Introducción

Mi objetivo aquí es proporcionar una introducción completa al staking líquido de Solana. Acabo de darme cuenta al investigar esto que Phantom tiene un artículo estructurado de manera similar (https://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-staking) y voy a cubrir parte del mismo territorio, pero con muchas más opiniones y editorialización. Quiero que sepas no solo qué es el staking líquido y cómo hacerlo, sino por qué. ¿Qué llevaría a un hombre a saltar de la cama por la mañana y decirse a sí mismo: '¡Hoy voy a hacer staking líquido de mis SOL'? Ven, únete a mí en mi alfombra mágica y te mostraré un mundo completamente nuevo.

Intentaré hacerlo accesible para los recién llegados sin aburrir completamente al lector hasta la muerte con sobreexplicaciones (puedes juzgar si he tenido éxito). También he intentado estructurar este artículo bastante largo para que puedas saltarte ciertas secciones si ya estás familiarizado con el tema. Con eso en mente, aquí tienes la tabla de contenidos:

• Staking en Solana
• LSTs y Riesgo de Duración
• Principales LSTs y sus Estructuras de Incentivos
• Sanctum y el Futuro Infinito de LST
• Cómo hacer Stake Líquido
• LSTs y Finanzas Descentralizadas
• Conclusión

También daré el obligatorio aviso de que nada de esto debe interpretarse como consejo financiero, legal o, en el maravilloso anexo de Haseeb Qureshi, consejo de vida. Este artículo tiene la intención de educar, y con suerte, deleitar y entretener.

Staking en Solana

Antes de sumergirnos directamente en el staking líquido, hablemos sobre el staking regular. El staking en una red de prueba de participación delegada como Solana es el acto de comprometer tus tokens a un validador que debe prometer verificar fielmente las transacciones en la red o arriesgarse a penalidades. Esto es lo que crea una alineación fundamental entre los validadores y los usuarios de la red, sin la cual, el doble gasto, la censura y toda otra forma de abuso serían posibles. Cuando apuestas de forma “nativa” eliges un validador específico y les delegas tus tokens. Puedes realizar esta operación a través de una variedad de software de billetera o con la interfaz de línea de comandos de Solana.

Desde el lanzamiento de Solana mainnet-beta en febrero de 2020, Solana ha estado siguiendo este calendario de inflación propuesto:

Mientras escribo esto en febrero de 2024, estamos a cuatro años de esa fecha de lanzamiento, por lo que es relativamente fácil ver que la inflación actual es del 5%. La cantidad precisa de inflación está gobernada por tres parámetros: tasa de inflación inicial (8%), tasa de desinflación (-15%), y la tasa de inflación a largo plazo (1.5%). La inflación comenzó en 8% y disminuyó un 15% anualmente en cada límite de época hasta llegar a descansar en 1.5%. Esto podría cambiar en el futuro, pero este es el calendario que se ha observado desde el lanzamiento.

¿Quién recibe los tokens SOL que se crean a través de la inflación? Es bastante sencillo: los stakers. Esto significa que en cada época, los stakers están aumentando su propiedad relativa del total de tokens SOL a expensas de los no stakers. Realmente no está sucediendo nada más complicado. Si todos los SOL estuvieran staked, nadie estaría aumentando el valor total de sus tenencias. Esto conduce a una alta tasa de staking en la red de Solana; aproximadamente 2/3 de todos los SOL están staked en el momento de la escritura. Sin embargo, la tasa de staking líquido sigue siendo inferior

Con una blockchain de prueba de trabajo, los validadores tienen una carga alta de equipos y costos energéticos que los obligan a vender algunos (o tal vez todos) los tokens que ganan solo para cubrir los costos. Con una red de prueba de participación como Ethereum, estos costos son muy, muy bajos, por lo que no hay mucha presión de venta en absoluto. Con Solana, los gastos operativos para los validadores son ligeramente más altos que en Ethereum porque los validadores deben ejecutar transacciones como parte del consenso, lo que implica un costo y el equipo del validador es un poco más caro porque necesita un rendimiento mayor que Ethereum. Por lo tanto, la presión de venta de los validadores sigue siendo muy baja en comparación con Bitcoin, pero un poco más alta que en Ethereum.

Me he tomado algunas molestias aquí para detallar esto porque la gente sigue confundida al respecto. A veces me quejo de esto en Internet. Vale, admití anteriormente que hay un pequeña presión de venta porque mantener un validador no es gratuito, pero Twitter crypto no aprecia mucho la sutileza, así que fui un poco más agresivo. De todos modos, con este antecedente esencial sobre el staking regular en mano, hablemos sobre el staking líquido.

LSTs y Riesgo de Duración

Dado que hay un alto incentivo para hacer staking en Solana para no ser diluido por los otros stakers, una de las pocas razones para no hacerlo es que bloquea tu capital en cada época. Con el staking líquido contribuyes tus tokens a un pool de staking que gestiona la distribución del staking entre un conjunto de validadores, y tokeniza el hecho de que has comprometido tus tokens al pool. Esta acción devuelve un nuevo activo al staker que representa ese hecho y le permite al usuario canjearlo por el SOL staked original. Por lo tanto, puede ser utilizado como un equivalente funcional al SOL en muchos contextos.

Los tokens de participación líquida (LST, por sus siglas en inglés) más populares en Solana son tokens “con rendimiento”. Casi todo el SOL en el grupo está delegado a validadores elegidos por los operadores del grupo (a veces menos un pequeño margen que facilita redenciones rápidas), por lo que este SOL delegado en el grupo acumula recompensas en forma de más SOL. Por lo tanto, el LST no cambia en cantidad con el tiempo, pero llega a representar más SOL en cada época y, por lo tanto, aprecia en comparación con el SOL. Otro enfoque es el “rebasing”, mediante el cual los titulares del LST reciben más del token líquido y cada token líquido es canjeable 1:1 (con un retraso), pero esto no se usa mucho en Solana.

Cada época dura aproximadamente 2.5 días en Solana. Si un usuario desea retirar SOL apostados de forma convencional, debe enviar una solicitud para retirar su apuesta delegada, esperar hasta el final de la época y luego se vuelve canjeable. En los mercados financieros tradicionales, esto se plantea como asumir un riesgo de duración. Estás haciendo una apuesta de que la recompensa de bloquear el capital durante 2.5 días superará el riesgo de que lo necesites inmediatamente. 2.5 días es mucho menos arriesgado, en términos de duración, que un bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Por otro lado, los bonos del Tesoro de EE. UU. son... un poco menos volátiles que las criptomonedas, hablando en general.

Entonces, cuando un titular de un token con staking líquido quiere acceder al token SOL subyacente, puede canjearlo del pool de tokens con staking controlado por el protocolo de staking líquido, optando por esperar hasta el final del período cuando puede ser desbloqueado por el pool subyacente, o utilizando los pools de liquidez existentes para intercambiar el mSOL por SOL en el mercado abierto. Aquí hay un ejemplo de Marinade Finance:

Marinade te está diciendo que está utilizando el agregador de intercambio descentralizado de Jupiter para negociar el mSOL por SOL. Comprobé que al desbloquear 10,000 mSOL, el impacto en el precio fue del 0.01%, pero con 100,000 mSOL, el impacto en el precio mostrado anteriormente es de 100,000 (en realidad no tengo 100,000 ni siquiera 10,000 mSOL, pero te permite simularlo). ¿Qué significa esto?

Esto significa que estás recibiendo un 8.162% menos de SOL de lo que obtendrías si esperaras hasta el final del período y retiraras directamente. El impacto en el precio anterior se basa en las condiciones actuales del mercado, es decir, cuánta liquidez existe. Podría ser más o menos si vuelves a comprobarlo. Sin embargo, esto destaca un hecho importante sobre LSTs. Dije anteriormente que se pueden utilizar como equivalente funcional de SOL en muchos contextos, pero existen diferencias importantes. Esta es una de ellas: estás asumiendo un pequeño riesgo de duración. Si necesitas el capital ahora mismo y necesitas mucho, tendrás que descontar su valor para obtenerlo.

Un incidente simple puede ilustrar el punto. Considere el caso del 'desacoplamiento de mSOL' que ocurrió el 12 de diciembre de 2023. Esta dirección de billetera 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA, en el transcurso de unos 20 minutos, intercambió alrededor de 68,536 mSOL por SOL en el mercado abierto utilizando 9 transacciones. Esto provocó que el precio de mSOL se devaluara de alrededor de $78 a $66. Aquí hay un gráfico de 5 minutos de birdeye.so:

Puede ver que el precio volvió a subir relativamente rápido al precio que tenía antes. ¿Por qué? Los bots de arbitraje y otros oportunista que se dieron cuenta entraron a comprar de nuevo el mSOL porque no necesitaban el capital en la próxima época. El precio del SOL subyacente no cambió realmente, por lo que básicamente estaban comprando SOL con descuento. Para obtener un análisis más detallado de este escenario puede consultar @y2kappaExcelente hilo X de https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Este escenario no es único para mSOL, se aplica igualmente a cada token de staking líquido (con algunas salvedades que exploraremos más adelante). La liquidez de cualquier LST específico será inevitablemente menor que la liquidez del token SOL. Sin embargo, esto es algo de lo que preocuparse principalmente si tienes la suerte de tener mucho SOL con staking líquido. Más dinero, más problemas.

Así que la lección aquí es que los tokens apostados líquidos llevan parte del riesgo de duración de los SOL apostados regulares, pero solo en la medida en que haya una falta de liquidez en el mercado. Cuanto más profundos sean los mercados de LST, menos importará el riesgo de duración. Si su stack es relativamente modesto, realmente no sentirá este riesgo de duración en absoluto. Aún así, es importante saber que hay un límite en cuán líquido puede ser el token.

Líderes de LST y sus Estructuras de Incentivos

Hay tres LSTs en Solana con > $100 millones de valor total bloqueado que destacan diferentes enfoques para incentivar la adopción: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) y BlazeStake (bSOL). Obviamente, esto también está sujeto a cambios, pero puedes ver números aproximados aquí: https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/Solana. Jito está en primer lugar en el momento de escribir, así que comenzaremos por ahí.

Propuesta de Valor de Jito

En la publicación del blog de Jito sobre el tema, afirman cuatro razones por las que deberías apostar con ellos (https://www.jito.network/blog/una-invitation-to-stake-with-the-jito-protocol/), pero uno realmente es el diferenciador: Valor Extraíble Máximo (MEV). MEV es un tema profundo, pero en resumen, los traders pueden aprovechar situaciones en las que hay una forma rentable de ordenar las transacciones de manera que obtengan valor de los intercambios. El diseño de Solana (principalmente tiempos de bloque rápidos, transacciones ejecutadas en paralelo) hace que MEV sea mucho más difícil de extraer que en un sistema como Ethereum con una mempool pública, pero aún está presente. Algunos se oponen al MEV por completo porque generalmente resulta en precios más bajos para otros usuarios y se considera parasitario. No todo el MEV perjudica estrictamente a otros usuarios y, en cualquier caso, estos son sistemas abiertos y sin permisos, por lo que nadie puede ser detenido de hacerlo de todos modos. Podría quejarse de que los animales carnívoros comen a otros animales; así es como funciona la naturaleza.

Así que lo mejor que puedes hacer es dejar de quejarte y empezar a obtener beneficios. Eso es más o menos lo que ofrece Jito: una parte de las ganancias. Han modificado el software validador original de Solana Labs para añadir la capacidad de que los validadores acepten transacciones ordenadas a cambio de una comisión. Esto crea un mercado más ordenado y accesible para el MEV. Los validadores pueden entonces pasar parte de este SOL extra a los apostadores que les delegan fondos en forma de rendimiento. Esto es lo que obtienes cuando delegas tus SOL en el grupo de participación líquida de Jito. Es importante destacar que otros LSTs también pueden delegar sus tokens a los validadores que ejecutan el software validador modificado de Jito, por lo que no es exclusivo de jitoSOL. Marinade y BlazeStake también se benefician en cierta medida del hecho de que los validadores a los que delegan aprovechan el módulo MEV de Jito.

Propuesta de valor de Marinade

Marinade fue el primer protocolo de staking líquido de Solana y ha sido pionero en muchas buenas prácticas para esta categoría. Como señalan en su publicación de blog, al apostar directamente, debes elegir un validador específico al que delegar (https://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/¿Cómo sabes cuál es el correcto? Los pools de staking líquido se encargan de esto por ti y también distribuyen tu participación entre numerosos validadores, reduciendo el riesgo de que alguno de ellos no pueda mantener su sistema de validación o se comporte de manera subóptima. El mes pasado, Marinade anunció una iniciativa para hacer que los validadores sean responsables de su rendimiento al requerirles que creen básicamente un fondo de seguro. Si cometen un error y no logran mantener un rendimiento óptimo, tendrán que reembolsar a quienes les han delegado fondos del fondo.

Marinade también emplea una característica que ellos llaman apuesta dirigida, en la que los apostadores eligen un validador para apoyar, y a cambio el validador puede ofrecer incentivos adicionales. De hecho, la "apuesta dirigida" solo se aplica al 20% del total del apostador y el resto se distribuye según el algoritmo de estrategia de delegación de Marinade.

Finalmente, Marinade está gobernado por el token MNDE. Los titulares de MNDE pueden votar sobre decisiones relacionadas con el funcionamiento del protocolo y tienen un valor independiente del mSOL. A veces, Marinade lleva a cabo campañas, como la que está haciendo actualmente, en las que ciertas acciones generan un rendimiento adicional en forma de tokens MNDE que se distribuyen a los apostadores. Esto tiene como objetivo incentivar a los apostadores a realizar acciones que el protocolo considere beneficiosas, como proporcionar liquidez para garantizar que el mSOL sea canjeable al instante. Estos incentivos son un poco complicados, pero dejaremos parte de eso para más adelante. Para obtener más detalles sobre su campaña actual, puede consultar su publicación en el blog aquí:https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Propuesta de valor de BlazeStake

El principal discriminador de BlazeStake está vinculado al token de gobernanza BLZE. Al igual que MNDE, BLZE se puede utilizar para votar sobre cómo se distribuyen los incentivos, pero también tiene un valor independiente. BlazeStake es un proyecto relativamente joven, por lo que solo han distribuido alrededor del 80% del suministro total de tokens, mientras que Marinade ha distribuido completamente su token y tiene que recomprarlo para crear incentivos de tokens MNDE. Eso podría ser bueno o malo dependiendo de su perspectiva y su horizonte temporal de inversión. Jito también tiene un token de gobernanza JTO, pero actualmente no se utiliza para incentivar el staking con Jito. Comparemos rápidamente los tres principales tokens de gobernanza en TVL en el protocolo, capitalización de mercado, suministro circulante y tendencias de crecimiento:

Números recuperados el 16 de febrero de 2024 de Defillama, Coingecko y Birdeye

Centrándose en la proporción del valor total bloqueado (activos que controla el protocolo) con respecto a la capitalización de mercado totalmente diluida (FMDC) del token de gobernanza que ejerce control sobre dichos activos, BLZE parece bastante bueno. Ahora, hay muchas advertencias aquí. Una de las razones por las que el FDMC de JTO es tan alto es que la oferta circulante es tan baja en comparación. Hay argumentos razonables por los que FDMC es "solo un meme" a corto plazo. A nadie le importa hasta que lo hace, que es cuando se desbloquea el próximo lote de tokens. BLZE también tiene solo 2/3 de la oferta de tokens desbloqueada, por lo que todavía hay nuevos tokens fluyendo al mercado como emisiones. Para entender el cronograma por el cual se desbloquean, puedes consultar este hilo:https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

¿Qué se puede hacer con BLZE que lo haría valioso? Algunas cosas similares a las que se pueden hacer con MNDE, es decir, votar en propuestas de gobernanza que dirigen incentivos para lograr objetivos específicos que ayuden con la adopción de bSOL. Sin embargo, BlazeStake hace esto a través de un mecanismo que llaman medidores de participación, que brinda a los usuarios un control mucho más constante y detallado. Las dos opciones básicas son votar en su organización autónoma descentralizada (DAO) Realms.today para dirigir participación adicional a validadores específicos, o dirigir más recompensas BLZE a piscinas de liquidez específicas en DeFi. Los propietarios de BLZE también pueden bloquear sus BLZE por un período de hasta 5 años para aumentar su poder de voto dentro de la DAO. Aquí hay una captura de pantalla de la interfaz del medidor de participación con algunas opciones de muestra donde puede dirigir sus votos después de depositar su BLZE en la DAO. Esto es bastante único según lo que puedo ver entre los LST.

Algunos protocolos de DeFi requieren que reclames las recompensas de BLZE dentro de su interfaz de usuario, pero de lo contrario, tus recompensas de BLZE se depositan directamente en tu cuenta de forma continua, aproximadamente cada dos semanas. Puedes verificar la puntuación actual de SolBlaze de tu billetera en rewards.solblaze.org. No hay una ventaja real en intentar simular esto; tener más billeteras no mejora tu puntuación. La fórmula básica es 1 bSOL en tu billetera = 1 punto, 1 bSOL en un protocolo de préstamo compatible = 1.5 puntos, y 1 bSOL en posiciones de LP de bSOL compatibles = 2 puntos. Esto está aproximadamente en línea con los riesgos que estás asumiendo con el capital, por lo que tiene sentido que más riesgo signifique más recompensa.

También vale la pena señalar que BlazeStake ofrece una opción para apostar tus SOL con un único validador que llaman Stake Líquido Personalizado. A diferencia de Marinade, el 100% de la apuesta va a ese validador. Recordatorio de lo anterior es que con Marinade, solo el 20% de la apuesta se dirige al validador de tu elección y el 80% restante se distribuye a través de su algoritmo de estrategia de delegación. Marinade describe esto en su documentación, pero no es inmediatamente evidente en su interfaz de usuario, lo que creo que es un poco subóptimo.

BlazeStake también está realizando otras cosas interesantes. Proporcionan un grifo SOL real (no SOL de testnet o devnet) que puedes usar para obtener un poco de SOL para las tarifas de transacción cuando has cometido un error y has apostado accidentalmente todo tu SOL con ellos y no tienes suficiente para cubrir la tarifa de transacción para desapostar. Esto es realmente bueno ya que te evita tener que ingresar nuevos fondos a través de un intercambio centralizado. También tienen una sencilla interfaz de creación de tokens que te ayuda a lanzar un token SPL por ti mismo, una página de estado de RPC y un SDK de pago SOL. Son todas buenas iniciativas que ayudan a difundir el evangelio de SOL y apuestas líquidas.

Si la propuesta de valor principal de BlazeStake se deriva de las emisiones de su token de gobernanza, la acción del precio de BLZE es un impulsor de valor aquí. El precio de BLZE se disparó a partir de finales de noviembre de 2023 y se ha estabilizado en cierta medida en la zona de $0.002 a $0.004, pero según las estadísticas anteriores, es probable que haya mucho margen para crecer. Si se normaliza a niveles similares a Marinade, habría otro aumento fácil de 2.8x.

En mi opinión, una valoración similar o incluso más alta de BLZE en comparación con MNDE está justificada. No estoy seguro de cómo justificar la valoración de JTO en relación con las otras dos. Me gusta el proyecto, lo que están haciendo con MEV en Solana es fundamentalmente único y espero nuevas innovaciones en el futuro, pero con casi el 90% del suministro de tokens aún por emitirse, parece alto. Pero la capitalización de mercado diluida total no importa... hasta que importa. De todos modos, me gustan las posibilidades de que los tres aprecien en relación con el USD porque estos protocolos LST están creando valor. Tesis simple: LST bueno.

Concluyendo esta sección sobre los tres principales LST en Solana, todos alardean de los beneficios para la descentralización de Solana. Los pools de staking líquido distribuyen la participación en un amplio conjunto de validadores en lugar de establecer un escenario de ganador se lleva todo. Todos ellos alardean de manera creíble de su seguridad. Existe un riesgo de contrato inteligente con cada LST, el riesgo de que haya un error en el contrato inteligente que opera el pool de participación, pero todos son conscientes de la seguridad de manera creíble. Estas cosas son buenas pero realmente no diferencian los tres enfoques, por eso he intentado resaltar las características únicas anteriormente.

Sanctum y el Futuro Infinito de LST

Hay muchos otros LSTs en Solana y están a punto de haber muchos más gracias al pool de respaldo de liquidezsanctum.soestá trabajando en. Su objetivo es hacer que cualquier LST sea lo más líquido posible al aceptar todos ellos y proporcionar el intercambio por SOL. Cobran una tarifa inferior al 0,03% y generalmente 0,01% por lo que básicamente equivale a asumir el riesgo de duración por ti. Obtienes el SOL a cambio de tu LST al instante, y el pool proporciona un buffer que distribuye ese riesgo de duración en una superficie mucho más amplia.

Sanctum admite doce LST diferentes en el momento de escribir esto, pero su objetivo es resolver el problema de arranque de liquidez para básicamente todos los LST. Los LST solo son tan líquidos como la liquidez disponible en las piscinas de liquidez en protocolos como Orca y Radium, por lo que los nuevos LST normalmente tendrían que idear una estrategia para impulsar esto y cumplir con la parte líquida de la promesa de LST. Sanctum proporciona un gran colchón adicional para hacer posible que los nuevos LST con baja cuota de mercado sean líquidos al instante.

Los LST que puedes intercambiar por SOL al instante usando sanctum en el momento de la escritura son: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (token de staking líquido de Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL y stSOL. Ahora que sabes algo sobre las diversas estrategias que siguen los tres principales LST para hacer atractivo su enfoque, deberías poder investigar y evaluar de forma más crítica algunos de los anteriores más pequeños. El pool de liquidez LST universal de Sanctum permite una mayor experimentación en el campo de los LST y tal vez haya una opción aún mejor para tus objetivos e intereses con alguno de los anteriores.

Te dejaré con un recurso más si quieres profundizar. En diciembre de 2023, un cofundador de Sanctum que se hace llamar “J” dio una entrevista con George Harrap que vale la pena escuchar: https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Cómo hacer Stake Líquido

Ahora que sabes algo sobre las opciones, echemos un vistazo brevemente a cómo hacerlo. Usando bSOL como ejemplo, simplemente ve a stake.solblaze.org, haz clic en la pestaña de Staking, y se te presentará esta interfaz de usuario.

Recuerda que bSOL, al igual que la mayoría de LSTs en Solana, genera recompensas, por lo que recuperas menos bSOL de los que enviaste en SOL. No dejes que esto te asuste. En la imagen ves que 0.8993 bSOL = 1 SOL. Esto se debe a que 0.8993 bSOL representa una reclamación en la piscina de participación BlazeStake que es equivalente a 1 SOL, por lo que no estás perdiendo ningún valor. Con el tiempo, a medida que crecen las tenencias de SOL de la piscina de participación, este número seguirá disminuyendo, lo que significa que la cantidad de SOL que recuperas por cada bSOL seguirá aumentando. En este momento, 1 bSOL = 1.11 SOL y este número seguirá aumentando con el tiempo.

Elige la cantidad, haz clic en el botón, aprueba la transacción y listo.

LSTs y Finanzas Descentralizadas

Ahora que estamos armados con un entendimiento decente de cómo funcionan los LST, cuáles son las opciones para LST y los beneficios de enfoques diferentes, echemos un vistazo a las opciones de Defi. ¿Cuál es el punto de todo esto? La razón para que tus tokens apostados sean líquidos es para que puedas hacer cosas con ellos.

Pasé una buena parte del año pasado explorando diferentes opciones de DeFi en Solana. Mucho depende de tu apetito por el riesgo y de cómo evalúas esos riesgos en comparación con las recompensas. Eso es un cálculo personal, así que no hay una respuesta correcta, pero es importante entender cuáles son los riesgos y recompensas para poder hacer tal cálculo. Empecemos con algo relativamente sencillo, el préstamo.

Préstamo

Una de las cosas más simples y de menor riesgo que puedes hacer con un LST es simplemente prestarlo. Plataformas como MarginFi, Solend y Kamino permiten a los usuarios depositar garantías y tomar prestados otros activos de su elección. En general, las criptomonedas son bastante volátiles, y todas estas ofertas son solo posiciones de préstamo con sobrecolateralización. Esto significa que tu contraparte debe proporcionar un valor en USD como garantía mayor al valor que están tomando prestado. Esto varía generalmente según algún juicio de la calidad del activo utilizado como garantía. Si el valor de los activos de garantía depositados cae por debajo de un umbral determinado, esta garantía será liquidada y utilizada para pagar a los prestamistas.

Las reglas sobre cómo sucede esto son algo complicadas y diferentes proyectos adoptan enfoques distintos. Si vas a arriesgar mucho capital, definitivamente debes entender qué son. Después del evento de "desanclaje" del mSOL mencionado anteriormente, los fundadores de Solend y MarginFi tuvieron un debate en el podcast de Lightspeed donde compararon sus filosofías de gestión del riesgo, si deseas una introducción completa de 90 minutos (https://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

Normalmente, las tasas de interés anual en préstamos para LST son relativamente bajas porque la demanda no es tan alta. Dado que ya está en staking, la oportunidad de rendimiento más grande y de menor riesgo ya ha sido reclamada. Aun así, puedes obtener un poco más de rendimiento, o tal vez algunas recompensas del protocolo al prestarlo de una manera relativamente segura, por lo que es una opción que vale la pena considerar.

Looping

Ahora que hemos hablado sobre el préstamo, hablemos sobre lo que permite el préstamo. Digamos que tienes 10 bSOL y estás obteniendo su APY actualmente anunciado del 7.34% (recuerda que esto cambia ligeramente con literalmente cada época), más un 0.81% APY en forma de emisiones de BLZE (y esto depende del precio de BLZE). ¿Cómo puedes generar más rendimiento? Una forma es depositar ese bSOL en un protocolo de préstamo, pedir prestado más SOL, y luego apostar ese SOL también con BlazeStake. Drift Protocol y Kamino Finance ofrecen un producto directo que ejecuta esto con un solo clic, así como un apalancamiento variable que puedes configurar. También podrías hacer esto manualmente a través de un protocolo como Solend. La variable importante a la que prestar atención es la tasa de interés para pedir prestado SOL. Cuanto más alta sea esta, menor será tu APR general. ¿Por qué? Porque tienes que restar esto como un costo. Aquí tienes un ejemplo rápido de la interfaz de usuario SuperStakeSOL de Drift.

En este ejemplo, estás tomando prestados 5 SOL usando 10 bSOL como garantía. Debes pagar un 0.6% APR para tomar prestado el SOL, pero luego puedes volver a apostar ese SOL con bSOL y ganar ese rendimiento extra nuevamente. Mientras la tasa de préstamo sea menor que las recompensas, esto tiene sentido. Recuerda que estás asumiendo un riesgo aquí. El riesgo principal es un evento de “desanclaje” como el mencionado anteriormente para mSOL. Esto siempre es posible con LSTs porque el mecanismo que vincula su valor a SOL tiene un componente de duración.

Proporcionar liquidez

Otra forma de generar más rendimiento en tus LSTs es proporcionando liquidez. La cosa que subyace a los intercambios descentralizados son los pools de liquidez que te permiten intercambiar pares de tokens. Si hay suficientes de estos pools, puedes intercambiar cualquier activo por cualquier otro activo encadenando swaps a través de una lista de pools. Dado que USDC y SOL suelen tener la mayor liquidez, cualquier ruta generalmente vuelve a través de estos, por lo que, por ejemplo, si quisieras intercambiar WIF por WHALES, probablemente intercambiarías el WIF por SOL, y luego el SOL por WHALES.

Las piscinas cobran una tarifa por el intercambio y esta tarifa vuelve a los proveedores de liquidez (LP). Cuando las operaciones están en equilibrio y la misma cantidad de WIF se intercambia por WHALES como WHALES por WIF, entonces los precios se mantienen estables y los LP simplemente extraen tarifas. Sin embargo, la razón por la que esta tarifa está justificada es el riesgo de pérdida impermanente. Si la demanda comienza a inclinarse claramente en la dirección de WHALES, la cantidad de WHALES en la piscina disminuye y la cantidad de WIF en la piscina aumenta constantemente hasta que los LP no tienen nada más que WIF y el WIF ahora vale menos de lo que era antes. Esta tendencia obviamente siempre podría revertirse, por eso se llama pérdida impermanente, pero es algo a tener en cuenta. Aquí hay un video que proporciona una explicación más profunda con imágenes (https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk).

Entonces, ¿qué pools son atractivos para LSTs? Primero, el pool SOL-LST va a ver mucho uso porque admite la acción instantánea de staking/desestaking. Segundo, los pools de tipo LST1-LST2 son agradables porque tienes dos LSTs que están generando su rendimiento normal de staking, y también recolectando una pequeña tarifa de trading encima de eso, sabiendo que sus precios deberían estar altamente correlacionados debido a que a su vez están correlacionados con el precio de SOL (aunque de nuevo, no están anclados, como hemos discutido). El riesgo de pérdida impermanente es casi tan bajo como puede ser. Tercero, para una opción de mayor riesgo y mayor recompensa, es posible que desees considerar pools que te permitan intercambiar un LST por el token de gobernanza del protocolo, como jitoSOL-JTO o bSOL-BLZE. A menudo, estos reciben incentivos con recompensas extra de tokens de gobernanza por parte del protocolo para asegurarse de que haya liquidez razonable.

No puedo enfatizar lo suficiente que hay muchos más matices que vale la pena entender con el LP. Existen diferencias entre los pools en cuanto a la forma en que distribuyen la liquidez sobre el pool y el control que tiene el LP sobre esto. Los diferentes enfoques serán mejores o peores dependiendo de cómo se negocien los tokens entre sí, por lo que necesita un buen modelo mental sobre cómo cree que se desarrollará la acción del precio y, por lo tanto, dónde desea su liquidez en el grupo para obtener buenos resultados de manera constante. Las dos primeras opciones anteriores (SOL-LST, LST1-LST2), su modelo mental es básicamente "van a seguir estando altamente correlacionados", lo que hace que esto sea realmente simple. Si vas más allá de opciones simples como esa, te recomiendo que comiences con cantidades muy pequeñas y observes cómo se desarrolla la acción del precio. Observe cómo cambian los saldos del grupo a medida que se negocian los activos, cómo se acumulan las tarifas y decida si vale la pena ir más grande.

Algunos protocolos DeFi como Kamino ofrecen bóvedas que gestionan automáticamente la estrategia LP para que no tengas que hacer mucho. Vienen con una estrategia preconstruida para desplegar el capital en piscinas de liquidez que siguen. Deberías entender qué es antes de hacerlo, pero significa que no tienes que entrar en la piscina manualmente y reequilibrar tus rangos. Por supuesto, cobran una pequeña tarifa por esto.

El trío de préstamos, bucles y LPing no agota sus opciones con LST, pero no quiero convertir esto en una disertación. Si no has probado los tres, es posible que desees echarles un vistazo antes de profundizar.

Conclusión

Ok, si leíste todo esto: lamento que haya sucedido, o felicidades. Me doy cuenta de que fue un gran viaje, pero espero que te haya proporcionado una comprensión sólida del qué, el por qué y el cómo del staking líquido en Solana. Como probablemente puedas notar, realmente me gusta este tema y estoy emocionado por el futuro de los LSTs y DeFi en Solana. Hay tantas buenas opciones disponibles en este momento y el ritmo de innovación en este espacio ha sido impresionante.

Si detectas algún error en el artículo que creas que necesita corrección, o crees que he caracterizado mal algo, estaré encantado de recibir la retroalimentación y considerar cambios. Podría haber profundizado mucho más en cada una de estas secciones con más gráficos, más datos y análisis, más descripción de las diversas características de diferentes LSTs, pero intenté equilibrar la concisión con la exhaustividad. Todos los LSTs de Solana y los protocolos DeFi son buenos chicos. Aún no he descubierto un proyecto que simplemente me pareciera equivocado, depredador o tonto. Todos tienen fortalezas y debilidades y sirven a objetivos ligeramente diferentes y a clientes objetivo, lo cual es asombroso para el futuro del ecosistema de Solana.

La característica sorprendente de Solana es que puedes probar casi todo esto con 10 dólares. Si te preocupan los riesgos que conlleva y si tu comprensión de ellos es suficiente para justificar intentarlo, puedes empezar poco a poco y hacerte una idea. El único que puede evaluar su apetito por el riesgo, y si cualquier oportunidad dada vale la pena, es usted. Espero que este artículo te haya ayudado a tomar decisiones informadas.

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