkatnya:

Kelompok terkaya (1%-10% teratas) memiliki jauh lebih banyak kekayaan, pendapatan, dan aset saham dibandingkan dengan 60% terakhir dari populasi.

Bagi kelompok orang terkaya, kekayaan mereka terutama berasal dari pertumbuhan nilai aset, dan pertumbuhan ini tidak dikenakan pajak sebelum aset tersebut dijual (berbeda dengan pendapatan, yang dikenakan pajak saat diperoleh).

Dengan berkembangnya kecerdasan buatan, kesenjangan ini semakin melebar dan mungkin akan semakin melebar dengan kecepatan yang lebih cepat.

Jika kekayaan dikenakan pajak, maka perlu menjual aset untuk membayar pajak, yang dapat menyebabkan gelembung pecah.

Lebih spesifik lagi:

Di Amerika Serikat, 10% keluarga teratas adalah kelompok yang terdidik dengan baik dan memiliki produktivitas ekonomi yang tinggi, mereka menghasilkan sekitar 50% dari total pendapatan, memiliki sekitar dua pertiga dari total kekayaan, memegang sekitar 90% aset saham, dan membayar sekitar dua pertiga dari pajak penghasilan federal. Angka-angka ini terus tumbuh stabil. Dengan kata lain, kondisi ekonomi mereka sangat baik dan kontribusi mereka terhadap masyarakat juga sangat besar.

Sebaliknya, 60% keluarga yang berada di peringkat bawah memiliki tingkat pendidikan yang rendah (misalnya, 60% orang Amerika memiliki kemampuan membaca di bawah tingkat kelas enam), produktivitas ekonomi relatif rendah, hanya menghasilkan sekitar 30% dari total pendapatan, memiliki hanya sekitar 5% dari total kekayaan, memegang sekitar 5% dari aset saham, dan membayar kurang dari 5% pajak federal. Kekayaan dan prospek ekonomi mereka relatif stagnan, sehingga menghadapi tekanan finansial.

Secara alami, situasi ini menyebabkan tekanan besar untuk redistribusi kekayaan dan dana dari 10% orang teratas ke 60% orang terbawah.

Meskipun Amerika Serikat tidak pernah mengenakan pajak kekayaan dalam sejarahnya, kini ada semakin banyak seruan untuk pajak kekayaan di tingkat negara bagian dan federal. Mengapa sekarang ada pajak kekayaan, sementara sebelumnya tidak ada? Alasannya sangat sederhana—karena kekayaan terakumulasi di sana. Artinya, 10% teratas sebagian besar menjadi lebih kaya melalui pertumbuhan kekayaan, dan pertumbuhan ini tidak dikenakan pajak, bukan melalui pendapatan kerja.

Pajak kekayaan menghadapi tiga masalah utama:

Orang kaya dapat memilih untuk migrasi, begitu mereka pergi, mereka tidak hanya membawa bakat, produktivitas, pendapatan, dan kekayaan mereka, tetapi juga kontribusi pajak. Ini akan melemahkan daerah yang mereka tinggalkan, sambil meningkatkan daerah yang mereka tuju.

Penerapan pajak kekayaan sangat sulit (alasan spesifiknya mungkin sudah Anda ketahui, jadi saya tidak akan menjelaskannya lebih lanjut agar artikel ini tidak menjadi lebih panjang).

Pajak kekayaan akan menarik dana dari aktivitas investasi yang mendukung peningkatan produktivitas dan menyerahkannya kepada pemerintah, sementara asumsi bahwa pemerintah dapat mengelola dana ini dengan baik agar 60% orang yang berada di bawahnya menjadi lebih produktif dan kaya adalah hampir tidak realistis.

Berdasarkan alasan di atas, saya lebih cenderung untuk melihat pajak yang dapat diterima dikenakan pada keuntungan modal yang belum direalisasikan (misalnya 5%-10%), tetapi ini adalah topik lain yang perlu dibahas secara terpisah.

Catatan: Bagaimana pajak kekayaan akan dilaksanakan?

Dalam artikel-artikel mendatang, saya akan membahas masalah ini dengan lebih rinci. Secara sederhana, neraca kekayaan keluarga di Amerika menunjukkan total kekayaan sekitar 150 triliun dolar, tetapi jumlah kas atau simpanan kurang dari 5 triliun dolar. Oleh karena itu, jika dikenakan pajak kekayaan sebesar 1%-2% per tahun, jumlah kas yang dibutuhkan akan melebihi 1-2 triliun dolar, sementara ukuran kas likuid yang ada juga hanya sedikit lebih tinggi dari angka ini.

Kebijakan serupa dapat menyebabkan gelembung aset pecah dan memicu resesi ekonomi. Tentu saja, pajak kekayaan tidak akan dikenakan kepada semua orang, melainkan ditujukan kepada kelompok orang kaya. Meskipun artikel ini tidak akan membahas angka secara mendalam, jelas bahwa pajak kekayaan dapat membawa dampak berikut:

Memaksa ekuitas swasta dan publik untuk dijual secara paksa, sehingga menekan valuasi;

Meningkatkan permintaan kredit dapat meningkatkan biaya pinjaman untuk orang kaya dan pasar secara keseluruhan;

Mendorong pemindahan kekayaan ke wilayah yang ramah pajak atau tempat penghindaran pajak lepas pantai.

Jika pemerintah mengenakan pajak kekayaan pada pendapatan yang belum direalisasikan atau aset non-likuid (seperti ekuitas swasta, kepemilikan modal ventura, bahkan posisi ekuitas publik yang terkonsentrasi), tekanan ini akan sangat menonjol dan bahkan dapat memicu masalah ekonomi yang lebih serius.