Pasar opsi kripto ternyata jauh lebih besar daripada yang disadari banyak orang. Volume derivatif kripto di CME naik 46% dari rekor tahun lalu. Institusi membutuhkan instrumen dengan risiko terdefinisi untuk melakukan lindung nilai atas posisi besar, dan opsi adalah satu-satunya instrumen kripto yang menyediakan hal tersebut.
Struktur Kekuatan Baru
Pada pertengahan 2025, agregat open interest opsi Bitcoin mencapai \$65 miliar dan untuk pertama kalinya melampaui open interest futures. Futures adalah instrumen leverage, sementara opsi memungkinkan dana membatasi potensi kerugian pada posisi BTC senilai \$500 juta hanya dengan biaya premi. Pergeseran ini menunjukkan bahwa instrumen dengan risiko terdefinisi semakin mengambil porsi pasar dari leverage murni.
Pertumbuhan ini sebagian besar terpusat di dua platform. Deribit telah menjadi tempat utama bagi trader opsi kripto selama bertahun-tahun, dan akuisisi oleh Coinbase senilai \$2,9 miliar pada 2025 memberikan dukungan institusional. Opsi IBIT membawa keuangan tradisional ke ekosistem setelah diluncurkan pada akhir 2024. Pasar opsi berkembang pesat, tetapi hampir seluruhnya berjalan melalui perantara.
Opsi OnChain Belum Mendapat Momennya
Pangsa pasar derivatif terdesentralisasi meningkat dari 2% menjadi lebih dari 10% dalam dua tahun. Hyperliquid membuktikan bahwa DEX mampu menyamai kinerja bursa terpusat dalam hal kecepatan dan transparansi. Opsi Onchain belum menemukan padanan yang setara.
@DeriveXYZ
tetap menjadi protokol opsi onchain terkemuka dengan volume opsi notional lebih dari \$700 juta dalam 30 hari terakhir. Protokol ini diluncurkan sebagai Lyra pada Agustus 2021 sebagai AMM opsi, bertahan melewati pasar bearish, dan dibangun ulang dari awal pada 2023 sebagai buku pesanan limit sentral tanpa gas di OP Stack L2 miliknya.
Rekonstruksi ini mengubah mekanisme penentuan harga. Market maker mengajukan harga langsung di orderbook, menghasilkan spread yang lebih ketat dan penentuan harga yang lebih akurat dalam skala besar. Trader tidak membayar biaya gas dengan eksekusi di bawah satu detik.
Sistem margin portofolio menjadi aspek utama bagi institusi. Sistem ini mengevaluasi risiko seluruh posisi melalui analisis skenario. Trader yang melakukan long call dan short put pada aset yang sama tidak dikenakan margin untuk setiap posisi secara terpisah.
Posisi yang dilindungi membutuhkan jaminan lebih sedikit dibandingkan total bagian-bagiannya, seperti yang diterapkan pada setiap desk derivatif profesional di TradFi. Derive juga menjalankan perpetual dan lending di L2 yang sama, dengan cross-margin antar produk.
@KyanExchange
menargetkan tujuan serupa dengan pendekatan berbeda. Protokol ini menggabungkan mesin pencocokan orderbook dengan margin portofolio onchain serta eksekusi multi-leg dalam satu transaksi atomik. Trader dapat menerapkan iron condor hanya dengan beberapa klik.
Kyan juga menggunakan mesin likuidasi berbeda dari kebanyakan protokol DeFi. Alih-alih melikuidasi seluruh akun saat batas margin terlampaui, Kyan melakukan unwinding parsial. Protokol ini menutup jumlah posisi minimum yang diperlukan agar akun kembali memenuhi persyaratan margin. Kyan masih dalam tahap beta di Arbitrum dan mendekati peluncuran mainnet.
Dana yang Membutuhkan Opsi
Manajer aset yang membangun produk terstruktur memerlukan profil risiko terdefinisi yang hanya dapat disediakan oleh opsi. ETF pendapatan premi ekuitas JPMorgan merupakan salah satu dana aktif terbesar di dunia, dibangun dengan strategi covered call. Produk pendapatan derivatif sebagai kategori mengelola lebih dari seratus miliar. Semakin banyak modal institusional yang bergerak onchain, mandat lindung nilai yang sama juga ikut serta.
Kini semakin banyak investor institusi yang memegang atau merencanakan alokasi aset digital dalam waktu dekat. Open interest opsi IBIT telah melampaui GLD. CME memproses volume notional derivatif kripto senilai \$3 triliun pada 2025.
Waktu
Sebagian besar protokol opsi onchain dari siklus sebelumnya tidak bertahan, terutama akibat ketidakpastian regulasi. Opyn didakwa oleh CFTC karena beroperasi sebagai bursa derivatif tanpa izin. Tim-tim membangun tanpa kepastian apakah produk mereka akan dinyatakan ilegal pada kuartal berikutnya.
Situasi tersebut mulai membaik. SEC dan CFTC mengeluarkan pernyataan bersama pada September 2025 yang memungkinkan perdagangan aset kripto spot di bursa teregulasi. CLARITY Act lolos di House dan akan menempatkan pasar spot komoditas digital di bawah CFTC. Versi Senat masih dalam tahap negosiasi dan saat ini tertunda. CME Group meluncurkan perdagangan opsi kripto 24/7 pada 29 Mei. Semua ini tidak menjamin protokol onchain akan menang, namun lingkungan telah berubah.
