Tokenisasi saham dan gerakan aset luar angkasa, nilai Bitcoin naik ke dimensi baru

Penulis: BCH Peneliti Alpha CG｜Satu Pedang Cyrus_g3

Mungkin karena kami telah berada di industri Crypto terlalu lama, sering kali kami memikirkan masalah dari sudut pandang Crypto.

Yang disebut Crypto berbasis adalah, apapun yang terjadi, kita akan bertanya terlebih dahulu, apa manfaatnya bagi Crypto? Apakah Crypto membutuhkannya? Bisakah diperdagangkan?

Misalnya, tokenisasi saham ini, dari sudut pandang Crypto, tampaknya memang tidak ada gunanya, token saham dengan fluktuasi harian hanya 1-3%, mana ada yang bisa dibandingkan dengan fluktuasi harian 300% dari Meme yang lebih menarik? Selain itu, token saham sangat tidak berguna, apa bedanya berinvestasi di pasar saham dengan berinvestasi di dunia crypto? Narasinya sama sekali tidak menarik. Token saham yang masuk ke dunia crypto hanya untuk berebut likuiditas, tidak ada gunanya. Jadi, Crypto sama sekali tidak membutuhkan hal seperti token saham. Ini adalah pemikiran yang sangat khas dari sudut pandang Crypto.

Namun, untuk tokenisasi saham ini, mungkin harus melepaskan basis Crypto, kita harus mencoba berpikir secara terbalik:

Mungkin bukan Crypto yang membutuhkan saham, tetapi justru saham yang membutuhkan Crypto?

Mengapa?

Cobalah untuk membayangkan:

Jika Anda adalah CEO dari perusahaan yang akan IPO, Anda sekarang menghadapi dua pasar:

Sebuah pasar beroperasi 7-8 jam perdagangan setiap hari, tutup pada akhir pekan dan hari libur, dengan batasan wilayah yang ketat (misalnya hanya untuk investor dari Eropa dan Amerika).

Dan yang satu lagi adalah pasar yang beroperasi 7*24 jam tanpa henti, di mana pengguna yang terhubung ke internet di seluruh dunia dapat berpartisipasi dalam perdagangan saham Anda.

Di pasar mana Anda akan memilih untuk terdaftar?

Coba pikirkan lagi: jika token saham Anda tidak hanya dapat digunakan untuk perdagangan, tetapi juga sangat lancar dan nyaman untuk digunakan sebagai jaminan dalam protokol pinjaman untuk meminjam USDT? Jika Anda adalah saham dengan dividen, itu akan lebih menguntungkan, token saham Anda juga akan lebih banyak digabungkan dengan protokol on-chain seperti stETH, dan kemudian dikemas menjadi produk hasil acuan, produk pemisahan pokok dan bunga, serta berbagai produk Yield? Produk-produk ini akan mengunci likuiditas saham Anda dengan erat, dan membuat saham Anda lebih berguna dan memiliki ruang spekulasi yang lebih besar.

Jadi, bagaimana kamu akan memilih?

Saya pikir, hanya dengan pasar perdagangan global tanpa batas 7*24 jam ini, sudah cukup menarik bagi para pemilik perusahaan publik yang memahami seluk-beluk perdagangan. Jelas bahwa pasar kedua adalah saat saham di-tokenisasi dan masuk ke pasar blockchain dalam bentuk Crypto.

Jadi, pasar Crypto mungkin tidak perlu saham, tetapi saham mungkin sangat membutuhkan Crypto, terutama perusahaan saham setelah tahun 2025 akan semakin membutuhkan Crypto. Karena, jika Anda tidak melakukan perdagangan 7*24+ tanpa batasan negara, itu berarti Anda akan kehilangan banyak waktu perdagangan, banyak pengguna, serta banyak cara bermain yang dapat dikombinasikan, lebih lanjut, Anda akan kehilangan likuiditas dan pasar yang besar. Seiring berjalannya waktu, saham on-chain yang memiliki lebih banyak waktu perdagangan dan lebih banyak pengguna perdagangan akan memiliki lebih banyak likuiditas, sehingga pada akhirnya memiliki kekuatan penetapan harga.

Inilah dampak yang sedang dibentuk oleh tokenisasi saham terhadap pasar saham tradisional.

Saat ini, pasti akan ada banyak orang yang berkata: Tokenisasi saham sudah diputar-putar selama bertahun-tahun, sebelumnya tidak ada kemajuan, mengapa sekarang tiba-tiba berhasil? Jangan-jangan ini hanya mengulang yang sudah lama?

Memang, sejak 2017, telah ada banyak proyek yang mengeksplorasi tokenisasi saham, seperti platform penerbitan STO Polymath, bursa token saham tZERO, bahkan eksperimen token saham FTX, namun, mereka semua gagal. Salah satu alasan paling jelas adalah keterbatasan kebijakan regulasi, dan alasan penting lainnya adalah waktu dorongan dan identitas para penggeraknya.

Pendorong tokenisasi saham sebelumnya (sebelum 2024), lebih banyak merupakan kekuatan asli Crypto yang belum menjadi arus utama saat itu. Sebelum ETF Bitcoin disetujui secara resmi, sebelum lembaga tradisional masuk ke Crypto, sebelum kebijakan ramah crypto di AS diluncurkan, Crypto tetap merupakan pasar kecil yang non-mainstream dan didominasi oleh investor ritel.

Namun, sejak 2024, pasar Crypto secara bertahap berubah menjadi dipimpin oleh pemerintah, didorong oleh kebijakan, dan didominasi oleh institusi. ETF telah disetujui, raksasa tradisional seperti BlackRock telah masuk, kebijakan ramah crypto yang dipimpin oleh pemerintah AS muncul satu demi satu, kondisi dan peluang telah berubah, selanjutnya kita akan melihat siapa yang turun untuk mendorongnya.

Jadi, apa perbedaan antara pendorong tokenisasi saham kali ini dan sebelumnya?

Mari kita lihat dua kelompok daftar institusi yang saat ini sedang mendorong tokenisasi saham:

Grup Pertama: Robinhood, Coinbase, Kraken

Grup Kedua: BlackRock, Goldman Sachs, JP Morgan

Grup pertama lebih mudah dipahami, Robinhood sebagai platform pialang saham baru yang ditujukan untuk ritel, memang telah mengalihkan pengguna dari pasar saham tradisional seperti Nasdaq, NYSE, dan Euronext (bursa saham terbesar di Eropa). Robinhood sangat mendorong tokenisasi saham, yang merupakan kelanjutan dari strategi yang ada, untuk terus menggerogoti pangsa pasar perdagangan saham tradisional. Sedangkan bursa Crypto seperti Coinbase dan Kraken, di luar Crypto, memperluas pasar saham tradisional dengan tokenisasi saham.

Grup pertama dalam daftar tersebut adalah lembaga-lembaga yang merupakan pesaing yang jelas di pasar saham tradisional. Namun, bagi pasar perdagangan saham tradisional seperti Nasdaq, NYSE, dan Euronext, skala mereka tetap sangat kecil, bahkan tidak menimbulkan ancaman.

Namun, daftar kelompok kedua tidak sederhana.

Mari kita lihat, BlackRock adalah raksasa manajemen aset terbesar di dunia, mengelola lebih dari 11,5 triliun dolar aset; JP Morgan mengelola 3,5 triliun dolar aset, Goldman Sachs mengelola 2 triliun dolar aset, ketiga perusahaan ini menguasai lebih dari 17 triliun dolar aset, apa konsep 17 triliun? Total nilai pasar saham TOP10 dunia sekitar 20 triliun, skala aset yang dikelola oleh ketiga perusahaan ini mendekati 85%.

Mereka memegang uang besar (likuiditas besar) sebagai pengguna institusi terbesar di pasar saham tradisional seperti Nasdaq dan NYSE, di mana hanya ETF yang dikelola oleh BlackRock saja yang mencakup 35% dari total ukuran pasar ETF di Amerika Serikat.

Tidak hanya itu, mereka juga merupakan bank investasi dan pialang saham terbesar.

Bisa dikatakan, para raksasa manajemen aset ini tidak hanya memiliki uang (menguasai likuiditas), tetapi juga memiliki sejumlah hak penerbitan saham perusahaan yang akan go public serta banyak pengguna trading institusi. Satu-satunya yang tidak mereka miliki adalah: pasar perdagangan saham. (Meskipun BlackRock juga merupakan pemegang saham di NYSE, namun tetap saja bukan milik mereka sendiri).

Semua orang tahu bahwa pasar perdagangan aset adalah pusat likuiditas, merupakan bagian paling menguntungkan dari pasar keuangan (terutama karena margin laba bersihnya sangat tinggi), berada di puncak rantai makanan.

Di pasar keuangan tradisional, raksasa manajemen aset dan bank investasi ini, meskipun sangat kaya dan berkuasa, tidak memiliki kesempatan untuk menguasai pasar perdagangan saham. Namun, sekarang blockchain telah muncul, Crypto telah muncul, dan pasar perdagangan global baru 7*24h+ tanpa batasan negara telah muncul. Sejak 2024, kebijakan Amerika mulai memberikan lampu hijau untuk pasar ini, jadi, apakah raksasa-raksasa ini akan melepaskan kesempatan untuk mengambil jalan pintas ini?

Tentu saja tidak.

Tokenisasi saham adalah langkah pertama bagi raksasa manajemen aset ini untuk memindahkan aset saham tradisional ke dalam blockchain. Untuk itu, mereka juga akan membangun blockchain khusus (JP Morgan sedang membangun rantai khusus Quorum, tetapi pada akhirnya kemungkinan besar tetap harus kembali ke blockchain utama seperti Ethereum, Solana, dll.), meluncurkan serangkaian produk keuangan berbasis saham di blockchain, membangun pasar likuiditas di blockchain, bahkan membangun bursa perdagangan token saham sendiri.

Jika Robinhood, Coinbase, Kraken dan bursa lainnya melakukan tokenisasi saham untuk langsung bersaing dengan pasar saham tradisional, maka BlackRock, Goldman Sachs, JP Morgan dan raksasa manajemen aset, bank investasi terkemuka, serta broker terkemuka langsung membawa likuiditas, penerbit saham, bahkan pengguna perdagangan pergi, dan kemudian memulai dari awal di blockchain. Dapat dikatakan bahwa ini adalah bentuk pengikisan yang bertahap terhadap pasar saham tradisional.

Di hadapan keuntungan besar, selama kebijakan tidak menghalangi, tidak ada yang bisa menghentikan langkah para raksasa.

Inilah alasan sebenarnya mengapa raksasa seperti BlackRock, Goldman Sachs, dan JP Morgan mulai mendorong tokenisasi saham. Meskipun saat ini masih dalam tahap awal, tetapi begitu semua ini benar-benar dimulai, itu akan berkembang ke arah yang tidak dapat diubah.

Jadi, apa yang berbeda dari gelombang tokenisasi saham kali ini dibandingkan sebelumnya?

Kesempatan telah berubah (institusi telah masuk), kondisi telah berubah (dukungan kebijakan telah ada), dan orang-orang yang mendorong juga telah berubah (para raksasa yang bisa bersaing dengan pasar saham telah terjun langsung).

Jadi, gelombang tokenisasi saham kali ini memang berbeda dari sebelumnya.

Jadi, apakah saham on-chain benar-benar lebih menarik daripada saham tradisional?

Atau bisa dikatakan, apakah keuangan on-chain benar-benar lebih unggul dibandingkan keuangan tradisional?

On-chain tentu lebih menarik, dan juga lebih menguntungkan.

Selain pasar perdagangan global 7*24h tanpa batas yang telah kami sebutkan berulang kali di atas, keuangan on-chain juga memiliki satu keuntungan sangat penting, yaitu lebih menghemat biaya dibandingkan off-chain, efisiensinya juga lebih tinggi, dan menciptakan efisiensi modal yang maksimal.

Perlu diketahui bahwa di pasar keuangan tradisional, biaya operasional terbesar adalah biaya pencatatan dan penyelesaian. Hanya untuk pencatatan saja, ada buku yang harus dilihat oleh lembaga pengawas, buku untuk lembaga perpajakan, buku untuk manajemen internal, dan buku untuk pengguna. Menurut statistik, biaya pencatatan tahunan di Nasdaq dan NYSE menyumbang sekitar 15%-20% dari biaya operasional, sekitar 300-400 juta dolar AS per tahun.

Sedangkan penyelesaian dan kliring memerlukan pembayaran biaya kepada lembaga perantara seperti DTCC. Diperkirakan biaya penyelesaian dan kliring tahunan untuk Nasdaq dan NYSE menyumbang sekitar 20%-45% dari biaya operasional, sekitar 4-6 juta dolar AS per tahun. Selain itu, waktu kliring lembaga perantara di pasar saham AS adalah T+2, dan belum dapat mencapai penyelesaian waktu nyata T+0, sehingga dapat dikatakan bahwa biayanya tinggi dan efisiensinya rendah.

Setelah tokenisasi saham, semuanya menjadi sangat sederhana, semua buku besar sepenuhnya terbuka dan dapat dipercaya di blockchain, baik untuk pembukuan eksternal maupun internal, semuanya ada di blockchain, dan biaya pencatatan hampir nol, serta tingkat kepercayaannya sangat tinggi; penyelesaian dan klarifikasi juga dilakukan secara real-time di blockchain, dan pengguna hanya perlu membayar Gas. Biaya pencatatan, biaya penyelesaian dan klarifikasi, serta waktu penyelesaian semuanya jauh berkurang, inilah efisiensi biaya yang dibawa oleh teknologi Crypto.

Keuangan on-chain, selain mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, selain lingkungan perdagangan 7*24h+ global tanpa batas negara, juga membawa pasar keuangan yang memaksimalkan efisiensi kapital.

Karena keuangan on-chain sepenuhnya memecahkan batasan waktu transaksi (waktu), akses geografis (ruang), dan efisiensi penyelesaian (kecepatan) di pasar keuangan tradisional, oleh karena itu, sepenuhnya melepaskan energi modal pada tiga dimensi waktu, ruang, dan kecepatan.

Kami membuat model estimasi kasar: misalkan waktu transaksi sebelumnya rata-rata adalah 8 jam, sekarang adalah 24 jam, dimensi waktu *3; akses regional dari pasar lokal berubah menjadi pasar tanpa batas di blockchain, kami kira-kira menghitung perluasan 3 kali lipat, dimensi ruang *3, efisiensi penyelesaian dari sebelumnya T+2, berubah menjadi sekarang T+0, kami kira-kira menghitung peningkatan 3 kali lipat, kecepatan *3. Jadi, efisiensi modal keuangan di blockchain kira-kira adalah 3*3*3=27 kali lipat dari keuangan tradisional.

Ditambah dengan keuangan on-chain yang memiliki fleksibilitas komposabilitas yang tinggi, berbagai protokol keuangan on-chain yang saling terintegrasi dapat lebih lanjut melepaskan efisiensi kapital.

Jadi, menghadapi pasar keuangan on-chain yang dapat menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi sekaligus memaksimalkan efisiensi modal, raksasa tradisional tentu saja turun tangan. Tidak heran CEO BlackRock, Larry Fink, secara pribadi mengatakan, "Saham dan obligasi di masa depan akan berjalan di atas satu buku besar umum (Blockchain)."

Dan mendorong tokenisasi saham hanyalah langkah pertama, untuk mewujudkan pasar keuangan on-chain yang sepenuhnya, diperlukan sebuah gerakan keuangan baru yang lengkap dan menyeluruh, kita sebut saja "Gerakan Aset Supratemporal".

Apa itu "Gerakan Aset Antara Dimensi"?

Karena, keuangan on-chain sepenuhnya melampaui keuangan tradisional dalam tiga dimensi waktu, ruang, dan kecepatan, on-chain sedang membangun sebuah alam semesta keuangan paralel yang ditujukan untuk pengguna global, yang tidak pernah berhenti, melampaui waktu dan ruang.

Jadi, kami menyebut proses memindahkan aset off-chain ke on-chain sebagai gerakan aset yang melampaui ruang dan waktu, disingkat "gerakan aset luar angkasa."

Tokenisasi saham adalah salah satu bagian dari gerakan ini. Gerakan ini juga mencakup stablecoin berbasis fiat, tokenisasi obligasi, serta banyak aset alternatif seperti perhatian orang (meme dan sejenisnya) dan sebagainya. Karena keterbatasan ruang, kami tidak akan menjelaskan satu per satu. Pada awal tahun 2025, saya pernah menulis yang secara garis besar menggambarkan proses dan skala aset-aset yang di-chain setelah Trump menjabat, Anda dapat mengklik untuk membaca:

Tentu saja, gerakan aset lintas waktu ini saat ini masih menghadapi serangkaian tantangan:

Misalnya, saat ini token saham lebih mirip dengan derivatif saham di blockchain, dan masih kurang memiliki hak suara dan hak dividen; likuiditas token saham saat ini masih sangat rendah dibandingkan dengan pasar saham tradisional; hukum dan regulasi mengenai tokenisasi saham masih dalam proses perbaikan, dan lain-lain, ini semua adalah beberapa tantangan yang dihadapi oleh gerakan ini.

Tentu, ada tantangan ada peluang.

Misalnya, s-Tokens dari Swarm Markets, yang telah mendapatkan pengakuan dari sistem keuangan tradisional melalui kode ISIN, ini dapat memungkinkan token saham di masa depan memiliki hak ekuitas saham yang lebih lengkap; sementara dShares dari Dinari** telah mendapatkan lisensi agen transfer Amerika, ini dapat memungkinkan token saham memiliki likuiditas langsung di bursa saham tradisional. Semua ini adalah eksplorasi yang sangat berharga.

Dan dengan terus masuk dan mendorong dari raksasa seperti BlackRock, Goldman Sachs, JP Morgan yang membawa aset berkualitas, likuiditas, bahkan pengguna institusi, saya yakin masalah-masalah ini akan teratasi satu per satu.

Setiap revolusi teknologi adalah revolusi pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi. Keuangan on-chain yang dibangun di atas blockchain secara keseluruhan mengungguli keberadaan keuangan off-chain dalam hal pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi. Begitu keunggulan dan tren ini ditetapkan, para pemangku kepentingan secara alami akan berusaha keras untuk mendorongnya.

Singkatnya, gerakan aset lintas waktu ini telah dimulai, dan 2025 hanyalah tahun pertama.

Akhirnya, mari kita kembali ke Crypto berbasis.

Apa saja peluang yang ada untuk para pelaku Crypto dalam gelombang gerakan aset lintas waktu ini? Token apa saja yang layak untuk diperhatikan?

Pertama, gerakan aset lintas waktu memerlukan lingkungan penerbitan dan perdagangan aset terdesentralisasi yang diadopsi secara besar-besaran, yaitu blockchain publik arus utama yang mendukung fungsi kontrak pintar. Jadi, melihat seluruh bidang Crypto, saat ini hanya Ethereum dan Solana yang dapat mengambil tanggung jawab ini. Infrastruktur keuangan di atas rantai Ethereum lebih lengkap, dengan skala akumulasi aset yang lebih besar. Sementara itu, Solana sebagai perwakilan keuangan berperforma tinggi di atas rantai, juga telah menangkap banyak pengguna dan dana. Meskipun ada beberapa blockchain baru yang bersemangat untuk mencoba, namun dari segi kekuatan konsensus dan skala adopsi, saat ini hanya $ETH dan $SOL yang paling layak untuk diperhatikan.

Kemudian, ada beberapa protokol keuangan terkemuka yang sudah ada di blockchain, seperti protokol pinjaman terbesar AAVE, protokol pemisahan pokok dan bunga terbesar Pendle, dan protokol kontrak terbesar Hyperliquid. Protokol-protokol ini sekarang dapat mendukung aset Crypto utama, dan di masa depan akan dapat mendukung token saham. Bayangkan, Anda dapat meminjam USDT di AAVE dengan mengunci token saham Tesla; Anda juga dapat memisahkan pokok dan bunga dari token saham dividen di Pendle; dan membuka posisi longs/shorts 50x untuk Nvidia di Hyperliquid.

Jika Anda memulai bisnis, mungkin ada peluang untuk membuat protokol keuangan on-chain yang khusus mendukung token saham, seperti protokol kontrak on-chain yang khusus untuk token saham, protokol pinjaman, dan infrastruktur dasar lainnya.

Jadi, apakah altcoin masih memiliki masa depan?

Saya hampir bisa mengatakan dengan pasti bahwa altcoin yang tidak menjadi infrastruktur keuangan on-chain atau komponen inti, akan resmi memasuki malam tanpa batas saat gerakan aset lintas waktu dan ruang menyambut fajar.

Akhirnya, bagaimana dengan Bitcoin?

Bitcoin, selalu menjadi keberadaan yang mengatasi sistem ini, logika Bitcoin tidak pernah berubah, itu adalah jangkar nilai di dunia keuangan on-chain, itu adalah emas digital, dan satu-satunya mata uang di dunia on-chain.

Uang fiat yang terus dicetak oleh negara-negara di seluruh dunia dan ukuran M2 yang terus membengkak adalah pendorong terbesar untuk kenaikan Bitcoin.

Jika skala M2 tidak memiliki batas, maka harga Bitcoin tidak memiliki batas.

Terakhir, tanyakan pada diri sendiri:

Bagaimana Anda akan berpartisipasi dalam gerakan aset lintas waktu yang megah ini?