Apakah Crypto VC Mulai Kehabisan Dana?

Pada April 2025, perusahaan modal ventura kripto terkemuka ABCDE yang didirikan oleh Du Jun mengumumkan penghentian investasi baru dan menangguhkan penggalangan dana untuk dana keduanya.

Investor aktif tersebut kini berfokus pada pengelolaan pasca-investasi dan strategi keluar portofolio, merefleksikan kondisi yang dihadapi VC kripto secara luas saat ini.

Pada 2024, kami melaporkan gelombang “perlindungan hak” di kalangan VC kripto. Saat itu, sejumlah mitra senior beralih untuk bekerja dengan tim proyek atau di pasar sekunder, semuanya karena satu alasan: “Menjadi VC tidak lagi menguntungkan.”

Setahun berlalu—bull market benar-benar datang.

Bitcoin bertahan di atas $100.000. Ethereum kembali ke $4.000. Kisah kekayaan mendadak beredar rutin di pasar sekunder. Namun, di pasar primer, VC kripto justru menghadapi tantangan yang lebih berat daripada siklus sebelumnya.

Kritik semakin banyak, sementara keuntungan tetap sulit diraih.

Di ekosistem kripto, exchange, market maker, dan tim proyek semuanya memberi tekanan pada VC.

Teori investasi mereka runtuh seiring narasi utama yang berantakan.

Penggalangan dana semakin sulit, bahkan ada yang menilai VC kini kurang bernilai dibandingkan KOL.

Apa selanjutnya bagi VC kripto?

Bagaimana Kondisi VC Kripto?

Pada siklus sebelumnya, VC kripto dikenal berani mengambil keputusan investasi secara cepat. Mereka memburu narasi tren, sering kali berinvestasi pada proyek yang belum punya produk atau tim lengkap—selama narasinya mampu menarik LP dan pembeli pasar sekunder.

Itu adalah era “cerita mengalahkan pengembangan produk.” Namun pada 2024–2025, pendekatan ini tiba-tiba tak lagi efektif.

Lalu, apa yang terjadi pada VC kripto Asia yang sebelumnya sangat aktif?

RootData menunjukkan bahwa dibandingkan tahun 2024, jumlah investasi pasar primer oleh VC kripto Asia di 2025 menurun drastis.

Contoh VC paling aktif di siklus sebelumnya: SevenX Ventures terakhir tercatat bertransaksi pada Desember 2024; Foresight Ventures turun dari 54 transaksi menjadi hanya 5; HashKey Capital dari 51 investasi jadi 18.

Pada Top 10 VC paling aktif tahun 2024, OKX Ventures memimpin dengan 72 transaksi, namun di 2025 jumlahnya merosot ke 12 saja.

Jack, partner salah satu VC, menyoroti stratifikasi tajam di sektor ini. VC kecil dan menengah menghadapi tekanan luar biasa, banyak yang terpaksa melakukan pivot.

Pengamatannya:

Selama 2023–2025, sekitar 5–7% VC kripto beralih ke model agensi pemasaran/KOL.

Sekitar 8–10% beralih ke model inkubasi atau fokus pasca-investasi, memperbesar tim pasca-investasi hingga 30–50%.

Kebanyakan kini bergerak ke pasar sekunder, memperpanjang siklus dana, menekan biaya manajemen, atau mencari exit yang sesuai regulasi seperti ETF, DAT, atau PIPE.

Singkatnya, VC kini bertindak sebagai penyedia layanan atau “whale” utama di komunitas investor ritel.

Mark, mantan investor VC kripto, menyatakan tegas: “Perusahaan yang hanya bermain di pasar primer kini pada dasarnya sedang bunuh diri.”

LD Capital beralih ke pasar sekunder, dengan pendiri Yilihua kini menjadi strategis ETH yang menonjol.

Beberapa VC kripto terdorong masuk ke investasi AI.

Pada Maret, Jocy, partner pendiri IOSG, membagi di media sosial bahwa satu portofolio proyek telah beralih ke AI. Investor kripto menemukan lebih banyak startup AI di portofolio mereka, sehingga banyak yang mengambil keputusan melalui aksi nyata.

Misal, Bixin Ventures drastis mengurangi investasi kripto, beralih ke startup AI seperti IntelliGen AI yang fokus pada kesehatan berbasis AI.

Sebagian menganggap pivot sebagai respons proaktif, sebagian lainnya justru berhenti total berinvestasi baru. Pada April 2025, ABCDE yang didirikan Du Jun, secara terbuka menghentikan investasi proyek baru dan fundraising putaran kedua, mengalihkan fokus ke pengelolaan pasca-investasi dan exit.

“ABCDE sangat terbuka—mereka mengaku selesai. Tapi banyak VC kripto lain tutup diam-diam,” komentar seorang profesional VC.

Dengan aktivitas transaksi yang menurun tajam, paradigma pasar primer kripto pun bergeser. Seperti Jack bilang: pergeseran dari “spekulasi narasi berbasis likuiditas” ke “pembangunan infrastruktur berbasis arus kas dan kepatuhan.”

Strategi VC kripto beberapa tahun terakhir sangat menitikberatkan pada narasi. Namun data fundraising 2024–2025 menunjukkan perubahan besar: Pitchbook melaporkan pendanaan VC global crypto/blockchain Q2 2025 hanya $1,97 miliar—turun 59% secara kuartal, terendah sejak 2020. Lebih dari setengah putaran kini tahap lanjut, investor lebih memilih proyek matang dengan pendapatan terverifikasi dan arus kas nyata.

“Fundraising tahap awal berbasis narasi makin sulit; proyek dengan pendapatan dan profit riil—seperti exchange, stablecoin issuer, dan protokol RWA—lebih diminati investor,” kata Dashan, partner Waterdrop Capital.

Efek “listing” di exchange besar juga memudar. Dulu, listing di exchange top jaminan likuiditas valuasi. 2025, Binance listing lebih banyak token, namun premi pasar sekunder kian tipis. Data CoinGecko menunjukkan token baru rata-rata anjlok 42% dalam 30 hari pertama pasca-TGE tahun ini. Sementara, jalur exit baru mulai muncul, seperti ETF, dana token (DAT), buyback protokol, dan dana ekosistem sebagai solusi likuiditas pasar sekunder terstruktur.

“Perubahan ini bukan berarti spekulasi hilang—hanya saja durasinya makin pendek, dan beta return digantikan seleksi alpha,” jelas Jack.

Dilema VC

Inti masalah VC kripto kini sederhana: sulit mendapatkan profit.

Analis kripto KK mengakui VC kini punya posisi kurang ideal di pasar. Proyek biasanya mengunci token VC selama 1–3 tahun, tetapi narasi cepat berganti, saat token unlock hype sudah hilang dan harga anjlok—bahkan bisa jadi nol. Beberapa proyek gagal sebelum listing.

Banyak VC kripto juga menanggung proyek-proyek overvalued dari siklus sebelumnya, dan kini fundamentalnya tidak mampu menopang valuasi.

“Banyak VC membeli proyek luar negeri bernilai tinggi, percaya valuasi besar berarti stabil, dan co-investing dengan perusahaan internasional besar menaikkan brand mereka. Namun banyak transaksi itu justru rugi,” ujar KK.

Paling penting, VC kripto minim daya tawar. “Mereka pada dasarnya cuma bawa uang,” kata Mark.

Satu narasumber menegaskan: “Di pasar ini, uang VC nilainya kalah dibanding pengaruh KOL Twitter.”

Apa yang sebenarnya dibutuhkan proyek?

Bukan sekadar dana, melainkan “sumber daya likuiditas.”

Market maker membangun kedalaman pasar sekunder. Listing exchange tentukan exit likuiditas. KOL bisa membantu penjualan token lebih cepat. Pemain likuiditas ini dapat alokasi termurah, lalu dijual ke VC dengan valuasi jauh lebih tinggi. VC kripto akhirnya berinvestasi paling besar tapi dapat harga terburuk.

Inilah situasi ironis: VC kripto kini jadi kelompok dengan daya tawar terlemah, kalah oleh exchange, market maker, bahkan KOL.

“Raja modal” di pasar primer kini jadi mata rantai terlemah ekosistem kripto.

Dilema Penggalangan Dana

Jika “tidak ada profit” adalah tantangan bertahan, maka “tidak mampu fundraising” adalah ancaman eksistensial bagi VC.

Data PitchBook menunjukkan pendanaan VC kripto global Q2 2025 hanya $1,97 miliar—turun 59% secara kuartal dan jauh berbeda dari kuartal $10 miliar lebih di 2021.

Mengapa LP tradisional mundur? Selain kerugian siklus lalu, “lebih mudah cari untung kripto dengan cara lain,” jelas Dashan. “Beli koin besar, DeFi mining, arbitrase opsi—semua rata-rata return di atas 30%. Sulit meyakinkan LP berinvestasi di VC yang exit-nya butuh waktu bertahun-tahun dan biasanya rugi.”

Sementara itu, basis investor pun bergeser.

Jack mengamati LP dolar tradisional mundur, digantikan dana kekayaan Timur Tengah seperti Mubadala dan QIA, serta kantor keluarga Asia—khususnya di Singapura dan Hong Kong, di mana banyak yang menggunakan FO dan dana multi-strategi untuk alokasi ke pasar sekunder kripto dan ekuitas tahap awal.

LP baru ini jauh lebih selektif:

Mereka ingin arus kas nyata—bukan pitch deck. Meminta kustodi, audit, dan izin dana sesuai regulasi untuk hindari risiko. Lebih suka dana hybrid yang menggabungkan strategi primer dan sekunder demi return jangka pendek.

Realitanya: modal terkonsentrasi di segelintir pemain dominan.

“Tanpa diferensiasi vertikal atau sumber daya kritikal, dana kecil dan menengah makin sulit menarik LP,” ujar Jack.

Bagi VC kripto native, fundraising sangat menantang. Mereka harus terus cari modal eksternal tanpa sinergi industri untuk nilai tambah. VC dengan latar exchange atau market maker, atau yang pakai dana sendiri, punya modal dan sumber daya—unggul dalam mendapat alokasi token murah. VC kripto native harus menghadapi ujian eksistensial ini.

Singkatnya: LP tidak kekurangan peluang investasi—yang kurang adalah kepastian. VC kripto native, sayangnya, belum bisa memenuhi itu.

Di Mana Titik Terobosan?

Meski pasar primer suram, mereka yang bertahan percaya ini masa seleksi—nanti yang tersisa akan meraih reward.

Mereka tetap optimis ke depan.

“Perubahan selalu membuka peluang baru,” kata Dashan. “Contoh stablecoin: prediksi penerbitan bisa tembus $3 triliun. Settlement, clearing, dan layanan compliance seputar $3 triliun itu akan jadi target baru—peluang bagi VC kripto untuk bergerak lebih awal.”

Narasi besar pun tak kalah menarik. Citi GPS 2024 memproyeksikan aset ter-tokenisasi mencapai $10–16 triliun pada 2030. Baik itu platform settlement on-chain maupun penerbitan RWA, VC punya pintu masuk.

“Tiap siklus selalu muncul peluang aset baru—platform trading, derivatif keuangan, proyek DeFi inovatif terus membuat pasar dinamis,” kata Mark.

Tapi agar VC kripto bisa bertahan, mereka harus bertransformasi.

Mereka dapat berperan lebih dari sekadar investor dengan menyediakan market making, compliance, dan dukungan likuiditas—atau bahkan terlibat langsung dalam operasional proyek. Model ini mendekati “investment banking” daripada VC tradisional.

Alternatifnya, mereka bisa membangun dana terstruktur dengan DAT, PIPE, SPAC, dan alat rekayasa keuangan lain, memberi LP berbagai jalur exit dan mengkonversi “narasi tak pasti” menjadi “arus kas terprediksi.”

Kemampuan riset dan data sangat krusial—fokus pada metrik terukur seperti pendapatan on-chain, retensi pengguna, dan biaya protokol, bukan sekadar “narasi kosong.”

Ini mungkin kartu terakhir VC kripto.

Sejarah membuktikan, mereka yang bertahan di masa sulit selalu jadi yang paling abadi. Era “tanpa bobot” VC kripto bisa menjadi panggung bagi bintang baru berikutnya.

Pada akhirnya, hanya yang tetap berdiri di tengah reruntuhan yang siap menghadapi bull market berikutnya.

Pernyataan:

1. Artikel ini merupakan reproduksi dari [TechFlow] dengan hak cipta milik penulis asli [Ada, Deep Tide TechFlow]. Untuk keberatan terkait reproduksi ini, silakan hubungi tim Gate Learn. Kami akan memproses sesuai prosedur yang berlaku.
2. Disclaimer: Segala pandangan dan opini yang diungkapkan sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Dilarang menyalin, mendistribusikan, atau memplagiasi artikel terjemahan tanpa mencantumkan Gate.