Glassnode Insights: Siapa berikutnya?
Ringkasan Eksekutif
Menanggapi persetujuan dari sekelompok Bitcoin ETF, Ether, dan Altcoin telah mengalami rally kuat minggu lalu. ETH berhasil mengungguli BTC untuk pertama kalinya sejak Oktober 2022.
ETH juga telah mengalami peningkatan aktivitas di pasar derivatif, yang mengindikasikan kemungkinan pergeseran aliran modal. Bitcoin tetap dominan dalam minat terbuka dan volume perdagangan, namun ETH telah mendapatkan kembali beberapa keuntungan sejak persetujuan ETF.
Kami juga menilai kinerja relatif dari Solana, penskalaan token, dan berbagai indeks sektor relatif terhadap BTC dan ETH sebagai ukuran nafsu risiko dalam dunia pasca-ETF.
Pasar aset digital mengalami peningkatan spekulasi menjelang persetujuan Bitcoin ETF, dengan kejadian jual berita umum terjadi dalam beberapa hari berikutnya. Seperti yang kita bahas dalam edisi terakhir kami (WoC-03), pasar mungkin telah memasukkan harga acara tersebut hingga mendekati kesempurnaan. Harga Bitcoin sejak itu turun sebesar -18%, turun hingga $39.5k pada saat penulisan ini.
Meskipun koreksi ini, investor terus melihat ke depan, bertanya: Siapa lagi? Apakah akan ada putaran spekulasi baru mengenai persetujuan ETF ETH yang potensial? Apakah Solana akan terus melampaui ETH dan BTC? Atau apakah sekarang ada minat untuk risiko dan token kap pasar yang lebih kecil?
Spekulasi ETF Pasca Posting
Pasar aset digital telah mengalami performa yang sangat kuat sejak pertengahan Oktober karena spekulasi ETF dan dominasi narasi rotasi modal.
kapitalisasi pasar Bitcoin telah meningkat sebesar +68,8% sejak BlackRock pertama kali mengajukan ETF mereka, dan kapitalisasi pasar Altcoin secara keseluruhan ikut naik, naik sebesar +68,9%. Namun, Ethereum telah mengalami momentum relatif yang lebih lambat, di bawah kinerja ruang altcoin yang lebih luas sebesar -17%.
Jika kita melihat secara keseluruhan, kita dapat melihat bahwa Bitcoin secara umum semakin dominan dalam beberapa tahun terakhir. Sejak FTX Collapse pada November 2022, BTC telah meningkatkan dominasi kapitalisasi pasarnya dari 38,9% menjadi 49,8%.
Di sisi lain, ETH telah mempertahankan dominasi kapitalisasi pasarnya, berkisar antara 18,9% hingga 18,2%. Ini terutama Altcoins yang telah kehilangan pangsa pasar di pasar kripto dengan dominasi kapitalisasi pasarnya turun dari 28,3% menjadi 24,2%, sementara Stablecoins juga mengurangi pangsa mereka dari 13,9% menjadi 7,8%.
Tak lama setelah persetujuan Bitcoin ETF, beberapa penerbit telah mengajukan atau menunjukkan kesediaan untuk memperjuangkan ETF spot untuk Ethereum. Meskipun mendapatkan persetujuan untuk ETF berbasis ETH mungkin lebih menantang karena SEC mungkin mempertimbangkan Ether sebagai kontrak investasi lebih, pasar tampaknya mengekspresikan Optimisme.
Harga ETH telah melonjak lebih dari +20% dibandingkan dengan BTC dalam beberapa minggu terakhir, menciptakan kinerja terbaik sejak akhir 2022 dalam basis triwulanan, bulanan, dan mingguan.
Ini sejalan dengan sedikit pemulihan pada dominasi market cap ETH dan Altcoin secara umum. Dibandingkan dengan Bitcoin, ETH telah mendapatkan 2,9% dalam dominasi market cap.
Secara bersamaan, volume keuntungan bersih yang dikunci oleh investor ETH telah mencapai titik tertinggi dalam beberapa tahun. Sementara pengambilan keuntungan telah meningkat sejak pertengahan Oktober, puncak pada 13-Jan mencapai lebih dari $900 juta/hari, sejalan dengan investor memanfaatkan momentum ‘jual berita’.
Sentimen pasar positif untuk ETH didukung oleh indikator lainnya: Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) untuk pemegang token jangka pendek. STH-NUPL telah melampaui 0,25 untuk pertama kalinya sejak ATH Nov-2021.
Ini mengindikasikan adanya sedikit sentimen pasar optimis untuk ETH tetapi juga merupakan level di mana pasar cenderung berhenti sejenak dan mencerna tekanan distribusi mengambil keuntungan. Secara historis, pergeseran sentimen seperti ini bagi pemegang jangka pendek telah bersamaan dengan puncak lokal selama tren naik makro.
Perubahan Fokus Derivatif
Dengan reli Ethereum baru-baru ini, layak untuk memeriksa pasar derivatifnya untuk menilai bagaimana pasar berleverage merespons. Dalam beberapa minggu terakhir, kita dapat melihat peningkatan volume perdagangan yang signifikan untuk kontrak futures dan opsi. Secara bersamaan, pasar ETH mengalami volume perdagangan total sebesar $21.3M/hari, melampaui volume rata-rata tahun 2023 ($13.9M), namun masih jauh dari tingkat-tinngkat tipikal yang terlihat pada tahun 2021 hingga 2022.
Kita juga dapat membandingkan skala relatif pasar derivatif ETH dengan BTC, mengingat dominasi minat terbuka futures. Pertukaran konstan BTC menyumbang 55% dari minat terbuka pada Januari 2022, yang sejak itu meningkat menjadi 66,2%.
Sebaliknya, dominasi minat terbuka ETH turun dari 45% menjadi 33,8% antara 2022 dan 2024. Namun, setelah persetujuan ETF, ETH mendapatkan beberapa pangsa pasar, dengan dominasinya kembali ke ~40% menurut metrik ini.
Terdapat juga premi tingkat pendanaan yang relatif lebih besar untuk kontrak berjangka ETH, yang menunjukkan tingkat risiko premi yang relatif lebih tinggi dibandingkan dengan Bitcoin. Selama tiga bulan terakhir, tingkat pendanaan ETH telah melampaui tingkat BTC, tetapi tidak meningkat secara signifikan dalam beberapa minggu terakhir. Hal ini menunjukkan bahwa belum ada peningkatan yang signifikan dalam minat spekulatif yang bertaruh pada pergerakan harga yang relatif lebih tinggi untuk Ether.
Menariknya, ketika spread tingkat pendanaan ETH-BTC melonjak di atas rata-rata 1 tahunnya, biasanya sejalan dengan puncak lokal untuk harga ETH.
ETH atau Altcoins?
Pasar aset digital sangat kompetitif, dan ETH tidak hanya bersaing untuk arus modal dengan Bitcoin, tetapi juga dibandingkan dengan token blockchain lapisan 1 lainnya.
Solana (SOL) telah menjadi salah satu aset utama pada tahun 2023, menunjukkan kinerja harga yang luar biasa tahun lalu, meskipun mengalami kemunduran signifikan akibat asosiasinya dengan FTX. SOL telah memperoleh pangsa pasar yang cukup besar selama 12 bulan terakhir, dengan rasio SOL/BTC fluktuatif antara 0,0011 dan 0,0005 SOL/BTC.
Rasio SOL/BTC telah meningkat sebesar 290% sejak Oktober 2023, dan jauh melampaui ETH selama periode ini. Menariknya, berbeda dengan ETH, harga SOL tidak mengalami penilaian naik yang signifikan setelah persetujuan ETF BTC.
Seperti yang dinyatakan di awal laporan ini, kapitalisasi pasar Altcoin telah meningkat hampir 69% sejak pengajuan BlackRock Bitcoin ETF. Ketika kita memecah pasar Altcoin menjadi sektor-sektor yang berbeda, menjadi jelas bahwa tren ini memiliki pengemudi utama yang terkait dengan token terkait solusi skalabilitas Ethereum seperti OP, ARB, dan MATIC.
Token Staking dan GameFi juga telah melampaui kinerja BTC sejak akhir tahun lalu. Rasio Staking-Token/BTC naik sebesar 103% pada awal 2023 tetapi kemudian turun sebesar -65% hingga menemukan titik terendahnya pada bulan Desember. Demikian pula, Rasio GameFi-Token/BTC meningkat sebesar +55% pada Feb-2023 dan sejak itu turun sebesar -75%.
Token scaling mencapai performa puncaknya pada akhir tahun, dengan rasio Token Scaling/BTC naik sebesar +95% pada Q2 dan Q3 2023. Penting untuk dicatat bahwa token Arbitrum baru diluncurkan pada Maret 2023, menjadi titik pemicu yang kemungkinan menyebabkan kinerja yang lebih baik ini.
Semua indeks mengalami sedikit kenaikan setelah persetujuan Bitcoin ETF, indikasi lain dari beberapa keinginan untuk mengambil risiko karena BTC dijual setelah berita tersebut.
Namun dibandingkan dengan ETH, Altcoins belum menunjukkan kinerja yang baik dalam beberapa minggu terakhir. ETH secara umum lebih unggul dari Altcoins, dengan kenaikan dominasi global sebesar +4.2%. Hal ini menjadikan ETH sebagai pemenang terbesar dalam pergerakan pasar pasca persetujuan ETF.
Ringkasan dan Kesimpulan
Persetujuan ETF Bitcoin baru telah menjadi peristiwa jual berita klasik, menyebabkan beberapa minggu yang bergejolak di pasar. ETH telah melihat lonjakan kinerja, muncul sebagai pemenang jangka pendek. Investor ETH telah mencatat rekor laba yang dihasilkan bersih selama beberapa tahun, menunjukkan ada keinginan untuk menjual spekulasi pada rotasi modal ETF ETH potensial.
Solana juga telah menjadi pesaing yang kuat dalam kompetisi blockchain Layer 1 hingga 2023, meskipun tidak mengalami kekuatan yang terlihat dalam beberapa minggu terakhir. Sektor Altcoin secara umum juga mendapatkan beberapa momentum dari kegembiraan ETF, dengan investor mulai memimpin dalam gelombang spekulatif lainnya di masa depan.
Penyangkalan: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan pendidikan. Tidak ada keputusan investasi yang akan didasarkan pada informasi yang disediakan di sini, dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
