TVL reste la métrique par défaut dans la DeFi.

C’est aussi trompeur.
À un niveau basique :
• TVL montre combien de capital est présent
• La vélocité montre à quelle fréquence ce capital est utilisé
L’un mesure le stock.
L’autre mesure le flux.
Les métriques de données
• TVL total de la DeFi : $97B

• Offre de stablecoins : $320B (+0,8% sur 7 jours, proche du sommet historique )
• Volume DEX sur 7 jours : $37B à travers les principales chaînes
• Les contrats à terme génèrent constamment plus de frais que le spot
Ce n’est pas une question de taille de capital.
Il s’agit de la rapidité avec laquelle le capital se déplace.
Le problème avec le TVL
Le TVL ne vous dit pas si le capital fait quelque chose.
• Le capital peut sembler important
• L’activité peut encore être faible
La liquidité peut rester inactive, bénéficier d’incitations agricoles, et gonfler la métrique sans produire de résultat.
Ainsi, le TVL augmente, tandis que les revenus et l’activité stagnent.
• Une grande partie du TVL est motivée par des incitations
• Le capital tourne pour le rendement, pas pour l’utilisation
• De nombreux pools affichent un TVL élevé mais une faible génération de frais
Le TVL peut s’étendre sans augmentation correspondante de la production économique.
Ce qui compte, c’est la façon dont le capital se déplace :
1. Déposé dans le système
2. Déployé dans des échanges ou des prêts
3. Recyclé à travers plusieurs cas d’utilisation
Chaque cycle génère des frais.
Chaque réutilisation augmente la production sans nécessiter de nouveau capital.
Donc, efficacité du capital > taille du capital
Un pool plus petit avec un turnover plus élevé peut surpasser un plus grand avec une liquidité passive.
• $1B peut rester inactif dans un protocole
• $200M peut être réutilisé dans les prêts, LP, et contrats à terme
Les contrats à terme génèrent des frais plus élevés par rapport à leur TVL.
Ils ne gagnent pas en détenant du capital.
Ils gagnent en le tournant plus rapidement.
Si $100M tourne 50 fois, cela représente $5B en activité économique.
Signes d’un système à haute vélocité
• Les ratios volume/TVL des DEX dépassent souvent 1× par semaine sur des chaînes actives
• Certains écosystèmes traitent plusieurs fois leur base de stablecoins en volume
• La même garantie est réutilisée dans le spot, les contrats à terme, et les LP
Dans les systèmes actifs, le capital ne reste pas inactif.
Il circule.
Le changement concurrentiel
Les protocoles ne rivalisent plus pour attirer le plus de capital.
Ils rivalisent pour maximiser la productivité du capital.
• Les environnements multi-produits deviennent la norme
• La garantie est partagée entre spot, contrats à terme, et prêts
• L’efficacité du capital devient l’avantage principal
La conception évolue d’un capital isolé vers des systèmes de garantie partagée.
Cela augmente la vélocité sans augmenter le TVL.
La croissance commence à venir de l’efficacité, pas des flux entrants.
Mon avis
Le TVL montre où se trouve le capital.
La vélocité montre à quelle fréquence il se déplace.