Donc, j'ai fouillé dans les dernières déclarations 13F et il se passe quelque chose de plutôt intéressant avec les mouvements de portefeuille de Buffett. Warren Buffett a vendu près d'un demi-milliard d'actions de Bank of America au cours des 15 derniers mois — on parle de 465 millions d'actions, ce qui représente une réduction de 45 % de ce qui était autrefois sa deuxième plus grande position.

Voici ce qui a attiré mon attention : Buffett est en réalité un vendeur net depuis 12 trimestres consécutifs, se dégageant d'environ $184 milliards d'actions. Mais la sortie de BofA semble délibérée et mérite d'être analysée. L'explication superficielle est simple — prise de bénéfices. Lorsqu'on a d'énormes gains latents et qu'on craint une augmentation potentielle des taux d'imposition à l'avenir, on réduit ses positions. Buffett lui-même a évoqué cette logique lors de l'assemblée des actionnaires de Berkshire plus tôt cette année, lorsqu'il a justifié la réduction de sa position Apple.

Mais il y a probablement plus que cela. Bank of America est la banque américaine la plus sensible aux taux d'intérêt. Lorsque la Fed augmentait agressivement ses taux en 2022-2023, le revenu d'intérêts de BofA tournait à plein régime. Maintenant que nous sommes dans un cycle de baisse des taux, cet élan devient un vent contraire. Les mathématiques sont simples — des taux plus bas signifient des marges d'intérêt net plus faibles pour les banques. Peut-être que Buffett a anticipé cela et a décidé de prendre de l'avance.

Il y a aussi un angle de valorisation. En 2011, lorsque Buffett a commencé à accumuler des actions privilégiées de BofA, l’action se négociait à une décote de 68 % par rapport à la valeur comptable — une véritable aubaine. Aujourd'hui, BofA se négocie en fait à une prime de 38 % par rapport à la valeur comptable. Ce n’est pas le genre de marge de sécurité que Buffett apprécie habituellement.

Mais là où cela devient intéressant, c’est que pendant que Buffett vendait Bank of America, il accumulait discrètement quelque chose de totalement différent. Warren Buffett a quitté le secteur bancaire traditionnel, mais il a acheté Domino’s Pizza pendant cinq trimestres consécutifs. On parle de constituer une participation de 8,7 % en seulement 15 mois — de zéro à près de 3 millions d’actions.

L’histoire de Domino’s est folle quand on y pense. L’action a rapporté 6 600 % depuis son IPO en 2004, dividendes compris. Ce n’est pas de la chance. C’est de l’exécution. La société a traversé une période difficile à la fin des années 2000 et a fait quelque chose que la plupart des marques ne feraient pas — elle a reconnu que sa pizza n’était pas top et a montré exactement comment elle comptait la réparer. Cette transparence a instauré la confiance.

Ce qui fonctionne vraiment pour eux maintenant, c’est leur moteur d’expansion internationale. Ils viennent de clôturer leur 31e année consécutive de croissance positive des ventes comparables à l’étranger. Cette voie est encore largement ouverte. De plus, ils misent sur l’IA pour optimiser leur chaîne d’approvisionnement et leur production, et ils s’engagent à redistribuer du capital via des rachats d’actions et des augmentations de dividendes — exactement le genre de comportement favorable aux actionnaires que Buffett respecte.

Donc, en prenant du recul, on voit un schéma clair : Buffett sort de positions qui n’offrent plus de valeur convaincante, et il achète sélectivement des entreprises avec des avantages concurrentiels durables, une gestion solide et des valorisations raisonnables. La sortie de BofA et l’accumulation de Domino’s vous donnent une idée de sa vision du marché actuel — sceptique face à la finance traditionnelle, plus attiré par des entreprises de consommation avec une exécution prouvée.