Je suis tombé sur une thèse courte intéressante qui fait beaucoup de bruit dans la communauté de la recherche. Culper Research a adopté une position baissière sur Ethereum, et honnêtement, certains de leurs points concernant l'économie du réseau méritent qu'on y prête attention.

Leur argument principal tourne autour de ce qu'ils appellent un scénario de spirale de la mort potentiel après la mise à niveau Fusaka. Selon leur analyse, la mise à niveau de décembre a inondé le réseau avec tellement d'espace de bloc que les frais de transaction ont pratiquement disparu. Lorsque les frais chutent aussi fortement, les rendements du staking suivent, et c'est là que cela devient préoccupant - cela crée une boucle de rétroaction qui pourrait en fait compromettre la sécurité du réseau. Ce n'est pas le genre de chose qu'on entend tous les jours de la part de grands cabinets de recherche.

Ce qui a attiré mon attention, c'est les données qu'ils ont recueillies sur Vitalik Buterin. Apparemment, ce type a déchargé près de 20 000 ETH cette année. C'est un mouvement significatif de la part de l'un des fondateurs, et bien que certains essaient de le rationaliser comme un simple rééquilibrage de portefeuille, cela soulève des sourcils quant au niveau de confiance dans la trajectoire actuelle.

Ils s'en prennent aussi à BitMine et à leur président Tom Lee, qui a une vision optimiste de l'activité du réseau. Culper affirme qu'une grande partie de ce qui ressemble à une croissance des transactions est en réalité due à des attaques d'empoisonnement d'adresses gonflant artificiellement les chiffres. Pendant ce temps, les avoirs en ether de BitMine auraient diminué d'environ 45 %, ce qui est assez dur quand on est censé parier sur l'écosystème.

Je ne dis pas que la thèse de la spirale de la mort de Culper est forcément correcte, mais la nature interconnectée de ces problèmes - excès d'espace de bloc, compression des frais, pression sur les rendements, et maintenant liquidation de gros détenteurs - dessine une image qui mérite d'être examinée. Surtout si vous détenez de l'ETH ou des actifs liés. C'est ce genre de dynamique de marché qui mérite plus d'attention qu'il n'en reçoit probablement en ce moment. Je garde cela bien en vue.