Pandangan: Mari bicarakan jalan sukses Hyperliquid dan kekhawatiran di masa depan

Penulis | Shisi Jun

I. Latar Belakang Penelitian

Penulis baru-baru ini hampir meneliti semua jenis Perps (platform perdagangan berkelanjutan) yang ada di pasaran, pertumbuhan 5 kali lipat di pasar hype, sekali lagi membuktikan bahwa pada saat penelitian pertama tahun lalu, penilaian saya masih mengabaikan nilai inti dari itu.

Dan baru-baru ini aster, antex, dydxV4, bahkan Sun Ge juga turun ke lapangan, membuat sunPerps yang mengguncang arena, perlahan-lahan membawa periode ledakan bagi arena Perps.

Selain itu, berbagai bursa utama bersaing untuk meluncurkan hype serta kemampuan perdagangan berkelanjutan di atasnya, kemarin kembali terdengar bahwa metamask menjadi platform dompet besar kedua setelah phantom, yang berencana untuk mengintegrasikan perdagangan berkelanjutan Hyper, bahkan circle juga menjadi validatornya, memecahkan kekhawatiran desentralisasi inti. Hyperliquid juga berusaha keras, terus meningkatkan keterbukaannya, terutama dengan peluncuran bertahap HyperEVM, Hip2/3/4.

1. Tiga Elemen Jalur Baru

Dengan ini, Perps pada dasarnya dapat dianggap sebagai 3 elemen kunci dari jalur baru yang telah terpenuhi.

Sebenarnya, jika kita meninjau kembali sejarah setiap gelombang besar dalam bidang ini, kita dapat melihat bahwa seringkali platform baru yang dominan, peluang kekayaan baru, dan latar belakang narasi baru, pengumpulan tren akan membawa puncak, sementara strategi airdrop dari pihak platform berikutnya, kompleksitas platform yang berkembang secara bertahap, dan penurunan kesegaran persepsi pengguna, pada akhirnya akan secara bertahap membawa lembah.

Proses ini sebenarnya sudah mengalami banyak gelombang, dengan skenario tipikal sebagai berikut:

· Gelombang ICO selama 17 tahun, platform yang sesuai adalah CEX. Kebutuhan dasar, tidak ada kontroversi, banyak yang sekarang hidup dengan baik.

· Musim defi tahun 21, platform yang sesuai adalah Uniswap serta pinjaman dan stablecoin, sama seperti di atas.

· NFT tahun 22, sebenarnya protokol itu sendiri sudah ada sejak lama, tetapi juga berasal dari Opensea yang mencapai puncaknya, akarnya adalah melalui perdagangan untuk mewujudkan penetapan harga, berdasarkan harga untuk mewujudkan penyebaran. Di antara kemunduran juga berasal dari kesombongan mereka, dalam strategi airdrop dan royalti, yang membawa kepada spiral kematian akibat harga yang melambung, merupakan akibat dari tindakan mereka sendiri.

· 23 tahun yang lalu, inskripsi, yang terkait dengan platform unisat, penyebab kemundurannya adalah pandangan yang pendek, hanya fokus pada penerbitan aset pada saat paling populer, tanpa membuat aplikasi, siklus narasi terlalu pendek. Ketika narasi baru lainnya datang, rwa dan perps mengambil perhatian, membuat alkanes terbaru dan brc2.0 tidak dapat merebut kembali ketenaran, semuanya adalah hasil dari tindakan sendiri.

· 24 tahun meme dan platform pump yang sesuai serta kuda hitam tahun ini, axiom, membuat gelombang ini sangat tahan lama. Ini berasal dari keunggulan rantai itu sendiri dalam hal perdagangan, serta kelompok orang yang terlibat dalam trading selalu berdatangan satu demi satu, ditambah dengan gelombang kepatuhan yang membawa pengguna baru, memperkuat siklus hidup.

· Terakhir, 25 tahun ada rwa (berfokus pada saham) dan Perps (dengan Hyperliquid sebagai yang terdepan).

2. Menafsirkan langkah kunci pengembangan Hyperliquid

2.1 Status Pengembangan

Secara objektif, sampai sekarang, sistem ini masih berada dalam keadaan yang cukup terpusat, secara teori memiliki kemampuan untuk mencabut kabel dan mengubah status. Selain itu, ada juga dana hacker di atasnya, yang merupakan titik hambatan besar bagi banyak bursa dalam hal kepatuhan dan aksesibilitas. Namun, datanya terlalu kontradiktif.

Hyperliquid saat ini memiliki sekitar 10.000 hingga 20.000 pengguna aktif setiap hari, dengan total jumlah pengguna sekitar 600.000. Di antara mereka, 20.000 hingga 30.000 pengguna inti menyumbang hampir 1 miliar dolar dalam pendapatan, sebagian besar berasal dari Amerika Serikat.

Telah mengumpulkan lebih dari 3 triliun dolar AS dalam volume transaksi, dan volume transaksi harian rata-rata sudah mendekati 7 miliar dolar AS.

Saat ini mendukung perdagangan Perps untuk lebih dari 100 aset.

Melihat data ini, bisa dibilang sangat baik, dan meskipun jumlah penggunanya tampak tidak banyak, mereka adalah kelompok orang yang paling mampu menghasilkan dana.

2.2 Pembaruan Besar dan Penjelasan

Garis waktu spesifik adalah sebagai berikut:

· 25 Maret: Membuka koneksi HyperCore dan HyperEVM, secara teori memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan token core dari EVM (saat itu hanya terbatas pada perdagangan).

· 30 April: Meluncurkan fitur pembacaan precompiled, memungkinkan kontrak pintar HyperEVM untuk membaca status dari HyperCore.

· 26 Mei: Durasi blok kecil berkurang menjadi 1 detik, meningkatkan throughput HyperEVM.

· 26 Juni: Blok HyperEVM telah diperbarui, menghapus pengurutan yang sebelumnya hanya untuk pesanan yang diterbitkan, untuk meningkatkan integrasi dengan HyperCore.

· Pada 5 Juli, HyperEVM memperbarui prekompilator baru bernama CoreWriter. Ini memungkinkan kontrak HyperEVM untuk langsung menulis ke HyperCore, termasuk fungsi seperti membuat pesanan, mentransfer aset spot, mengelola obligasi, dan mempertaruhkan HYPE.

· Baru-baru ini ada Builder core dan Hip4, yang memasuki pasar prediksi data, langkah ini benar-benar di luar dugaan pasar, ini juga berarti bahwa pendiri memiliki pemikiran yang sangat unik tentang titik nyeri industri, yang sering kali akan membawa kepada polarisasi platform.

Bagaimana kita memahami serangkaian pembaruan ini?

Pertama, dibandingkan dengan tahun lalu, Hyperliquid kini telah membuka kemampuan operasi pesanan inti.

HyperEVM

Terutama arsitektur dual-chain berbasis EVM, logika ini sangat tidak masuk akal, di mana banyak kontrak precompiled ditambahkan melalui HyperEVM dan terhubung dengan HyperCore yang tidak terbuka (tidak dapat diterapkan), secara teoritis memiliki dasar untuk mengakses dompet (phantom, metamask) dan bursa, dan secara teoritis dapat mewujudkan kemampuan untuk mengeksekusi operasi perdagangan EVM dan menjual aset pesanan Core.

Ada gambar resmi yang menggambarkan posisi HyperEVM dalam sistem.

Dapat dilihat bahwa HyperCore dan HyperEVM baik dalam penulisan maupun pembacaan disahkan secara bersamaan oleh HyperBFT, mekanisme informasi konfirmasi validator tidak dipublikasikan, tidak ada jembatan lintas rantai atau sinkronisasi tertunda.

Dinamis yang dapat dilihat melalui transaksi on-chain adalah, HyperEVM dapat mempengaruhi HyperCore, melalui kontrak sistem (0x333…3333, CoreWriter.sendAction(...)) untuk mengeksekusi penulisan, yang dapat melakukan pemesanan, likuidasi, dan operasi pinjaman. Sementara status (blok sebelumnya) yang diumpankan oleh HyperCore dapat dibaca oleh kontrak pintar HyperEVM.

· Data pengguna — — Informasi posisi, saldo, dan brankas;

· Data Pasar — — Harga Tanda dan Harga Peramal;

· Data Staking — — Informasi Delegasi dan Validator;

· Data sistem — — Jumlah blok L1 dan indikator inti lainnya.

Informasi pada dasarnya diterima oleh kontrak sistem EVM, menghasilkan catatan yang sesuai untuk penerimaan atau peristiwa. Dan di dalam EVM, untuk kontrak pra-kompilasi (0x000…0800), dapat memanggil posisi perp atau harga oracle (oraclePx).

Kedua, peluncuran Hip2 dan Hip3 mengubah posisi platform Hyperliquid.

Hiperlikuiditas

Ini adalah mekanisme likuiditas on-chain yang terintegrasi dalam Hypercore.

Ini akan secara otomatis mengeluarkan pesanan beli dan jual berdasarkan harga koin saat ini, tanpa intervensi manusia, untuk menjaga selisih harga yang sempit sekitar 0,3%.

Mekanisme ini memungkinkan operasi penyisipan likuiditas tingkat asli dilakukan di dalam logika blok tanpa AMM atau robot pihak ketiga.

Misalnya, ketika pasar spot PURR/USDC diluncurkan, Hyperliquidity segera mengeluarkan perdagangan benih dengan kedalaman awal, yang memungkinkan perdagangan nyata sebelum likuiditas pengguna normal datang.

Builder core

Ini adalah mekanisme yang sangat bernilai di masa depan, memungkinkan pengembang Defi (, tim kuantitatif, dan pengumpul ) untuk mengenakan biaya tambahan sebagai pendapatan layanan saat memesan atas nama pengguna. Skenario aplikasi ini sangat jelas, ini adalah tindakan untuk membuka profit dan menyambut pembangunan ekosistem bersama.

· Strategi kuantitatif yang dikelola, tim kuantitatif membantu pengguna melakukan pemesanan posisi perp secara langsung, melalui biaya builder untuk menarik biaya pengelolaan, membentuk model keuntungan komposit "pembagian hasil + biaya builder".

· Agregator/Routing perdagangan, seperti 1inch, Odyssey, dll, mengintegrasikan layanan perdagangan perp di Hyperliquid dan dapat mengenakan biaya builder sebagai model pendapatan routing.

Peluncuran awal telah memberikan beberapa proyek lebih dari sepuluh juta dolar AS dalam keuntungan dividen, menunjukkan dampak ketika Hyper memiliki kedalaman dana yang terakumulasi pada tingkat platform.

Sebenarnya, membuka kedalaman ini bukan hanya dilakukan oleh Hyper, dari sebelumnya uniswapv4, sebenarnya juga ingin melakukan ini melalui hook, tetapi v4 tidak begitu berkembang, sebagian besar pengguna masih terbiasa dengan v2 dan v3.

Mungkin inilah pengaruh dari beban sejarah yang sedikit, dengan keputusan terpusat yang kuat.

Tiga, Ringkasan dan Penilaian

1. Kelebihan

Keunggulan utama Hyperliquid adalah kekuatan produk awalnya yang sangat baik, karena ia menangkap 2 titik sakit pengguna:

· Kebutuhan transaksi pengguna yang tidak sesuai regulasi, hal ini semakin terasa langka di tengah gelombang kepatuhan yang besar tahun ini.

· Permintaan pengguna perdagangan tingkat tinggi dengan leverage tinggi dan transparansi tinggi, yang pertama membawa eksposur KOL, sedangkan yang terakhir sering diabaikan oleh orang-orang yang memiliki pemikiran konvensional di pasar, yaitu gelap di bawah lampu, sehingga membuat banyak Cex terkejut.

Selanjutnya adalah latar belakang tim itu sendiri, di sini keunggulan terbesarnya adalah jumlah orang yang sedikit, sehingga celah komunikasi, keausan, dan efisiensi manusia semuanya sangat tinggi. Dengan skala keseluruhan sekitar belasan orang, setelah mengeluarkan 3-4 orang dari operasi produk BD dan mengurangi front-end dan back-end, sama dengan hanya mengandalkan 3-4 orang yang dapat menghasilkan rantai berkinerja tinggi 20Wtps.

Dibandingkan dengan banyak tim blockchain dari perusahaan besar tradisional, masih bisa memproduksi banyak drama istana, tidak tahu berapa banyak.

Di latar belakang, dia mulai menjadi pembuat pasar pada tahun 2020, yang sebenarnya membawa kedalaman awal yang baik. Dia juga dapat merasakan logika perdagangannya dalam banyak detail, dan tidak hanya menyelesaikan berdasarkan waktu dan jumlah seperti sistem buku pesanan lainnya. Namun, informasi masih kurang, jadi kita akan melengkapinya saat melakukan analisis perbandingan banyak Perps di kemudian hari.

Kemudian ada tren. Umumnya proyek harus menyesuaikan dengan pasar, tetapi ketika popularitas sebuah platform mencapai puncaknya, pasar bisa menyesuaikan diri dengan platform tersebut. Sekarang Hyperliquid mendapatkan perlakuan seperti itu.

Di satu sisi, hal ini berasal dari keterbukaan dalam pembaruan di atas, yang pertama-tama memberikan ruang bagi berbagai ekosistem untuk masuk. Dibandingkan dengan banyak platform sebelumnya, yang sering berpikir untuk menyelesaikan semua hal sendiri, menikmati semua keuntungan, secara terbuka mengkritik Opensea, dan bahkan bisa mengembangkan sesuatu yang memaksakan royalti, sehingga pasar hanya bisa mengikuti pemimpin. Setiap kali ada biaya tetap yang tinggi, mengganggu pergerakan barang, mempengaruhi penentuan harga yang sebenarnya di pasar, dan akhirnya menjadi harta warisan.

Dan di Hype, dia membuka evm dan semua berbagai dex peps api, jadi dengan cepat pasar melihat banyak derivatif.

Kedermawanan Hyperliquid juga terlihat dalam airdrop, dia memang tidak bisa mengikuti jalur kepatuhan sejak awal.

Jadi dia tidak akan mencoba untuk merangkul apa yang disebut harapan untuk IPO, sehingga secara alami melepaskan keuntungan. Kemudian melalui mekanisme Hlp, mempertaruhkan kembali Hype, melepaskan bunga untuk mendapatkan keuntungan, sehingga token resmi terdistribusi, dan yang didapat adalah penilaian dan reputasi desentralisasi yang paling sulit di pasar.

Keterbukaan membawa kerumunan pasar, phantom pertama-tama dari sudut pandang dompet terdesentralisasi, mengintegrasikan kemampuan perps-nya, yang sebenarnya tidak terlalu sulit, terutama adalah biaya adaptasi dan pengembangan yang besar. Baru-baru ini juga terdengar bahwa metamask sedang dalam proses integrasi.

Dari sini dapat dilihat bahwa dompet terdesentralisasi yang sudah lama tidak diperbarui, setelah melewatkan momen penting, juga mulai memahami narasi tahunan.

Akhirnya, dia juga mendorong untuk memperkenalkan raksasa seperti circle, sebagai validator untuk membawa keamanan desentralisasi, mengisi kekosongan desentralisasi miliknya, sehingga platform CEX yang sangat patuh juga memiliki kesempatan untuk terhubung.

2. Kekurangan

Setelah melewati tahap awal yang paling sulit, masalah kepatuhan ini muncul, bahkan Uniswap yang merupakan DEX murni pun mulai merangkul kepatuhan, apalagi pengguna yang juga mengandalkan Hyperliquid dari Eropa dan Amerika? Jika suatu saat dinyatakan tidak patuh atau memiliki label serius lainnya, maka kerjasama dengan CEX/Walet yang ada akan diputus, dan mantan sekutu pun akan berpisah jalan.

Selain itu, sistem ini juga akan menghadapi tantangan kompleksitas dalam perkembangan di masa depan, sebagian besar proyek semakin kompleks, sulit untuk menyederhanakan dan kembali ke prinsip-prinsip dasar, akhirnya membuat pengguna baru tidak mengerti dan kehilangan darah segar.

Terakhir, adalah risiko titik tunggal, sekarang yang disebut 20Wtps, jika dihubungkan oleh banyak platform global, akan ada banyak tempat yang tidak konsisten dalam informasi, yang juga akan memberikan tekanan besar pada modul HyperCore inti, pembangunan kinerja tinggi ini tidak bisa dilakukan dalam semalam. Latar belakang lebih banyak pembuat pasar resmi, belum tentu dapat menahan arus, jika muncul beberapa masalah likuidasi yang disebabkan oleh pemadaman (mirip dengan kejadian short squeeze sebelumnya di bulan Maret).

Jadi, reputasi yang susah payah dibangun itu pada dasarnya sangat rapuh.