Setelah Mitos Menciptakan Kekayaan Aster: Bagaimana Memilih Pahlawan Berikutnya dengan Aman

Penulis: Tim OneKey @jonasCyang

Tautan asli:

Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang direproduksi, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lanjut melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk reproduksi, silakan hubungi kami, kami akan melakukan perubahan sesuai permintaan penulis. Reproduksi hanya digunakan untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu.

Beberapa hari terakhir, bursa kontrak berjangka Aster di BNB Chain menjadi sorotan di lini masa Twitter karena lonjakan harga token. "Screenshot keuntungan raksasa" dan "cerita tentang pemegang awal yang menjadi kaya" terus menarik perhatian, sementara imajinasi tentang "kaya mendadak" terus dinyalakan, semakin banyak pengguna yang melirik jalur "kontrak berjangka di blockchain".

Namun harga hanyalah cahaya panggung, mekanisme dan keamanan adalah fondasinya. Kita tidak hanya harus memperhatikan kenaikan harga koin, tetapi juga harus mempersiapkan diri dengan baik untuk masuk ke pasar selanjutnya.

Peta risiko di bawah ini akan menjelaskan komponen inti dengan bahasa yang mudah dipahami: Sebelum FOMO ke bursa perdagangan berkelanjutan di blockchain berikutnya, Anda akan belajar cara memilih, cara menggunakan, dan cara menghindari jebakan. Setelah membacanya, Anda akan dapat membuat penilaian keamanan yang berdasarkan fakta terhadap DEX berkelanjutan mana pun.

Peta Risiko Kontrak Berjangka Terus-Menerus di Blockchain

1/ Sumber harga dan oracle

Oracle dan harga eksternal adalah fondasi bersama dari semua bentuk bursa perpetual on-chain: ambang likuidasi, suku bunga dana, batas risiko, dan perlindungan anomali, hampir semuanya bergantung pada harga "nyata" di pasar spot off-chain untuk kalibrasi.

Dalam Perp on-chain biasanya ada tiga jenis harga yang harus dibedakan:

Harga transaksi: harga yang sebenarnya dicocokkan di buku pesanan;

Harga indeks: Referensi harga spot agregat dari banyak bursa / banyak kolam, terutama mengacu pada biaya modal dan selisih harga yang wajar;

Harga oracle: "Harga otoritatif" yang ditandatangani di blockchain oleh Chainlink, Pyth, dll., biasanya digunakan untuk menghitung harga acuan / likuidasi dan manajemen risiko.

Banyak protokol menggunakan harga oracle untuk menghasilkan harga acuan, menggunakan harga indeks untuk menghitung biaya modal, sedangkan harga transaksi hanya digunakan untuk penyelesaian perdagangan aktual. Ketiga logika ini memiliki peran yang berbeda dan tidak boleh dicampur. Bulan lalu, insiden serangan hedging token XPL di HyperLiquid adalah contoh tipikal. Penyerang memperoleh keuntungan besar dengan dua informasi yang diketahui: "Ada banyak posisi short hedging di HL" dan "Harga likuidasi berdasarkan harga transaksi". Dalam insiden ini, sebagai "hedger", jika tidak mempertimbangkan cara perhitungan harga likuidasi, sangat mungkin akan mengalami kerugian.

Namun, jika dokumen sebuah bursa tidak menjelaskan dengan jelas hubungan antara berbagai harga, maka itu bukan masalah operasional pengguna, Anda mungkin perlu mengevaluasi kembali kualitas produk bursa tersebut.

2/ Dana Asuransi

Di bursa perdagangan kontrak berkelanjutan di blockchain, fungsi dana asuransi sangat langsung: ketika likuidasi tidak dapat dilakukan tepat waktu dan ada yang terkena likuidasi sehingga muncul celah di kolam dana, dana tersebut akan menutupi terlebih dahulu, berusaha mempertahankan transaksi agar tidak terputus, dan menunda langkah-langkah ekstrem seperti pemotongan otomatis (ADL) dan penghentian perdagangan.

Uang ini biasanya berasal dari tiga sumber: bagian dari biaya transaksi yang diambil oleh platform, pendapatan denda yang dihasilkan dari likuidasi, serta gudang dana protokol atau kolam asuransi khusus yang dapat diikuti oleh pengguna (seperti HLP).

Ketika terjadi celah, sistem akan memproses sesuai urutan: pertama menggunakan dana asuransi untuk menambal; jika tidak cukup, baru memicu pembagian ADL; jika masih tidak cukup, baru mempertimbangkan penghentian pasar. Beberapa protokol juga akan membiarkan dana berfungsi sebagai lawan transaksi sementara melalui lelang likuidasi.

Bagi pengguna, dana asuransi seperti "kolam pendapatan yang stabil" - sumber imbal hasilnya jelas, tampaknya risikonya tidak tinggi. Namun, perlu diwaspadai bahwa trader profesional mungkin memanfaatkan celah mekanisme untuk "serangan terarah", menarik uang dari kolam tersebut; dalam kondisi ekstrem, dana juga bisa cepat terkuras, malah memperbesar risiko sistemik.

3/ ADL Pengurangan Otomatis

ADL adalah "garis pertahanan terakhir" untuk bursa perdagangan kontrak berjangka: ketika posisi likuidasi tidak dapat dieksekusi di dekat harga tanda / harga indeks, atau ketika dana asuransi tidak dapat bertahan, sistem akan memaksa pengurangan posisi menguntungkan lawan, cepat menurunkan leverage, dan mengembalikan kelayakan likuidasi. Ini melindungi sistem dan LP, tetapi memindahkan biaya ke akun menguntungkan yang terkena pengurangan, mempengaruhi kontinuitas strategi.

Untuk ADL, Anda hanya perlu memikirkan beberapa hal:

Kapan memicu: Selisih likuidasi terlalu besar / Tidak ada yang menerima, dana asuransi di bawah ambang batas, fluktuasi ekstrem memicu rantai likuidasi;

Urutan pemicu: Biasanya diurutkan berdasarkan PnL% × Leverage, semakin tinggi profit mengambang dan leverage, semakin dulu dikurangi.

Ketika pasar runtuh, order likuidasi tidak dapat dijual, dan dana asuransi juga tidak cukup. Tanpa ADL, tidak ada yang bisa membayar, atau platform terpaksa menekan tombol jeda. Mekanisme ADL adalah salah satu cara umum untuk mengendalikan risiko, yang dapat membuktikan bahwa infrastruktur risiko dasar bursa sudah lengkap.

4/ Tingkat biaya modal

Fungsi dari suku bunga dana adalah untuk memindahkan dana antara posisi long dan short untuk menarik harga kontrak berkelanjutan kembali ke harga spot / indeks: saat harga tinggi, posisi long membayar posisi short, saat harga rendah, posisi short membayar posisi long.

Perlu ditekankan bahwa suku bunga dana tidak memiliki standar yang seragam—berbagai bursa, berbagai jenis memiliki perbedaan dalam detail seperti harga acuan, frekuensi penyelesaian, batas atas dan bawah, serta aturan pengecualian, meskipun menggunakan nama "suku bunga dana" yang sama, tetapi mekanisme spesifiknya mungkin sangat berbeda.

Jika Anda ingin melakukan arbitrase terkait biaya modal, pastikan untuk memeriksa beberapa hal mendasar: berapa lama jendela penyelesaian, pada titik waktu mana penyelesaian dilakukan; apakah biaya dihitung berdasarkan harga yang ditandai atau harga indeks; apakah ada batas maksimum per transaksi atau mekanisme penghentian sementara. Jika Anda tidak memahami detail ini, perkiraan biaya modal Anda dan jumlah yang akhirnya diterima mungkin akan berbeda.

Sementara itu, untuk dapat melakukan ini dalam jangka panjang dengan stabil, perlu memahami perbedaan antara mata uang dan memperhatikan apakah tim proyek akan secara aktif menyesuaikan parameter. Setidaknya, dokumen dan antarmuka pengguna harus dapat melihat sumber biaya dana dan cap waktu, kurva sejarah, hitung mundur penyelesaian berikutnya, dan catatan perubahan parameter. Pastikan informasi ini sudah dikonfirmasi, baru kemudian menghitung ruang dan mengatur posisi, agar memiliki pemahaman yang jelas.

5/ Produk Terstruktur

Saat ini, Perp di blockchain semakin mirip dengan CEX, produk tidak hanya menyediakan perdagangan kontrak, banyak tim akan menambahkan lapisan pintu masuk investasi di atas perdagangan: mengumpulkan dana pengguna ke dalam kas, dan administrator akan melakukan pembuatan pasar, menangkap basis/biaya modal, bahkan melakukan lindung nilai antar bursa, dan hasil yang diperoleh akan dibagikan kembali kepada investor sesuai dengan porsi.

Bagi platform, ini dapat menstabilkan kedalaman dan likuiditas; bagi pengguna, ini adalah pengemasan strategi yang kompleks menjadi "partisipasi satu klik".

Tetapi masalah terbesar adalah kotak hitam: tidak menjelaskan dengan jelas bagaimana cara bermain, apakah menggunakan leverage, dan di mana melakukan hedging.

Ketika pasar berubah, "netral" tidak lagi netral, hasil yang sebelumnya tampak stabil dapat langsung berubah; dalam situasi ekstrem, mungkin juga ada likuidasi, pengurangan posisi secara pasif, bahkan antrean penebusan atau diskon. Jangan terjebak pada APY tinggi dan kurva yang menarik, karena itu hanya mencerminkan masa lalu, bukan janji untuk masa depan.

Tentukan apakah akan berpartisipasi, periksa diri berdasarkan hal-hal berikut:

• Apakah logika strategi sudah dijelaskan dengan jelas, seperti apa yang dilakukan, di mana dilakukan, dan apakah ada risiko yang terpapar;

• Apakah posisi dan nilai bersih dapat diverifikasi di blockchain;

• Apakah aturan penebusan sudah jelas, apakah periode penguncian, mekanisme antrean keluar, dan biaya sudah dijelaskan?

• Siapa pengelola brankas, dan apa saja hak aksesnya;

Hanya gudang yang dapat menjelaskan dasar-dasar ini dengan jelas yang layak untuk dicoba dengan uang sungguhan.

6/ Tingkat "silky" dari front-end web

Di Perp, "halus" bukan berarti tampilan yang bagus, tetapi stabil, cepat, dan informasi yang tepat: halaman tidak terputus, pengiriman tidak hilang, data penting terpasang dengan jelas. Ini biasanya berarti bahwa jalur dasar dan kontrol risiko cukup kuat, dan sering kali sesuai dengan sumber daya dan kekuatan eksekusi yang lebih kuat; tidak menjamin pasti "besar", tetapi memang merupakan sinyal yang kuat.

Terutama dalam penyajian beberapa informasi kunci, dapat dilihat apakah sebuah bursa bersifat profesional. Misalnya, hitung mundur penyelesaian biaya modal, perubahan posisi dan margin secara real-time, harga likuidasi yang diharapkan dan pengaruh biaya, dll.

Sebaliknya, jika front-end sering mengalami lag, harga tidak sesuai dengan status pesanan, dan informasi penting dihilangkan atau bahkan disembunyikan dengan sengaja, maka ini bukan hanya masalah pengalaman yang buruk: saat Anda meningkatkan volume atau melakukan promosi, Anda dapat dengan mudah menanggung risiko tambahan karena keterlambatan dan asimetri informasi.

「End」

Kisah Aster menunjukkan: Emosi dapat menyala dalam semalam. Tetapi seberapa lama ia dapat membakar tergantung pada produk itu sendiri.

Yang benar-benar berguna adalah mengembangkan suatu "pemikiran pemeriksaan": pertama-tama menilai apakah Perp ini menjelaskan dan menampilkan sistem harga, ritme biaya, dan penanganan ekstrem dengan jelas - bagaimana harga ditentukan, bagaimana biaya berjalan, bagaimana menyelesaikan saat ekstrem, apakah antarmuka dapat dipahami dengan cepat, dan apakah dapat dicocokkan setelahnya; kemudian lihat apakah mereka menjelaskan dengan jelas cara bermain dan aturan keluar dari "pintu masuk investasi", jangan biarkan imbal hasil tinggi membawa Anda ke dalam kotak hitam.

Saat bertemu dengan "mitos menjadi kaya tiba-tiba" lagi, lakukan pemeriksaan kesehatan terlebih dahulu, lalu putuskan apakah akan terlibat.