La part des hedge funds sur le marché des obligations d'État américaines a atteint un niveau historique, représentant plus de 6 trillions de dollars de fonds empruntés, ce qui accroît les préoccupations du marché quant aux risques potentiels.

Le 17 avril, à l'heure locale, l'économiste en chef d'Apollo Global Management, Thorsten Slock, a indiqué dans un rapport analytique publié ce jour-là que la part des hedge funds sur le marché des obligations d'État américaines, d'une valeur de 31 trillions de dollars, avait récemment augmenté pour atteindre 8 %, un record historique.

Slock avertit que ces positions dépendent en grande partie du capital emprunté, alimenté par plus de 6 trillions de dollars de transactions de pension-repo et de financements par des prime brokers. En cas de volatilité du marché et de liquidation forcée massive de ces positions fortement levierées, "cela pourrait transmettre des ondes de choc au marché mondial des instruments à revenu fixe".

Le marché des obligations d'État américaines constitue la base de la fixation des prix dans le système financier mondial. En cas de fluctuations importantes, son impact se propage rapidement aux marchés boursiers, aux obligations d'entreprise, aux prêts hypothécaires et à d'autres plateformes financières.

La logique du levier dans les "transactions de base"
Les hedge funds participent massivement au marché du Trésor, et l'une de leurs stratégies principales est la soi-disant "transaction de base" (basis trade) — un arbitrage de la différence de prix entre le marché au comptant des obligations d'État et leurs contrats à terme, utilisant un effet de levier élevé pour augmenter les profits.

Cette stratégie suppose initialement une marge bénéficiaire minimale et nécessite des fonds empruntés importants pour obtenir un revenu significatif. Pour cette raison, si la volatilité du marché augmente ou si les conditions de financement deviennent plus strictes, les détenteurs de positions peuvent être contraints de réduire rapidement leurs positions, provoquant un effet domino.

Il convient de noter que les économistes de la Fed ont précédemment indiqué dans un rapport de recherche que les statistiques officielles pourraient sous-estimer l'ampleur réelle de la participation des hedge funds sur le marché des Treasuries, ce qui signifie que le niveau réel de risque pourrait dépasser les indicateurs connus.