Je viens de creuser les derniers résultats de deux acteurs majeurs dans le domaine de la publicité technologique et de l'IA, et il se passe une divergence assez intéressante ici. Alphabet et The Trade Desk surfent tous deux sur la vague de l'IA, mais leurs résultats récents racontent des histoires complètement différentes sur la dynamique.

Laissez-moi vous expliquer ce qui a attiré mon attention. Les chiffres du T4 d'Alphabet étaient vraiment impressionnants - le chiffre d'affaires a atteint 113,8 milliards de dollars, en hausse de 18 % par rapport à l'année précédente, et cela accélère par rapport à la croissance de 16 % du trimestre précédent. Ce qui ressort vraiment, c'est l'expansion des bénéfices. Le revenu net a bondi de 30 % pour atteindre 34,5 milliards de dollars. C'est le genre de levier opérationnel que vous souhaitez voir. La croissance est également large - la recherche, les annonces YouTube, les abonnements fonctionnent tous à plein régime. Et puis il y a Google Cloud, qui se développe absolument. 17,7 milliards de dollars de revenus avec une croissance de 48 % ? Ce n'est plus une erreur d'arrondi. Ce segment devient une véritable machine à profit alors que de plus en plus d'entreprises adoptent l'infrastructure IA.

Comparez cela maintenant à la situation de The Trade Desk. Le chiffre d'affaires s'élève à 847 millions de dollars, en hausse de 14 % par rapport à l'année précédente, ce qui semble correct en surface. Mais voici ce qui devient préoccupant - la direction a essentiellement indiqué que la croissance ralentit. Les prévisions pour le premier trimestre indiquent une croissance d'environ 10 %, une baisse significative. Pire encore, ils prévoient une baisse d'EBITDA d'une année sur l'autre. Oui, ils génèrent toujours un flux de trésorerie disponible solide et ont un bilan sain, et bien sûr, leur nouvelle plateforme Kokai est alimentée par l'IA. Mais lorsque le chiffre d'affaires ralentit et que les prévisions de rentabilité s'aggravent, il est difficile de s'enthousiasmer.

Alors, laquelle est en fait la meilleure affaire ici ? C'est là que la valorisation entre en jeu. The Trade Desk se négocie à environ 27 fois le bénéfice. Alphabet ? Presque identique à 28 fois le bénéfice. Sauf que Alphabet croît beaucoup plus vite, possède une base de revenus diversifiée qui s'accélère réellement, et exploite une activité cloud en mode hypercroissance. Quand vous payez pratiquement le même multiple pour une entreprise avec une croissance supérieure, de meilleures marges et des flux de revenus plus diversifiés, le choix semble assez évident. Alphabet apparaît comme le gagnant clair dans cette confrontation. La combinaison de croissance rapide, d'expansion des marges et de cette division cloud en plein essor lui donne plus de marge de manœuvre qu'une plateforme publicitaire à focus unique confrontée à un ralentissement.