Hotcoin Research | “10·11” Malam Menakutkan Rewind: Penyebab, Penyebaran, Dampak, dan Prospek dari Kemakmuran ke Keruntuhan

Penulis: Hotcoin Research

I. Pendahuluan

Pada dini hari 11 Oktober, pasar kripto mengalami “malam yang menegangkan”. Dalam waktu singkat satu setengah jam, Bitcoin dan koin utama lainnya anjlok dua digit dalam waktu singkat, koin-koin alternatif mengalami kejatuhan mendadak, dengan jumlah likuidasi dalam 24 jam mencapai 19,3 miliar dolar AS, mencetak rekor likuidasi harian terbesar dalam sejarah kripto.

Di tengah siklus bull market yang tampak makmur, banyak posisi dengan leverage tinggi, pinjaman berputar, dan gelembung yang terakumulasi dari derivatif, menanamkan benih bencana. Satu peristiwa black swan makro sudah cukup untuk memicu risiko sistemik seluruhnya. Ketika harga runtuh, leverage yang meledak beruntun, dan likuiditas menguap dalam sekejap, yang kita lihat bukan hanya reaksi ketakutan yang berantai, tetapi juga “ujian hidup dan mati” dari sistem likuidasi di bawah tekanan ekstrem.

Apa yang menyebabkan “Kejatuhan Mendadak 10·11” ini? Risiko dan bahaya apa yang terungkap di baliknya? Apa dampak dan pelajaran yang diberikan kepada pasar? Artikel ini akan menganalisis secara mendalam latar belakang penyebab kejatuhan ini, mekanisme penyaluran, kontroversi USDe yang lepas dari jangkar, penilaian dampak, dan memberikan perkiraan serta pandangan untuk pasar setelah kuartal keempat 2025.

II. Latar Belakang dan Alasan Terjadinya Penurunan Drastis

1. Pemicu Kejatuhan Drastis: Black Swan Makro Menyerang Pasar

Pemicu langsung dari penurunan tajam kali ini berasal dari peristiwa hitam di tingkat makro — Presiden AS Donald Trump secara tak terduga mengumumkan tarif baru sebesar 100% untuk barang-barang China. Pada malam 10 Oktober, Trump bersuara di media sosial mengancam akan menerapkan kebijakan tarif baru, dan ketegangan perdagangan antara AS dan China tiba-tiba meningkat. Berita ini membuat perasaan investor global untuk menghindari risiko meningkat tajam, dan modal mulai mengalir ke aset aman seperti dolar AS dan obligasi AS. Berita ini diumumkan setelah penutupan pasar saham pada hari Jumat, di mana pasar saham tradisional telah tutup, dan mata uang kripto sebagai aset berisiko tinggi menjadi yang pertama diserang.

Faktor-faktor emosional juga tidak boleh diabaikan. Kekhawatiran pasar terhadap perlambatan ekonomi global dan peningkatan perang dagang semakin memperburuk kepercayaan investor yang sudah rapuh. Perasaan panik sering kali akan memperkuat diri sendiri, menciptakan siklus jual-beli-jatuh-jual lagi. Selain itu, berita ini terjadi pada malam Jumat (waktu Asia sudah Sabtu dini hari), yang sangat tidak menguntungkan: baik di Eropa dan Amerika maupun di Asia, sebagian besar trader institusi sudah meninggalkan posisi atau mengurangi eksposur menjelang akhir pekan. Periode dengan likuiditas yang rendah ditambah dengan berita negatif yang tiba-tiba, menimbulkan risiko untuk kemungkinan kejatuhan mendadak selanjutnya.

2. Gelembung Leveraged: Domino di Bawah Kemakmuran Palsu

Ancaman tarif Trump hanyalah pemicu permukaan, sedangkan alasan mendalam yang sebenarnya menyebabkan pasar runtuh adalah gelembung leverage tinggi yang terakumulasi selama beberapa bulan terakhir dan akumulasi risiko yang tersembunyi.

Pada paruh kedua tahun 2025, Bitcoin, Ethereum, dan koin utama lainnya terus mencetak rekor tertinggi, terlihat seolah-olah dalam keadaan makmur. Namun, menurut analisis, sebagian besar dana tambahan di balik ini bukanlah pembelian spot jangka panjang, melainkan modal spekulatif yang terakumulasi melalui kontrak leverage, siklus pinjaman, dan penambangan likuiditas. Dalam suasana bull market, para trader umumnya meningkatkan leverage untuk bertaruh pada kenaikan, dan risiko posisi banyak hedge fund kripto dan investor institusi meningkat dengan cepat. Seiring harga terus meningkat, rasio leverage aktual di pasar juga meningkat, namun disembunyikan oleh ilusi kemakmuran.

Ketika berita negatif datang, pertumbuhan leverage ini membalikkan pasar: gelombang penurunan pertama yang dipicu oleh berita langsung mengenai posisi long berlever tinggi, banyak posisi long berlever yang menyentuh garis likuidasi dan terpaksa dijual. Penjualan yang terpaksa dilakukan ini semakin menekan harga, menyebabkan lebih banyak posisi long likuidasi, tekanan jual semakin besar, posisi long berlever tinggi yang tersembunyi jatuh seperti domino, akhirnya berevolusi menjadi reaksi berantai yang mirip longsoran salju.

3. Struktur pasar yang cacat: likuiditas yang lemah dan keluar dari pembuat pasar

Kejadian jatuhnya harga secara mendadak ini mengungkapkan kekurangan struktural dalam pasokan likuiditas pasar kripto: pembuat pasar tidak mampu mengatasi situasi ekstrem, dan likuiditas aset di ekor sangat kurang. Ketika guncangan terjadi, kelemahan ini membuat harga beberapa aset hampir jatuh bebas.

Penyedia likuiditas utama di pasar crypto saat ini adalah beberapa pembuat pasar aktif (MM). Mereka cenderung mengalokasikan sebagian besar dana mereka untuk membuat pasar aset mainstream (seperti BTC, ETH), sementara hanya memberikan dukungan likuiditas terbatas untuk altcoin dengan kapitalisasi menengah hingga kecil. Dalam keadaan pasar normal, dana dapat menutupi fluktuasi perdagangan sehari-hari, tetapi dalam keadaan ekstrem, mereka sama sekali tidak mampu untuk menopang. Selain itu, sejak awal tahun ini, banyak proyek baru bermunculan dan jumlah koin kecil meningkat pesat, tetapi dana dan energi pembuat pasar tidak meningkat sebanding, sehingga dukungan likuiditas pasar untuk koin kecil sudah berada dalam keadaan berlebihan. Dengan kata lain, kedalaman pasar untuk aset tail sangat rentan.

Sumber:

Dalam kejatuhan 10·11, ketika sentimen makro yang negatif memicu kepanikan, para pembuat pasar, demi strategi perlindungan diri, mengutamakan likuiditas mata uang utama, menarik dana yang awalnya dialokasikan untuk koin kecil untuk menstabilkan aset besar seperti BTC dan ETH. Akibatnya, pasar koin kecil kehilangan lawan utama dalam sekejap, tekanan jual datang dengan sangat kuat tanpa ada pembeli yang siap menampung, menyebabkan harga jatuh hampir bebas seperti jatuh bebas. Beberapa koin tiba-tiba jatuh 80-95% lebih, token IoT IOTX sempat jatuh mendekati nol, TUT, DEXE bahkan menunjukkan penurunan 99%, sempat kehilangan semua pembeli. Ini menjadi peringatan bagi para trader: spread yang normal dan kedalaman perdagangan yang biasanya, dalam badai dapat menguap dalam sekejap, risiko ekor yang sering diabaikan dapat merobek pasar dalam krisis.

Tiga, Analisis Mekanisme Penyebaran Kejatuhan Pasar

Ketika pasar mulai turun dengan cepat pada dini hari tanggal 11 Oktober, masalah mikrostruktur di dalam pasar kripto semakin memperburuk penurunan. Runtuhnya posisi yang dipicu oleh penurunan awal, ditambah dengan kekeringan pasokan likuiditas, membentuk mekanisme utama dari kejatuhan yang mendadak.

Sumber:

Tahap pertama (sekitar 5:00): Terpengaruh oleh berita tarif, Bitcoin mulai turun dari sekitar $119,000. Meskipun volume perdagangan meningkat pada tahap ini, masih dalam batas normal, pasar berjalan dengan teratur, dan pembuat pasar mempertahankan selisih harga jual beli yang normal. Koin utama turun perlahan, beberapa posisi long dengan leverage tinggi mulai mengalami likuidasi, tetapi dampaknya relatif terbatas.

Tahap kedua (sekitar 5:20): Sekitar 20 menit setelahnya, pasar tiba-tiba mengalami air terjun likuidasi. Penurunan dalam sektor altcoin mempercepat secara tajam, banyak koin dengan kapitalisasi pasar kecil dan menengah anjlok dalam hitungan menit, memicu putusan force majeure yang baru. Terpantau, pada saat itu volume perdagangan di seluruh pasar melonjak hingga 10 kali lipat dari biasanya. Yang lebih berbahaya, para pembuat pasar utama tampaknya mulai menarik pesanan dengan cepat untuk melindungi diri, membuat banyak pasangan perdagangan kehilangan dukungan pembeli dalam sekejap. Pada tahap ini, likuiditas pasar menyusut secara signifikan, tekanan jual mulai tidak ada yang menanggung.

Tahap ketiga (sekitar 5:43): Sekitar 23 menit setelah gelombang likuidasi pertama, penurunan harga yang lebih dramatis terjadi di Binance. Tiga aset tertentu di bursa Binance, USDe, WBETH, dan BNSOL, hampir mengalami kehancuran harga pada waktu yang sama:

Harga stablecoin USDe anjlok dari $1 menjadi sekitar $0.6567, dengan penurunan sebesar 34%. Sementara itu, di platform perdagangan lainnya, USDe masih bertahan di atas 0,90 dolar, dan tidak mengalami penyimpangan yang begitu ekstrem.

Harga WBETH (Ethereum Staking Versi Binance) mengalami penurunan drastis, sempat anjlok 88,7%, dari harga sekitar $3.800 menjadi hanya sekitar $430.

BNSOL (token SOL versi Binance) juga mengalami kejatuhan, dari harga normal sekitar $200 anjlok 82,5% menjadi terendah $34,9.

Adegan ini menandakan keruntuhan total struktur pasar, likuiditas pembeli di Binance hampir habis, mekanisme penemuan harga gagal, bahkan stablecoin dan aset yang terikat pun mengalami tekanan yang parah.

Tahap akhir (sekitar 6:30): Dengan aset utama terlepas dan semua pembuat pasar keluar, pasar terjerumus ke dalam keadaan kacau sekitar pukul 6:30. Harga koin berfluktuasi secara drastis dalam kepanikan, dan total nilai likuidasi di seluruh jaringan melonjak tajam. Hingga pukul 9 pagi, total likuidasi dalam 24 jam telah melebihi 19,2 miliar USD, dengan sekitar 1,64 juta posisi yang dipaksa dilikuidasi. Di antara kerugian likuidasi tunggal terbesar, satu posisi kehilangan lebih dari 200 juta USD. Seluruh proses kejatuhan, dari munculnya berita hingga pasar tidak terkendali, hanya memakan waktu sekitar satu setengah jam.

Empat, Kontroversi Depegging Stablecoin USDe

Kejadian menarik dalam penurunan tajam kali ini adalah masalah “decoupling” dari stablecoin sintetis baru, USDe. Namun, penyimpangan besar USDe kali ini bukanlah contoh tipikal dari kehilangan kendali sistemik stablecoin, melainkan lebih mirip dengan kesenjangan harga yang disebabkan oleh kekeringan likuiditas di bursa.

USDe adalah aset dolar sintetis yang diluncurkan oleh Ethena, yang mempertahankan keterikatan 1:1 dengan dolar AS melalui strategi hedging arbitrase Delta antara uang tunai dan kontrak perpetual (yaitu strategi “long spot + short perpetual”). Ini pada dasarnya adalah stablecoin yang over-collateralized: pengguna harus menyediakan jaminan yang memadai untuk mencetak USDe, dan protokol melakukan hedging terhadap fluktuasi harga dengan memegang spot dan menjual futures. Dalam kondisi normal, USDe dapat dipertukarkan secara stabil di pool likuiditas on-chain (seperti Curve, Uniswap), dan mendukung mekanisme pencetakan dan penebusan untuk memastikan penetapan harga. Hingga sebelum penurunan tajam, pasokan beredar USDe sekitar 9 miliar dolar, dan tetap dalam kondisi over-collateralized.

Dalam situasi pasar yang sangat bergejolak, pasangan perdagangan USDe/USDT di bursa Binance mengalami penurunan tajam yang tidak normal, dengan harga USDe turun sementara hingga sekitar $0.6567. Namun, hampir pada waktu yang sama, USDe di tempat perdagangan utama lainnya (termasuk kolam perdagangan terdesentralisasi Curve dan bursa besar lainnya Bybit) tetap stabil: selisih harga USDe terhadap stablecoin lainnya di kolam Curve kurang dari 1%, sementara di platform Bybit, USDe hanya turun hingga sekitar $0.92. Jelas bahwa ini bukan kegagalan USDe untuk mempertahankan pegangannya, tetapi merupakan fenomena lokal di satu platform yaitu Binance.

Sumber:

Dua alasan utama yang menyebabkan harga USDe Binance anjlok adalah:

Kekurangan likuiditas dan cacat infrastruktur: Binance bukanlah pasar utama untuk USDe, likuiditas USDe di platformnya hanya sekitar puluhan juta dolar, jauh lebih dangkal dibandingkan tempat-tempat seperti Curve yang memiliki kolam lebih dari seratus juta dolar. Dalam kondisi normal, pemasok likuiditas profesional dapat melakukan arbitrase antar platform melalui mekanisme pencetakan/penebusan USDe, memastikan konsistensi harga. Namun, pada saat itu Binance tidak memiliki saluran penebusan langsung dengan tim Ethena, dan dalam kondisi ekstrem, setoran dan penarikan di Binance juga mengalami hambatan sementara. Akibatnya, ketika infrastruktur Binance sendiri tidak mampu menahan beban dalam penurunan tajam, harga pasar menyimpang dan tidak dapat segera dikoreksi melalui likuiditas eksternal, permintaan untuk USDe di Binance dengan cepat habis, dan pesanan jual menghancurkan harga yang terikat.

Masalah desain risiko dan oracle: Binance mengadopsi sistem akun margin yang terintegrasi, di mana berbagai aset berbagi kolam margin yang sama. Ketika harga USDe anjlok, banyak akun yang menggunakan USDe sebagai margin langsung dilikuidasi, dan likuidasi ini semakin memperburuk tekanan jual USDe, menciptakan siklus negatif. Selain itu, Binance merujuk harga dari buku pesanan yang relatif dangkal di bursa mereka sendiri sebagai harga oracle untuk USDe, tanpa merujuk pada harga pasar mendalam eksternal seperti Curve. Ini mengakibatkan harga tanda USDe di Binance jatuh tajam, memicu deleveraging otomatis dan likuidasi berantai, yang semakin memperbesar penurunan harga.

Risiko leverage tinggi dari pinjaman berputar USDe: Selain itu, Binance menawarkan produk investasi dengan imbal hasil tinggi USDe (12% per tahun) yang mendorong pengguna untuk melakukan arbitrase berulang, yang menyebabkan banyak pengguna melakukan operasi pinjaman berputar dengan jaminan USDe, menyembunyikan eksposur leverage hingga 10 kali. Selain itu, banyak trader yang menggunakan USDe sebagai margin umum, yang menyebabkan konsentrasi jaminan yang tinggi.

Secara keseluruhan, fluktuasi tajam USDe di Binance hanyalah ilusi “seperti terputus dari jangkar”. Faktanya, selama seluruh proses tersebut, status over-collateralized dari protokol USDe tetap baik, mekanisme penebusan berfungsi normal, dan saat harga di Binance jatuh secara mendadak, para peserta pasar dengan cepat mengurangi pasokan USDe dari sekitar 9 miliar menjadi 6 miliar melalui penebusan, dan seluruh proses tersebut tidak mengalami siklus mati atau bank run.

Kejadian ini juga memberikan sinyal peringatan bagi bursa dan penerbit stablecoin: keseimbangan antara transparansi dan keamanan sangat penting. Di satu sisi, Ethena menyediakan data transparan dan mekanisme publik untuk USDe, yang menjamin kepercayaan pasar; di sisi lain, bursa perlu meningkatkan model manajemen risiko, terutama untuk aset yang bukan merupakan pasar perdagangan utama mereka, seharusnya menggunakan sumber oracle yang lebih robust atau membatasi likuidasi yang tidak wajar dalam kondisi pasar yang ekstrem. Binance juga dengan cepat memperbaiki celah setelah kejadian ini: pembaruan mekanisme penetapan harga WBETH dan BNSOL yang semula dijadwalkan berlaku pada 14 Oktober diselesaikan lebih awal pada 11 Oktober, dan memberikan kompensasi hampir 400 juta dolar kepada pengguna yang terkena dampak dari kejadian USDe. Tindakan ini sedikit banyak meredakan keraguan pasar, tetapi juga menyoroti kerentanan platform terpusat dalam kondisi pasar yang ekstrem. Sebaliknya, platform terdesentralisasi seperti Curve menawarkan likuiditas yang lebih dalam, dan mekanisme likuidasi otomatis dari protokol seperti Aave juga berjalan lancar, menunjukkan ketahanan DeFi dalam menghadapi volatilitas ekstrem.

Lima, Evaluasi Dampak: Gempa Susulan, Kerusakan, dan Peluang Perubahan

Perubahan pasar yang begitu drastis ini, meskipun beberapa dampaknya mungkin memerlukan beberapa minggu untuk sepenuhnya dicerna, tetapi kami sudah dapat melihat beberapa dampak luas terhadap industri:

1. Kepercayaan terhadap altcoin terpuruk: Peristiwa ini menciptakan “pemenang besar” dan “pecundang besar”. Bagi para investor, dana, bahkan market maker yang mengalami kerugian besar, kepercayaan mereka pasti terpuruk dan kondisi mereka sangat terganggu dalam jangka pendek. Beberapa hedge fund kripto mungkin mengalami likuidasi atau kerugian yang serius akibatnya. Pendiri DeFiance Capital, Arthur, mengungkapkan bahwa meskipun dana mereka mengalami kerugian, namun “tidak termasuk dalam lima hari fluktuasi terbesar dalam sejarah,” yang masih dapat dikendalikan. Dia juga menyatakan bahwa penurunan drastis ini telah membuat seluruh bidang kripto mundur secara signifikan, terutama menghantam pasar altcoin, karena sebagian besar penemuan harga altcoin bergantung pada bursa terpusat offshore. Ini mungkin mendorong beberapa dana profesional untuk mengurangi eksposur altcoin dan beralih ke aset investasi yang lebih andal. Dalam jangka pendek, sektor altcoin mungkin akan terus lesu, dan nada pesimis “musim altcoin mungkin tidak akan datang lagi” mulai beredar.

2. Tanggapan dan Perbaikan Platform Perdagangan: Peristiwa ini telah memberikan dampak tertentu pada reputasi bursa, terutama Binance, dan memaksa platform untuk merenungkan dan melakukan perbaikan.

Kompensasi kerugian pengguna: Selain mengkompensasi kerugian pengguna setelahnya, Binance dengan cepat menyelesaikan pergantian sistem penetapan harga WBETH/BNSOL, untuk menghindari celah harga tetap yang serupa.

Memperbesar dana asuransi: Bursa seperti Binance mungkin akan mempercepat rencana untuk memperbesar skala dana asuransi untuk lebih siap menghadapi fluktuasi pasar yang ekstrem. Hyperliquid juga telah mengumumkan akan menyuntikkan sebagian dari pendapatan harian ke dalam kolam asuransi yang lebih besar untuk meningkatkan kemampuan platform dalam menghadapi risiko.

Kekurangan mekanisme penyesuaian: Selain itu, Binance mungkin akan mengevaluasi kembali model margin terintegrasi dan mekanisme oracle-nya untuk mencegah terulangnya likuidasi berantai yang disebabkan oleh kesalahan harga USDe.

Memperkenalkan mekanisme pemutus: ketika harga turun drastis dalam waktu singkat melebihi proporsi tertentu, pasar akan dihentikan sementara untuk menenangkan dan memulihkan likuiditas. Ini sudah menjadi standar dalam keuangan tradisional, mungkin industri kripto juga perlu menirunya. Tentu saja, bagaimana menyeimbangkan pemutus dengan karakteristik perdagangan 24 jam yang berkelanjutan adalah tantangan.

3. Kelebihan Keuangan Terdesentralisasi Terlihat: Dalam gelombang ini, bidang DeFi telah diuji dan justru menunjukkan kelebihannya. Protokol-protokol terkemuka seperti Aave menunjukkan kinerja yang stabil dalam likuidasi besar-besaran, dengan likuidasi sebesar 180 juta USD diselesaikan tanpa intervensi manusia, membuktikan keandalan kontrak pintar. Pertukaran terdesentralisasi seperti Uniswap mengalami lonjakan volume perdagangan namun terus menyediakan likuiditas, tanpa mengalami kemacetan atau kegagalan besar. Kolam stablecoin seperti Curve berhasil meredakan dampak USDe dan menjaga stabilitas harga koin. Ini membuat lebih banyak orang mulai merenungkan: Apakah infrastruktur dasar pasar kripto seharusnya lebih terdesentralisasi?

4. Dampak Regulasi dan Kepatuhan: Kejatuhan yang begitu drastis pasti akan menarik perhatian lembaga regulasi. Di satu sisi, regulator mungkin akan mempercepat pembuatan batasan leverage, persyaratan cadangan risiko, dan aspek lainnya untuk membatasi penggunaan leverage yang berlebihan oleh ritel, guna mencegah risiko sistemik. Di sisi lain, jika ada bukti yang menunjukkan adanya manipulasi pasar yang disengaja, pihak berwenang di berbagai negara mungkin akan terlibat dalam penyelidikan dan mempertanggungjawabkan lembaga atau individu yang terlibat. Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi AS (CFTC) dan Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) telah beberapa kali memperingatkan risiko manipulasi di pasar kripto dalam beberapa tahun terakhir, dan kejadian ini mungkin menjadi bukti untuk mendorong regulasi yang lebih ketat. Bagi bursa, memperkuat kepatuhan dan transparansi akan menjadi lebih mendesak, jika tidak, kepercayaan investor dan kelayakan kepatuhan dapat terpengaruh.

5. Perubahan psikologi dan strategi investor: “312”, “519”, dan kini “10·11”, setiap penurunan drastis adalah peristiwa penting dalam pasar kripto dan sangat mempengaruhi psikologi investor. Setelah peristiwa ini, banyak ritel dan institusi akan mengevaluasi kembali strategi manajemen risiko. Dalam waktu dekat, penggunaan leverage di pasar mungkin akan menurun, dan preferensi dana akan beralih dari koin kecil berisiko tinggi ke aset inti yang relatif stabil seperti koin blue-chip dan Ethereum. Selain itu, beberapa pengguna yang memiliki posisi besar di satu bursa mungkin akan mulai mendiversifikasi risiko tempat transaksi. Perubahan perilaku ini akan secara bertahap membentuk ekosistem pasar yang lebih matang dan rasional.

Secara keseluruhan, kerugian langsung dari penurunan tajam pada 10·11 sangat besar, tetapi dalam jangka panjang mungkin juga membawa kesempatan untuk mendorong perbaikan industri. Di permukaan, ini terlihat sebagai kejadian tak terduga yang disebabkan oleh angsa hitam makroekonomi, tetapi yang benar-benar menyebabkan pasar runtuh adalah ilusi leverage yang terakumulasi dalam jangka waktu lama dan cacat struktural. Jika industri kripto dapat melakukan reformasi pada leverage, likuiditas, dan struktur pengendalian risiko, bencana ini mungkin dapat diubah menjadi titik balik untuk perkembangan sehat di masa depan.

Enam, Outlook Pasar: Risiko dan Peluang yang Hidup Bersama di Pasar Q4

Setelah mengalami ujian ini, ke mana pasar kripto akan pergi pada kuartal keempat tahun 2025? Melihat ke depan, kita harus melihat tantangan risiko, tetapi juga harus menangkap peluang potensial:

1. Gempa susulan jangka pendek dan ekspektasi pembentukan dasar: Setelah penurunan tajam biasanya diiringi dengan risiko gempa susulan. Dalam beberapa minggu ke depan, tidak menutup kemungkinan akan ada beberapa berita “efek sisa” yang muncul, seperti beberapa dana yang mengalami likuidasi atau proyek yang mengalami putusnya rantai pasokan. Berita negatif sekunder ini dapat memberikan dampak berulang pada sentimen pasar. Namun, selama tidak ada badai besar yang terjadi, pasar diharapkan dapat secara bertahap mencerna dampak negatif tersebut. Setelah deleveraging besar-besaran ini, tekanan jual di pasar telah sangat berkurang, dan pelepasan penjualan yang terpusat sering kali menunjukkan kedekatan zona titik dasar yang bersifat sementara. Jika tidak ada angsa hitam baru yang muncul, koin utama mungkin akan menyelesaikan pembentukan dasar di tengah fluktuasi, dan sentimen diharapkan perlahan-lahan pulih.

2. Variabel Lingkungan Makro: Faktor makro tetap menjadi kunci yang mempengaruhi kondisi pasar Q4. Saat ini, perlu terus memantau ketegangan perdagangan antara AS dan China serta arah preferensi risiko global. Jika ancaman tarif Trump bukanlah “transaksi sekali jalan”, tetapi memicu balasan perdagangan substansial dari kedua belah pihak, maka aset risiko global akan tertekan, dan pasar kripto sulit untuk terhindar. Sebaliknya, jika ketegangan mereda atau informasi diakomodasi oleh pasar, pasar kripto berpotensi memulihkan logika operasionalnya sendiri. Selain itu, kebijakan moneter Federal Reserve, data inflasi, dan faktor lainnya juga akan berperan dalam Q4. Jika inflasi terus terjaga, dan Federal Reserve menunjukkan indikasi untuk menghentikan kenaikan suku bunga bahkan ada harapan pelonggaran, aset risiko secara keseluruhan mungkin akan mendapatkan dorongan.

3. Perbaikan Struktur Pasar dan Peluang: Setelah mengalami penyaringan ini, rasio leverage pasar turun secara signifikan. Laporan Bitwise menyebutkan bahwa sekitar 20 miliar dolar AS dalam leverage dihapuskan selama penurunan tajam ini, yang merupakan pembersihan leverage terbesar dalam sejarah kripto. Namun, yang menggembirakan adalah tidak ada lembaga inti yang runtuh, tidak ada keruntuhan sistemik, sehingga tidak ada penurunan jangka panjang. Faktor penggerak jangka panjang seperti masuknya lembaga, penyebaran pembayaran stablecoin, dan tren tokenisasi aset tradisional tetap berjalan. Dalam jangka pendek, setelah deleveraging pasar secara keseluruhan, pasar justru menjadi lebih sehat, dan kenaikan selanjutnya akan memiliki dukungan dasar spot yang lebih kuat. Jika dana tambahan baru masuk, tidak akan diperlukan usaha besar seperti sebelumnya untuk melawan resistensi leverage bullish yang keras, yang mungkin membuat rebound di masa depan lebih ringan.

4. Katalis kemungkinan rebound: Melihat ke Q4, katalis positif yang potensial juga layak diperhatikan. Misalnya, kemajuan persetujuan ETF aset kripto yang beragam, diharapkan akan mendapatkan keputusan regulatori menjelang akhir tahun, jika disetujui, ini akan menjadi kabar baik yang signifikan. Selain itu, pembaruan jaringan ekosistem Ethereum tahun ini, perkembangan Layer2, terobosan aplikasi baru seperti AI dan RWA, dapat membangkitkan kembali semangat pasar. Jika tidak ada berita negatif yang signifikan dan muncul kabar baik di atas, koin utama diperkirakan akan mulai naik kembali pada akhir Q4 atau awal 2026.

5. Pola cryptocurrency semakin terfragmentasi: Potensi pemulihan setelah penurunan drastis mungkin akan sangat berbeda di berbagai sektor. Bitcoin, Ethereum, dan lainnya sebagai fondasi pasar, setelah mengalami gelombang ini, pangsa pasarnya mungkin akan meningkat lebih lanjut. Investor mungkin lebih cenderung untuk menginvestasikan dana mereka ke dalam aset-aset yang memiliki “kemampuan bertahan” yang lebih kuat ini, berharap mereka akan pulih terlebih dahulu dan mencapai puncak baru. Sementara itu, sektor altcoin mungkin akan tetap lesu dalam jangka pendek. Altcoin sulit untuk mengulangi lonjakan kolektif dalam “musim altcoin”; hanya beberapa proyek berkualitas baik dengan keuntungan substantif yang mungkin akan terus menguat.

Kesimpulan: Kejatuhan pada 11 Oktober 2025 akan tercatat sebagai “hari peringatan” lain dalam sejarah perkembangan cryptocurrency. Malam ketakutan di pasar yang dipicu oleh angsa hitam makro dan diperparah oleh pecahnya gelembung leverage ini memberikan pelajaran pendidikan risiko yang mendebarkan bagi semua peserta. Terlepas dari apakah ada yang secara sengaja mengarahkan kejadian ini, kita telah melihat dua wajah pasar crypto: satu sisi adalah kelemahan dari leverage tinggi dan likuiditas rendah yang membuatnya rentan dalam situasi ekstrem; sisi lainnya adalah operasi stabil dari keuangan terdesentralisasi yang tangguh, kemampuan pasar untuk memperbaiki diri, serta keyakinan investor pada nilai jangka panjang, yang menopang pasar baru ini melewati masa-masa tergelap. Melihat ke depan, pasar crypto akan semakin matang melalui penyesuaian regulasi dan inovasi reformasi internal. Sebagai investor, kita harus selalu waspada, ingatlah hukum besi “bertahan hidup adalah masa depan”, dan tetap percaya pada inovasi dan pertumbuhan industri. Semoga semua orang sukses berinvestasi dan dapat maju dengan aman di pasar yang selalu berubah.

Tentang kami

Hotcoin Research sebagai lembaga riset inti dari bursa Hotcoin, berkomitmen untuk mengubah analisis profesional menjadi alat praktis bagi Anda. Kami menganalisis pola pasar melalui “Wawasan Mingguan” dan “Laporan Mendalam”; dengan memanfaatkan kolom eksklusif “Pemilihan Ketat Hotcoin” (penyaringan ganda AI + ahli), kami mengidentifikasi aset potensial untuk mengurangi biaya percobaan. Setiap minggu, para peneliti kami juga akan melakukan siaran langsung untuk berinteraksi langsung dengan Anda, menginterpretasikan tren hangat, dan memprediksi arah pasar. Kami percaya, dengan pendampingan yang hangat dan panduan profesional, dapat membantu lebih banyak investor melewati siklus dan meraih peluang nilai di Web3.